Stablecoin adalah pengetahuan umum. Aset digital yang nilainya langsung terkait dengan mata uang fiat, paling sering dolar AS. Tetapi bagaimana peg ini dipertahankan? Stablecoin USDT dan USDC dari Tether dan Circle, masing-masing didukung oleh uang sungguhan, kewajiban Treasury, dan aset keuangan dunia nyata lainnya.

Tetapi sekarang ada wajah baru di kota. Stablecoin algoritmis datang untuk menaklukkan dunia kripto. Bagaimana cara kerjanya, apa itu, dan bisakah Anda mempercayainya? Mari kita selidiki.

Memahami Stablecoin Algoritmis

Tantangan utama untuk adopsi luas aset digital saat mereka mendapatkan daya tarik adalah volatilitasnya. Orang-orang enggan menerima konsep mata uang digital karena nilainya bisa berfluktuasi dari hari ke hari. Apa yang baik untuk trader, yang secara aktif menghasilkan uang dari fluktuasi harga, tidak baik bagi pengguna umum yang perlu memastikan mereka dapat menjaga kekayaan mereka dalam bentuk digital untuk masa depan.

Saat itulah stablecoin melakukan penampilan yang epik, ala Hollywood. Dalam beberapa tahun sejak diperkenalkan, stablecoin telah menjadi darah nyata dari tubuh kripto yang berkembang.

Masuklah stablecoin: mata uang kripto yang dirancang untuk mempertahankan nilai yang stabil relatif terhadap aset referensi, biasanya mata uang fiat seperti dolar AS. Mata uang digital baru ini memiliki harga yang tetap, tidak seperti Bitcoin atau Ethereum, yang akan kita bahas sebentar lagi.

Stablecoin telah muncul sebagai jembatan penting antara sistem keuangan kripto dan konvensional, melayani untuk memudahkan transaksi, perdagangan, dan melindungi investor dari fluktuasi pasar.

Mengatakan itu, tidak setiap stablecoin sama. Pendekatan mereka untuk mencapai stabilitas harga berbeda.

Stablecoin algoritmis, kripto-jaminan, dan fiat-jaminan adalah tiga jenis yang paling umum. Alih-alih bergantung pada cadangan aset, stablecoin algoritmis bertujuan untuk mempertahankan nilainya melalui rumus matematika dan kontrak pintar.

Sebagai pendekatan baru, stablecoin algoritmis bertujuan untuk menawarkan stabilitas tanpa perlu cadangan jaminan. Ini adalah langkah besar ke depan untuk industri yang menghargai efisiensi dan desentralisasi.

Evolusi stablecoin algoritmis telah penuh dengan kesuksesan, kegagalan, dan uji coba.

Apa Itu Stablecoin Algoritmis?

Istilah "stablecoin algoritmis" merujuk kepada jenis cryptocurrency yang tidak menyimpan cadangan fisik apa pun tetapi bergantung pada kontrak pintar dan algoritma untuk menjaga nilainya tetap konstan, biasanya terkait dengan mata uang fiat seperti dolar AS.

Ya, Anda benar mendengarnya, tidak ada jaminan nyata untuk mendukung nilai stablecoin algoritmis, namun idenya bekerja.

Ide ini muncul sebagai pendekatan segar untuk masalah yang dimiliki stablecoin terjamin, termasuk ketidakefisienan pemeliharaan cadangan dan risiko sentralisasi.

Stablecoin yang ditentukan oleh algoritma berakar pada proyek seperti Basis pada tahun 2017 (sebelumnya dikenal sebagai Basecoin), yang menawarkan model serupa dengan mekanisme bank sentral untuk secara dinamis mengendalikan inflasi dan permintaan. Meskipun ditutup karena masalah regulasi, Basis menetapkan dasar untuk stablecoin algoritmis yang selanjutnya.

Konsep elastisitas suplai adalah mendasar bagi stablecoin algoritmis.

Protokol memutuskan untuk meningkatkan suplai stablecoin untuk menurunkan harganya setiap kali harga melebihi pegnya. Suplai berkurang ke arah berlawanan jika harga turun di bawah peg. Sebagian besar waktu, ini dicapai dengan bantuan tata kelola di rantai dan kontrak pintar yang dapat membuat perubahan ini secara otomatis, tanpa panduan manusia.

Meskipun stablecoin algoritmis dapat berjalan pada berbagai blockchain, kemampuan kontrak pintar yang kuat dari Ethereum telah membuatnya menjadi pemimpin pasar. Tetapi platform lain juga telah menjadi tuan rumah proyek stablecoin algoritmis, memanfaatkan biaya transaksi yang lebih rendah dan skalabilitas mereka. Solana dan Binance Smart Chain adalah dua contohnya.

Dalam ekosistem kripto, stablecoin ini melayani berbagai tujuan. Mereka memfasilitasi perdagangan di bursa terdesentralisasi (DEX), menyediakan media tukar yang stabil dalam protokol DeFi, dan memungkinkan transaksi lintas batas tanpa volatilitas yang terkait dengan mata uang kripto lainnya.

Secara teknis, stablecoin algoritmis mempekerjakan mekanisme seperti saham seigniorage, rebasing, dan model dua token.

Misalnya, dalam sistem dua token, satu token bertindak sebagai stablecoin sedangkan yang lain menyerap volatilitas harga. Interaksi antara token-token ini, yang diatur oleh algoritma, bertujuan untuk menjaga harga stablecoin terikat pada pegnya. Terkadang hubungan ini menjadi titik lemah sistem dan gagal. Kami akan membicarakan itu sebentar lagi.

Stablecoin Algoritmis Terkemuka

Di bawah ini adalah lima stablecoin algoritmis terkemuka, masing-masing dengan desain dan perjalanannya yang unik. Cerita mereka menggambarkan keragaman model stablecoin algoritmis, inovasinya, dan tantangan yang tersisa.

FRAX (Frax Finance)

FRAX adalah contoh unik dari stablecoin algoritmis hibrida. Ini menggabungkan elemen terjamin dan algoritmis.

Proyek ini diluncurkan oleh Sam Kazemian pada tahun 2020. Tujuannya adalah untuk menciptakan stablecoin sebagian terjamin yang dapat secara dinamis menyesuaikan rasio jaminannya berdasarkan permintaan pasar. Token ini menggunakan model tata kelola terdesentralisasi. Semua keputusan penting tentang tingkat jaminan ditentukan oleh organisasi otonom terdesentralisasi (DAO) Frax.

Frax menonjol dengan pendekatan skalabelnya. Pada September 2024, kapitalisasi pasar FRAX berkisar sekitar $800 juta, menjadikannya salah satu stablecoin algoritmis terbesar yang saat ini beroperasi.

Frax beroperasi di berbagai chain, termasuk Ethereum dan Binance Smart Chain, dan memainkan peran penting dalam protokol DeFi seperti Aave dan Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth, atau AMPL, mengambil pendekatan murni algoritmis untuk mempertahankan stabilitas harga.

Alih-alih dipatok pada mata uang fiat, AMPL menyesuaikan suplai hariannya berdasarkan permintaan. Jika harga AMPL naik di atas targetnya ($1), suplai meningkat; jika turun di bawah, suplai berkontraksi.

Model “suplai elastis” ini dirancang untuk menjaga AMPL stabil relatif terhadap harga targetnya.

Diluncurkan pada tahun 2019 oleh Evan Kuo dan tim peneliti Stanford, AMPL adalah salah satu stablecoin algoritmis pertama yang bereksperimen dengan model non-jaminan. Kapitalisasi pasarnya berfluktuasi karena sifatnya yang elastis tetapi biasanya berkisar antara $100 juta hingga $200 juta. Ampleforth diperdagangkan terutama di bursa terdesentralisasi seperti Uniswap.

Fei Protocol (FEI)

Fei Protocol diluncurkan pada tahun 2021 dengan banyak sorotan, mengumpulkan lebih dari $1,3 miliar dalam Ethereum selama acara likuiditas awalnya.

Dibuat oleh Joey Santoro, tujuan awal Fei Protocol adalah untuk menyediakan stablecoin terdesentralisasi yang dapat lebih efisien secara modal daripada stablecoin terjamin. Ini berusaha menggunakan insentif langsung untuk menjaga FEI dekat dengan peg $1 tanpa memerlukan over-kolateralisasi.

Namun, Fei mengalami tantangan awal dalam mempertahankan p Konten: membengkak saat pemegang UST buru-buru keluar, menyebabkan hiperinflasi LUNA dan spiral kematian.

Kecelakaan tersebut menghapus sekitar $40 miliar dalam kapitalisasi pasar dalam beberapa hari. Investor kehilangan jumlah yang signifikan, dan peristiwa tersebut memiliki efek ripple di seluruh pasar crypto, yang menyebabkan peningkatan pengawasan regulasi dan hilangnya kepercayaan pada stablecoin algoritmik.

Kegagalan Terra/Luna menyoroti kerentanan kritis:

• Ketergantungan berlebihan pada Dinamika Pasar: Sistem mengasumsikan bahwa insentif arbitrase akan selalu mengembalikan patokan, yang tidak bertahan di bawah tekanan ekstrem.

• Kurangnya Jaminan: Tanpa cadangan aset, tidak ada jaring pengaman untuk menyerap kejutan.

• Umpan Balik Negatif: Mekanisme mint-and-burn menciptakan loop umpan balik negatif selama krisis, memperburuk keruntuhan.

• Krisis Kepercayaan: Begitu kepercayaan hilang, tidak ada mekanisme yang dapat mencegah eksodus massal.

Kelebihan dan Kekurangan Stablecoin Algoritmik

Mari kita lihat fitur terbaik dan kelemahan terbesar dari stablecoin algoritmik.

Kelebihan:

1. Desentralisasi: Tanpa memerlukan cadangan jaminan yang dipegang oleh entitas pusat, stablecoin algoritmik sejalan dengan etos desentralisasi teknologi blockchain.

2. Efisiensi Modal: Mereka menghindari over-collateralization yang dibutuhkan oleh stablecoin yang didukung crypto, membuatnya lebih efisien modal.

3. Skalabilitas: Model algoritmik dapat menyesuaikan pasokan tanpa batasan jaminan, berpotensi memungkinkan skalabilitas tak terbatas seiring meningkatnya permintaan.

4. Inovasi: Mereka mendorong batasan rekayasa keuangan, berkontribusi pada pengembangan model ekonomi baru dan aplikasi DeFi.

5. Risiko Regulasi yang Berkurang: Dengan tidak memegang cadangan fiat, mereka mungkin menghadapi lebih sedikit hambatan regulasi terkait transmisi uang dan audit cadangan.

Kekurangan:

1. Ketidakstabilan Harga: Mempertahankan patokan murni melalui algoritma terbukti menantang, dengan banyak stablecoin algoritmik mengalami deviasi harga yang signifikan.

2. Kurangnya Kepercayaan: Pengguna mungkin tidak mempercayai sistem tanpa jaminan nyata, yang menyebabkan tingkat adopsi dan masalah likuiditas yang lebih rendah.

3. Kerentanan terhadap Serangan Spekulatif: Manipulator dapat mengeksploitasi mekanisme yang dirancang untuk mempertahankan patokan, menyebabkan devaluasi cepat.

4. Kompleksitas: Mekanisme yang mendasarinya bisa kompleks, membuatnya sulit bagi pengguna rata-rata untuk memahami dan mempercayai sistem.

5. Kegagalan Historis: Keruntuhan masa lalu dari stablecoin algoritmik telah mengikis kepercayaan pada kelayakannya sebagai penyimpan nilai yang stabil.

6. Pengawasan Regulasi: Meskipun menawarkan potensi keuntungan regulasi, mereka dapat menarik perhatian karena sifatnya yang inovatif dan belum diuji, menghasilkan status hukum yang tidak pasti.

7. Ketergantungan Pasar: Mereka sering memerlukan partisipasi pasar yang berkelanjutan dan kepercayaan, yang dapat menurun selama penurunan pasar.

8. Risiko Kontrak Cerdas: Dijalankan sepenuhnya oleh kode, mereka rentan terhadap bug dan eksploitasi dalam kontrak cerdas.

9. Tantangan Tata Kelola: Tata kelola terdesentralisasi dapat menyebabkan respons yang lambat terhadap masalah kritis, memperburuk masalah selama krisis.

10. Adopsi Terbatas: Dibandingkan dengan stablecoin yang didukung jaminan, stablecoin algoritmik belum mencapai adopsi yang signifikan dalam aktivitas crypto mainstream.

Masa Depan Stablecoin Algoritmik

Insiden Terra/Luna berfungsi sebagai kisah peringatan, mendorong evaluasi ulang peran stablecoin algoritmik dalam ekosistem crypto.

Sebaliknya, stablecoin yang didukung jaminan tradisional seperti Tether (USDT) dan USD Coin (USDC) mempertahankan stabilitas, memperkuat keamanan mereka yang dirasakan.

Sementara tidak diragukan lagi bahwa stablecoin akan terus tumbuh dalam popularitas dan akan menjadi bentuk uang digital yang paling populer, pertanyaannya tetap - bisakah stablecoin algoritmik menjadi tantangan nyata bagi stablecoin yang dijaminkan seperti USDT dan USDC.

Keunggulan Stablecoin yang Didukung Jaminan:

• Transparansi dan Kepercayaan: Didukung oleh cadangan mata uang fiat atau aset setara, memberikan jaminan nilai yang nyata.

• Kepatuhan Regulasi: Semakin selaras dengan persyaratan regulasi, menawarkan audit dan pengungkapan untuk membangun kepercayaan.

• Dominasi Pasar: USDT dan USDC secara kolektif memegang mayoritas pangsa pasar stablecoin, diterima secara luas di seluruh bursa dan platform.

Stablecoin Algoritmik:

• Potensi Inovasi: Meskipun mengalami kemunduran, mereka terus menjelajahi model baru untuk stabilitas terdesentralisasi.

• Tantangan di Depan: Harus mengatasi masalah kepercayaan, ketahanan, dan transparansi untuk mendapatkan kembali kepercayaan.

• Model Hibrida: Proyek seperti Frax menawarkan jalan tengah, menggabungkan jaminan dengan elemen algoritmik.

Mana yang Lebih Baik?

Stablecoin yang didukung jaminan saat ini menawarkan stabilitas dan penerimaan yang besar, mereka adalah opsi pembayaran default sekarang. Dan tidak ada yang menunjukkan bahwa popularitas mereka mungkin segera menurun.

Sementara itu, stablecoin algoritmik mewakili eksperimen berani yang sedang berlangsung dalam inovasi keuangan. Masa depan mungkin melihat desain yang lebih baik yang mengurangi kesalahan masa lalu, tetapi adopsi luas akan memerlukan pengatasan hambatan yang signifikan.

Kesimpulan

Stablecoin algoritmik mewujudkan semangat pionir industri crypto. Semangat yang bagaimana? Nah, semangat yang mendorong kita untuk memecahkan masalah kompleks dengan solusi inovatif.

Pencarian mereka untuk stabilitas tanpa jaminan mengatasi masalah mendasar tentang efisiensi modal dan desentralisasi.

Namun, tantangan yang mereka hadapi tidak sepele.

Kecelakaan Terra/Luna menyoroti risiko yang melekat dalam pendekatan algoritmik. Ini menekankan perlunya mekanisme yang kuat dan mungkin penilaian ulang model yang sepenuhnya tidak dijaminkan.

Stablecoin yang didukung jaminan saat ini menyediakan keandalan dan kepercayaan yang dibutuhkan untuk penggunaan luas. Bersamaan dengan itu, mereka mendapatkan keuntungan dari transparansi dan kepatuhan regulasi. Seiring industri crypto yang semakin matang, stablecoin ini memainkan peran penting dalam mengintegrasikan aset digital dengan keuangan tradisional.

Masa depan stablecoin algoritmik mungkin terletak pada model hibrida yang memadukan jaminan dengan penyesuaian algoritmik, bertujuan untuk memanfaatkan keunggulan dari kedua sistem.

Inovasi yang berkelanjutan, pengujian yang ketat, dan mungkin kerangka kerja regulasi baru akan sangat penting untuk pengembangan mereka.

Pada akhirnya, lanskap stablecoin kemungkinan akan terus beragam, menawarkan berbagai opsi untuk memenuhi kebutuhan yang berbeda dalam ekosistem crypto. Sementara stablecoin algoritmik belum membuktikan bahwa mereka dapat memberikan stabilitas tanpa jaminan dengan andal, evolusi mereka yang berkelanjutan membuat mereka tetap berada di garis depan eksperimen paling menarik dalam crypto.