PAX Gold

PAX Gold: Bullion Fisik Bertemu Infrastruktur Blockchain

PAX Gold (PAXG) menempati peringkat di antara instrumen emas tertokenisasi terbesar di pasar kripto, dengan kapitalisasi pasar mendekati $1,9 miliar per Januari 2026. Setiap token merepresentasikan kepemilikan langsung atas satu ons troy emas London Good Delivery yang disimpan di brankas yang diakreditasi LBMA dan dioperasikan oleh Brink's di London.

Aset ini diperdagangkan di sekitar $4.850, melacak harga spot emas yang menembus $4.500 per ons pada akhir 2025 di tengah ketegangan geopolitik dan permintaan institusional terhadap aset lindung nilai.

PAXG mengatasi friksi yang terus-menerus dalam investasi emas: ketidakbisaan emas untuk dibagi kecil, biaya penyimpanan, dan penundaan penyelesaian. Jika bullion fisik mengharuskan pembelian minimum batangan 400 ons senilai lebih dari $1,9 juta, PAXG memungkinkan kepemilikan fraksional mulai dari 0,01 ons troy—sekitar $48 pada harga saat ini.

Signifikansi token ini melampaui sekadar digitalisasi. PAXG merepresentasikan persimpangan tokenisasi aset dunia nyata, kepatuhan regulasi, dan komposabilitas DeFi—sebuah cetak biru tentang bagaimana aset tradisional dapat bermigrasi ke infrastruktur blockchain tanpa mengorbankan standar kustodi setara institusi.

Dari Krisis Wall Street ke Emas Tertokenisasi

Paxos Trust Company muncul dari krisis finansial 2008, ketika para co-founder Charles Cascarilla dan Rich Teo menyaksikan infrastruktur kliring dan penyelesaian berkontribusi pada kegagalan sistemik di Wall Street. Keduanya memiliki latar belakang di keuangan institusional—Cascarilla di Goldman Sachs dan Bank of America, Teo di operasi berbagai perusahaan investasi—dan mereka mendirikan bursa bitcoin itBit pada 2012 dengan ambisi yang jauh melampaui perdagangan kripto semata.

Perusahaan ini melakukan rebranding menjadi Paxos Trust Company pada 2015 setelah menerima piagam trust tujuan terbatas pertama untuk aset digital dari New York State Department of Financial Services.

Tonggak regulasi ini memposisikan Paxos sebagai kustodian fidusia alih-alih sekadar perusahaan teknologi—sebuah pembedaan yang terbukti krusial bagi adopsi institusional.

PAXG diluncurkan pada September 2019, hadir sebagai proyek tokenisasi besar kedua Paxos setelah stablecoin Paxos Standard. Waktu peluncuran ini bertepatan dengan meningkatnya minat institusional pada kustodi kripto dan kekhawatiran yang memuncak tentang suku bunga negatif yang mendorong modal ke emas.

Filosofi desainnya banyak meminjam dari arsitektur stablecoin—penerbitan tersentralisasi, kustodi teregulasi, cadangan yang diaudit—sementara menerapkan prinsip-prinsip tersebut ke komoditas alih-alih mata uang fiat.

Paxos mengamankan persetujuan regulasi tambahan selama tahun-tahun berikutnya, termasuk lisensi Major Payment Institution dari Monetary Authority of Singapore pada 2022 dan pengawasan national trust dari OCC pada Desember 2025.

Arsitektur Berbasis Ethereum dan Mekanisme Kustodi

PAXG beroperasi sebagai token ERC-20 di Ethereum, mewarisi model keamanan jaringan tersebut setelah transisi ke konsensus proof-of-stake.

Smart contract menggunakan pola AdminUpgradeabilityProxy dari OpenZeppelin, yang memungkinkan Paxos meningkatkan logika kontrak sambil mempertahankan alamat token dan saldo pengguna yang sama—pilihan desain yang memprioritaskan fleksibilitas namun memusatkan wewenang upgrade pada penerbit.

Kontrak ini menyertakan sejumlah kontrol terpusat yang lazim pada token teregulasi. Satu alamat supplyController mengelola minting dan burning berdasarkan pergerakan emas masuk dan keluar cadangan. Paxos mempertahankan fungsi pause untuk ancaman keamanan kritis, kemampuan perlindungan aset untuk kepatuhan regulasi, dan kemampuan membekukan alamat tertentu ketika diwajibkan secara hukum.

Kustodi fisik mengikuti standar LBMA untuk bullion grade investasi. Emas yang mendasari terdiri dari batangan 400 ons London Good Delivery yang disimpan di brankas Brink's, masing-masing dengan nomor seri unik yang dapat ditelusuri ke kepemilikan PAXG tertentu. Pemegang token dapat memverifikasi emas yang dialokasikan kepada mereka melalui alat pencarian di situs Paxos dengan memasukkan alamat dompet Ethereum mereka.

Proses minting dimulai ketika pengguna membeli PAXG melalui platform Paxos menggunakan fiat atau mata uang kripto.

Paxos memperoleh emas fisik yang sesuai melalui dealer terakreditasi LBMA, menyimpannya di brankas aman, dan mencetak token on-chain dengan rasio 1:1.

Proses penebusan bekerja secara terbalik: pembakaran token melepaskan klaim atas emas yang mendasarinya, yang dapat ditebus sebagai batangan fisik bagi pemegang institusional yang mengumpulkan 430+ PAXG, sebagai produk emas berukuran lebih kecil melalui pengecer mitra, atau sebagai USD pada harga pasar saat ini.

Dinamika Suplai dan Struktur Biaya

PAXG tidak memiliki suplai maksimum tetap—total token yang beredar berfluktuasi berdasarkan aktivitas penciptaan dan penebusan, secara langsung mencerminkan jumlah emas yang disimpan di brankas Paxos.

Per Januari 2026, sekitar 392.000 token PAXG beredar, merepresentasikan lebih dari 12 metrik ton bullion yang dialokasikan.

Mekanisme suplai ini menciptakan hubungan erat antara harga token dan harga spot emas. Ketika PAXG diperdagangkan dengan premi, para arbitrase terdorong untuk menciptakan token baru; ketika diperdagangkan dengan diskon, penebusan mengurangi suplai dan memulihkan paritas.

Mekanisme ini mempertahankan peg PAXG melalui berbagai siklus pasar tanpa penyimpangan berarti dari harga emas yang mendasarinya.

Paxos mengenakan biaya bertingkat untuk penciptaan dan penebusan mulai dari 0,02% hingga 1% tergantung pada ukuran transaksi, dengan diskon berbasis volume untuk operasi yang lebih besar.

Perusahaan menghapus biaya transfer on-chain pada Agustus 2025, yang sebelumnya ditetapkan sebesar 0,02% per transaksi, sehingga hanya biaya gas Ethereum standar yang tersisa untuk perpindahan token.

Yang penting, Paxos tidak membebankan biaya penyimpanan atau kustodi berkelanjutan—keunggulan signifikan dibanding ETF emas yang umumnya mengenakan 0,25% hingga 0,40% per tahun.

Struktur biaya ini memosisikan PAXG secara kompetitif terhadap produk investasi emas tradisional bagi pemegang jangka panjang.

Divisibilitas token meluas hingga 18 tempat desimal, meski Paxos menetapkan pembelian minimum 0,01 PAXG di platformnya. Akses fraksional ini mendemokratisasi kepemilikan emas melampaui batas minimum institusional yang secara historis membatasi investasi langsung ke bullion.

Integrasi DeFi dan Adopsi Institusional

PAXG telah meraih traksi signifikan di protokol keuangan terdesentralisasi, mengubah emas dari aset yang secara tradisional tidak menghasilkan imbal hasil menjadi modal produktif. Platform peminjaman termasuk Aave dan Compound menerima PAXG sebagai jaminan, memungkinkan pemegangnya meminjam dengan jaminan posisi emas mereka atau memperoleh bunga dengan memasok likuiditas.

Integrasi DeFi memungkinkan imbal hasil tahunan berkisar 3% hingga 5% pada setoran PAXG—modest menurut standar kripto tetapi luar biasa untuk kelas aset yang secara historis tidak menghasilkan pendapatan.

Penyedia likuiditas dapat menyetor PAXG bersama stablecoin ke dalam pool automated market maker, memperoleh biaya perdagangan sambil mempertahankan eksposur emas.

Dukungan bursa terpusat mencakup platform besar seperti Binance, Coinbase, dan Kraken, dengan volume perdagangan harian secara rutin melampaui $200 juta selama periode volatilitas emas yang meningkat.

Volume perdagangan 24 jam token ini mencapai rekor tertinggi pada akhir 2025 ketika harga emas melonjak di tengah ketidakpastian geopolitik.

Adopsi institusional meluas secara bertahap. Bitcoin Suisse menambahkan perdagangan dan kustodi PAXG pada September 2025, dengan alasan permintaan dari klien yang mencari eksposur teregulasi ke komoditas tertokenisasi. Kemitraan perusahaan Paxos yang lebih luas—menjadi penyedia infrastruktur layanan kripto PayPal dan bekerja sama dengan Mastercard, Mercado Libre, dan Nubank—menandakan kenyamanan institusional terhadap infrastruktur perusahaan ini.

Metrik on-chain menunjukkan lebih dari 69.000 alamat dompet memegang PAXG, dengan lebih dari 640.000 transfer on-chain dieksekusi sejak peluncuran.

Basis pemegang tumbuh 25% selama 2025, meskipun distribusi masih agak terkonsentrasi—10 pemegang teratas menguasai sekitar 40% suplai beredar, suatu konsentrasi level yang menimbulkan pertanyaan tentang pengaruh whale terhadap dinamika pasar.

Kerangka Regulasi dan Kontroversi Kepatuhan

PAXG operates di bawah salah satu kerangka regulasi paling komprehensif dalam aset tokenisasi. Paxos Trust Company berada di bawah pengawasan Office of the Comptroller of the Currency di tingkat federal, New York State Department of Financial Services untuk piagam trust‑nya, MAS Singapura untuk operasi di Asia, dan FSRA Abu Dhabi untuk aktivitas di kawasan Teluk.

Lisensi multi‑yurisdiksi ini mengharuskan penerapan protokol kepatuhan yang ketat: atestasi cadangan bulanan oleh auditor independen (KPMG LLP sejak Februari 2025), pemisahan rekening nasabah, persyaratan permodalan, dan program anti pencucian uang yang komprehensif.

Namun, rekam jejak kepatuhan Paxos carries noda yang signifikan. Pada Agustus 2025, NYDFS mengumumkan penyelesaian senilai $48,5 juta atas kegagalan kepatuhan yang terkait dengan kemitraan lama Paxos dengan Binance untuk stablecoin BUSD.

Investigasi tersebut revealed bahwa Paxos mengoperasikan program KYC yang tidak memadai, gagal mendeteksi transaksi senilai $1,6 miliar yang melibatkan pelaku ilegal yang mengalir melalui Binance antara 2017 dan 2022, dan tidak secara memadai meningkatkan eskalasi sinyal bahaya kepada manajemen senior.

Paxos characterized masalah‑masalah ini sebagai “historis” dan “sepenuhnya telah diperbaiki,” dengan mencatat bahwa tidak ada kerugian yang dialami pelanggan. Perusahaan menekankan keberhasilan dalam menghentikan peredaran BUSD dengan kapitalisasi pasar $16 miliar tanpa token tersebut pernah kehilangan patokan satu dolarnya—sebuah demonstrasi kapabilitas operasional bahkan di bawah tekanan regulasi.

Meski demikian, penyelesaian ini raised pertanyaan tentang budaya kepatuhan di perusahaan dan underscored bahwa risiko kemitraan pihak ketiga melampaui sistem internal. Walaupun masalahnya melibatkan BUSD dan bukan PAXG secara langsung, hal ini reflect pada praktik manajemen risiko organisasi secara lebih luas.

Ancaman Kompetitif dan Keterbatasan Struktural

PAXG faces persaingan langsung dari Tether Gold (XAUt), yang telah grown hingga menguasai pangsa pasar yang lebih besar di segmen emas ter‑tokenisasi dengan kapitalisasi pasar sekitar $2,4 miliar dibandingkan $1,8 miliar milik PAXG.

Bersama‑sama, kedua token ini control sekitar 95% sektor emas ter‑tokenisasi, yang bernilai lebih dari $4,3 miliar.

Tether Gold (XAUt) offers serangkaian trade‑off yang berbeda: kustodi brankas di Swiss alih‑alih London, ambang penebusan yang lebih rendah (50 ons dibandingkan 430 ons milik PAXG), dan ekspansi multi‑chain agresif Tether melalui inisiatif XAUt0 omnichain yang menggunakan infrastruktur cross‑chain LayerZero. PAXG menandingi dengan posisi regulasi AS yang lebih kuat, integrasi DeFi yang lebih dalam di Ethereum, dan transparansi per‑batang emas melalui alat pelacakan alokasi.

Sentralisasi yang melekat dalam desain PAXG presents risiko yang tak terelakkan.

Pemegang token harus memercayai pengaturan kustodi Paxos, proses audit, dan integritas operasional—mereka tidak dapat memverifikasi cadangan emas secara independen selain melalui laporan atestasi. Smart contract yang dapat ditingkatkan berarti Paxos secara teoritis dapat memodifikasi perilaku token, meskipun langkah seperti itu akan mengundang pengawasan regulatori dan menghancurkan kepercayaan pasar.

Keterbatasan logistik emas fisik juga memperkenalkan risiko ekor. Krisis perbankan yang parah dapat mempersulit jalur masuk fiat untuk transaksi PAXG; gangguan geopolitik secara teoretis dapat memengaruhi akses ke brankas London. Skenario‑skenario ini tetap tidak mungkin terjadi tetapi mengilustrasikan bahwa penyelesaian di blockchain tidak menghilangkan seluruh ketergantungan pada pihak lawan.

Biaya gas Ethereum (ETH), meskipun dikurangi oleh penghapusan biaya Paxos, masih affect transaksi kecil selama kemacetan jaringan. Berbeda dengan pendekatan multi‑chain XAUt, PAXG tetap terutama merupakan aset Ethereum, yang membatasi jangkauannya pada chain di mana solusi jembatan menambahkan asumsi kepercayaan tambahan.

Jalan ke Depan untuk Bullion Ter‑tokenisasi

Trajektori PAXG depends sangat bergantung pada faktor‑faktor di luar kendali langsungnya: kinerja makro emas, perkembangan regulasi seputar sekuritas dan komoditas ter‑tokenisasi, dan apakah keuangan tradisional mengadopsi infrastruktur blockchain untuk penyelesaian logam mulia.

Emas naik sekitar 67% selama 2025, dengan emas ter‑tokenisasi outperforming baik bullion fisik maupun sebagian besar ETF emas ketika investor mencari eksposur aset lindung nilai di on‑chain di tengah kekhawatiran debasement mata uang.

Bank sentral mengakumulasi lebih dari 1.000 ton emas pada 2024, menandakan selera institusional yang berkelanjutan yang pada akhirnya dapat beralih ke format ter‑tokenisasi.

Piagam national trust OCC milik Paxos memosisikan perusahaan secara menguntungkan di bawah legislasi stablecoin AS yang sedang berkembang. Penetapan penerbit stablecoin tertentu sebagai lembaga keuangan yang tunduk pada persyaratan Bank Secrecy Act dalam GENIUS Act aligns dengan infrastruktur kepatuhan Paxos yang sudah ada. Jika komoditas ter‑tokenisasi memperoleh kejelasan regulasi serupa, keunggulan sebagai pelopor dan hubungan institusional PAXG dapat menjadi faktor penentu.

Namun pasar emas ter‑tokenisasi remains sangat kecil dibandingkan dengan total nilai emas sebesar $30 triliun. Pertumbuhan yang berarti membutuhkan konversi investor emas tradisional yang skeptis terhadap blockchain, pembangunan solusi kustodi yang dapat diterima manajer kekayaan, dan berpotensi mengintegrasikan PAXG ke dalam kerangka rekening pensiun di mana emas fisik sudah memiliki preseden yang mapan.

PAXG merepresentasikan eksekusi kompeten dari premis yang lugas: membuat emas dapat diperdagangkan dengan efisiensi blockchain sambil mempertahankan standar kustodi yang teregulasi. Relevansinya ke depan hinges kurang pada inovasi teknis dan lebih pada pemeliharaan infrastruktur kepercayaan yang membedakannya dari alternatif yang kurang teregulasi—dan pada pembuktian bahwa kegagalan kepatuhan yang terungkap dalam kemitraannya dengan Binance benar‑benar merupakan penyimpangan, bukan gejala dari masalah organisasi yang lebih dalam.