Acara Pembuatan Token menandai saat "kelahiran" aset digital di blockchain, mengubah apa yang hanya ada dalam whitepaper dan dokumentasi pengembang menjadi token yang berfungsi dan dapat diperdagangkan.
Tonggak teknis ini telah menjadi salah satu peristiwa paling penting dalam siklus hidup proyek blockchain, sering menentukan apakah mata uang kripto akan berkembang atau memudar ke dalam ketidakjelasan.
Acara pembuatan token mewakili metode crowdfunding yang digunakan oleh proyek blockchain untuk mengumpulkan dana dan mendapatkan dukungan dari adopter awal sambil meluncurkan token kripto mereka.
Tidak seperti penawaran umum perdana tradisional atau putaran modal ventura, TGE menciptakan koneksi langsung antara proyek dan komunitasnya, mendistribusikan kepemilikan melalui token digital yang dapat berfungsi ganda dalam ekosistem.
Pentingnya TGE melampaui sekadar penggalangan dana. Acara ini membentuk fondasi ekonomi untuk jaringan terdesentralisasi, menciptakan struktur insentif yang menyelaraskan kepentingan pemangku kepentingan, dan sering menentukan kelangsungan jangka panjang proyek blockchain.
Ketika dikelola dengan baik, TGE dapat meluncurkan proyek dengan komunitas yang bersemangat dan tokenomics yang berkelanjutan. Namun jika salah dikelola, dapat menyebabkan pasar jatuh, pengawasan dari regulator, dan kematian cepat teknologi yang menjanjikan.
Evolusi: Dari ICO ke Kerangka TGE Modern
Cerita tentang acara pembuatan token tidak dapat diceritakan tanpa memahami ledakan penawaran koin perdana 2017 dan dampaknya. ICO menjadi sangat marak selama ledakan altcoin tahun itu, ketika ribuan token diterbitkan di blockchain Ethereum. Tahun itu mewakili baik janji maupun bahaya dana terdesentralisasi, dengan proyek-proyek mengumpulkan miliaran dolar sementara regulator berjuang untuk memahami fenomena baru ini.
Praktik ini dipopulerkan pada tahun 2014 ketika sebuah acara ICO mendanai pengembangan awal Ethereum. ICO Ethereum yang sukses, yang mengumpulkan sekitar 31.000 Bitcoin (bernilai sekitar $18 juta saat itu), menunjukkan bahwa proyek blockchain dapat mendanai diri mereka langsung melalui penjualan token daripada bergantung pada modal ventura tradisional. Model ini menginspirasi ribuan peniru, meskipun hanya sedikit yang berhasil mencapai kesuksesan serupa.
Perbedaan antara ICO dan TGE telah berkembang seiring waktu. Sementara kedua metode memiliki tujuan yang sama, TGE biasanya berfokus pada pembuatan dan penerbitan token utilitas. Token ini dirancang memiliki kasus penggunaan tertentu dalam platform, seperti mengakses layanan, berpartisipasi dalam tata kelola, atau memfasilitasi transaksi. ICO, di sisi lain, sering kali terhubung dengan penawaran token keamanan, yang dapat menyebabkan tekanan meningkat dari lembaga regulasi.
Seiring industri cryptocurrency berkembang, mekanisme penggalangan dana baru muncul untuk mengatasi kekhawatiran regulasi dan permintaan pasar. Initial DEX Offerings muncul sebagai alternatif terdesentralisasi, memungkinkan proyek untuk meluncurkan token melalui bursa terdesentralisasi ketimbang platform terpusat. IDO menawarkan pendekatan yang lebih terdesentralisasi dan berfokus pada komunitas dalam penggalangan dana kripto, karena penawaran token ini relatif lebih mudah diakses dan transparan karena tidak bergantung pada badan terpusat.
Initial Exchange Offerings mewakili evolusi lain, dengan bursa terpusat menilai proyek sebelum memfasilitasi penjualan token. Dalam initial exchange offering, token ditawarkan langsung kepada investor melalui bursa terpusat, yang berperan sebagai fasilitator, dan jenis TGE ini dianggap memiliki kredibilitas lebih besar karena bursa kripto biasanya memverifikasi proyek sebelum mencantumkan tokennya.
Perkembangan terbaru adalah pergeseran menuju TGE berbasis airdrop, di mana proyek mendistribusikan token secara gratis kepada pengguna yang telah memberikan kontribusi pada ekosistem selama fase pengujian atau pertumbuhan. Seiring industri matang, banyak proyek beralih ke airdrop sebagai metode TGE alternatif untuk menghindari pengawasan regulasi terkait penggalangan dana publik. Pendekatan ini semakin disukai karena menghindari regulasi sekuritas sekaligus mencapai distribusi token yang luas.
Anatomi Acara Pembuatan Token
Memahami cara kerja TGE sebenarnya memerlukan pemeriksaan berbagai tahap yang terlibat dalam membawa token dari konsep ke pasar. Proses TGE umumnya melibatkan beberapa tahap berurutan: pembuatan token, audit, tokenomics, pembuatan dan distribusi, dan pencatatan di bursa.
Tahap pertama melibatkan pembuatan teknis token itu sendiri. Tim pengembang harus memutuskan parameter fundamental termasuk total pasokan, blockchain tempat token akan ada, standar token yang harus diikuti, dan mekanisme distribusi awal. Untuk token berbasis Ethereum, ini biasanya berarti menerapkan kontrak pintar mengikuti standar token ERC-20 atau sejenisnya. Proyek berbasis Solana menggunakan standar token SPL, sementara blockchain lainnya memiliki spesifikasi masing-masing.
Audit keamanan merupakan langkah penting yang tidak boleh dilewatkan oleh proyek yang bertanggung jawab. Lembaga keamanan pihak ketiga memeriksa kode kontrak pintar token untuk mengidentifikasi kerentanan yang bisa menyebabkan hacks, eksploitasi, atau perilaku tak terduga. Audit ini memberikan jaminan kepada calon investor dan pengguna, namun tidak bisa menghilangkan semua risiko.
Desain tokenomics menentukan bagaimana token akan dialokasikan di antara kelompok kepentingan yang berbeda dan kapan alokasi tersebut akan tersedia. Ini melibatkan keputusan tentang berapa banyak pasokan yang dialokasikan untuk tim pendiri, investor awal, komunitas, dana pengembangan ekosistem, dan insentif masa depan. Setiap alokasi biasanya datang dengan jadwal vesting yang mengontrol kapan token dapat dijual atau dipindahkan.
Acara pembuatan sebenarnya terjadi ketika token pertama kali diterbitkan di blockchain. Sebutan on-chain pertama, penulisan kontrak pintar, dan penerbitan coin menandai dimulainya siklus hidup proyek kripto. Momen ini dapat diverifikasi oleh siapa pun yang memeriksa blockchain, memberikan bukti transparan bahwa TGE telah terjadi.
Distribusi mengikuti berbagai model tergantung pada strategi proyek. Beberapa proyek mengadakan penjualan publik di mana siapa pun dapat membeli token dengan harga yang ditetapkan. Yang lainnya mendistribusikan token melalui airdrops kepada pengguna yang memenuhi kriteria tertentu. Banyak proyek menggunakan pendekatan kombinasi, mengalokasikan token ke kelompok yang berbeda melalui mekanisme yang berbeda.
Pencatatan di bursa menyediakan likuiditas dan penemuan harga. Proyek bisa terdaftar di bursa terpusat seperti Binance atau Coinbase, bursa terdesentralisasi seperti Uniswap atau Raydium, atau keduanya. Pilihan tempat pencatatan mempengaruhi aksesibilitas, kedalaman likuiditas, dan pertimbangan regulasi.
Pasar Pra-TGE: Perdagangan Sebelum Token Ada
Salah satu perkembangan paling menarik dalam beberapa tahun terakhir adalah munculnya pasar perdagangan pra-TGE, di mana spekulan bisa memperdagangkan token sebelum secara resmi ada. Di pasar kripto, ada contoh menggunakan bentuk pra-TGE dari penjualan aset digital, dengan format yang semakin populer di 2024.
Perdagangan P2P alokasi token pra-TGE telah lama menjadi praktik umum, sebagian besar dilakukan melalui kelompok sosial, pesan pribadi, dan beberapa platform terpusat, tetapi metode ini sering kali kurang memiliki langkah keamanan, membuka trader pada risiko penipuan. Whales Market muncul sebagai platform terdepan untuk mengatasi masalah ini, menggunakan kontrak pintar untuk memfasilitasi perdagangan aman dari token yang belum ada di blockchain publik.
Whales Market adalah platform DEX prematur kripto terdepan untuk memperdagangkan token dan alokasi pra-TGE dengan volume lebih dari $300M+, tanpa perantara, beroperasi dengan aman dan di on-chain. Platform ini memungkinkan pengguna yang tahu mereka akan menerima alokasi token dari airdrop atau penjualan pribadi untuk menjual token masa depan tersebut kepada pembeli yang bersedia berspekulasi mengenai nilai akhirnya.
Mekanisme ini bekerja melalui kontrak pintar escrow. Whales Market menggunakan protokol kontrak pintar untuk menangani pesanan pra-pasar dan perdagangan OTC, dengan tujuan menawarkan cara teraman untuk melakukan perdagangan P2P untuk token pra-peluncuran, karena kontrak pintar menghilangkan kebutuhan untuk pihak ketiga atau admin/kustodian terpusat. Penjual berkomitmen untuk memberikan token setelah TGE, sementara pembayaran pembeli ditahan dalam escrow. Setelah token didistribusikan dan dipindahkan ke pembeli, penjual menerima pembayaran mereka.
Pasar ini telah menjadi semakin canggih. Platform ini menampilkan pra-pasar untuk perdagangan alokasi sebelum TGE, pasar OTC untuk perdagangan besar tanpa slippage, dan pasar poin yang memungkinkan perdagangan poin yang diperoleh dari berbagai protokol yang sering kali mewakili alokasi token masa depan.
Namun, pasar pra-TGE datang dengan risiko signifikan. Jika melihat perdagangan pra-pasar sebelumnya pada drop, harga dibayar di sana terkadang jauh lebih tinggi daripada harga pasar sebenarnya saat TGE. Pembeli di pra-pasar mungkin membayar harga yang dipenuhi oleh hype dan spekulasi, hanya untuk melihat token diperdagangkan dengan harga yang jauh lebih rendah setelah tersedia secara publik.
Bursa terpusat juga memasuki area ini. Pada akhir April 2025, bursa kripto Binance meluncurkan sistem baru untuk berpartisipasi dalam TGE melalui Binance Wallet dan untuk menerima airdrop yang disebut Alpha Points, di mana poin terakumulasi setiap hari untuk aktivitas selama 15 hari terakhir, dengan mekanisme pengurangan yang mengenakan biaya 15 Alpha Points untuk berpartisipasi dalam TGE atau menerima airdrop. Sementara itu, pada 15 Mei 2025, diketahui bahwa agregator CoinMarketCap telah meluncurkan platform untuk kampanye pra-TGE yang fokus pada proyek yang belum menerbitkan token, mengundang pengguna untuk menyelesaikan tugas dan menerima imbalan. Konten: satu miliar token diterbitkan dan 31% diberikan kepada pengguna yang mendapatkan poin dalam kampanye yang berakhir pada bulan Mei.
Pada 29 November 2024, Hyperliquid mengudrop tokennya HYPE kepada lebih dari 90 ribu pengguna, dengan airdrop yang mengejutkan banyak orang karena alokasi token yang begitu dermawan kepada komunitas mereka dan mengatur nada untuk airdrop kripto di masa depan. Yang membuat TGE ini luar biasa adalah skala dan pendekatannya terhadap distribusi token.
Ekonominya sangat mencengangkan. Proyek DeFi revolusioner ini mendistribusikan 310 juta token HYPE kepada komunitasnya, setara dengan 31% dari pasokan, dengan nilai keseluruhan yang diberikan lebih dari 4,3 miliar dolar, menempatkan Hyperliquid di posisi pertama di antara airdrop terbesar sepanjang masa. Penerima melaporkan keuntungan enam digit, dengan beberapa pengguna menerima alokasi senilai lebih dari $100,000 meskipun mengalami kerugian saat berdagang di platform.
Beberapa faktor berkontribusi pada kesuksesan Hyperliquid. Perbedaan utama antara airdrop Hyperliquid dan kebanyakan airdrop lainnya adalah tidak adanya alokasi untuk investor pribadi, karena Hyperliquid tidak memiliki investor pribadi dan oleh karena itu dapat mengalokasikan token lebih banyak secara signifikan kepada komunitas. Keputusan ini terbukti sangat penting, karena alokasi modal ventura dengan periode vesting yang singkat telah menjadi keluhan utama tentang banyak peluncuran token.
Secara total, 76,2% dari pasokan token ditujukan untuk komunitas dengan anggota tim di-vesting untuk setidaknya 1 tahun setelah token genesis. Ini sangat kontras dengan proyek yang hanya mengalokasikan 5-10% untuk komunitas sementara menyisakan sebagian besar untuk orang dalam dengan jadwal vesting yang lebih singkat.
Performa token pasca-TGE melawan pola umum. Token yang di-airdrop biasanya menurun nilainya setelah airdrop awal karena petani airdrop menjual alokasi mereka untuk merealisasikan keuntungan mereka, tetapi ini tidak terjadi pada Hyperliquid. Sebaliknya, HYPE melonjak dari harga awalnya, dengan token menghargai lebih dari 500% dalam bulan-bulan setelah TGE.
Choi, seorang analis di Greythorn Asset Management, mencatat bahwa salah satu hal utama yang dilakukan Hyperliquid dengan benar adalah menciptakan permintaan artifisial jangka pendek dengan tidak memiliki VC, yang memaksa mereka membeli saat token datang ke pasar bersama dengan semua orang lainnya. Ini menciptakan tekanan beli segera daripada tekanan jual dari investor awal yang mencari jalan keluar.
Keberhasilan tidak murni tentang mekanika distribusi. Hyperliquid telah membangun produk yang benar-benar cocok dengan pasar sebelum TGE-nya. Platform ini memproses lebih dari 50.000 perdagangan dalam satu hari dan melihat adopsi pengguna tumbuh sebesar 150% hanya dalam enam bulan, dengan lebih dari 10.000 perdagangan aktif harian. Ini berarti penerima token bukan hanya spekulan tetapi pengguna sebenarnya yang berinvestasi dalam kesuksesan platform.
Distribusi Massal Jaringan Grass
Saat Hyperliquid berfokus pada penghargaan pengguna berkualitas, Grass Network menunjukkan pendekatan berbeda yang berfokus pada distribusi massal. Airdrop pertama Grass Tokens terjadi pada 28 Oktober 2024, selama itu 100,000,000 token di-airdrop kepada lebih dari 2,000,000 pengguna Grass.
Grass beroperasi sebagai jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi yang memungkinkan pengguna memonetisasi bandwidth internet yang tidak terpakai. Setelah mengamankan pendanaan awal sebesar $4.5 juta yang dipimpin oleh Polychain Capital dan Tribe Capital pada Desember 2023, Grass memposisikan dirinya sebagai pemain kunci dalam mendemokratisasikan pengembangan AI. Pengguna menginstal ekstensi browser atau aplikasi desktop yang membagikan bandwidth mereka dengan mitra yang sudah terverifikasi, mendapatkan poin yang dikonversi menjadi token.
TGE Grass menjadi terkenal karena skalanya. Tahap awal dari airdrop Grass berakhir dengan keberhasilan yang luar biasa, menjadi airdrop yang paling banyak didistribusikan di Solana dengan 2.8 juta pengguna di 190 negara. Distribusi yang masif ini menciptakan kesadaran langsung tetapi juga menimbulkan tantangan terkait konsentrasi token dan likuiditas pasar.
Struktur tokenomi Grass mengalokasikan 30% ke komunitas, 25.2% untuk investor yang mendukung pengembangan dan likuiditas, 22% kepada pengembang dan mitra yang secara kolektif disebut kontributor, 22.8% untuk pertumbuhan yayasan dan ekosistem, dan 17% untuk insentif di masa depan. Distribusi yang relatif seimbang ini menghindari konsentrasi VC yang ekstrem yang dialami banyak proyek.
Performa token menunjukkan volatilitas khas dari airdrop yang luas. Menurut CoinGecko, volume perdagangan Grass pada 08 November 2024 adalah $680,730,293, dengan harga tertinggi untuk Grass saat itu adalah $3.31 yang tercatat pada 08 November 2024, yang 406.86% lebih tinggi dari titik terendah sepanjang masa $0.655 pada 28 Oktober 2024. Aksi harga ini mencerminkan baik kegembiraan seputar TGE maupun tekanan jual dari jutaan penerima airdrop.
Tokenomics dan Vesting: Arsitektur Ekonomi
Desain ekonomi token dan jadwal vesting mewakili salah satu aspek paling kritis dari setiap TGE, seringkali menentukan apakah token mempertahankan nilai atau jatuh segera setelah peluncuran. Banyak proyek yang pernah terbakar di masa lalu, dengan anggota tim inti dan pendukung awal menjual token mereka secara prematur atau membuangnya ke komunitas.
Penjualan prematur biasanya terjadi karena proyek melibatkan pihak yang hanya ingin mencari keuntungan cepat atau tidak menerapkan jadwal vesting token dan lockup untuk mencegah penjualan awal. Realisasi ini telah menyebabkan mekanisme vesting yang semakin canggih dirancang untuk menyelaraskan insentif jangka panjang.
Alokasi token menentukan persentase total pasokan yang diberikan kepada kelompok pemangku kepentingan yang berbeda. Kelompok pemangku kepentingan umum mencakup tim pendiri, investor, komunitas, cadangan, dan ekosistem, dengan masing-masing alokasi mengikuti model dan strategi distribusi yang mendukung stabilitas token, pertumbuhan proyek, dan kepemilikan yang adil.
Jadwal vesting mengontrol kapan token yang dialokasikan menjadi dapat diakses. Vesting token mengacu pada proses di mana token kripto dilepaskan sesuai jadwal yang telah ditentukan sebelumnya daripada tersedia sekaligus, lazim digunakan dalam proyek blockchain untuk menyelaraskan kepentingan anggota tim, investor, dan pemangku kepentingan lain dengan tujuan jangka panjang proyek tersebut.
Pendekatan yang paling umum melibatkan periode cliff dan vesting linear. Pendekatan yang paling sering diterapkan adalah jadwal vesting selama 4 tahun dengan cliff satu tahun, di mana jika seorang karyawan menerima 1,200 token, mereka tidak akan menerima apa-apa selama tahun pertama, kemudian setelah menyelesaikan satu tahun penuh mereka akan langsung menerima 300 token (25% dari total alokasi), dengan sisa 900 token di-vesting secara bertahap pada tingkat 25 token per bulan selama tiga tahun berikutnya.
Periode lockup berfungsi dengan fungsi yang serupa tetapi berbeda. Lockup token mendefinisikan periode di mana token tidak dapat dijual atau dipindahkan, mencegah penjualan tetapi tanpa syarat pekerjaan di mana token akan dikembalikan. Kedua mekanisme ini bertujuan untuk mengurangi tekanan jual langsung dan menunjukkan komitmen jangka panjang.
Pentingnya vesting yang dirancang dengan baik tidak bisa diremehkan. Tujuan utama menerapkan mekanisme ini adalah untuk mencegah dumping awal, ketika individu dengan alokasi token besar menjualnya dengan cepat, yang berpotensi merugikan stabilitas pasar proyek dan kepercayaan investor. Proyek yang gagal menerapkan vesting yang memadai seringkali melihat harga jatuh dramatis karena orang dalam bergegas melepaskan kepemilikan mereka.
Ukuran float mewakili pertimbangan penting lainnya. Token dengan float rendah sangat rentan terhadap perubahan harga yang besar, karena dengan lebih sedikit token yang tersedia untuk diperdagangkan, bahkan pesanan beli atau jual yang kecil dapat menyebabkan perubahan harga yang signifikan. Proyek yang diluncurkan dengan hanya 5-10% dari pasokan yang beredar mengalami volatilitas ekstrim, sementara mereka yang melepaskan persentase lebih besar mungkin menghadapi tekanan jual yang lebih segera tetapi penemuan harga yang semakin stabil.
Evaluasi dilusi penuh memberikan kenyataan pada harga token. FDV suatu proyek dihitung dengan mengalikan harga token dengan total pasokan, memberikan perkiraan potensi kapitalisasi pasar ketika semua token beredar, dan jika FDV suatu proyek tampaknya terlalu bagus untuk menjadi kenyataan, mungkin memang demikian. Banyak TGE baru-baru ini diluncurkan pada FDV yang akan memerlukan mereka untuk melampaui cryptocurrency mapan dalam kapitalisasi pasar, menunjukkan overvaluasi.
Pertimbangan Hukum dan Regulasi
Lanskap regulasi di sekitar TGE tetap menjadi salah satu aspek paling kompleks dan tidak pasti dari cryptocurrency. Banyak negara masih mengembangkan regulasi di sekitar TGE, sehingga proyek dan investor menghadapi risiko hukum potensial, dengan satu kekhawatiran utama bahwa token yang diciptakan selama TGE penggalangan dana publik mungkin dianggap sebagai sekuritas di banyak yurisdiksi, terutama di AS.
Masalah sekuritas menjadi perhatian terbesar. Di Amerika Serikat, Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) mengambil sikap agresif terhadap penawaran token, menerapkan Tes Howey untuk menentukan apakah token merupakan kontrak investasi dan karenanya sekuritas. Tes ini menemukan bahwa kontrak investasi ada ketika ada investasi uang dalam usaha bersama dengan ekspektasi keuntungan yang wajar yang berasal dari upaya orang lain.
Perjanjian Sederhana untuk Token Masa Depan muncul sebagai upaya untuk menavigasi tantangan regulasi ini. Perjanjian Sederhana untuk Token Masa Depan memungkinkan startup blockchain mengumpulkan dana dari investor terakreditasi sebelum peluncuran token, menavigasi tantangan regulasi dan membantu menghindari klasifikasi token sebagai sekuritas jika mereka memiliki utilitas. Teorinya adalah bahwa sementara SAFT itu sendiri adalah sekuritas, token yang dikirimkan setelah jaringan menjadi fungsional mungkin memenuhi syarat sebagai token utilitas yang dikecualikan dari regulasi sekuritas.
Namun, pengadilan skeptis terhadap perbedaan ini. Dalam keputusan yang sangat dinanti dengan implikasi penting bagi industri cryptocurrency, seorang hakim federal New York memutuskan bahwa penggunaan struktur SAFT dua tahap oleh penerbit untuk menerbitkan token cryptocurrency tidak cukup untuk mengecualikan penawaran dari jangkauan hukum sekuritas AS. Kasus Telegram dan Kik menunjukkan bahwa pengadilan melihat pada kenyataan ekonomi dari penawaran itu.Konten: dari keseluruhan transaksi daripada struktur formalnya.
Ketika SEC terus mengejar tindakan hukum terhadap berbagai perusahaan kripto di pengadilan AS, dan negara-negara lain di seluruh dunia mempertimbangkan status token kripto sebagai sekuritas atau tidak, startup mencari bentuk penggalangan dana lain yang menghindari masalah yang telah diangkat. Ketidakpastian regulasi ini mendorong banyak proyek menuju TGE berbasis airdrop yang menghindari penjualan langsung kepada orang-orang AS.
Gambaran regulasi global sangat bervariasi. Sementara AS mengambil pendekatan yang restriktif, yurisdiksi lain mengembangkan kerangka yang lebih bernuansa, dengan regulasi Pasar Crypto-Assets (MiCA) UE memberikan kerangka yang komprehensif yang mungkin mempengaruhi kebijakan AS seiring waktu. Proyek harus menavigasi patchwork regulasi di berbagai negara, masing-masing dengan persyaratan dan pembatasannya sendiri.
Persyaratan kepatuhan melampaui hukum sekuritas. Proyek yang melakukan TGE harus mempertimbangkan regulasi anti pencucian uang, persyaratan kenali pelanggan Anda, pemeriksaan sanksi, kewajiban pajak, dan hukum privasi data. Masalah kepatuhan keuangan untuk putaran SAFT mencakup verifikasi investor yang menandatangani SAFT dan melakukan transaksi, serta verifikasi sumber dana yang diinvestasikan melalui pemeriksaan Kenali Transaksi Anda dan Anti Pencucian Uang.
Dampak TGE pada Keberhasilan Proyek
TGE secara fundamental membentuk jalur proyek blockchain, sering kali menentukan apakah mereka membangun komunitas yang berkelanjutan atau menjadi kisah peringatan. TGE bukan hanya momen di mana token diciptakan; itu juga merupakan titik awal untuk membangun ekonomi dan komunitas proyek.
TGE yang sukses menciptakan insentif yang selaras di antara kelompok pemangku kepentingan. Ketika distribusi token menguntungkan pengguna dan kontributor nyata daripada spekulan bayaran, proyek cenderung mengembangkan komunitas yang lebih terlibat. Pengguna yang menerima token melalui partisipasi tulus menjadi terlibat dalam keberhasilan proyek, memberikan umpan balik, menggemari platform, dan berkontribusi pada efek jaringan.
Penyediaan likuiditas mewakili manfaat penting. Token yang dihasilkan menjadi instrumen untuk memotivasi peserta, memberi penghargaan kepada pengguna, memotivasi pengembang dan menyelenggarakan pemungutan suara tata kelola, sementara token memungkinkan sebuah proyek mengakses pasar terbuka, menarik likuiditas dan investasi baru. Tanpa token dan likuiditas yang mereka dorong, jaringan blockchain berjuang untuk mencapai skala yang diperlukan untuk keberhasilan.
Mekanisme tata kelola yang diaktifkan oleh token memungkinkan komunitas berpartisipasi dalam arah proyek. Banyak protokol mendistribusikan token tata kelola yang memberikan hak suara pada parameter protokol, alokasi kas, dan keputusan strategis. Tata kelola desentralisasi ini dapat menciptakan proyek yang lebih tangguh yang beradaptasi dengan kebutuhan komunitas daripada hanya bergantung pada keputusan tim pendiri.
Namun, TGE yang dieksekusi dengan buruk menciptakan masalah yang parah. Alokasi orang dalam yang berlebihan dengan periode vesting pendek menyebabkan penurunan yang menghancurkan harga token dan menghancurkan kepercayaan komunitas. Ketika orang dalam dan VC melakukan pencairan, harga jatuh, dan pemegang ritel kehabisan uang. Proyek yang memprioritaskan memperkaya orang dalam daripada membangun ekosistem yang berkelanjutan menghadapi reaksi komunitas dan sering kali gagal untuk pulih.
Peluncuran token yang terjadi sebelum mencapai product-market fit menghadapi tantangan tertentu. Ada banyak token yang ada yang tidak melakukan apa-apa yang mendesak untuk produk yang mereka layani, dan meskipun token dapat efektif untuk menginisiasi akuisisi pelanggan, jika produk tidak memiliki product-market fit yang sesungguhnya, maka Anda pasti akan melihat penurunan besar dalam aktivitas ketika kampanye insentif token berakhir.
Proyek Layer 2 yang melakukan TGE pada tahun 2024 mengilustrasikan dinamika ini. Proyek Layer 2 seperti Scroll, Blast, dan Manta melihat arus dana besar keluar dari blockchain mereka setelah airdrop acara generasi token mereka, dengan sentimen sosial pada proyek-proyek ini yang sangat buruk, dengan komentar yang menyebut Scroll penipuan di hampir setiap postingan X yang dibuat oleh tim Scroll. Proyek-proyek ini gagal membangun aktivitas organik yang cukup sebelum TGE mereka, yang menyebabkan eksodus setelah insentif token berkurang.
Timing pasar sangat memengaruhi hasil TGE. Proyek yang diluncurkan selama pasar bullish mendapat manfaat dari penilaian tinggi dan pembeli yang antusias. Mereka yang diluncurkan selama pasar bearish menghadapi skeptisisme dan likuiditas terbatas, terlepas dari fundamental. Sifat siklus pasar cryptocurrency berarti timing TGE dapat mengesampingkan faktor lain dalam menentukan keberhasilan awal.
Risiko, Kritik, dan Distorsi Pasar
Meskipun populer, TGE menghadapi kritik substansial dari berbagai perspektif. Konsentrasi kepemilikan token tetap menjadi masalah yang terus-menerus, dengan banyak proyek meluncurkan token di mana orang dalam mengendalikan 50-70% pasokan. Konsentrasi ini menciptakan risiko manipulasi harga, dump yang terkoordinasi, dan penyitaan tata kelola.
Ketidakpastian regulasi menimbulkan risiko eksistensial. Proyek yang melakukan TGE dengan itikad baik telah menghadapi tindakan penegakan beberapa tahun kemudian ketika interpretasi regulasi berkembang. Ancaman token yang diklasifikasikan sebagai sekuritas dapat menghancurkan proyek dalam semalam, ketika bursa menghapus token dan pendiri menghadapi tanggung jawab hukum.
Diskoneksi penilaian menjadi semakin problematik. Banyak TGE baru-baru ini diluncurkan dengan penilaian tercairkan penuh dalam miliaran dolar meski memiliki pendapatan minimal, pengguna, atau product-market fit. Penilaian yang digelembungkan ini mencerminkan mania spekulatif daripada nilai fundamental, menyiapkan proyek untuk koreksi yang tak terhindarkan.
Fenomena "airdrop farming" telah mendistorsi insentif dan metrik. Petani profesional menggunakan banyak akun, bot, dan strategi terkoordinasi untuk memaksimalkan alokasi airdrop tanpa minat sejati pada proyek. Ini menciptakan angka pengguna dan volume transaksi yang membengkak yang hilang setelah TGE, meninggalkan proyek dengan komunitas yang kosong.
Manipulasi orang dalam di pasar pra-TGE telah muncul sebagai perhatian. Tim dan investor terkait memiliki kepentingan dalam menaikkan harga token sebelum listing, dan penurunan 10-30% dalam token setelah listing dapat dikaitkan dengan spekulasi, tetapi penurunan lebih dari 50% mencurigakan. Pembelian terkoordinasi di pasar pra-ini dapat menciptakan hype buatan yang menjebak investor ritel.
Kekhawatiran lingkungan tetap ada di sekitar token proof-of-work, meskipun sebagian besar TGE modern menggunakan mekanisme konsensus yang lebih efisien. Dampak lingkungan yang lebih luas datang dari hiruk-pikuk spekulatif yang dapat diciptakan TGE, mendorong kompetisi yang boros untuk airdrop dan aktivitas on-chain yang berlebihan.
Kekhawatiran likuiditas keluar menjadi pusat kritik terhadap TGE baru-baru ini. Pengguna harus menerima sebagian besar, jika tidak semua, token mereka sebelum tim dan pendukung pra-peluncuran, karena jika orang dalam awal mendapatkan token mereka terlebih dahulu, itu mungkin merupakan tanda bahwa Anda diposisikan sebagai likuiditas keluar. Terlalu banyak proyek telah menggunakan TGE terutama untuk menyediakan likuiditas bagi investor awal untuk keluar daripada untuk membangun ekosistem yang berkelanjutan.
Masa Depan TGE: Keberlanjutan vs. Spekulasi
Ketika industri cryptocurrency dewasa, pertanyaan fundamental tentang TGE memerlukan perhatian. Apakah kita memerlukan ribuan jaringan blockchain baru, masing-masing dengan tokennya sendiri? Apakah TGE menjadi mekanisme untuk keluar awal daripada memulai proyek? Tren apa yang akan membentuk peluncuran token di tahun-tahun mendatang?
Proliferasi blockchain Layer 1 dan Layer 2 telah menimbulkan kekhawatiran tentang fragmentasi. Setiap blockchain baru yang melakukan TGE menambah kompleksitas ekosistem sambil berpotensi mengurangi likuiditas dan perhatian pengembang. Kritikus berpendapat bahwa industri akan mendapat manfaat dari konsolidasi di sekitar platform yang telah terbukti daripada peluncuran token baru yang tak berujung.
Namun, para pendukung kelanjutan TGE menunjukkan inovasi dan spesialisasi yang sah. Arsitektur blockchain yang berbeda melayani kasus penggunaan yang berbeda, dengan beberapa dioptimalkan untuk kecepatan, yang lain untuk keamanan, dan yang lainnya untuk aplikasi spesifik seperti gaming atau jaringan sosial. Peluncuran token yang mendukung inovasi teknis yang tulus berkontribusi pada pengembangan ekosistem.
Blockchain yang dipimpin korporat mewakili tren yang berkembang, dengan perusahaan tradisional meluncurkan token dan jaringan mereka sendiri. Proyek-proyek ini sering kali memiliki sumber daya substansial dan basis pengguna yang mapan, berpotensi menciptakan TGE yang lebih berkelanjutan. Namun, mereka juga menimbulkan pertanyaan tentang desentralisasi dan apakah kontrol perusahaan bertentangan dengan prinsip dasar blockchain.
Verticalisasi menawarkan arah yang berpotensi menjanjikan, dengan token melayani industri atau kasus penggunaan spesifik daripada mencoba menjadi mata uang serbaguna. Token yang dirancang untuk jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi, ekosistem permainan, platform sosial, atau aplikasi keuangan mungkin mencapai product-market fit lebih mudah daripada token utilitas generik.
Kejelasan regulasi akan sangat membentuk evolusi TGE. Jika regulator memberikan kerangka kerja yang jelas untuk peluncuran token yang tidak mengklasifikasikan semua token sebagai sekuritas, proyek dapat melakukan TGE yang patuh tanpa harus melakukan airdrop atau struktur offshore. Sebaliknya, ketidakpastian regulasi yang berkelanjutan dapat mendorong TGE lebih jauh ke area abu-abu atau yurisdiksi offshore.
Kepemilikan komunitas dan token tata kelola mungkin menjadi lebih menonjol seiring industri mengenali bahwa konsentrasi merusak janji desentralisasi. Proyek yang benar-benar mendistribusikan tata kelola kepada pengguna daripada mempertahankan kontrol melalui alokasi token dapat menunjukkan potensi blockchain untuk struktur organisasi baru.
Tokenomics berkelanjutan kemungkinan akan menjadi lebih penting seiring investasi yang semakin canggih. Proyek yang merancang token dengan utilitas nyata, penilaian wajar, distribusi yang adil, dan keselarasan antara pemangku kepentingan kemungkinan akan mengungguli mereka yang fokus terutama pada memperkaya orang dalam melalui peluncuran token.
Peran keuangan tradisional dalam TGE tetap tidak pasti. Saat Content: investor institusional masuk ke cryptocurrency, apakah mereka akan menuntut lebih banyak struktur dan perlindungan tradisional? Ataukah mereka akan beradaptasi dengan mekanisme yang asli dari blockchain? Persimpangan antara DeFi dan TradFi akan secara signifikan mempengaruhi bagaimana TGE berkembang.
Final thoughts
Token Generation Events (TGE) mewakili baik janji dan tantangan dari cryptocurrency. Pada kondisi terbaiknya, TGE memungkinkan proyek yang benar-benar terdesentralisasi untuk membangun komunitas, mengumpulkan modal tanpa perantara, dan mendistribusikan kepemilikan secara luas. Proyek seperti Hyperliquid menunjukkan bahwa TGE yang dieksekusi dengan baik dapat menciptakan ekosistem berkelanjutan dengan insentif yang selaras.
Pada kondisi terburuknya, TGE menjadi mekanisme bagi para orang dalam untuk mengekstraksi nilai dari investor ritel melalui valuasi yang dipompa, pasar yang dimanipulasi, dan tokenomics yang buruk. Ketidakpastian regulasi, risiko konsentrasi, dan dinamika spekulatif yang mengganggu banyak TGE mengancam untuk merusak kepercayaan pada teknologi blockchain.
Untuk adopsi cryptocurrency, TGE berfungsi sebagai ujian penting. Jika industri dapat mengembangkan standar untuk peluncuran token yang adil, transparan, dan berkelanjutan, TGE dapat membantu mendistribusikan kepemilikan infrastruktur digital lebih luas daripada yang diizinkan oleh keuangan tradisional. Jika spekulasi dan kekayaan orang dalam terus mendominasi, TGE akan tetap menjadi objek kritik dan intervensi regulasi.
Investor dan pengguna yang mengevaluasi TGE harus fokus pada fundamental daripada hype. Apakah proyek memiliki kesesuaian pasar-produk yang nyata atau hanya insentif token? Apakah token didistribusikan secara adil atau terkonsentrasi di antara orang dalam? Apakah jadwal vesting selaras dengan insentif jangka panjang? Apakah token memiliki tujuan nyata dalam ekosistem? Pertanyaan-pertanyaan ini membedakan proyek berkelanjutan dari gelembung spekulatif.
Masa depan kemungkinan melibatkan eksperimen lanjutan dengan mekanisme TGE saat proyek mencari struktur optimal untuk peluncuran token. Beberapa akan berhasil membangun jaringan berharga dengan komunitas yang terlibat. Banyak yang akan gagal, memberikan pelajaran mahal tentang apa yang tidak berhasil. Melalui proses coba-coba ini, industri mungkin akhirnya mengembangkan kerangka TGE yang menyeimbangkan inovasi dengan perlindungan investor.
Pada akhirnya, TGE mencerminkan upaya blockchain untuk membayangkan kembali bagaimana nilai diciptakan dan didistribusikan dalam jaringan digital. Apakah eksperimen ini berhasil atau gagal akan tergantung pada apakah proyek memprioritaskan membangun ekosistem berkelanjutan atau memaksimalkan harga token jangka pendek. Jawaban atas pertanyaan ini akan membentuk tidak hanya cryptocurrency tetapi juga pertanyaan yang lebih luas tentang bagaimana kepemilikan dan tata kelola berfungsi di era digital.
Jalan ke depan memerlukan kejujuran tentang keterbatasan TGE di samping apresiasi untuk potensinya. Baik menolak semua peluncuran token sebagai penipuan maupun menerimanya tanpa kritik tidak melayani industri dengan baik. Sebaliknya, analisis kritis tentang apa yang membuat TGE berhasil atau gagal dapat membantu ekosistem berevolusi menuju model yang lebih berkelanjutan. Seiring dengan berkembangnya teknologi blockchain, begitu pula mekanisme untuk meluncurkan token, memastikan bahwa TGE memperkuat daripada melemahkan jaringan yang mereka maksudkan untuk mendukung.