CBDC vs. Stablecoin: Perbedaan Utama dan Kasus Penggunaan

Munculnya Central Bank Digital Currencies (CBDC) dan stablecoin bukan hanya sekedar iterasi dari teknologi keuangan yang ada, tetapi merupakan reimajinasi mendasar mengenai bagaimana nilai ditransfer, disimpan, dan dikelola di era digital saat ini.

Statistik melukiskan gambaran menarik dari transformasi ini: stablecoin telah berkembang melampaui sekadar aset kripto niche menjadi memproses volume transaksi yang secara teratur melampaui raksasa industri seperti Visa dan Mastercard. Pada tahun 2022, Tether (USDT) memfasilitasi transaksi senilai $18,2 triliun, secara signifikan melebihi volume tahunan Visa yang sebesar $14,1 triliun dan Mastercard sebesar $7,7 triliun.

Pada tahun 2024, angka-angka ini telah menjadi lebih mengesankan, dengan volume transaksi kolektif pasar stablecoin mencapai sekitar $30 triliun per tahun, mewakili pergeseran mendasar dalam cara nilai berpindah lintas batas dan dalam ekosistem keuangan. Pertumbuhan eksponensial ini dalam aktivitas keuangan non-bank menciptakan peluang dan tantangan bagi otoritas moneter tradisional, mendorong lebih dari 130 bank sentral di seluruh dunia untuk secara aktif mengeksplorasi atau mengembangkan CBDC mereka sendiri.

Dalam artikel ini kita menyelami karakteristik fundamental, dasar teknologi, perbedaan utama, dan aplikasi praktis CBDC dan stablecoin, memberikan profesional keuangan dengan pemahaman yang jelas mengenai peran masing-masing dalam mengubah keuangan global.

Memahami CBDC

Definisi dan Dasar-Dasar

Central Bank Digital Currencies mewakili manifestasi digital mata uang kedaulatan suatu negara, yang diterbitkan dan diatur langsung oleh otoritas moneter pusat. Berbeda dengan cryptocurrency tradisional yang beroperasi di luar kerangka keuangan yang ada, CBDC tidak hanya dipatok ke mata uang fiat - mereka sendiri adalah bentuk digital resmi dari mata uang legal. Distingsi ini menempatkan CBDC sebagai perpanjangan langsung dari kedaulatan moneter daripada sistem alternatif atau paralel.

Bank for International Settlements (BIS) mendefinisikan CBDC sebagai "instrumen pembayaran digital, yang dihitung dalam unit akun nasional, yang merupakan kewajiban langsung dari bank sentral."

Definisi ini menekankan aspek krusial yang membedakan CBDC dari mata uang digital lainnya: mereka membawa status hukum yang sama dan dukungan seperti uang kertas fisik dan koin, mewakili klaim terhadap bank sentral daripada entitas komersial.

Arsitektur Teknologi

Sementara CBDC memanfaatkan teknologi ledger terdistribusi yang mirip dengan cryptocurrency, desain arsitekturnya bervariasi secara signifikan di berbagai implementasi. Mayoritas bank sentral sedang mengejar model hibrida atau dua level yang menyeimbangkan kontrol terpusat dengan operasi terdistribusi.

Menurut survei BIS 2024, 68% bank sentral lebih menyukai model hibrida di mana bank sentral mempertahankan kontrol atas ledger inti sementara lembaga keuangan yang diotorisasi menangani layanan yang berhadapan dengan pelanggan dan verifikasi transaksi.

Arsitektur hibrida ini dapat dikategorikan lebih lanjut menjadi sistem berbasis akun, yang mencerminkan struktur perbankan tradisional namun dengan kewajiban langsung bank sentral, dan sistem berbasis token, yang lebih mirip dengan uang digital dengan karakteristik instrumen pembawa. Perbedaan teknis ini memiliki implikasi signifikan untuk privasi, keamanan, dan efisiensi operasional.

Desain CBDC modern menggabungkan teknik kriptografi canggih untuk menyeimbangkan privasi dengan kepatuhan regulasi.

Prototipe euro digital Bank Sentral Eropa, misalnya, menerapkan privasi berperingkat dengan pembuktian pengetahuan nol untuk transaksi bernilai kecil, memungkinkan anonimitas yang lebih besar untuk pembelian sehari-hari sambil mempertahankan pengawasan yang tepat untuk transfer lebih besar yang mungkin menimbulkan risiko kejahatan keuangan.

Tata Kelola dan Kontrol

Struktur tata kelola CBDC menempatkan mereka secara tegas di bawah otoritas bank sentral nasional, yang membuat, mengontrol, dan mengatur mata uang digital ini dengan otoritas kedaulatan yang sama yang diterapkan pada uang fisik. Model tata kelola terpusat ini memungkinkan beberapa fungsi kritis:

Pelaksanaan kebijakan moneter secara langsung: CBDC menciptakan saluran baru bagi bank sentral untuk melaksanakan kebijakan moneter langsung kepada pengguna akhir, berpotensi memungkinkan stimulus yang ditargetkan, suku bunga negatif, atau uang yang dapat diprogram dengan parameter penggunaan tertentu.
Alat stabilitas keuangan yang ditingkatkan: Dalam masa krisis, CBDC dapat memungkinkan penyediaan likuiditas segera atau penerapan pemutus sirkuit untuk mencegah bank run dan penularan sistemik.
Pengumpulan data ekonomi real-time: Sifat digital CBDC memungkinkan pengumpulan data agregat dan anonim yang dapat menginformasikan keputusan kebijakan ekonomi yang lebih responsif dan berbasis bukti.
Inisiatif inklusi keuangan: Mata uang digital yang berdaulat dapat dirancang untuk memperluas layanan keuangan dasar kepada populasi yang kurang terlayani tanpa memerlukan keterlibatan bank komersial.

Memahami Stablecoin

Definisi dan Dasar-Dasar

Stablecoin mewakili kategori cryptocurrency yang dirancang khusus untuk meminimalkan volatilitas harga dengan mematok nilai mereka ke aset yang stabil seperti mata uang fiat, komoditas, atau sistem yang dikelola secara algoritmis.

Aset digital ini muncul secara organik dari ekosistem cryptocurrency untuk mengatasi tantangan volatilitas yang membatasi utilitas Bitcoin dan cryptocurrency lainnya untuk transaksi sehari-hari dan aplikasi keuangan.

Menurut data dari CoinMarketCap, kapitalisasi pasar stablecoin telah berkembang dari sekitar $5 miliar pada 2019 menjadi lebih dari $200 miliar pada awal 2025, menunjukkan peran sentral mereka dalam ekosistem aset digital.

Pertumbuhan ini disertai dengan semakin beragamnya mekanisme stabilisasi dan pola penggunaan.

Mekanisme Stabilisasi

Pendekatan stabilisasi yang diterapkan oleh stablecoin yang berbeda menunjukkan inovasi menakjubkan dalam rekayasa keuangan, terbagi menjadi beberapa kategori yang berbeda:

Stablecoin yang dijaminkan dengan fiat: Ini mempertahankan cadangan mata uang fiat yang sama atau melampaui pasokan token yang beredar. USD Coin (USDC) dan Tether (USDT) merupakan contoh pendekatan ini, dengan USDC memelihara atestasi cadangan dolarnya oleh perusahaan akuntansi utama. Pada awal 2025, dua stablecoin ini saja mencakup lebih dari 80% dari total kapitalisasi pasar stablecoin.
Stablecoin yang dijaminkan kripto: Ini menggunakan posisi yang terlalu dijaminkan dalam cryptocurrency lain untuk menjaga stabilitas. Dai, yang diterbitkan oleh MakerDAO, menjadi pelopor pendekatan ini dengan mewajibkan pengguna untuk menyetor cryptocurrency yang bernilai setidaknya 150% dari Dai yang ingin mereka hasilkan, menciptakan bantalan terhadap volatilitas pasar. Pada 2025, sistem-sistem ini telah terbukti sangat tangguh melalui berbagai siklus pasar, menjaga peg mereka bahkan selama koreksi pasar yang parah pada akhir 2024.
Stablecoin algoritmis: Ini memanfaatkan berbagai mekanisme otomatis untuk memperluas atau mempersempit pasokan token berdasarkan permintaan pasar, mencoba menjaga stabilitas harga tanpa dukungan agunan tradisional. Sementara iterasi awal seperti UST Terra mengalami kegagalan bencana, desain yang lebih baru menggabungkan mekanisme keamanan yang kuat dan sebagian terjamin. Model algoritmik hibrida yang paling sukses, Frax Finance, mencapai kapitalisasi pasar lebih dari $15 miliar pada 2025.
Stablecoin yang didukung komoditas: Token ini didukung oleh aset fisik seperti emas, dengan Paxos Gold (PAXG) dan Tether Gold (XAUT) memungkinkan kepemilikan digital emas fisik yang dialokasikan. Pada 2025, stablecoin yang didukung komoditas tumbuh untuk mewakili lebih dari $30 miliar dalam kapitalisasi pasar, menyediakan lindung nilai inflasi dalam ekosistem kripto.

Tata Kelola dan Penerbitan

Berbeda dengan CBDC, stablecoin biasanya diterbitkan oleh entitas swasta mulai dari korporasi terpusat hingga organisasi otonom terdesentralisasi (DAO). Lanskap tata kelola yang beragam ini meliputi:

Penerbit korporat: Perusahaan seperti Circle (USDC), Tether Operations Limited (USDT), dan Binance (BUSD) beroperasi dengan struktur korporat tradisional, meskipun dengan tingkat kepatuhan regulasi dan transparansi yang bervariasi.
Model konsorsium: Beberapa stablecoin diatur oleh kelompok perusahaan, seperti mantan Diem Association (sebelumnya Libra), yang bertujuan untuk menciptakan sistem pembayaran global sebelum tantangan regulasi menyebabkan pembubarannya.
Tata kelola terdesentralisasi: Proyek seperti MakerDAO menggunakan sistem tata kelola berbasis token di mana pemangku kepentingan memberikan suara pada parameter risiko, jenis jaminan, dan keputusan protokol lainnya. Pada 2025, kas tata kelola MakerDAO berkembang mengelola lebih dari $10 miliar dalam aset.

Keragaman dalam pendekatan tata kelola ini mencerminkan prioritas yang berbeda mengenai sentralisasi, kepatuhan regulasi, dan kecepatan inovasi, dengan masing-masing model menawarkan keunggulan dan keterbatasan sendiri.

Perbedaan Utama Antara CBDC dan Stablecoin: Kekuatan Pelengkap dalam Lanskap Mata Uang Digital

Otoritas Penerbit dan Status Hukum

Distingsi paling fundamental antara CBDC dan stablecoin terletak pada otoritas penerbitnya. CBDC dibuat secara eksklusif oleh bank sentral sebagai manifestasi digital dari mata uang kedaulatan, membawa status uang resmi di yurisdiksi mereka. Status ini berarti bisnis dan individu harus menerima CBDC untuk semua hutang, biaya publik, pajak, dan kewajiban di negara penerbit.

Stablecoin, sebaliknya, diterbitkan oleh entitas swasta tanpa status uang resmi yang melekat. Penerimaan mereka tetap sukarela dan digerakkan oleh pasar, meskipun utilitas mereka telah mendorong adopsi luas dalam ekosistem tertentu.

Distingsi ini menciptakan profil risiko yang secara mendasar berbeda: CBDC membawa risiko kedaulatan tetapi tidak ada risiko rekanan, sementara stablecoin memperkenalkan tingkat risiko rekanan, operasional, dan regulasi yang bervariasi tergantung pada desain dan tata kelolanya.

Regulasi

Kerangka Perlakuan dan Kepatuhan

Lanskap peraturan untuk mata uang digital telah berkembang dengan cepat, dengan pendekatan berbeda untuk CBDC dan stablecoin:

CBDC beroperasi dalam regulasi perbankan sentral yang ada tetapi telah mendorong kerangka legislatif baru untuk menangani karakteristik unik mereka. Proposal digital pound dari Bank of England, misalnya, mencakup ketentuan khusus untuk perlindungan privasi, pembatasan penggunaan data, dan integrasi dengan sistem keuangan yang ada.

Kerangka ini biasanya menekankan perlindungan konsumen, stabilitas keuangan, dan efektivitas kebijakan moneter.

Stablecoin menghadapi tambal sulam regulasi yang terus berkembang secara global:

Di Amerika Serikat, Financial Stability Oversight Council telah menunjuk aktivitas stablecoin tertentu sebagai aktivitas pembayaran yang sangat penting secara sistemik, menempatkan penerbit besar di bawah pengawasan Federal Reserve. SEC juga telah mengambil tindakan penegakan hukum terhadap penerbit stablecoin tertentu, terutama yang menggunakan mekanisme algoritmik.
Peraturan Pasar untuk Aset Kripto (MiCA) Uni Eropa, yang sepenuhnya diterapkan pada 2025, menciptakan kerangka komprehensif khusus untuk stablecoin, memberlakukan persyaratan cadangan, langkah-langkah perlindungan konsumen, dan standar ketahanan operasional.
Payment Services Act Singapura menetapkan kerangka regulasi untuk "token pembayaran digital" yang mencakup ketentuan spesifik untuk stablecoin, dengan fokus pada manajemen cadangan dan persyaratan pengungkapan.

Perbedaan regulasi ini mencerminkan profil risiko dan kebijakan yang berbeda yang terkait dengan setiap jenis mata uang digital.

Penerimaan Internasional dan Utilitas Lintas-Batas

Dimensi internasional mengungkapkan perbedaan penting lainnya antara jenis mata uang digital ini:

CBDC secara inheren terikat dengan mata uang nasional mereka dan oleh karena itu memiliki keterbatasan penerimaan internasional yang sama. Sementara yuan digital dapat mencapai penerimaan luas di negara dengan hubungan dagang kuat dengan China, ia menghadapi kendala geopolitik yang sama dengan yuan fisik.

Menyadari keterbatasan ini, bank sentral utama termasuk Federal Reserve, Bank Sentral Eropa, Bank Jepang, Bank of England, dan Bank Nasional Swiss telah mendirikan Project Dunbar untuk mengeksplorasi standar teknis untuk interoperabilitas CBDC dalam pembayaran lintas-batas.

Stablecoin, terutama yang dipatok ke Dolar AS, telah mencapai pencapaian global tanpa kesepakatan internasional formal. Sifatnya tanpa batas dan integrasinya dengan bursa mata uang kripto di seluruh dunia telah menjadikannya instrumen penyelesaian internasional de facto dalam ekosistem aset digital.

Prospek Masa Depan dan Implikasi Strategis

Hubungan yang Berkembang antara CBDC dan Stablecoin

Daripada persaingan langsung, hubungan antara CBDC dan stablecoin tampaknya berkembang menuju ekosistem yang saling melengkapi. Kesalingmelengkapan ini muncul dalam beberapa bentuk:

Konvergensi teknis: CBDC mengadopsi inovasi teknis yang dipelopori di ruang stablecoin, terutama terkait skalabilitas dan teknologi pelindung privasi. Sementara itu, penerbit stablecoin menerapkan langkah-langkah tata kelola dan kepatuhan yang lebih kuat yang mirip dengan infrastruktur keuangan tradisional.
Segmentasi pasar: CBDC tampaknya memiliki posisi yang baik untuk pembayaran ritel domestik dan interaksi pemerintah, sementara stablecoin mempertahankan keunggulan dalam transfer lintas-batas dan integrasi dengan aplikasi keuangan terdesentralisasi.
Harmonisasi regulasi: Seiring kematangan kerangka regulasi, baik CBDC maupun stablecoin yang diatur kemungkinan akan beroperasi di bawah standar yang semakin serupa terkait dengan manajemen cadangan, perlindungan konsumen, dan ketahanan operasional.

Evolusi hubungan ini menunjukkan lanskap mata uang digital masa depan yang ditandai oleh peran khusus daripada persaingan pemenang-take-all.

Pertimbangan Strategis untuk Lembaga Keuangan

Untuk lembaga keuangan yang menavigasi lanskap yang berkembang ini, beberapa pertimbangan strategis muncul:

Kesiapan infrastruktur: Bank dan penyedia pembayaran harus mempersiapkan infrastruktur teknis untuk mengintegrasikan berbagai jenis mata uang digital, termasuk beberapa CBDC dan stablecoin utama.
Peluang layanan baru: Sifat terprogram dari mata uang digital memungkinkan produk keuangan baru di sekitar pembayaran bersyarat, kepatuhan otomatis, dan keuangan terintegrasi.
Risiko disintermediasi: CBDC berpotensi mendisintermediasi bank komersial dari beberapa fungsi pembayaran, meskipun sebagian besar desain CBDC secara eksplisit mempertahankan peran untuk lembaga keuangan yang diatur.
Kemampuan kepatuhan: Sistem pemantauan transaksi dan verifikasi identitas yang ditingkatkan akan esensial untuk menavigasi persyaratan regulasi dari ekosistem CBDC dan stablecoin.

Lembaga keuangan yang mengembangkan kemampuan strategis di seluruh jenis mata uang ini akan memiliki posisi terbaik untuk berkembang dalam lanskap mata uang digital yang sedang berkembang.

Pemikiran Akhir

CBDC dan stablecoin mewakili pendekatan berbeda tetapi saling melengkapi untuk menghadirkan stabilitas, efisiensi, dan keterprograman untuk uang. Meskipun berbagi fondasi teknologi tertentu dan tujuan untuk efisiensi transaksi, jenis mata uang ini berbeda secara fundamental dalam penerbitan, tata kelola, mekanisme pendukung, dan perlakuan regulasi - perbedaan yang membentuk kasus penggunaan masing-masing dan potensi dampaknya terhadap sistem keuangan global.

Pilihan teknis dan tata kelola yang dibuat dalam merancang mata uang digital ini akan memiliki implikasi mendalam untuk privasi, inklusi keuangan, kedaulatan moneter, dan masa depan uang itu sendiri.

Dengan menghargai baik perbedaan maupun kesalingmelengkapan antara CBDC dan stablecoin, para pemangku kepentingan dapat memposisikan diri mereka lebih baik untuk berkembang dalam lanskap mata uang digital yang sedang berkembang.