Pasar cryptocurrency, dikenal dengan volatilitas dan sifat spekulatifnya, membutuhkan alat yang kuat untuk mengukur valuasi aset. Di antara alat-alat ini, rasio Market Value to Realized Value (MVRV) telah muncul sebagai metrik kritis di blockchain untuk menilai apakah cryptocurrency seperti Bitcoin mengalami overvalued atau undervalued relatif terhadap norma historis mereka.
Dengan membandingkan kapitalisasi pasar aset dengan kapitalisasi realisasinya, MVRV menyediakan wawasan tentang perilaku investor dan siklus pasar, menawarkan lensa berbasis data untuk menavigasi pasar kripto yang sering tidak rasional.
Dikembangkan oleh analis Nic Carter dan Antoine Le Calvez, rasio MVRV dibangun di atas konsep kapitalisasi realisasi—metrik yang menilai setiap koin berdasarkan harga transaksi terakhirnya daripada harga pasar saat ini.
Pendekatan ini menangkap basis biaya agregat holder, mengungkapkan pola pengambilan keuntungan, penjualan panik, atau akumulasi. Seiring pasar kripto matang, MVRV menjadi sangat diperlukan bagi investor yang ingin menghindari pengambilan keputusan emosional dan bergantung pada sinyal yang dapat diukur.
Dalam artikel ini, kami mengeksplorasi definisi, perhitungan, dan aplikasi praktis MVRV, menarik wawasan dari pemimpin industri seperti Glassnode dan CoinMetrics. Kami juga meneliti mengapa metrik ini penting, siapa yang bergantung padanya, dan bagaimana metrik ini membentuk strategi investasi dalam iklim bullish dan bearish.
Apa itu Market Value to Realized Value (MVRV)?
Rasio MVRV adalah alat penilaian yang membandingkan kapitalisasi pasar cryptocurrency (Market Value) dengan kapitalisasi rekaanya (Realized Value). Market Value menggambarkan nilai total semua koin yang beredar pada harga saat ini, mencerminkan sentimen waktu nyata. Sebaliknya, Realized Value mengakumulasi nilai setiap koin pada harga terakhir yang ditransaksikan di blockchain, efektif mengukur total modal yang diinvestasikan oleh holder.
Dengan membagi Market Value dengan Realized Value, MVRV mengkuantifikasi keuntungan atau kerugian yang belum direalisasi di seluruh jaringan. Rasio di atas 1 menunjukkan bahwa holder rata-rata untung, sementara nilai di bawah 1 menunjukkan kerugian yang tersebar luas. Secara historis, level MVRV ekstrim telah menandakan puncak pasar (ketika keserakahan mendominasi) dan dasar (ketika ketakutan mendominasi).
Misalnya, selama bull run Bitcoin pada 2017, MVRV melonjak di atas 3, yang memperkirakan koreksi tajam.
Tidak seperti metrik tradisional seperti rasio harga-pendapatan, MVRV memanfaatkan transparansi blockchain untuk melacak perilaku investor sebenarnya. Realized Value “menghaluskan” kebisingan spekulatif dengan berfokus pada harga di mana koin terakhir dipindahkan, menawarkan gambaran yang lebih jelas tentang basis biaya agregat. Ini membuat MVRV sangat cocok untuk kripto, di mana data on-chain bersifat tidak dapat diubah dan dapat diakses publik.
Glassnode, firma analitik blockchain terkemuka, menggambarkan MVRV sebagai “termometer untuk siklus pasar.” Ketika MVRV mencapai level tinggi secara historis, ini sering bertepatan dengan holder jangka panjang yang mengambil keuntungan. Sebaliknya, rasio MVRV yang sangat negatif—terlihat selama bear market 2018 dan crash COVID-19—menyoroti fase kapitulasi di mana penjualan panik menciptakan peluang pembelian.
Secara kritis, MVRV bukan indikator tunggal. Analis sering memasangkannya dengan metrik seperti aktivitas jaringan, aliran pertukaran, dan distribusi holder untuk memvalidasi sinyal. Namun, kesederhanaan dan catatan empirisnya membuatnya menjadi dasar analisis on-chain.
Bagaimana MVRV Dihitung?
Rasio MVRV berasal dari dua komponen: Market Capitalization (Market Cap) dan Realized Capitalization (Realized Cap). Market Cap dihitung sebagai:
Market Cap=Harga Saat Ini×Supply Beredar
Ini mudah dipahami, menggambarkan total nilai aset pada harga pasar saat ini.
Realized Cap, bagaimanapun, membutuhkan penyelaman lebih dalam ke data blockchain. Setiap kali sebuah koin dibelanjakan (yaitu, dipindahkan di blockchain), nilainya dicatat pada harga transaksi. Realized Cap menjumlahkan nilai semua koin pada harga terakhir yang ditransaksikan:
Realized Cap=∑(Nilai Setiap UTXO×Harga pada Pergerakan Terakhir)
UTXO (Unspent Transaction Output) mewakili kepemilikan koin individu. Dengan menilai setiap UTXO pada biaya perolehannya, Realized Cap mendekati total aliran modal ke dalam jaringan.
Sebagai contoh, jika sebuah UTXO Bitcoin terakhir dipindahkan ketika BTC diperdagangkan pada $30,000, itu menyumbang $30,000 untuk Realized Cap, bahkan jika harga BTC saat ini adalah $60,000. Metodologi ini menyaring volatilitas spekulatif, menekankan realitas ekonomi dari biaya investor.
Rasio MVRV kemudian dihitung sebagai:
MVRV= Realized Cap/Market Cap
Rasio 2 berarti pasar menilai jaringan dua kali lipat dari basis biaya agregat holdernya, yang menandakan keuntungan yang belum direalisasi signifikan.
Penyedia data seperti CoinMetrics mengotomatisasi perhitungan ini dengan mengindeks transaksi blockchain. Metrik Realized Cap mereka, diperkenalkan pada 2018, telah menjadi standar industri. Namun, terdapat nuansa—misalnya, koin yang hilang atau UTXO yang sudah lama tidak bergerak dapat membelokkan data historis, meskipun dampaknya berkurang seiring waktu.
Mengapa MVRV Penting?
Utilitas utama MVRV terletak pada pengidentifikasian ekstrem pasar. Secara historis, puncak MVRV di atas 3.5 telah bertepatan dengan puncak siklus Bitcoin, sementara lembah di bawah 1 telah menandai dasar siklus.
Sebagai contoh:
- Pada Desember 2017, MVRV Bitcoin mencapai 3.7 sebelum jatuh 80% selama tahun berikutnya.
- Pada Maret 2020, ketakutan COVID-19 mendorong MVRV ke 0.85, diikuti oleh reli 600%.
Pola-pola ini menyoroti peran MVRV sebagai indikator kontrarian. Rasio yang tinggi menunjukkan euforia, di mana investor melebih-lebihkan prospek pertumbuhan. Rasio yang rendah menunjukkan undervaluation, yang sering kali mendahului reli saat pembeli yang disiplin mengumpulkan aset.
MVRV juga membantu manajemen risiko. Investor institusional, seperti hedge fund, menggunakannya untuk menentukan waktu masuk dan keluar. Laporan Glassnode tahun 2021 mencatat bahwa deviasi MVRV dari rata-rata pergerakan 365 hari mereka memberikan sinyal yang dapat diandalkan untuk tren makro Bitcoin.
Selain itu, MVRV membantu membedakan antara “smart money” dan “retail frenzy.” Ketika holder jangka panjang (LTH) menjual dalam lingkungan MVRV yang tinggi, hal ini sering memicu pembalikan pasar. Sebaliknya, akumulasi LTH selama fase MVRV rendah menstabilkan harga, seperti yang terlihat pada akhir 2022.
Namun, MVRV memiliki keterbatasan.
Ini bekerja paling baik untuk aset dengan aktivitas on-chain yang kuat, seperti Bitcoin dan Ethereum. Altcoin dengan likuiditas rendah mungkin kurang memiliki data yang mencukupi. Analis juga memperingatkan agar tidak hanya mengandalkan MVRV; mengkombinasikannya dengan metrik seperti SOPR (Spent Output Profit Ratio) atau NVT (Network Value to Transactions) meningkatkan akurasi.
Siapa yang Membutuhkan MVRV dan dalam Skenario Apa?
Mari kita coba menganalisis siapa yang membutuhkan MVRV dan dalam keadaan apa perhitungan ini berguna.
-
Investor Jangka Panjang: Investor yang didorong oleh nilai menggunakan MVRV untuk mengidentifikasi zona akumulasi. Misalnya, selama bear market Bitcoin 2018–2019, level MVRV yang berkelanjutan di bawah 1 menandakan peluang beli yang utama.
-
Trader: Trader jangka pendek memantau MVRV untuk pembalikan tren. Lonjakan tiba-tiba di atas rata-rata historis dapat mendorong pengambilan keuntungan, sementara penurunan dapat menunjukkan peluang entry swing-trading.
-
Institusi: Manajer aset mengintegrasikan MVRV ke dalam model risiko. Penelitian Ark Invest tahun 2022 menyoroti MVRV sebagai faktor kunci dalam penilaian nilai wajar Bitcoin.
-
Analis: Analis on-chain menggunakan MVRV dalam laporan pasar. Newsletter mingguan Glassnode sering merujuk MVRV untuk mengontekstualkan aksi harga.
-
Pengembang dan Proyek: Proyek blockchain melacak MVRV untuk mengukur kesehatan ekosistem. Rasio yang meningkat dapat menarik pengembang, menandakan pertumbuhan jaringan dan adopsi pengguna.
Skenario di mana MVRV terbukti penting meliputi:
- Penyesuaian Portofolio: Investor mengurangi eksposur ketika MVRV melebihi ambang historis.
- Penilaian Risiko: Institusi menghindari aset overvalued selama ekstrem MVRV.
- Penentuan Waktu Pasar: Trader memasangkan MVRV dengan analisis teknis untuk mengoptimalkan entry.
Platform seperti Glassnode dan CryptoQuant menawarkan dasbor MVRV waktu nyata, mendemokratisasikan akses untuk pengguna ritel dan profesional.
Pemikiran Penutup
Rasio MVRV telah memantapkan dirinya sebagai alat vital dalam analisis crypto, menawarkan pendekatan berbasis data untuk menguraikan siklus pasar. Dengan menjembatani kesenjangan antara sentimen pasar dan fundamental on-chain, ini memberdayakan investor untuk menavigasi volatilitas dengan percaya diri yang lebih besar.
Namun, MVRV bukanlah hal yang tak terhingga. Keefektifannya bergantung pada konteks pasar dan metrik pelengkap. Saat analitik blockchain berkembang, MVRV kemungkinan akan tetap menjadi dasar kerangka penilaian, beradaptasi dengan aset baru dan perilaku investor.
Dalam industri yang sering didorong oleh hype, MVRV menonjol untuk ketelitian empirisnya. Untuk mereka yang bersedia melihat di luar grafik harga, ini memberikan pengingat yang menenangkan: pasar mungkin berfluktuasi, tetapi data on-chain jarang berbohong.