MVRV Ratio Dijelaskan: Cara Mengukur Nilai Kripto yang Sesungguhnya

Pasar cryptocurrency, yang dikenal dengan volatilitas dan sifat spekulatifnya, menuntut alat yang kuat untuk mengukur penilaian aset. Di antara alat-alat ini, rasio Market Value to Realized Value (MVRV) telah muncul sebagai metrik on-chain kritis untuk menilai apakah cryptocurrency seperti Bitcoin dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah relatif terhadap norma sejarah mereka.

Dengan membandingkan kapitalisasi pasar aset dengan kapitalisasi yang direalisasikan, MVRV memberikan wawasan tentang perilaku investor dan siklus pasar, menawarkan pandangan berbasis data untuk menavigasi pasar kripto yang sering kali irasional.

Dikembangkan oleh analis Nic Carter dan Antoine Le Calvez, rasio MVRV dibangun di atas konsep kapitalisasi yang direalisasikan—sebuah metrik yang menilai setiap koin berdasarkan harga transaksi terakhirnya daripada harga pasar saat ini.

Pendekatan ini menangkap basis biaya agregat pemegang, mengungkapkan pola pengambilan keuntungan, penjualan panik, atau akumulasi. Saat pasar kripto matang, MVRV menjadi alat yang sangat penting bagi investor yang ingin menghindari pembuatan keputusan emosional dan lebih mengandalkan sinyal yang terukur.

Dalam artikel ini, kita mengeksplorasi definisi, perhitungan, dan aplikasi praktis dari MVRV, mengambil wawasan dari pemimpin industri seperti Glassnode dan CoinMetrics. Kami juga akan memeriksa mengapa metrik ini penting, siapa yang mengandalkannya, dan bagaimana hal itu membentuk strategi investasi di iklim pasar bullish dan bearish.

Apa Itu Market Value to Realized Value (MVRV)?

Rasio MVRV adalah alat penilaian yang membandingkan kapitalisasi pasar (Market Value) cryptocurrency dengan kapitalisasi yang direalisasikan (Realized Value). Market Value mewakili total nilai dari semua koin yang beredar pada harga saat ini, mencerminkan sentimen waktu nyata. Sebaliknya, Realized Value mengumpulkan nilai dari setiap koin pada harga yang terakhir ditransaksikan on-chain, secara efektif mengukur total modal yang diinvestasikan oleh pemegang.

Dengan membagi Market Value dengan Realized Value, MVRV mengkuantifikasi laba atau rugi yang belum direalisasikan di seluruh jaringan. Rasio di atas 1 menunjukkan bahwa rata-rata pemegang berada dalam keuntungan, sedangkan nilai di bawah 1 menunjukkan kerugian yang meluas. Secara historis, tingkat MVRV yang ekstrim telah menandakan puncak pasar (ketika keserakahan mendominasi) dan dasar (ketika ketakutan berlaku).

Misalnya, selama bull run Bitcoin tahun 2017, MVRV melambung di atas 3, memperingatkan koreksi yang tajam.

Tidak seperti metrik tradisional seperti rasio harga-berpenghasilan, MVRV memanfaatkan transparansi blockchain untuk melacak perilaku investor yang sebenarnya. Realized Value "merapikan" kebisingan spekulatif dengan fokus pada harga di mana koin terakhir dipindahkan, menawarkan gambaran yang lebih jelas tentang basis biaya agregat. Ini membuat MVRV sangat sesuai untuk kripto, di mana data on-chain tidak dapat diubah dan dapat diakses secara publik.

Glassnode, perusahaan analitik blockchain terkemuka, menggambarkan MVRV sebagai "termometer untuk siklus pasar." Ketika MVRV mencapai tingkat yang tinggi secara historis, sering kali bertepatan dengan pemegang jangka panjang mengambil keuntungan. Sebaliknya, rasio MVRV yang sangat negatif—terlihat selama pasar bear 2018 dan crash COVID-19—menggambarkan fase kapitulasi di mana penjualan panik menciptakan peluang pembelian.

Kritis, MVRV bukanlah indikator tunggal. Analis sering memasangkannya dengan metrik seperti aktivitas jaringan, aliran pertukaran, dan distribusi pemegang untuk memvalidasi sinyal. Namun demikian, kesederhanaannya dan rekam jejak empiris membuatnya menjadi pijakan utama dalam analisis on-chain.

Bagaimana Cara Menghitung MVRV?

Rasio MVRV berasal dari dua komponen: Kapitalisasi Pasar (Market Cap) dan Kapitalisasi yang Direalisasikan (Realized Cap). Market Cap dihitung sebagai:

Market Cap = Harga Saat Ini × Pasokan yang Beredar

Ini adalah perhitungan langsung, mencerminkan total nilai aset pada harga pasar terkini.

Namun, Realized Cap memerlukan analisis lebih dalam terhadap data blockchain. Setiap kali koin dibelanjakan (misalnya, dipindahkan on-chain), nilainya dicatat pada harga transaksi. Realized Cap menjumlahkan nilai dari semua koin pada harga terakhir yang ditransaksikan:

Realized Cap = ∑(Nilai dari Setiap UTXO × Harga pada Gerakan Terakhir)

UTXO (Unspent Transaction Outputs) mewakili kepemilikan koin individu. Dengan menilai setiap UTXO pada biaya akuisisinya, Realized Cap mendekati total aliran modal ke dalam jaringan.

Misalnya, jika UTXO Bitcoin terakhir dipindahkan ketika BTC diperdagangkan pada $30,000, itu menyumbang $30,000 ke Realized Cap, bahkan jika harga BTC saat ini adalah $60,000. Metodologi ini menyaring volatilitas spekulatif, menekankan realitas ekonomi dari biaya investor.

Rasio MVRV kemudian dihitung sebagai:

MVRV = Market Cap / Realized Cap

Rasio 2 berarti pasar menilai jaringan dua kali dari basis biaya agregat pemegangnya, menandakan keuntungan yang belum direalisasikan signifikan.

Penyedia data seperti CoinMetrics mengotomatisasi perhitungan ini dengan mengindeks transaksi blockchain. Metrik Realized Cap mereka, yang diperkenalkan pada 2018, telah menjadi standar industri. Namun, terdapat nuansa—misalnya, koin yang hilang atau UTXO yang telah lama tidak aktif dapat menggeser data historis, meskipun dampaknya berkurang dari waktu ke waktu.

Mengapa MVRV Penting?

Kegunaan utama MVRV terletak pada identifikasi ekstrem pasar. Secara historis, puncak MVRV di atas 3,5 bertepatan dengan puncak siklus Bitcoin, sedangkan palung di bawah 1 menandai dasar siklus.

Misalnya:

• Pada Desember 2017, MVRV Bitcoin mencapai 3.7 sebelum merosot 80% selama tahun berikutnya.

• Pada Maret 2020, ketakutan tentang COVID-19 mendorong MVRV ke 0.85, diikuti oleh reli 600%.

Pola-pola ini menyoroti peran MVRV sebagai indikator kontrarian. Rasio yang meningkat menunjukkan euforia, di mana investor melebih-lebihkan prospek pertumbuhan. Rasio yang tertekan menunjukkan undervaluasi, sering kali mendahului reli saat pembeli yang disiplin mengumpulkan aset.

MVRV juga membantu manajemen risiko. Investor institusi, seperti hedge fund, menggunakannya untuk waktu masuk dan keluar. Laporan Glassnode tahun 2021 mencatat bahwa penyimpangan MVRV dari rata-rata bergerak 365 hari mereka memberikan sinyal yang andal untuk tren makro Bitcoin.

Selain itu, MVRV membantu membedakan antara "uang pintar" dan "kegilaan ritel." Ketika pemegang jangka panjang (LTHs) menjual di lingkungan MVRV yang tinggi, sering kali memicu pembalikan pasar. Sebaliknya, akumulasi LTH selama fase MVRV rendah menstabilkan harga, seperti yang terlihat pada akhir 2022.

Namun, MVRV memiliki keterbatasan.

Ini bekerja paling baik untuk aset dengan aktivitas on-chain yang kuat, seperti Bitcoin dan Ethereum. Altcoin yang kurang likuid mungkin kurang memiliki data yang cukup. Analis juga memperingatkan untuk tidak hanya mengandalkan MVRV; menggabungkannya dengan metrik seperti SOPR (Spent Output Profit Ratio) atau NVT (Network Value to Transactions) meningkatkan akurasi.

Siapa yang Perlu Menggunakan MVRV dan dalam Skenario Apa?

Mari kita mencoba menganalisis siapa yang membutuhkan MVRV dan dalam keadaan apa perhitungan ini berguna.

1. Investor Jangka Panjang: Investor yang didorong oleh nilai menggunakan MVRV untuk mengidentifikasi zona akumulasi. Misalnya, selama pasar bear Bitcoin 2018–2019, tingkat MVRV di bawah 1 yang terus bertahan menandakan peluang pembelian utama.

2. Pedagang: Pedagang jangka pendek memantau MVRV untuk pembalikan tren. Lonjakan tiba-tiba di atas rata-rata historis dapat mendorong pengambilan keuntungan, sementara penurunan bisa menunjukkan entri perdagangan ayunan.

3. Institusi: Manajer aset mengintegrasikan MVRV ke dalam model risiko. Penelitian Ark Invest tahun 2022 menyoroti MVRV sebagai faktor kunci dalam penilaian nilai wajar Bitcoin.

4. Analis: Analis on-chain menggunakan MVRV dalam laporan pasar. Buletin mingguan Glassnode sering kali merujuk MVRV untuk memberikan konteks pada aksi harga.

5. Pengembang dan Proyek: Proyek blockchain melacak MVRV untuk mengukur kesehatan ekosistem. Rasio yang meningkat dapat menarik pengembang, menandakan pertumbuhan jaringan dan adopsi pengguna.

Skenario di mana MVRV terbukti penting meliputi:

• Rebalancing Portofolio: Investor mengurangi eksposur ketika MVRV melampaui ambang batas historis.

• Penilaian Risiko: Institusi menghindari aset yang dinilai terlalu tinggi selama ekstrem MVRV.

• Pengaturan Waktu Pasar: Pedagang memasangkan MVRV dengan analisis teknis untuk mengoptimalkan entri.

Platform seperti Glassnode dan CryptoQuant menawarkan dasbor MVRV real-time, mendemokratisasi akses bagi pengguna ritel dan profesional.

Kesimpulan

Rasio MVRV telah memantapkan posisinya sebagai alat vital dalam analisis kripto, menawarkan pendekatan berbasis data untuk menguraikan siklus pasar. Dengan menjembatani kesenjangan antara sentimen pasar dan dasar-dasar on-chain, ini memberdayakan investor untuk menghadapi volatilitas dengan percaya diri lebih besar.

Namun, MVRV tidaklah sempurna. Efektifitasnya tergantung pada konteks pasar dan metrik pelengkap lainnya. Seiring perkembangan analitik blockchain, MVRV kemungkinan akan tetap menjadi pijakan kerangka penilaian, beradaptasi dengan aset baru dan perilaku investor.

Dalam industri yang seringkali didorong oleh hype, MVRV menonjol karena ketelitiannya secara empiris. Bagi mereka yang bersedia melihat melampaui grafik harga, ini memberikan pengingat yang menyadarkan: pasar mungkin berfluktuasi, tetapi data on-chain jarang berbohong.