Pasar cryptocurrency, yang dikenal karena volatilitas dan sifat spekulatifnya, memerlukan alat yang kuat untuk mengukur valuasi aset. Di antara alat-alat ini, rasio Market Value to Realized Value (MVRV) telah muncul sebagai metrik on-chain yang penting untuk menilai apakah cryptocurrency seperti Bitcoin dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah dibandingkan dengan norma historisnya.
Dengan membandingkan kapitalisasi pasar aset dengan kapitalisasi realisasinya, MVRV memberikan wawasan tentang perilaku investor dan siklus pasar, menawarkan lensa berbasis data untuk menavigasi pasar kripto yang sering irasional.
Dikembangkan oleh analis Nic Carter dan Antoine Le Calvez, rasio MVRV dibangun di atas konsep kapitalisasi realisasi—metrik yang menilai setiap koin berdasarkan harga transaksi terakhirnya daripada harga pasar saat ini.
Pendekatan ini menangkap basis biaya agregat dari para pemegang, mengungkapkan pola pengambilan keuntungan, penjualan panik, atau akumulasi. Ketika pasar kripto semakin matang, MVRV menjadi hal yang sangat diperlukan bagi investor yang ingin menghindari pengambilan keputusan emosional dan alih-alih mengandalkan sinyal yang dapat dihitung.
Dalam artikel ini, kita akan menjelajahi definisi MVRV, perhitungannya, dan aplikasi praktisnya, dengan mengambil wawasan dari pemimpin industri seperti Glassnode dan CoinMetrics. Kami juga akan memeriksa mengapa metrik ini penting, siapa yang mengandalkannya, dan bagaimana metrik ini membentuk strategi investasi di iklim yang bullish dan bearish.
Apa itu Market Value to Realized Value (MVRV)?
Rasio MVRV adalah alat valuasi yang membandingkan kapitalisasi pasar cryptocurrency (Market Value) dengan kapitalisasi realisasinya (Realized Value). Market Value mewakili nilai total semua koin yang beredar pada harga saat ini, mencerminkan sentimen waktu nyata. Sebaliknya, Realized Value mengakumulasi nilai setiap koin pada harga terakhir yang ditransaksikan di dalam jaringan, secara efektif mengukur total modal yang diinvestasikan oleh para pemegang.
Dengan membagi Market Value dengan Realized Value, MVRV mengkuantifikasi laba atau kerugian yang belum terealisasi di seluruh jaringan. Rasio di atas 1 menunjukkan bahwa rata-rata pemegang sedang mengalami keuntungan, sementara nilai di bawah 1 menunjukkan kerugian yang meluas. Secara historis, tingkat MVRV yang ekstrem telah menandakan puncak pasar (ketika keserakahan mendominasi) dan dasar pasar (ketika ketakutan berlaku).
Misalnya, selama bull run Bitcoin pada tahun 2017, MVRV melonjak di atas 3, pertanda koreksi tajam.
Tidak seperti metrik tradisional seperti rasio harga-terhadap-pendapatan, MVRV memanfaatkan transparansi blockchain untuk melacak perilaku investor sebenarnya. Realized Value "menghaluskan" kebisingan spekulatif dengan berfokus pada harga di mana koin terakhir pindah, menawarkan gambaran yang lebih jelas tentang basis biaya agregat. Ini membuat MVRV sangat sesuai untuk kripto, di mana data on-chain bersifat tidak berubah dan dapat diakses oleh publik.
Glassnode, perusahaan analitik blockchain terkemuka, menggambarkan MVRV sebagai "termometer untuk siklus pasar." Ketika MVRV mencapai tingkat yang tinggi secara historis, hal ini sering bertepatan dengan pemegang jangka panjang yang mengambil keuntungan. Sebaliknya, rasio MVRV yang sangat negatif—dilihat selama pasar bear tahun 2018 dan crash COVID-19—menyoroti fase kapitulasi di mana penjualan panik menciptakan peluang pembelian.
Secara kritis, MVRV bukanlah indikator berdiri sendiri. Analis sering memasangkannya dengan metrik seperti aktivitas jaringan, aliran bursa, dan distribusi pemegang untuk memvalidasi sinyal. Namun demikian, kesederhanaan dan rekam jejak empirisnya menjadikannya sebagai landasan analisis on-chain.
Bagaimana MVRV Dihitung?
Rasio MVRV berasal dari dua komponen: Market Capitalization (Market Cap) dan Realized Capitalization (Realized Cap). Market Cap dihitung sebagai:
Market Cap=Current Price×Circulating Supply
Ini adalah perhitungan sederhana yang mencerminkan nilai total aset pada harga pasar yang berlaku.
Realized Cap, bagaimanapun, memerlukan penyelaman lebih dalam ke data blockchain. Setiap kali koin dibelanjakan (mis. dipindahkan di dalam jaringan), nilainya dicatat pada harga transaksi. Realized Cap menjumlahkan nilai semua koin pada harga terakhir yang ditransaksikan:
Realized Cap=∑(Value of Each UTXO×Price at Last Move)
UTXO (Unspent Transaction Outputs) mewakili kepemilikan koin individu. Dengan menilai setiap UTXO pada biaya perolehannya, Realized Cap memperkirakan total arus modal ke dalam jaringan.
Misalnya, jika UTXO Bitcoin terakhir dipindahkan ketika BTC diperdagangkan pada $30,000, itu menyumbang $30,000 untuk Realized Cap, meskipun harga BTC saat ini adalah $60,000. Metodologi ini menyaring volatilitas spekulatif, menekankan realitas ekonomi dari biaya investor.
Nilai MVRV kemudian dihitung sebagai:
MVRV= Realized Cap/Market Cap
Sebuah rasio 2 berarti pasar menilai jaringan dua kali basis biaya agregat dari para pemegangnya, menandakan laba besar yang belum terealisasi.
Penyedia data seperti CoinMetrics mengotomatiskan perhitungan ini dengan mengindeks transaksi blockchain. Metrik Realized Cap mereka, yang diperkenalkan pada tahun 2018, telah menjadi standar industri. Namun, ada nuansa—misalnya, koin yang hilang atau UTXO lama yang tidak aktif dapat menggoyahkan data historis, meskipun dampaknya berkurang seiring waktu.
Mengapa MVRV Penting?
Utilitas utama MVRV terletak dalam mengidentifikasi ekstrem pasar. Secara historis, puncak MVRV di atas 3.5 bersamaan dengan puncak siklus Bitcoin, sementara palung di bawah 1 telah menandai dasar siklus.
Misalnya:
- Pada Desember 2017, MVRV Bitcoin mencapai 3.7 sebelum jatuh 80% selama tahun berikutnya.
- Pada Maret 2020, ketakutan COVID-19 mendorong MVRV ke 0.85, diikuti oleh reli 600%.
Pola ini menekankan peran MVRV sebagai indikator kontrarian. Rasio yang meningkat menunjukkan euforia, di mana investor melebih-lebihkan prospek pertumbuhan. Rasio yang tertekan menunjukkan undervaluasi, sering kali mendahului reli ketika pembeli yang disiplin mengakumulasi aset.
MVRV juga membantu manajemen risiko. Investor institusional, seperti hedge fund, menggunakannya untuk menentukan waktu masuk dan keluar. Laporan Glassnode 2021 mencatat bahwa deviasi MVRV dari rata-rata pergerakan 365 harinya memberikan sinyal yang andal bagi tren makro Bitcoin.
Selain itu, MVRV membantu membedakan antara "uang cerdas" dan "kegilaan ritel." Ketika pemegang jangka panjang (LTHs) menjual di lingkungan MVRV tinggi, sering kali memicu kebalikan pasar. Sebaliknya, akumulasi LTH selama fase MVRV rendah menstabilkan harga, seperti yang terlihat di akhir tahun 2022.
Namun, MVRV memiliki keterbatasan.
Metrik ini bekerja paling baik untuk aset dengan aktivitas on-chain yang kuat, seperti Bitcoin dan Ethereum. Altcoin yang kurang likuid mungkin kekurangan data yang cukup. Analis juga memperingatkan agar tidak hanya mengandalkan MVRV; mengombinasikannya dengan metrik seperti SOPR (Spent Output Profit Ratio) atau NVT (Network Value to Transactions) meningkatkan akurasi.
Siapa yang Perlu Menggunakan MVRV dan dalam Skenario Apa?
Mari kita coba menganalisis siapa yang membutuhkan MVRV dan dalam keadaan seperti apa perhitungan ini berguna.
-
Investor Jangka Panjang: Investor yang fokus pada nilai menggunakan MVRV untuk mengidentifikasi zona akumulasi. Misalnya, selama pasar bear Bitcoin 2018–2019, tingkat MVRV yang terus-menerus berada di bawah 1 menandai kesempatan membeli yang utama.
-
Pedagang: Pedagang jangka pendek memantau MVRV untuk pembalikan tren. Kenaikan yang tiba-tiba di atas rata-rata historis dapat mendorong pengambilan keuntungan, sementara penurunan dapat menunjukkan titik masuk swing-trading.
-
Institusi: Manajer aset mengintegrasikan MVRV ke dalam model risiko. Penelitian Ark Invest 2022 menyoroti MVRV sebagai faktor kunci dalam penilaian wajar Bitcoin.
-
Analis: Analis on-chain menggunakan MVRV dalam laporan pasar. Newsletter mingguan Glassnode sering merujuk MVRV untuk mengkontekstualisasikan aksi harga.
-
Pengembang dan Proyek: Proyek blockchain melacak MVRV untuk mengukur kesehatan ekosistem. Rasio yang meningkat dapat menarik minat pengembang, menandakan pertumbuhan jaringan dan adopsi pengguna.
Skenario di mana MVRV terbukti penting meliputi:
- Rebalancing Portofolio: Investor mengurangi eksposur ketika MVRV melewati ambang batas historis.
- Penilaian Risiko: Institusi menghindari aset yang dinilai terlalu tinggi selama ekstrem MVRV.
- Penentuan Waktu Pasar: Pedagang memasangkan MVRV dengan analisis teknikal untuk mengoptimalkan titik masuk.
Platform seperti Glassnode dan CryptoQuant menawarkan dasbor MVRV real-time, mendemokratisasikan akses untuk pengguna ritel dan profesional.
Kesimpulan
Rasio MVRV telah memantapkan posisinya sebagai alat penting dalam analisis kripto, menawarkan pendekatan berbasis data untuk memecahkan siklus pasar. Dengan menjembatani kesenjangan antara sentimen pasar dan fundamental on-chain, itu memberdayakan investor untuk menavigasi volatilitas dengan percaya diri yang lebih besar.
Namun, MVRV tidaklah sempurna. Efektivitasnya tergantung pada konteks pasar dan metrik pelengkap. Seiring perkembangan analisis blockchain, MVRV kemungkinan akan tetap menjadi landasan kerangka penilaian, beradaptasi dengan aset dan perilaku investor baru.
Dalam industri yang sering kali didorong oleh hype, MVRV menonjol untuk ketelitian empirisnya. Bagi mereka yang bersedia melihat lebih dari sekadar grafik harga, itu memberikan pengingat yang menenangkan: pasar mungkin berfluktuasi, tetapi data on-chain jarang berbohong.