Pasar cryptocurrency, yang dikenal karena volatilitas dan sifat spekulatifnya, memerlukan alat yang kuat untuk mengukur valuasi aset. Di antara alat-alat ini, rasio Market Value to Realized Value (MVRV) telah muncul sebagai metrik on-chain penting untuk menilai apakah cryptocurrency seperti Bitcoin dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah relatif terhadap norma historis mereka.

Dengan membandingkan kapitalisasi pasar aset dengan kapitalisasi realisasinya, MVRV memberikan wawasan tentang perilaku investor dan siklus pasar, menawarkan perspektif berbasis data untuk menavigasi pasar crypto yang sering kali irasional.

Dikembangkan oleh analis Nic Carter dan Antoine Le Calvez, rasio MVRV memanfaatkan konsep kapitalisasi realisasi—sebuah metrik yang menilai setiap koin berdasarkan harga transaksi terakhirnya daripada harga pasar saat ini.

Pendekatan ini menangkap basis biaya agregat pemegang, mengungkapkan pola pengambilan keuntungan, jual panik, atau akumulasi. Seiring dengan pasar crypto yang semakin matang, MVRV menjadi tak tergantikan bagi investor yang ingin menghindari pengambilan keputusan emosional dan sebaliknya mengandalkan sinyal yang terukur.

Dalam artikel ini, kami menjelajahi definisi MVRV, perhitungannya, dan aplikasi praktisnya, dengan mengambil wawasan dari pemimpin industri seperti Glassnode dan CoinMetrics. Kami juga akan memeriksa mengapa metrik ini penting, siapa yang mengandalkannya, dan bagaimana metrik ini membentuk strategi investasi dalam iklim bullish dan bearish.

Apa Itu Market Value to Realized Value (MVRV)?

Rasio MVRV adalah alat penilaian yang membandingkan kapitalisasi pasar (Market Value) suatu cryptocurrency dengan kapitalisasi realisasinya (Realized Value). Market Value mewakili total nilai dari semua koin yang beredar pada harga saat ini, mencerminkan sentimen waktu nyata. Sebaliknya, Realized Value mengakumulasi nilai setiap koin pada harga yang terakhir diperdagangkan on-chain, secara efektif mengukur total modal yang diinvestasikan oleh pemegang.

Dengan membagi Market Value dengan Realized Value, MVRV mengkuantifikasi keuntungan atau kerugian yang belum direalisasi di seluruh jaringan. Rasio di atas 1 menunjukkan bahwa rata-rata pemegang berada dalam keuntungan, sedangkan nilai di bawah 1 menunjukkan kerugian yang meluas. Secara historis, level MVRV yang ekstrem mengindikasikan puncak pasar (ketika keserakahan mendominasi) dan dasar pasar (ketika ketakutan mendominasi).

Misalnya, selama reli Bitcoin pada 2017, MVRV melejit di atas 3, menandakan koreksi tajam.

Tidak seperti metrik tradisional seperti rasio harga-terhadap-pendapatan, MVRV memanfaatkan transparansi blockchain untuk melacak perilaku investor yang nyata. Realized Value "memuluskan" spekulatif noise dengan fokus pada harga di mana koin terakhir bergerak, menawarkan gambaran yang lebih jelas dari basis biaya agregat. Ini membuat MVRV secara unik cocok untuk crypto, di mana data on-chain tidak dapat diubah dan dapat diakses secara publik.

Glassnode, sebuah perusahaan analisis blockchain terkemuka, menggambarkan MVRV sebagai "termometer untuk siklus pasar." Ketika MVRV mencapai level tinggi secara historis, sering kali bertepatan dengan pemegang jangka panjang mengambil keuntungan. Sebaliknya, rasio MVRV yang sangat negatif—terlihat selama pasar beruang 2018 dan kecelakaan COVID-19—menyoroti fase kapitulasi di mana jual panik menciptakan peluang beli.

Secara kritis, MVRV bukanlah indikator mandiri. Analis sering memadukannya dengan metrik seperti aktivitas jaringan, aliran pertukaran, dan distribusi pemegang untuk memvalidasi sinyal. Namun, kesederhanaannya dan rekam jejak empirisnya menjadikannya salah satu pilar analisis on-chain.

Bagaimana MVRV Dihitung?

Rasio MVRV berasal dari dua komponen: Market Capitalization (Market Cap) dan Realized Capitalization (Realized Cap). Market Cap dihitung sebagai:

Market Cap=Harga Saat Ini×Pasokan Beredar

Ini sederhana, mencerminkan total nilai aset pada harga pasar yang berlaku.

Realized Cap, bagaimanapun, memerlukan pendalaman lebih lanjut ke dalam data blockchain. Setiap kali koin dihabiskan (yaitu, dipindahkan on-chain), nilainya dicatat pada harga transaksi. Realized Cap menjumlahkan nilai semua koin pada harga terakhir mereka ditransaksikan:

Realized Cap = ∑(Nilai dari Setiap UTXO×Harga pada Pergerakan Terakhir)

UTXO (Unspent Transaction Outputs) mewakili kepemilikan koin individu. Dengan menilai setiap UTXO pada biaya akuisisinya, Realized Cap memperkirakan total aliran modal ke jaringan.

Sebagai contoh, jika sebuah UTXO Bitcoin terakhir dipindahkan ketika BTC diperdagangkan seharga $30.000, itu berkontribusi $30.000 ke Realized Cap, bahkan jika harga BTC saat ini adalah $60.000. Metodologi ini menyaring volatilitas spekulatif, menekankan realitas ekonomi dari biaya investor.

Rasio MVRV kemudian dihitung sebagai:

MVRV = Realized Cap/Market Cap

Sebuah rasio dari 2 berarti pasar menilai jaringan pada dua kali basis biaya agregat pemegangnya, menandakan keuntungan yang belum direalisasi signifikan.

Penyedia data seperti CoinMetrics mengotomatisasi perhitungan ini dengan mengindeks transaksi blockchain. Metrik Realized Cap mereka, yang diperkenalkan pada 2018, telah menjadi standar industri. Namun, terdapat nuansa—misalnya, koin yang hilang atau UTXO yang lama tidak bergerak dapat mengaburkan data historis, meskipun dampaknya berkurang seiring waktu.

Mengapa MVRV Penting?

Manfaat utama MVRV terletak pada identifikasi ekstrema pasar. Secara historis, puncak MVRV di atas 3,5 bertepatan dengan puncak siklus Bitcoin, sementara lembah di bawah 1 menandai dasar siklus.

Contohnya:

• Pada Desember 2017, MVRV Bitcoin mencapai 3,7 sebelum anjlok 80% selama tahun berikutnya.
• Pada Maret 2020, ketakutan COVID-19 mendorong MVRV ke 0,85, diikuti oleh reli 600%.

Pola-pola ini menegaskan peran MVRV sebagai indikator kontrarian. Rasio yang tinggi menunjukkan euforia, di mana investor melebih-lebihkan prospek pertumbuhan. Rasio yang rendah menunjukkan undervaluasi, sering kali mendahului reli ketika pembeli yang disiplin mengakumulasi aset.

MVRV juga membantu manajemen risiko. Investor institusional, seperti hedge fund, menggunakannya untuk waktu masuk dan keluar. Laporan Glassnode 2021 mencatat bahwa deviasi MVRV dari rata-rata bergerak 365 hari mereka memberikan sinyal andal untuk tren makro Bitcoin.

Selain itu, MVRV membantu membedakan antara "smart money" dan "frenzy ritel." Ketika pemegang jangka panjang (LTH) menjual di lingkungan MVRV tinggi, sering kali memicu pembalikan pasar. Sebaliknya, akumulasi LTH selama fase MVRV rendah menstabilkan harga, seperti yang terlihat pada akhir 2022.

Namun, MVRV memiliki keterbatasan. Ini bekerja paling baik untuk aset dengan aktivitas on-chain yang robust, seperti Bitcoin dan Ethereum. Altcoin yang kurang liquid mungkin kekurangan data yang memadai. Analis juga memperingatkan untuk tidak hanya mengandalkan MVRV; mengombinasikannya dengan metrik seperti SOPR (Spent Output Profit Ratio) atau NVT (Network Value to Transactions) meningkatkan akurasi.

Siapa yang Membutuhkan MVRV dan dalam Skenario Apa?

Mari kita coba menganalisis siapa yang membutuhkan MVRV dan dalam kondisi apa perhitungan ini berguna.

1. Investor Jangka Panjang:
   Investor yang berorientasi nilai menggunakan MVRV untuk mengidentifikasi zona akumulasi. Misalnya, selama pasar beruang Bitcoin pada 2018–2019, level MVRV yang terus menerus di bawah 1 mengindikasikan peluang beli yang prima.

2. Pedagang:
   Pedagang jangka pendek memantau MVRV untuk pembalikan tren. Lonjakan tiba-tiba di atas rata-rata historis mungkin mendorong pengambilan untung, sementara penurunan dapat menunjukkan entri perdagangan ayunan.

3. Institusi:
   Manajer aset mengintegrasikan MVRV ke dalam model risiko. Penelitian Ark Invest 2022 menyoroti MVRV sebagai faktor kunci dalam penilaian nilai-wajar Bitcoin.

4. Analis:
   Analis on-chain menggunakan MVRV dalam laporan pasar. Newsletter mingguan Glassnode sering kali merujuk MVRV untuk mengontekstualisasikan aksi harga.

5. Pengembang dan Proyek:
   Proyek blockchain melacak MVRV untuk mengukur kesehatan ekosistem. Rasio yang meningkat dapat menarik pengembang, yang menandakan pertumbuhan jaringan dan adopsi pengguna.

Skenario di mana MVRV terbukti penting termasuk:

• Rebalancing Portofolio: Investor mengurangi eksposur ketika MVRV melampaui ambang batas historis.
• Penilaian Risiko: Institusi menghindari aset yang dinilai terlalu tinggi selama ekstrem MVRV.
• Waktu Pasar: Pedagang menggabungkan MVRV dengan analisis teknis untuk mengoptimalkan entri.

Platform seperti Glassnode dan CryptoQuant menawarkan dasbor MVRV waktu nyata, mendemokratisasi akses untuk pengguna ritel dan profesional.

Kesimpulan

Rasio MVRV telah menegaskan posisinya sebagai alat penting dalam analisis crypto, menawarkan pendekatan berbasis data untuk mendekode siklus pasar. Dengan menjembatani kesenjangan antara sentimen pasar dan fundamental on-chain, itu memberdayakan investor untuk menavigasi volatilitas dengan kepercayaan yang lebih besar.

Namun, MVRV bukanlah alat yang sempurna. Efektivitasnya tergantung pada konteks pasar dan metrik pelengkap lainnya. Seiring dengan evolusi analisis blockchain, MVRV kemungkinan akan tetap menjadi salah satu pilar kerangka penilaian, beradaptasi terhadap aset dan perilaku investor baru.

Dalam industri yang sering digerakkan oleh hype, MVRV menonjol karena ketelitian empirisnya. Bagi mereka yang bersedia melihat melampaui grafik harga, itu memberikan pengingat yang menggugah: pasar bisa berfluktuasi, tetapi data on-chain jarang berbohong.