Pasar cryptocurrency, dikenal karena volatilitas dan sifat spekulatifnya, membutuhkan alat yang kuat untuk mengukur valuasi aset. Di antara alat-alat ini, rasio Nilai Pasar terhadap Nilai Terealisasi (MVRV) telah muncul sebagai metrik penting dalam rantai untuk menilai apakah mata uang kripto seperti Bitcoin dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah dibandingkan dengan norma historis mereka.

Dengan membandingkan kapitalisasi pasar aset dengan kapitalisasi terealisasinya, MVRV memberikan wawasan tentang perilaku investor dan siklus pasar, menawarkan lensa berbasis data untuk menavigasi pasar kripto yang sering kali tidak rasional.

Dikembangkan oleh analis Nic Carter dan Antoine Le Calvez, rasio MVRV dibangun di atas konsep kapitalisasi terealisasi—metrik yang menilai setiap koin berdasarkan harga transaksi terakhir daripada harga pasar saat ini.

Pendekatan ini menangkap basis biaya agregat pemilik, mengungkap pola mengambil keuntungan, penjualan panik, atau akumulasi. Seiring pasar kripto matang, MVRV telah menjadi penting bagi investor yang berusaha menghindari pengambilan keputusan yang emosional dan sebaliknya mengandalkan sinyal yang dapat diukur.

Dalam artikel ini, kami menjelajahi definisi, perhitungan, dan aplikasi praktis MVRV, mengambil wawasan dari pemimpin industri seperti Glassnode dan CoinMetrics. Kami juga akan meneliti mengapa metrik ini penting, siapa yang mengandalkannya, dan bagaimana metrik ini membentuk strategi investasi dalam iklim bullish dan bearish.

Apa Itu Nilai Pasar terhadap Nilai Terealisasi (MVRV)?

Rasio MVRV adalah alat valuasi yang membandingkan kapitalisasi pasar mata uang kripto (Nilai Pasar) dengan kapitalisasi terealisasi (Nilai Terealisasi). Nilai Pasar mewakili total nilai semua koin yang beredar pada harga saat ini, mencerminkan sentimen waktu nyata. Sebaliknya, Nilai Terealisasi menjumlahkan nilai setiap koin pada harga terakhir yang ditransaksikan dalam rantai, secara efektif mengukur total modal yang diinvestasikan oleh pemilik.

Dengan membagi Nilai Pasar dengan Nilai Terealisasi, MVRV mengkuantifikasi keuntungan atau kerugian yang belum terealisasi di seluruh jaringan. Rasio di atas 1 menunjukkan bahwa pemegang rata-rata berada dalam keuntungan, sementara nilai di bawah 1 menunjukkan kerugian yang meluas. Secara historis, tingkat MVRV yang ekstrem telah menandakan puncak pasar (ketika keserakahan mendominasi) dan dasar pasar (ketika ketakutan memerintah).

Misalnya, selama bull run Bitcoin tahun 2017, MVRV melambung di atas 3, meramalkan koreksi yang curam.

Tidak seperti metrik tradisional seperti rasio harga terhadap pendapatan, MVRV memanfaatkan transparansi blockchain untuk melacak perilaku investor aktual. Nilai Terealisasi "menghaluskan" kebisingan spekulatif dengan memfokuskan pada harga di mana koin terakhir dipindahkan, menawarkan gambaran yang lebih jelas tentang basis biaya agregat. Ini membuat MVRV sangat cocok untuk kripto, di mana data dalam rantai tidak dapat berubah dan dapat diakses publik.

Glassnode, sebuah firma analitik blockchain terkemuka, menggambarkan MVRV sebagai "termometer untuk siklus pasar." Ketika MVRV mencapai tingkat tinggi dalam sejarah, ini sering bertepatan dengan pemegang jangka panjang yang mengambil keuntungan. Sebaliknya, rasio MVRV yang sangat negatif—terlihat selama pasar bear tahun 2018 dan kejatuhan COVID-19—menyoroti fase kapitulasi di mana penjualan panik menciptakan peluang pembelian.

Secara kritis, MVRV bukanlah indikator berdiri sendiri. Analis sering memadukannya dengan metrik seperti aktivitas jaringan, aliran bursa, dan distribusi pemegang untuk memvalidasi sinyal. Namun, kesederhanaan dan catatan empirisnya menjadikannya landasan analisis dalam rantai.

Bagaimana MVRV Dihitung?

Rasio MVRV berasal dari dua komponen: Kapitalisasi Pasar (Market Cap) dan Kapitalisasi Terealisasi (Realized Cap). Market Cap dihitung sebagai:

Market Cap=Harga Saat Ini×Suplai Beredar

Ini mudah, mencerminkan total nilai aset pada harga pasar saat ini.

Namun, Realized Cap memerlukan penyelaman lebih dalam ke data blockchain. Setiap kali koin dihabiskan (yaitu dipindahkan dalam rantai), nilainya dicatat pada harga transaksi. Realized Cap menjumlahkan nilai semua koin pada harga terakhir yang ditransaksikan:

Realized Cap=∑(Nilai Setiap UTXO×Harga pada Gerakan Terakhir)

UTXO (Unspent Transaction Outputs) mewakili kepemilikan koin individual. Dengan menilai setiap UTXO pada biaya akuisisinya, Realized Cap mendekati total arus masuk modal ke dalam jaringan.

Misalnya, jika UTXO Bitcoin terakhir dipindahkan ketika BTC diperdagangkan pada $30.000, itu menyumbang $30.000 ke Realized Cap, meskipun harga BTC saat ini adalah $60.000. Metodologi ini menyaring volatilitas spekulatif, menekankan realitas ekonomi biaya investor.

Rasio MVRV kemudian dihitung sebagai:

MVRV= Realized Cap/Market Cap

Rasio 2 berarti pasar menilai jaringan dua kali lipat dari basis biaya agregat pemiliknya, menandakan keuntungan yang belum terealisasi yang signifikan.

Penyedia data seperti CoinMetrics mengotomatiskan perhitungan ini dengan mengindeks transaksi blockchain. Metrik Realized Cap mereka, yang diperkenalkan pada 2018, menjadi standar industri. Namun, ada nuansa—misalnya, koin yang hilang atau UTXO yang sudah lama tidak aktif dapat mempengaruhi data historis, meskipun dampaknya berkurang seiring waktu.

Mengapa MVRV Penting?

Utilitas utama MVRV terletak pada kemampuannya mengidentifikasi ekstrem pasar. Secara historis, puncak MVRV di atas 3,5 bertepatan dengan puncak siklus Bitcoin, sementara titik terendah di bawah 1 menandai dasar siklus.

Sebagai contoh:

• Pada Desember 2017, MVRV Bitcoin mencapai 3,7 sebelum jatuh 80% selama tahun berikutnya.
• Pada Maret 2020, ketakutan COVID-19 mendorong MVRV mencapai 0,85, diikuti dengan kenaikan 600%.

Pola-pola ini menggarisbawahi peran MVRV sebagai indikator kontra-tren. Rasio yang tinggi menunjukkan euforia, di mana investor terlalu memperkirakan prospek pertumbuhan. Rasio yang rendah menunjukkan undervaluasi, sering kali mendahului rally saat pembeli yang disiplin mengumpulkan aset.

MVRV juga membantu manajemen risiko. Investor institusi, seperti hedge fund, menggunakannya untuk mengatur waktu masuk dan keluar. Laporan Glassnode tahun 2021 mencatat bahwa deviasi MVRV dari rata-rata pergerakan 365 hari memberikan sinyal yang dapat dipercaya untuk tren makro Bitcoin.

Selain itu, MVRV membantu membedakan antara “uang pintar” dan "kegilaan ritel". Ketika pemegang jangka panjang (LTH) menjual di lingkungan MVRV yang tinggi, sering kali memicu pembalikan pasar. Sebaliknya, akumulasi LTH selama fase MVRV yang rendah menstabilkan harga, seperti yang terlihat di akhir 2022.

Namun, MVRV memiliki keterbatasan.

Ini berfungsi terbaik untuk aset dengan aktivitas dalam rantai yang kuat, seperti Bitcoin dan Ethereum. Altcoin yang kurang likuid mungkin kekurangan data yang cukup. Analis juga memperingatkan agar tidak hanya mengandalkan MVRV; mengombinasikannya dengan metrik seperti SOPR (Spent Output Profit Ratio) atau NVT (Network Value to Transactions) meningkatkan akurasi.

Siapa yang Perlu Menggunakan MVRV dan dalam Skenario Apa?

Mari kita coba menganalisis siapa yang membutuhkan MVRV dan dalam keadaan apa perhitungan ini berguna.

1. Investor Jangka Panjang: Investor yang berorientasi nilai menggunakan MVRV untuk mengidentifikasi zona akumulasi. Misalnya, selama pasar bear Bitcoin tahun 2018–2019, tingkat MVRV berkelanjutan di bawah 1 menunjukkan kesempatan pembelian yang baik.

2. Pedagang: Pedagang jangka pendek memantau MVRV untuk pembalikan tren. Peningkatan mendadak di atas rata-rata historis dapat memicu pengambilan keuntungan, sementara penurunan bisa menunjukkan entri perdagangan ayunan.

3. Institusi: Manajer aset mengintegrasikan MVRV ke dalam model risiko. Penelitian Ark Invest tahun 2022 menyoroti MVRV sebagai faktor kunci dalam penilaian nilai wajar Bitcoin.

4. Analis: Analis dalam rantai menggunakan MVRV dalam laporan pasar. Newsletter mingguan Glassnode sering mengacu pada MVRV untuk mengontekstualisasi aksi harga.

5. Pengembang dan Proyek: Proyek blockchain melacak MVRV untuk mengukur kesehatan ekosistem. Rasio yang meningkat dapat menarik pengembang, menandakan pertumbuhan jaringan dan adopsi pengguna.

Skenario di mana MVRV membuktikan penting mencakup:

• Penyeimbangan Portofolio: Investor mengurangi eksposur ketika MVRV melampaui batas historis.
• Penilaian Risiko: Institusi menghindari aset yang dinilai terlalu tinggi selama ekstrem MVRV.
• Penentuan Waktu Pasar: Pedagang menggabungkan MVRV dengan analisis teknis untuk mengoptimalkan entri.

Platform seperti Glassnode dan CryptoQuant menawarkan dasbor MVRV waktu nyata, mendemokrasikan akses untuk pengguna ritel dan profesional.

Kesimpulan

Rasio MVRV telah mengukuhkan tempatnya sebagai alat penting dalam analisis kripto, menawarkan pendekatan berbasis data untuk menguraikan siklus pasar. Dengan menjembatani kesenjangan antara sentimen pasar dan fundamental dalam rantai, itu memberdayakan investor untuk menavigasi volatilitas dengan lebih percaya diri.

Namun, MVRV tidak bisa salah. Efektivitasnya tergantung pada konteks pasar dan metrik pelengkap. Seiring analisis blockchain berkembang, MVRV kemungkinan akan tetap menjadi landasan kerangka penilaian, beradaptasi dengan aset baru dan perilaku investor.

Dalam industri yang sering didorong oleh hype, MVRV menonjol karena ketelitian empirisnya. Bagi mereka yang bersedia melihat di luar grafik harga, ini memberikan pengingat yang mengejutkan: pasar mungkin berfluktuasi, tetapi data dalam rantai jarang berbohong.