Spark, cabang penyaluran modal dari ekosistem Sky (sebelumnya MakerDAO), telah mengalokasikan tambahan $1 miliar untuk Treasury AS yang ditokenisasi, menaikkan total eksposurnya di sektor ini menjadi $2,4 miliar.
Langkah ini menempatkan Spark sebagai pemain dominan dalam segmen keuangan terdesentralisasi yang berkembang pesat - tokenisasi aset dunia nyata (RWA) - dengan protokol yang kini menyumbang lebih dari dua pertiga dari $3,5 miliar pasar dalam aset Treasury yang ditokenisasi.
Modal baru ini didistribusikan di antara tiga protokol yang sama yang menerima dana selama Tokenization Grand Prix senilai $1 miliar dari Spark sebelumnya: BlackRock/Securitize’s BUIDL fund, Superstate’s USTB, dan Centrifuge's Anemoy-backed JTRSY. Kontinuitas strategis ini menegaskan kembali penekanan Spark pada stabilitas, likuiditas, dan penyesuaian regulasi dalam kerangka kerja treasury on-chain yang berkembang.
Menurut dokumen tata kelola, komitmen yang diperluas ini - diratifikasi oleh pemungutan suara Sky DAO pada tanggal 3 April - menyalurkan $500 juta ke BUIDL dari BlackRock, $300 juta ke USTB dari Superstate, dan $200 juta ke JTRSY. Alokasi ini mencerminkan inisiatif asli, menunjukkan bahwa strategi awal penempatan RWA oleh Spark tetap utuh dan berfokus pada instrumen utang jangka pendek yang didukung pemerintah AS.
BUIDL, yang diterbitkan melalui Securitize, memegang bagian terbesar pasar dengan sekitar $2,81 miliar dalam total aset. USTB dari Superstate memiliki sekitar $490,7 juta di bawah manajemen, sedangkan JTRSY mengontrol sekitar $237,1 juta, menurut data terbaru dari DeFiLlama. Ketiga dana ini beroperasi dengan model reinvestasi berdasarkan pergantian Treasury yang jatuh tempo, bertujuan untuk mengoptimalkan hasil jangka pendek sambil mempertahankan likuiditas tinggi.
Implikasi Pasar dan Konteks Institusi
Suntikan modal besar ini tiba di tengah momentum global yang meningkat untuk aset yang ditokenisasi berkategori institusional, terutama di wilayah Asia-Pasifik dan beberapa pasar berkembang terpilih. Saat regulator dan pengalokasi modal mengeksplorasi representasi on-chain dari produk keuangan tradisional, Treasury AS - yang dipandang sebagai tipe agunan berisiko rendah dengan permintaan tinggi - menjadi aset cadangan de facto dalam ekosistem DeFi.
Alokasi $2,4 miliar oleh Spark adalah pernyataan signifikan tentang masa depan keuangan terdesentralisasi: yang beralih dari agunan asli kripto yang volatil tinggi ke arah struktur hibrida yang berakar pada instrumen keuangan tradisional.
Menurut data dari RWA.xyz, total Treasury yang ditokenisasi di seluruh protokol DeFi melebihi $3,5 miliar. Dengan ekspansi terbaru dari Spark, protokol ini kini mengontrol lebih dari dua pertiga dari angka tersebut - melampaui strategi RWA terkenal lainnya yang diterapkan oleh protokol seperti Ondo Finance, Maple, dan Backed.
Dari MakerDAO ke Sky
Spark adalah komponen inti dari ekosistem Sky yang baru saja berganti nama, yang berkembang dari perombakan MakerDAO yang diumumkan pada Agustus 2024. Desain ulang tata kelola ini memperkenalkan unit modular yang dikenal sebagai "Stars," di mana Spark adalah salah satunya. Sebagai Star mandiri, Spark bertanggung jawab untuk melaksanakan tesis investasi RWA Sky dan mengelola infrastruktur penyediaan likuiditas pada-chain.
Lapisan Likuiditas Spark - tulang punggung strategi ini - mendukung banyak stablecoin di berbagai jaringan, termasuk USDC, USDS, sUSDS, USDe, dan sUSDe. Ini mengotomatisasi penempatan dan penyeimbangan kembali cadangan stablecoin ke dalam strategi yang menghasilkan hasil, dengan preferensi untuk utang kedaulatan jangka pendek yang ditokenisasi.
Pada Q1 2025, Spark melaporkan sekitar $40 juta dalam pendapatan dan meluncurkan produk USDC Savings Vault yang menarik lebih dari $41 juta dalam simpanan. Protokol ini juga berkembang ke jaringan Base dan Arbitrum, memperluas jejak multi-chain-nya.
Tokenization Grand Prix: Proses dan Seleksi
Diluncurkan pada pertengahan 2024, Tokenization Grand Prix dari Spark berfungsi sebagai proses aplikasi dan evaluasi terbuka untuk penerbit aset yang mencari akses ke alokasi Treasury yang terintegrasi DeFi. Sebanyak 39 aplikasi telah ditinjau oleh Steakhouse Financial, sebuah firma afiliasi Spark yang mengkhususkan diri dalam penjaminan emisi RWA dan pemodelan likuiditas.
Kriteria evaluasi utama meliputi:
Profil likuiditas dan frekuensi penebusan Transparansi harga on-chain Praktik kustodian dan kepatuhan Struktur token dan risiko kontrak pintar Kesesuaian dengan tujuan Spark untuk aset yang tidak volatil dan menghasilkan hasil
Akhirnya, tiga penerbit dipilih: BlackRock (melalui Securitize), Superstate, dan Centrifuge (melalui Anemoy). Penerbit ini sejalan erat dengan kerangka kerja manajemen risiko Spark dan penekanan strategis pada efisiensi modal dan daya tahan regulasi.
Pertimbangan Peraturan dan Operasional
Meskipun pertumbuhan Treasury yang ditokenisasi sedang meningkat, hal tersebut tidak terlepas dari gesekan kepatuhan. Spark secara eksplisit mengakui bahwa peraturan tingkat negara bagian yang berbeda di AS, dikombinasikan dengan risiko yurisdiksi yang kompleks, terus membentuk bagaimana dan di mana sekuritas yang ditokenisasi dapat ditempatkan.
Sejalan dengan itu, kerangka kerja Pasar dalam Aset Kripto (MiCA) Uni Eropa diharapkan akan menambah biaya operasional yang berkelanjutan bagi penerbit token dan perantara, meskipun memberikan kejelasan regulasi.
Saat pelaku institusi dan kedaulatan terus menguji versi on-chain dari Treasury, protokol seperti Spark menetapkan preseden tidak hanya dalam pencarian hasil tetapi juga dalam integrasi kepatuhan. Dengan menempatkan modal ke dalam kendaraan yang sepenuhnya patuh yang diterbitkan oleh broker-dealer terdaftar seperti Securitize dan entitas yang bekerja menuju pendaftaran regulasi, Spark secara efektif menjembatani kesenjangan antara likuiditas DeFi dan sekuritas pendapatan tetap tradisional.
Lanskap Kompetitif
Beberapa protokol lain yang asli DeFi dan hibrida TradFi juga berinvestasi besar-besaran dalam tokenisasi obligasi pemerintah, meskipun dalam skala yang lebih kecil.
Ondo Finance telah mengeluarkan produk Treasury yang ditokenisasi dan baru-baru ini bermitra dengan BlackRock untuk distribusi. Maple Finance telah mulai menawarkan fasilitas peminjaman institusi yang didukung oleh agunan dunia nyata yang ditokenisasi. Backed dan OpenEden telah mengembangkan kerangka alternatif untuk menerbitkan token yang didukung Treasury di Ethereum dan rantai lainnya.
Namun, tidak satu pun dari pemain ini yang saat ini menyaingi total AUM Spark atau model likuiditas terintegrasinya, yang memanfaatkan cadangan stablecoin dalam yang dimiliki Maker/Sky untuk penempatan modal tanpa batas.
Mengapa Treasury?
Treasury AS menawarkan beberapa keuntungan sebagai cadangan on-chain:
-
Prediktabilitas Hasil: Dengan tingkat suku bunga saat ini yang meningkat, Treasury jangka pendek dapat memberikan hasil tahunan di atas 4,5%, menawarkan aliran pendapatan dua bahan yang tidak volatil.
-
Risiko Offset: Berbeda dengan aset kripto yang volatil, Treasury menyediakan jangkar stabilitas, membuatnya ideal untuk protokol yang mengelola stabilitas peg stablecoin atau mendukung operasi peminjaman.
-
Favorabilitas Regulatori: Sebagai instrumen utang kedaulatan, Treasury menghadirkan pengawasan yang lebih rendah dibandingkan obligasi korporat atau aset sintetis, menjadikannya langkah logis pertama untuk keuangan on-chain yang diatur.
Pendekatan Spark dalam menempatkan modal ke dalam instrumen ini menandai evolusi strategis dalam upaya DeFi untuk mengintegrasikan aset dunia nyata secara berkelanjutan dan dapat diskalakan.
Pemikiran Akhir
Tren tokenisasi yang lebih luas tampaknya siap untuk tumbuh signifikan pada tahun 2025, dengan lembaga seperti BlackRock, Franklin Templeton, dan JPMorgan semuanya mengeksplorasi representasi berbasis blockchain dari aset tradisional. Pasar sekuritas yang ditokenisasi secara global dapat mencapai triliunan jika jalur regulasi terus matang dan kondisi likuiditas normal.
Pangsa terdepan Spark di pasar tokenisasi Treasury AS menjadikannya penunjuk arah untuk ambisi RWA DeFi. Saat lebih banyak protokol mencari pengembalian yang efisien terhadap modal dan disesuaikan dengan risiko, RWA yang didukung pemerintah AS dapat menjadi kelas aset cadangan standar dalam sistem terdesentralisasi.
Namun demikian, pertanyaan tetap ada tentang likuiditas jangka panjang, risiko sistemik, dan keberlanjutan koordinasi multi-protokol dalam mengintegrasikan aset-aset ini. Tata kelola, audit, dan protokol penebusan akan menjadi kunci untuk memelihara kepercayaan dalam lapisan aset baru ini.