Mengapa Cathie Wood Menganggap Perang Mengungkap Cacat Tersembunyi Emas dan Menobatkan Bitcoin

Cathie Wood menghabiskan bulan-bulan awal 2026 dengan mengajukan argumen sisi suplai yang secara langsung menantang aset lindung nilai tertua dalam sejarah manusia.

Thesis CEO ARK Invest, yang diuraikan dalam laporan Big Ideas 2026 milik perusahaan dan diperkuat dalam sebuah klip wawancara Februari yang banyak beredar di media sosial finansial, dibangun di atas satu pembedaan: ketika harga emas naik, dunia memproduksi lebih banyak emas. Ketika harga Bitcoin (BTC) naik, dunia tidak dapat memproduksi lebih banyak Bitcoin.

"Hanya akan ada 21 juta BTC," kata Wood said. "Penambang emas akan memproduksi lebih banyak. Ini akan membangunkan dunia terhadap kelangkaan absolut Bitcoin."

Argumen ini muncul di tengah perang aktif AS–Israel melawan Iran yang telah menutup Selat Hormuz, mendorong harga minyak di atas $100 per barel, dan menghasilkan beberapa gejolak paling hebat di pasar emas dan kripto dalam beberapa tahun.

Emas, yang hit rekor tertinggi mendekati $5.500 per ons pada akhir Januari 2026, justru turun sekitar 15% sejak perang dimulai pada 28 Februari, jatuh ke level terendah 2026 di sekitar $4.100 sebelum recovering ke kurang lebih $4.480.

Bitcoin anjlok 9,3% secara intraday pada hari serangan diumumkan, menyentuh $63.000, sebelum pulih ke sekitar $71.000 per 23 Maret. Tidak ada satu pun dari kedua aset tersebut yang berperilaku seperti yang diprediksi narasi "safe haven", dan perbedaan itulah yang membuat argumen sisi suplai menjadi relevan.

Artikel ini menelaah tesis Wood tentang kelangkaan absolut, data tentang mekanisme suplai emas, jadwal penerbitan terprogram Bitcoin, dan apakah label "Digital Gold 2.0" bertahan dalam uji stres perang yang sesungguhnya.

Apa Arti Kelangkaan Absolut Sebenarnya

Konsep kelangkaan absolut, sebagaimana digunakan Wood dan ARK Invest, merujuk pada batas suplai yang tidak dapat diubah oleh kombinasi insentif ekonomi, inovasi teknologi, atau intervensi politik apa pun. Protokol Bitcoin membatasi total suplai pada 21 juta koin, batas yang ditegakkan oleh aturan konsensus jaringan sejak diluncurkan pada 2009.

Per Maret 2026, sekitar 19,8 juta BTC telah ditambang, menyisakan kira-kira 1,2 juta koin untuk diterbitkan selama abad berikutnya melalui jadwal penerbitan yang dapat diprediksi dan terus menurun.

Laju penerbitan diatur oleh mekanisme halving Bitcoin, yang memotong block reward—jumlah koin baru yang dibuat di setiap blok—menjadi setengahnya kira-kira setiap empat tahun. Halving terbaru pada April 2024 reduced reward dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC per blok.

Halving berikutnya, yang diperkirakan terjadi pada 2028, akan memangkasnya menjadi sekitar 1,5625 BTC. Jadwal ini buta terhadap kondisi pasar. Jika harga Bitcoin berlipat ganda besok karena krisis geopolitik, jaringan tetap memproduksi 3,125 BTC per blok, kira-kira setiap sepuluh menit.

Kurva suplai tidak merespons permintaan.

Inilah yang membedakan kelangkaan absolut dari kelangkaan relatif. Emas, minyak, perak, tembaga, dan setiap komoditas fisik lainnya memang terbatas jumlahnya di Bumi, tetapi suplai yang layak diekstraksi secara ekonomis dari masing-masing komoditas merupakan fungsi dari harga.

Ketika harga komoditas naik cukup tinggi, deposit yang sebelumnya tidak ekonomis menjadi menguntungkan untuk ditambang, dan suplai mengembang. Kode Bitcoin tidak memiliki loop umpan balik ini.

Batas 21 juta ditegakkan oleh setiap node di jaringan, dan mengubahnya akan membutuhkan konsensus di antara sekumpulan operator global yang tersebar luas, yang secara individual tidak punya insentif untuk mengencerkan kepemilikan mereka sendiri.

Laporan Big Ideas 2026 ARK quantified perbandingan tersebut. Dalam periode yang dikaji, harga emas naik sekitar 166% bersamaan dengan kenaikan suplai global tahunan sekitar 1,8%.

Sebaliknya, Bitcoin naik lebih dari 360% sementara laju pertumbuhan suplai tahunannya terus menurun menuju nol. Perbedaan elastisitas suplai inilah fondasi keseluruhan tesis tersebut.

Cara Suplai Emas Sebenarnya Merespons Harga

Mekanisme suplai emas lebih bernuansa daripada narasi sederhana "harga naik, penambang menggali lebih banyak".

Laporan penuh tahun 2025 World Gold Council showed bahwa total suplai emas mencapai rekor 5.002 ton pada 2025, dengan produksi tambang menyentuh rekor tertinggi sekitar 3.672 ton.

Total suplai tumbuh 1% secara tahunan. Emas daur ulang, yang merespons harga lebih cepat daripada penambangan baru, naik 2% menjadi 1.404 ton, level tertinggi sejak 2012.

Respons suplai terhadap lonjakan harga emas 2025, ketika harga rata-rata tahunan naik 44% menjadi $3.431 per ons, cukup tertahan.

Riset WGC sendiri found bahwa produksi tambang tertinggal setidaknya enam tahun terhadap perubahan harga emas. Tambang baru memerlukan waktu satu dekade atau lebih dari penemuan hingga produksi. Pertumbuhan rata-rata tahunan produksi tambang selama dekade terakhir kurang dari 1%, dan WGC memperkirakan produksi akan "secara bertahap memuncak dalam beberapa tahun ke depan."

Rata-rata all-in sustaining cost industri tambang emas mencapai $1.605 per ons pada kuartal ketiga 2025, naik 9% dari tahun sebelumnya.

Ini berarti argumen Wood tentang penambang emas yang "meningkatkan produksi" benar secara arah, tetapi beroperasi pada garis waktu yang jauh lebih panjang dibandingkan framing viralnya.

Respons suplai langsung terhadap lonjakan harga emas terutama datang dari daur ulang, ketika pemilik emas yang sudah ada, khususnya perhiasan di pasar Asia, menjual kembali kepemilikan mereka ke pasar. Produksi tambang pada akhirnya memang merespons, tetapi jedanya diukur dalam tahun, bukan bulan.

Dalam jangka pendek, suplai emas sebenarnya relatif inelastis, meski tidak seinelastis jadwal tetap Bitcoin yang bersifat matematis.

Di mana argumen ini lebih kuat adalah dalam horizon multi-dekade. Total emas di atas tanah berada di sekitar 219.891 ton, menurut estimates WGC akhir 2025. Karena emas praktis tidak bisa dihancurkan, hampir semuanya tetap tersedia untuk kembali ke pasar di bawah kondisi harga tertentu.

Produksi tambang baru menambah stok ini setiap tahun, dan harga tinggi yang berkelanjutan mendorong belanja eksplorasi, yang mencapai sekitar $15 miliar pada 2025. Selama beberapa dekade, efek kumulatif pertumbuhan suplai tahunan 1–2% merupakan dilusi yang berarti, meski perubahan tahun-ke-tahun tampak kecil.

Perang Iran: Uji Stres Waktu Nyata

Perang AS–Israel melawan Iran, yang dimulai pada 28 Februari 2026 dengan Operasi Epic Fury, telah memberikan uji waktu nyata paling dramatis terhadap tesis "Digital Gold" sejak Bitcoin diciptakan. Hasilnya paling banter campuran bagi para pendukung Bitcoin sebagai aset lindung nilai.

Tiger Research published analisis yang menelaah reaksi yang berlawanan ini. Pada hari serangan diumumkan, emas awalnya naik dari $5.296 menjadi $5.423 per ons. Bitcoin anjlok ke $63.000 secara intraday, penurunan 9,3%.

"Peristiwa sama, reaksi berlawanan," tulis Tiger Research. Perusahaan itu menemukan bahwa Bitcoin bergerak berlawanan arah dengan emas di setiap krisis geopolitik besar, termasuk invasi Ukraina 2022, ketika Bitcoin turun 7,6% sementara emas naik.

Cointelegraph analyzed minggu-minggu berikutnya dan menemukan gambaran yang lebih kompleks.

Bitcoin pulih dari titik terendah $63.000 ke $73.156 pada 5 Maret sebelum bergerak dalam kisaran volatil antara $67.000 dan $71.000. Emas, sementara itu, memasuki tren penurunan berkelanjutan. Sejak perang dimulai, emas kehilangan sekitar 15% nilainya, jatuh dari di atas $5.200 ke titik terendah 2026 di dekat $4.100 pada 23 Maret, menurut Mining.com.

Bernard Dahdah, analis di Natixis, suggested bahwa bank-bank sentral mungkin "menjual emas untuk mempertahankan mata uang mereka dan/atau mendanai pembelian energi", dinamika yang secara langsung merusak reputasi emas sebagai aset lindung nilai dalam konflik khusus ini.

Alasan emas turun selama perang aktif—skenario yang secara tradisional menguntungkan logam tersebut—menjelaskan dinamika yang sering luput dalam debat kelangkaan. Kenaikan harga minyak akibat penutupan Hormuz telah mendorong imbal hasil Treasury naik dan memperkuat dolar AS, menciptakan hambatan yang mengalahkan permintaan safe haven.

Al Jazeera reported bahwa dolar yang lebih kuat dan imbal hasil obligasi yang lebih tinggi menekan permintaan emas meskipun ada gejolak geopolitik.

Emas likuid, dimiliki secara luas, dan mudah dijual, menjadikannya sumber kas selama aksi jual pasar yang luas, bukan tujuan akhir.

Rantai Makro: Minyak, Inflasi, dan Likuiditas

Argumen lebih luas Wood menghubungkan cryptocurrency dengan konsekuensi makroekonomi perang. Rantai kausalnya berjalan melalui pasar energi.

Selat Hormuz, yang dilalui sekitar 20% suplai minyak dan LNG global, telah menjadi secara efektif ditutup sejak awal Maret 2026. Minyak mentah Brent mencapai puncak di atas $119 per barel sebelum jeda serangan lima hari Trump membuat harganya anjlok ke $99,94 pada 23 Maret.

Direktur eksekutif International Energy Agency, Fatih Birol, telah menggambarkan gangguan ini sebagai lebih buruk dibanding gabungan krisis minyak 1973 dan 1979.

Harga energi yang lebih tinggi langsung masuk ke inflasi konsumen, yang membatasi kemampuan Federal Reserve untuk memangkas suku bunga.

Harga bensin AS naik 34% dalam sebulan terakhir. The Fed menahan suku bunga di kisaran 3,50% hingga 3,75% pada pertemuan Maret. Dalam lingkungan seperti ini, argumen Wood adalah bahwa aset dengan pasokan yang secara matematis tetap menjadi lebih berharga justru karena pemerintah biasanya merespons tekanan ekonomi masa perang dengan memperluas pasokan uang.

Belanja perang, program pinjaman darurat, dan pelepasan cadangan strategis semuanya melibatkan bentuk penciptaan mata uang atau pengurasan aset pemerintah yang mengencerkan kepemilikan yang sudah ada.

Argumen tersebut kuat secara teoretis tetapi menghadapi kesulitan empiris dalam siklus saat ini. Bitcoin tidak menguat selama perang Iran; harganya turun dari sekitar $87.000 pada akhir Februari menjadi $71.000 per 23 Maret.

Pasar kripto, sebagaimana Nic Puckrin, salah satu pendiri Coin Bureau, katakan kepada The Block, tetap "pada akhirnya masih merupakan aset berisiko (risk-on), bukan lindung nilai geopolitik."

Timothy Misir, kepala riset di BRN, mengatakan kepada media yang sama bahwa pasar diperdagangkan dengan "satu tema di atas segalanya: inflasi geopolitik," dengan Bitcoin sangat sensitif terhadap harga energi dan imbal hasil riil alih-alih bertindak sebagai kendaraan pelarian-ke-aman (flight-to-safety).

Apakah Label "Emas Digital 2.0" Akurat

Label tersebut memerlukan pemeriksaan realitas terhadap data yang dapat diamati. Argumen sisi penawaran Wood benar secara matematis: pasokan Bitcoin tidak dapat berkembang sebagai respons terhadap harga, sedangkan pasokan emas pada akhirnya bisa. Data ARK yang menunjukkan korelasi 0,14 antara Bitcoin dan emas sejak 2019–2020 mendukung pandangan bahwa kedua aset tersebut tidak berperilaku sebagai substitusi dalam praktik. Keduanya menjalankan fungsi yang berbeda dalam portofolio dan merespons pemicu yang berbeda.

Bagian di mana label ini gagal adalah pada sifat spesifik yang menentukan kegunaan emas sebagai aset lindung nilai: stabilitas harga selama krisis.

Analisis Tiger Research menyimpulkan bahwa "Bitcoin bukan aset safe haven, namun ini adalah 'aset yang berguna saat krisis' yang benar-benar bekerja ketika perbatasan ditutup dan bank-bank berhenti beroperasi." Pembedaan ini sangat penting. Bitcoin menawarkan kegunaan fungsional, yaitu kemampuan untuk mentransfer nilai lintas batas tanpa perantara, ketika sistem keuangan tradisional gagal.

Namun Bitcoin tidak mempertahankan harganya selama guncangan awal krisis geopolitik. Dalam setiap pengujian historis, Bitcoin turun pada saat ketakutan berada di puncaknya sementara emas naik.

Tiger Research mengajukan tiga asimetri struktural sebagai penjelasan. Pertama, beban derivatif Bitcoin berarti posisi berleverage memperbesar setiap berita utama menjadi likuidasi berantai.

Data CoinGlass pada 23 Maret 2026 saja menunjukkan likuidasi sebesar $415 juta dalam empat jam. Kedua, komposisi pelaku di pasar Bitcoin condong ke pedagang leverage spekulatif alih-alih pemegang jangka panjang yang mencari pelestarian nilai. Ketiga, Bitcoin tidak memiliki rekam jejak perilaku, diukur dalam dekade atau abad, yang dimiliki emas.

Bank sentral secara kolektif memegang sekitar 36.000 metrik ton emas dalam cadangan. Tidak ada bank sentral yang memegang Bitcoin sebagai aset cadangan dalam jumlah yang sebanding.

Wood sendiri telah mengakui tantangan volatilitas ini, dengan melunakkan proyeksi harga Bitcoin paling agresifnya dari $1,5 juta menjadi sekitar $1,2 juta pada 2030.

Kerangka ARK tidak mengklaim bahwa Bitcoin telah menggantikan emas. Kerangka tersebut berargumen bahwa mekanisme pasokan Bitcoin menciptakan keunggulan yang akan bertambah seiring waktu sejalan dengan pendalaman adopsi institusional dan semakin dipahaminya asimetri pasokan ini secara luas.

Kerangka pemikirannya bersifat ke depan dan probabilistik, bukan pernyataan tentang perilaku saat ini.

Argumen Balik: Mengapa Emas Masih Unggul dalam Hal Kepercayaan

Argumen paling tahan lama terhadap label "Emas Digital 2.0" adalah kepercayaan yang terakumulasi selama ribuan tahun. Emas telah berfungsi sebagai penyimpan nilai lintas peradaban, rezim moneter, dan era teknologi.

Sifat fisiknya—yakni daya tahan, keterbagian, kemudahan dikenali, dan kelangkaan—dapat diverifikasi tanpa jaringan atau teknologi apa pun. Bitcoin memerlukan listrik, konektivitas internet, dan jaringan penambang serta node yang berfungsi untuk beroperasi.

Selama perang yang merusak infrastruktur, sifat fisik emas menjadi keunggulan, bukan keterbatasan.

Prospek 2026 World Gold Council mencatat bahwa geopolitik akan menjadi "kunci bagi investasi pada 2026, meningkatkan premi risiko di seluruh kelas aset," dan memperkirakan permintaan yang tetap kuat dari bank sentral, arus masuk ETF, serta pembelian emas batangan dan koin.

J.P. Morgan memprediksi harga emas mencapai $6.300 per ons pada akhir tahun, sementara Deutsche Bank mempertahankan target $6.000.

Konsensus institusional tetap sangat memihak pada emas sebagai alokasi defensif utama selama periode tekanan geopolitik.

Selain itu, respons pasokan emas, yang oleh Wood diposisikan sebagai kelemahan, juga dapat dibaca sebagai mekanisme penstabil.

Ketika harga naik terlalu jauh di atas biaya produksi, peningkatan pasokan dari daur ulang dan penambangan baru pada akhirnya memberikan tekanan ke bawah, menahan pergerakan harga yang ekstrem. Pasokan tetap Bitcoin menghasilkan efek sebaliknya: dalam aset dengan pasokan inelastis, guncangan permintaan sepenuhnya diterjemahkan menjadi volatilitas harga alih-alih sebagian diserap oleh ekspansi pasokan.

Inilah sebabnya volatilitas tersetahunkan Bitcoin secara konsisten melampaui emas dengan faktor empat hingga enam kali. Bagi aset yang ingin mendapatkan sebutan "safe haven", volatilitas ekstrem merupakan karakteristik yang tidak dapat diterima bagi sebagian besar pengalokasi institusional.

Apa yang Didukung Data

Argumen kelangkaan absolut Wood kokoh secara struktural. Pasokan Bitcoin diatur oleh kode yang telah beroperasi tanpa modifikasi selama lebih dari 16 tahun, dan tidak ada mekanisme kredibel yang ada untuk mengubah batas 21 juta.

Pasokan emas, meski relatif inelastis dalam jangka pendek, memang berkembang seiring waktu sebagai respons terhadap insentif harga, dengan World Gold Council mendokumentasikan rekor produksi tambang sebesar 3.672 ton pada 2025 bersamaan dengan kenaikan harga 44%.

Mekanisme pasokannya secara fundamental berbeda, dan perbedaan tersebut terus bertambah dalam cakrawala waktu yang panjang.

Yang tidak didukung data, setidaknya sejauh ini, adalah kesimpulan bahwa keunggulan pasokan ini diterjemahkan menjadi perilaku safe haven selama krisis geopolitik.

Bitcoin anjlok 9,3% pada hari perang Iran dimulai. Emas, meskipun menunjukkan kelemahan mengejutkan dalam konflik tertentu ini, awalnya naik. Korelasi 0,14 Bitcoin dengan emas berarti kedua aset ini merespons sinyal yang berbeda, yang menjadikan Bitcoin sebagai penganekaragam (diversifier) tetapi bukan pengganti.

Label "Emas Digital 2.0" secara akurat menangkap dimensi kelangkaan, tetapi melebih-lebihkan dimensi perilaku. Bitcoin benar-benar langka secara absolut. Namun belum benar-benar dipercaya secara absolut.

Konflik Iran tidak akan menyelesaikan perdebatan ini. Yang dilakukan konflik ini adalah menyediakan himpunan data. Emas turun 15% selama perang aktif sementara Bitcoin pulih dari kejatuhan awalnya dan diperdagangkan kurang lebih mendatar selama periode tiga minggu.

Tidak ada satu pun dari kedua aset tersebut yang berkinerja sesuai dengan prediksi pendukung paling vokalnya. Agar tesis Wood tervalidasi, pasar perlu mengamati Bitcoin mempertahankan nilai selama krisis, bukan pulih setelahnya.

Pembedaan tersebut—antara aset pemulihan dan aset safe haven—adalah titik di mana argumen saat ini berada. Matematika pasokannya sudah selesai. Pertanyaan perilakunya belum.

Baca selanjutnya: Bernstein Calls Bitcoin Bottom, Sees 226% Upside for Strategy