Pada Oktober 2025, JPMorgan Chase mengumumkan rencana untuk mengembangkan layanan perdagangan cryptocurrency untuk klien sambil dengan tegas menyatakan bahwa layanan penahanan tidak akan ditawarkan dalam waktu dekat. Deklarasi ini, disampaikan oleh Scott Lucas, kepala global pasar dan aset digital bank, menandai pemutusan tegas dari sikap ambivalen Wall Street yang berlangsung selama satu dekade terhadap aset digital.
Bagi sebuah institusi yang pernah mengecam Bitcoin sebagai penipuan, ini mewakili lebih dari sekadar evolusi kebijakan. Ini menandakan kedatangan era baru dalam keuangan institusional, di mana bank-bank terbesar di dunia tidak lagi mempertanyakan apakah harus terlibat dengan kripto, tetapi bagaimana melakukannya tanpa mengorbankan kerangka kerja risiko atau posisi regulasi mereka.
Lucas mengatakan kepada CNBC bahwa JPMorgan bermaksud untuk terlibat dalam aktivitas perdagangan cryptocurrency, tetapi layanan penahanan tetap di luar pertimbangan untuk masa mendatang karena pertanyaan tentang selera risiko dan eksposur regulasi. Pemisahan layanan yang hati-hati ini mengungkapkan strategi yang canggih: menyediakan akses klien ke pasar kripto sambil mengalihdayakan elemen bisnis yang paling kompleks dari segi operasi dan legal.
Pengumuman ini tiba pada momen penting. Bitcoin telah melonjak melampaui rekor tertinggi sebelumnya, dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) spot telah membawa miliaran modal institusional ke aset digital, dan lingkungan regulasi AS telah bergeser dari permusuhan ke akomodasi hati-hati di bawah masa jabatan kedua pemerintahan Trump. Langkah JPMorgan adalah respon sekaligus katalis, secara bersamaan mencerminkan permintaan institusional dan semakin memvalidasinya lebih jauh.
Latar Belakang: Dari Skeptisisme Kripto ke Adopsi Institusional
Evolusi Jamie Dimon
Pada September 2017, CEO JPMorgan Jamie Dimon menyebut Bitcoin sebagai penipuan di konferensi Delivering Alpha, menyatakan itu lebih buruk daripada umbi tulip dan memprediksi bahwa itu akan meledak. Dimon juga mengatakan dia akan memecat setiap pedagang JPMorgan yang tertangkap memperdagangkan Bitcoin, menyebut mereka bodoh karena melanggar aturan perusahaan.
Pernyataan tersebut muncul ketika Bitcoin melonjak dari sekitar dua ribu dolar menjadi hampir dua puluh ribu dolar dalam beberapa bulan, menarik perhatian global dan menguji kesabaran eksekutif keuangan tradisional yang melihat cryptocurrency sebagai mania spekulatif yang mengingatkan pada gelembung sejarah.
Pada Januari 2018, Dimon melunak sikapnya, mengatakan kepada Fox Business bahwa dia menyesal membuat pernyataan penipuan dan mengakui bahwa teknologi blockchain nyata. Namun demikian, skeptisisme fundamentalnya terhadap Bitcoin sebagai aset tetap ada. Sebanyak April 2024, Dimon terus menyebut Bitcoin sebagai penipuan dan skema Ponzi, membedakannya dari cryptocurrency yang memungkinkan kontrak cerdas, yang diakuinya mungkin memiliki nilai.
Evolusi ini dari penolakan langsung ke pengakuan setengah hati hingga partisipasi aktif mencerminkan perjalanan yang lebih luas dari keuangan institusional. Yang berubah bukanlah Bitcoin itu sendiri, tetapi infrastruktur di sekitarnya: penjaga yang diatur, dana yang diperdagangkan di bursa, jalur regulasi yang lebih jelas, dan permintaan klien yang meningkat yang tidak lagi dapat diabaikan oleh bank.
Eksperimen Blockchain Awal
Bahkan ketika Dimon mengkritik Bitcoin, JPMorgan diam-diam membangun kemampuan blockchain. Bank meluncurkan JPM Coin pada 2019, sebuah token digital dengan izin yang dirancang untuk memfasilitasi transfer pembayaran instan antara klien institusional. Berbeda dengan cryptocurrency publik, JPM Coin beroperasi pada blockchain pribadi yang sepenuhnya dikendalikan oleh JPMorgan, mewakili dolar yang disimpan di akun yang ditunjuk di bank.
Inisiatif ini berkembang menjadi Kinexys, divisi blockchain JPMorgan yang sebelumnya dikenal sebagai Onyx. Kinexys telah memproses transaksi senilai ratusan miliar dolar, terutama untuk pembayaran grosir dan penyelesaian sekuritas, menunjukkan bahwa JPMorgan percaya pada teknologi buku besar terdistribusi meskipun tetap memusuhi cryptocurrency yang terdesentralisasi.
Pada Juni 2025, JPMorgan mengumumkan peluncuran JPMD, token deposito di blockchain Base Coinbase, menandai pertama kalinya bank menempatkan produk berbasis deposit di jaringan blockchain publik. JPMD adalah token deposit USD dengan izin yang dirancang untuk pembayaran institusional langsung di Base, blockchain Ethereum Layer 2 yang dibangun oleh Coinbase.
Naveen Mallela, co-head global Kinexys, mengatakan kepada CNBC bahwa JPMD akan menyediakan alternatif untuk stablecoin, menawarkan fitur potensial berbunga dan dapat dipertukarkan yang lebih baik dengan produk deposit yang ada yang digunakan institusi. Token ini mewakili jembatan antara infrastruktur perbankan tradisional dan jalur blockchain publik, memungkinkan JPMorgan untuk bereksperimen dengan teknologi yang berdekatan dengan kripto tanpa sepenuhnya merangkul kelas aset spekulatif yang lama dikritik Dimon.
Perjalanan yang Lebih Luas di Wall Street
Evolusi JPMorgan sejalan dengan transformasi di seluruh Wall Street. Goldman Sachs, Morgan Stanley, dan Citigroup semuanya telah bergerak dari skeptisisme ke partisipasi selektif. Citibank mengumumkan rencana untuk meluncurkan layanan penahanan kripto pada tahun 2026, dengan Biswarup Chatterjee, kepala global kemitraan dan inovasi Citi, menyatakan bahwa bank telah membangun infrastruktur penahanan selama dua hingga tiga tahun.
BNY Mellon meluncurkan platform Digital Asset Custody pada Oktober 2022, menjadi bank sistemik global pertama yang menawarkan layanan penahanan untuk Bitcoin dan Ether. Pada September 2024, BNY Mellon menerima persetujuan SEC untuk menahan aset kripto untuk dana yang diperdagangkan di bursa tanpa mencatatnya sebagai liabilitas neraca, sebuah terobosan regulasi yang signifikan.
Pergeseran ini mencerminkan perubahan permintaan klien. Investor institusional, kantor keluarga, dan individu dengan kekayaan tinggi semakin banyak memegang aset digital dan mengharapkan hubungan perbankan utama mereka untuk mengakomodasi kepemilikan ini. Persetujuan ETF spot Bitcoin pada Januari 2024 memberikan validasi regulasi dan menciptakan infrastruktur yang memungkinkan paparan kripto yang dapat diterima bagi institusi yang tidak akan pernah membeli token secara langsung di bursa.
Apa yang Diumumkan JPMorgan: Fakta
Perdagangan Tanpa Penahanan
Scott Lucas mengonfirmasi bahwa JPMorgan berencana menawarkan layanan perdagangan kripto tetapi dengan tegas menyatakan bahwa penahanan tidak ada dalam waktu dekat. Lucas mencatat bahwa CEO Jamie Dimon sudah menjelaskan pada hari investor bahwa bank akan terlibat dalam perdagangan, tetapi penahanan tetap di luar meja karena pertanyaan tentang selera risiko dan pertimbangan regulasi.
Perbedaan ini sangat penting. Fasilitasi perdagangan memungkinkan JPMorgan untuk menghubungkan klien dengan pasar kripto, mengeksekusi pesanan beli dan jual, serta kemungkinan menyediakan likuiditas, sambil mengalihdayakan kerumitan teknis dan hukum dari memegang kunci pribadi yang mengontrol aset digital.
Lucas menggambarkan pendekatan JPMorgan sebagai strategi "dan", mengejar berbagai peluang blockchain secara bersamaan daripada memilih antara keuangan tradisional dan inovasi digital. Bank bertujuan mengintegrasikan kemampuan perdagangan kripto bersamaan dengan layanan yang ada, memperlakukan aset digital sebagai kelas instrumen yang dapat diperdagangkan lainnya daripada peralihan total dari perbankan konvensional.
Ketergantungan pada Penjaga Pihak Ketiga
JPMorgan akan mengandalkan penjaga pihak ketiga untuk penyimpanan aset daripada memegang kripto secara langsung. Lucas mengindikasikan bahwa bank saat ini sedang menjajaki bagaimana penjaga yang tepat akan terlihat dan menilai infrastruktur pasar sebelum berkomitmen pada kemitraan apa pun.
Mitra penahanan potensial termasuk penjaga institusional yang mapan seperti Coinbase Custody, BitGo, Anchorage Digital, dan Fidelity Digital Assets. Perusahaan-perusahaan ini mengkhususkan diri dalam persyaratan teknis manajemen kunci pribadi, termasuk dompet multi-tanda tangan, modul keamanan perangkat keras, dan cakupan asuransi terhadap pencurian atau kehilangan.
Dengan mengalihdayakan penahanan, JPMorgan memindahkan risiko operasional, beban regulasi, dan kompleksitas teknis ke penyedia khusus. Ini memungkinkan bank untuk memasuki pasar perdagangan kripto tanpa harus melalui proses pengembangan infrastruktur dan navigasi regulasi selama bertahun-tahun yang diperlukan oleh layanan penahanan.
Rencana Pemberian Pinjaman Berbasis Kripto
JPMorgan berencana untuk menawarkan pinjaman berbasis kripto, memungkinkan klien untuk menggunakan kepemilikan cryptocurrency sebagai jaminan untuk meminjam, menunggu persetujuan regulasi. Pinjaman ini akan memungkinkan klien mengakses likuiditas terhadap kepemilikan Bitcoin atau Ethereum tanpa memicu peristiwa kena pajak dari penjualan aset.
Pemberian pinjaman yang dikolateralkan dengan kripto telah menjadi segmen pasar yang signifikan, dengan perusahaan-perusahaan khusus yang menerbitkan miliaran pinjaman setiap tahun. Model ini melibatkan kolateral berlebih untuk mengimbangi volatilitas harga, biasanya mengharuskan peminjam untuk memberikan nilai lebih banyak dalam bentuk kripto daripada yang mereka terima dari hasil pinjaman.
Bagi JPMorgan, pinjaman berbasis kripto mewakili perpanjangan alami dari bisnis pinjamannya. Bank sudah menyediakan pinjaman yang dijamin oleh saham, obligasi, real estat, dan aset tradisional lainnya. Menambahkan aset digital sebagai jaminan yang memenuhi syarat sesuai dengan permintaan klien dan menciptakan peluang pendapatan melalui pendapatan bunga dan biaya.
Token Deposit JPMD
Pada Juni 2025, JPMorgan meluncurkan JPMD di blockchain Base Coinbase, menandai pertama kalinya bank komersial menempatkan produk berbasis deposit di jaringan blockchain publik. Token ini mewakili deposito dolar di JPMorgan dan tersedia secara eksklusif untuk klien institusional melalui sistem izin.
JPMD berbeda secara fundamental dari stablecoin. Naveen Mallela mengatakan kepada Bloomberg bahwa token deposit didasarkan pada perbankan fraksional dan lebih dapat diskalakan daripada stablecoin, menawarkan kelebihan potensial termasuk fitur berbunga dan cakupan asuransi deposit.
Stablecoin seperti USDC atau USDT didukung satu banding satu oleh cadangan yang disimpan di luar sistem perbankan. Pengguna tidak memiliki klaim hukum atas deposito yang mendasarinya; mereka memegang token yang nilainya dipertahankan melalui cadangan yang didukung. Deposit token, sebaliknya, mewakili akun deposito sebenarnya di bank yang diatur, lengkap dengan perlindungan hukum dan kemungkinan akumulasi bunga.
JPMorgan menyatakan bahwa JPMD dimaksudkan untuk meningkatkan ekosistem pembayaran digital global dengan membawa infrastruktur keuangan terpercaya ke blockchain publik, memungkinkan transaksi 24/7 dengan biaya kurang dari satu sen. Token ini memungkinkan klien institusional untuk memindahkan dana antar pihak di Base dengan penyelesaian hampir instan, menghilangkan keterlambatan yang melekat dalam transfer kawat tradisional atau pembayaran ACH.
Klarifikasi Terminologi
Token Deposit vs Stablecoin: Token deposit mewakili deposito bank komersial yang di-tokenisasi dengan klaim hukum atas dana dasar, potensi pendapatan bunga, dan perlindungan regulasi. Stablecoin adalah representasi berbasis token dari nilai yang didukung oleh cadangan, beroperasi di luar kerangka perbankan tradisional tanpa jaminan klaim hukum.
Blockchain Publik vs Izin: Blockchain publik seperti Ethereum memungkinkan siapa saja untuk berpartisipasi, melihat transaksi, dan menjalankan node. Blockchain dengan izin membatasi akses ke peserta yang disetujui. Base adalah blockchain publik, tetapi implementasi JPMD JPMorgan menggunakan akses dengan izin, yang berarti hanya klien institusional yang terdaftar yang dapat bertransaksi dengan token tersebut.
Penjagaan dan Manajemen Kunci Pribadi: Penjagaan cryptocurrency melibatkan penahanan kunci pribadi kriptografi yang memberikan kontrol atas aset digital. Tidak seperti penjagaan tradisional di mana aset disimpan di akun, penjagaan kripto adalah penjagaan kunci itu sendiri. Kehilangan kunci pribadi berarti kehilangan akses aset secara permanen, menjadikan penjagaan sebagai elemen risiko tertinggi dari infrastruktur kripto.
Bagaimana JPMorgan Berencana Menawarkan Perdagangan Kripto
Arsitektur Operasional
Infrastruktur perdagangan kripto JPMorgan kemungkinan akan mencerminkan operasi perdagangan tradisionalnya, dengan kompleksitas tambahan untuk penyelesaian aset digital dan koordinasi penjagaan. Bank akan memelihara akun klien dalam sistem inti perbankannya, dengan kepemilikan kripto dilacak melalui kemitraan dengan penjaga eksternal.
Ketika klien ingin berdagang, JPMorgan akan mengeksekusi transaksi baik di bursa publik, melalui meja over-the-counter, atau melalui mesin pencocokan internalnya. Penyelesaian akan terjadi melalui penjaga, dengan bank berfungsi sebagai lapisan antarmuka antara klien dan infrastruktur yang mendasarinya.
Model ini menawarkan beberapa keuntungan. Klien berinteraksi dengan antarmuka perbankan JPMorgan yang sudah dikenal daripada menavigasi platform asli kripto. Bank menyediakan pelaporan terintegrasi, dokumentasi pajak yang terkonsolidasi, dan integrasi dengan alat manajemen portofolio yang ada. Klien menghindari kompleksitas operasional untuk mengelola kunci pribadi, berinteraksi dengan berbagai platform, atau mempertahankan hubungan terpisah dengan penjaga.
Alasan Manajemen Risiko
Keputusan JPMorgan untuk menunda penjagaan mencerminkan pendekatan hati-hati untuk mengurangi paparan operasional langsung sambil mempertahankan akses pasar klien. Dengan mengeksploitasi penjagaan, bank menghindari beberapa kategori risiko.
Risiko Operasional: Penjagaan membutuhkan infrastruktur teknis khusus termasuk sistem penyimpanan dingin, protokol multi-tanda tangan, modul keamanan perangkat keras, dan prosedur manajemen kunci yang komprehensif. Sistem ini harus beroperasi terus-menerus tanpa kegagalan, karena kehilangan kunci pribadi berarti kehilangan aset yang tidak dapat diperbaiki. Membangun dan mempertahankan infrastruktur ini membutuhkan investasi dan keahlian khusus yang signifikan.
Risiko Regulasi: Penjagaan memicu pengawasan regulasi yang lebih ketat. Regulator perbankan secara tradisional telah mengharuskan institusi yang memegang aset pelanggan untuk mempertahankan kontrol internal yang kuat, audit reguler, dan kompetensi operasional yang telah terbukti. Untuk aset digital, persyaratan ini diperkuat oleh kerangka regulasi yang baru lahir dan evolusi kebijakan yang sedang berlangsung.
Risiko Kewajiban: Penjaga memikul tanggung jawab atas keamanan aset. Jika kunci pribadi dikompromikan, aset dicuri, atau sistem gagal, penjaga menghadapi potensi kewajiban untuk kerugian. Asuransi ada tetapi tetap mahal dan tidak sempurna. Dengan mendelegasikan penjagaan kepada spesialis, JPMorgan mentransfer kewajiban ini.
Persyaratan Modal: Regulator termasuk Komite Basel telah mengeluarkan panduan tentang aset kripto, menyatakan bahwa mereka bukan tender legal dan tidak didukung oleh pemerintah atau otoritas publik mana pun, yang membentuk bagaimana bank mendekati penjagaan, modal, dan manajemen risiko. Bank yang memegang kripto mungkin menghadapi persyaratan kecukupan modal yang membuat penjagaan tidak atraktif secara ekonomi dibandingkan dengan memfasilitasi perdagangan tanpa memegang aset langsung.
Segmen Klien Target
JPMorgan kemungkinan akan memprioritaskan klien institusional untuk akses perdagangan kripto awal. Ini termasuk hedge fund, kantor keluarga, perbendaharaan perusahaan, dan individu dengan kekayaan bersih tinggi. Klien-klien ini umumnya memiliki hubungan yang ada dengan JPMorgan, mewakili peluang pendapatan yang signifikan, dan sering memiliki eksposur sebelumnya ke aset digital melalui saluran lain.
Klien ritel mungkin akan mendapatkan akses nanti, jika ada. Perdagangan kripto ritel menghadirkan tantangan operasional, pendapatan lebih rendah per klien, dan pengawasan regulasi yang lebih besar tentang perlindungan investor. JPMorgan sudah melayani klien ritel melalui akuisisi Chase, tetapi memperluas layanan kripto ke basis pelanggan itu akan memerlukan infrastruktur, kerangka kerja kepatuhan, dan pendekatan manajemen risiko yang berbeda.
Pasangan Perdagangan dan Pemilihan Aset
Penawaran perdagangan awal akan kemungkinan berfokus pada Bitcoin, Ethereum, dan stablecoin yang diatur. Aset-aset ini memiliki likuiditas terdalam, perlakuan regulasi paling mapan, dan permintaan institusional terbesar.
Bitcoin dan Ethereum bersama-sama mewakili mayoritas kapitalisasi pasar kripto dan telah mencapai tingkat penerimaan arus utama yang altcoin tidak miliki. Keduanya memiliki ETF spot, pasar berjangka, dan solusi penitipan yang luas. Kejelasan regulasi, meskipun tidak sempurna, lebih besar untuk aset-aset ini daripada kebanyakan alternatif lainnya.
Stablecoin seperti USDC berfungsi sebagai instrumen penyelesaian dan pintu masuk untuk perdagangan. JPMorgan mungkin juga akan mengintegrasikan token JPMD sendiri untuk transaksi klien, menciptakan mekanisme kliring internal yang mengurangi ketergantungan pada stablecoin eksternal.
Teknologi dan Integrasi
Token deposit dan kemampuan penyelesaian blockchain JPMorgan kemungkinan akan terintegrasi dengan sistem perdagangan dan kliring internal bank. Bank telah berinvestasi besar dalam infrastruktur blockchain melalui Kinexys, yang sudah memproses pembayaran institusional pada register pribadi.
Keputusan untuk melakukan uji coba JPMD di Base, jaringan Layer 2 Ethereum milik Coinbase, mencerminkan perhitungan strategis. Base menawarkan biaya transaksi yang lebih rendah dan pemrosesan lebih cepat dibandingkan mainnet Ethereum sambil menjaga kompatibilitas dengan ekosistem Ethereum. Base telah menjadi jaringan Layer 2 Ethereum paling populer berdasarkan nilai total terkunci, dengan hampir empat miliar dolar diamankan di berbagai aplikasi.
Dengan membangun di Base, JPMorgan bersekutu dengan Coinbase, kemungkinan mitra penahanan dan penyedia infrastruktur utama. Integrasi ini bisa memungkinkan eksekusi perdagangan, penyelesaian, dan koordinasi penjagaan yang mulus melalui sistem yang saling terhubung.
Mengapa JPMorgan Menunda Penjagaan
Hambatan Regulasi
Pada Juli 2025, regulator perbankan federal termasuk Federal Reserve, OCC, dan FDIC mengeluarkan pernyataan bersama yang menyoroti pertimbangan hukum, regulasi, dan manajemen risiko yang harus diatasi bank ketika memegang aset kripto untuk pelanggan. Meskipun pernyataan itu tidak menciptakan kewajiban baru, ini menekankan pengawasan lebih ketat yang diterapkan pada penjagaan kripto.
Pada Mei 2025, OCC mengeluarkan Surat Interpretatif 1184, menegaskan kembali bahwa bank nasional dapat menyediakan layanan penjagaan dan eksekusi cryptocurrency, termasuk melalui sub-penjaga, selama bank mematuhi hukum yang berlaku dan terlibat dalam praktik yang aman dan sehat. Panduan ini memperjelas kebolehan tetapi tidak menghilangkan beban operasional dan kepatuhan.
Penjagaan melibatkan tanggung jawab langsung untuk melindungi aset pelanggan. Bank harus menunjukkan kontrol internal yang memadai, langkah-langkah keamanan siber, kemampuan pemulihan bencana, dan ketahanan operasional. Untuk aset digital, persyaratan ini meluas ke domain teknis baru termasuk manajemen kunci kriptografi, pemantauan blockchain, dan keamanan kontrak pintar.
Lanskap regulasi masih dalam fluks. Grup Kerja Presiden mengeluarkan rekomendasi pada Agustus 2025 yang mendesak Kongres untuk mengesahkan undang-undang struktur pasar dan meminta SEC dan CFTC untuk menggunakan otoritas yang ada untuk memberikan kejelasan regulasi untuk aset digital. Dewan Perwakilan Rakyat mengesahkan RUU Kejelasan Pasar Aset Digital pada Juli 2025, yang berusaha untuk mendefinisikan batas antara yurisdiksi SEC dan CFTC. Hingga undang-undang ini menjadi hukum dan regulasi difinalisasi, bank menghadapi ketidakpastian tentang persyaratan masa depan.
Kecukupan Modal dan Perlakuan Neraca
Salah satu hambatan paling signifikan untuk penjagaan yang disediakan bank adalah perlakuan akuntansi. Bulletin Akuntansi Staf SEC 121 sebelumnya mengharuskan perusahaan yang memegang cryptocurrency pelanggan untuk mencatatnya sebagai kewajiban pada neraca, menciptakan batasan modal yang membuat penjagaan tidak menarik secara ekonomi bagi bank.
Pada Januari 2025, SEC mencabut SAB 121 dan mengeluarkan SAB 122, yang mengembalikan netralitas teknologi dan memungkinkan penerapan prinsip akuntansi tradisional untuk aset kripto di bawah penjagaan. Perubahan ini secara signifikan mengurangi dampak neraca penjagaan, membuatnya lebih layak bagi bank untuk mempertimbangkan menawarkan layanan.
Namun, persyaratan modal tetap kompleks. Komite Basel untuk Pengawasan Perbankan telah mengusulkan kerangka kerja untuk bank yang memegang eksposur kripto, umumnya membutuhkan biaya modal tinggi yang mencerminkan risiko yang dirasakan dari aset digital. Persyaratan ini membuatKonten: kustodi kripto kurang efisien modal dibandingkan dengan kustodi aset tradisional.
Kompleksitas Operasional
Praktisi industri mencatat bahwa integrasi kustodi secara operasional kompleks, memerlukan API yang distandarisasi untuk eksekusi sambil menjaga konektor kustodi tetap modular untuk memisahkan penandatanganan, penyelesaian, dan rekonsiliasi. Implementasi biasanya memerlukan modul keamanan perangkat keras, buku besar klien terpisah, dan buku panduan formal untuk memenuhi persyaratan auditor dan regulator.
Membangun infrastruktur ini dari awal memerlukan investasi signifikan. Bank harus merekrut bakat khusus dengan keahlian dalam kriptografi, pengembangan blockchain, dan keamanan informasi. Mereka harus mengembangkan atau melisensi perangkat lunak manajemen kunci, mengintegrasikannya dengan sistem perbankan inti yang ada, dan menetapkan prosedur operasional untuk teknologi yang berbeda secara fundamental dari kustodi aset tradisional.
Risiko teknisnya signifikan. Caroline Butler, kepala kustodi di BNY Mellon, mencatat bahwa menyimpan kunci yang merepresentasikan aset berarti secara efektif menyimpan kode, lebih condong pada teknologi yang baru muncul dibandingkan dengan perangkat lunak kustodi tradisional.
Pertimbangan Kewajiban dan Asuransi
Kustodian bertanggung jawab atas keamanan aset. Jika kunci terkompromi, aset dicuri, atau kegagalan operasional mengakibatkan kerugian, kustodian menghadapi potensi kewajiban. Meskipun ada asuransi untuk kustodi kripto, cakupannya tetap terbatas, mahal, dan tunduk pada pengecualian.
Kustodi tradisional mendapat manfaat dari preseden hukum berabad-abad, pasar asuransi yang mapan, dan model risiko yang dipahami dengan baik. Kustodi kripto tidak memiliki kematangan ini. Risiko kerugian bencana akibat kegagalan teknis, ancaman dari dalam, atau serangan eksternal tetap tinggi dibandingkan dengan aset tradisional.
Bagi JPMorgan, risiko kewajiban mungkin lebih besar daripada peluang pendapatan, setidaknya dalam jangka pendek. Dengan outsourcing ke kustodian khusus yang menerima risiko ini sebagai bisnis inti mereka, bank melindungi dirinya sendiri sambil tetap memenuhi kebutuhan klien.
Sequencing Strategis
Pendekatan JPMorgan mencerminkan sequencing strategis: membangun kemampuan perdagangan terlebih dahulu, kustodi kemudian. Ini memungkinkan bank untuk mulai menghasilkan pendapatan, membangun hubungan klien, dan memahami dinamika pasar sebelum berkomitmen pada infrastruktur kustodi yang lebih kompleks.
Perdagangan memberikan monetisasi langsung melalui spread, komisi, dan aliran pesanan. Ini memerlukan investasi infrastruktur yang lebih sedikit daripada kustodi dan menghadapi pengawasan regulasi yang lebih ringan. Dengan memulai dengan perdagangan, JPMorgan dapat menilai permintaan, menyempurnakan proses operasional, dan membangun pengetahuan institusional yang akan menginformasikan keputusan kustodi nantinya.
Koneksi Coinbase
Memperdalam Kemitraan
Keputusan JPMorgan untuk meluncurkan JPMD di blockchain Base milik Coinbase merupakan sinyal hubungan strategis yang semakin dalam antara raksasa perbankan tradisional dan bursa kripto terbesar di AS. Coinbase menyediakan infrastruktur penting yang dimanfaatkan JPMorgan daripada membangunnya secara independen.
Hubungan ini meluas melampaui JPMD. Coinbase mengoperasikan Coinbase Prime, sebuah platform kustodi dan perdagangan institusional yang melayani lembaga keuangan besar. JPMorgan dapat menggunakan Coinbase sebagai salah satu kustodian pihak ketiga untuk layanan perdagangan kripto klien.
Selain itu, Coinbase telah terintegrasi dengan akun Chase, memungkinkan konsumen untuk menghubungkan akun bank mereka langsung ke Coinbase untuk pendanaan pembelian kripto. Integrasi yang berorientasi pada konsumen ini melengkapi hubungan institusional, menciptakan berbagai titik kontak antara kedua perusahaan.
Strategi Hybrid TradFi-DeFi
Lucas menggambarkan peta jalan JPMorgan sebagai strategi "dan", memperluas layanan tradisional sambil bereksperimen dengan infrastruktur blockchain. Pendekatan hibrida ini mewakili konsensus yang muncul di antara lembaga keuangan besar: aset digital dan keuangan terdesentralisasi bukanlah pengganti keuangan tradisional tetapi sistem pelengkap yang dapat dijembatani.
Dengan berpartner dengan Coinbase daripada bersaing, JPMorgan mengakui bahwa perusahaan asli kripto memiliki keahlian teknis, hubungan regulasi, dan posisi pasar yang butuh bertahun-tahun untuk direplikasi. Daripada menciptakan kembali infrastruktur, bank memanfaatkan kemampuan yang ada melalui kemitraan strategis.
Model ini mungkin menjadi standar untuk keterlibatan kripto Wall Street. Bank menyediakan hubungan klien, keahlian regulasi, infrastruktur pasar modal, dan kepercayaan yang telah ada selama berabad-abad. Perusahaan kripto menyediakan platform teknis, kemampuan kustodi, dan koneksi ke protokol terdesentralisasi. Bersama-sama, mereka menciptakan penawaran terintegrasi yang tidak bisa disediakan sendiri-sendiri.
Coinbase sebagai Penyedia Infrastruktur
Bagi Coinbase, kemitraan dengan institusi seperti JPMorgan merupakan validasi dan diversifikasi pendapatan. Bursa ini telah memposisikan dirinya sebagai infrastruktur untuk keterlibatan kripto sistem keuangan tradisional, bukan hanya platform perdagangan konsumen.
Coinbase Custody mengelola miliaran aset institusional. Base telah menarik ratusan aplikasi terdesentralisasi dan miliaran dalam total nilai terkunci. Kemampuan ini menjadikan Coinbase sebagai mitra yang tidak tergantikan bagi bank yang memasuki pasar kripto.
Hubungan ini menguntungkan kedua belah pihak. JPMorgan memperoleh infrastruktur yang telah teruji dan kerangka kerja kepatuhan regulasi yang dikembangkan melalui keterlibatan bertahun-tahun Coinbase dengan regulator AS. Coinbase mendapatkan kredibilitas, referensi klien, dan peluang integrasi potensial yang memperkuat posisinya yang kompetitif melawan pesaing yang muncul.
Pinjaman Berbasis Kripto dan Token Simpanan
Mekanisme Peminjaman Beragunan Kripto
Peminjaman yang didukung Bitcoin memungkinkan peminjam untuk menyetor Bitcoin sebagai agunan untuk menerima pinjaman dalam mata uang konvensional atau stablecoin tanpa melikuidasi kepemilikan. Model ini menarik bagi pemegang jangka panjang yang menginginkan likuiditas tanpa memicu peristiwa pajak atau kehilangan apresiasi harga potensial.
Bitcoin berfungsi sebagai agunan yang sangat sesuai karena merupakan standar, sepenuhnya digital, dapat diperdagangkan 24/7, dan sangat likuid, memungkinkan penilaian real-time dan respons cepat terhadap pergerakan pasar. Karakteristik ini mengurangi risiko default dibandingkan dengan agunan yang tidak likuid atau sulit dinilai.
Pemberi pinjaman biasanya menerapkan rasio pinjaman terhadap nilai antara 40 dan 60 persen, artinya peminjam yang menjaminkan seratus ribu dolar dalam Bitcoin mungkin menerima pinjaman antara empat puluh dan enam puluh ribu dolar. Overcollateralization ini memberikan buffer terhadap volatilitas harga. Jika harga Bitcoin turun secara signifikan, pemberi pinjaman dapat mengeluarkan panggilan margin yang memerlukan tambahan jaminan atau pembayaran pinjaman untuk memulihkan rasio LTV asli.
Melaksanakan pinjaman yang didukung bitcoin memerlukan sistem yang kuat untuk pemantauan jaminan real-time dan protokol yang jelas untuk panggilan margin atau likuidasi. Pemberi pinjaman juga mungkin memerlukan overcollateralization sebagai prasyarat untuk memberikan pinjaman, berhati-hati mengingat volatilitas kripto.
Penggunaan untuk Klien Korporat dan Dana
Bagi perbendaharaan perusahaan yang memegang Bitcoin, pinjaman yang didukung kripto menyediakan modal kerja tanpa memicu pengakuan neraca atas keuntungan atau kerugian. Perusahaan yang memegang Bitcoin yang diperoleh dengan harga lebih rendah dapat meminjam terhadap nilai saat ini tanpa menyadari peristiwa yang dapat dikenakan pajak.
Hedge fund dan perusahaan investasi menggunakan pinjaman yang didukung kripto untuk mendapatkan leverage, memungkinkan mereka untuk mempertahankan posisi panjang sambil mengakses modal untuk peluang lain. Kantor keluarga dengan kekayaan kripto terkonsentrasi dapat melakukan diversifikasi tanpa menjual kepemilikan yang mereka percaya akan lebih lanjut terapresiasi.
Pada Agustus 2024, investor institusional termasuk Goldman Sachs dan Morgan Stanley telah membeli secara kolektif ratusan juta dalam bitcoin ETF spot, menunjukkan meningkatnya kepercayaan institusional pada bitcoin sebagai diversifikator portofolio. Seiring pertumbuhan kepemilikan institusional, permintaan untuk infrastruktur peminjaman yang didukung kripto juga meningkat.
Model Risiko dan Manajemen Volatilitas
Volatilitas harga Bitcoin menghadirkan tantangan signifikan dalam penilaian jaminan, memerlukan pemberi pinjaman untuk menerapkan pemantauan real-time yang kuat dan menetapkan protokol likuidasi yang jelas. Selama periode volatilitas ekstrim, penurunan harga yang cepat dapat memicu panggilan margin yang beruntun dan likuidasi paksa.
Pemberi pinjaman mengelola risiko ini melalui rasio LTV konservatif, sistem pemantauan otomatis, dan prosedur likuidasi yang telah disepakati sebelumnya. Sebagian besar platform menetapkan ambang batas panggilan margin, pemicu likuidasi, dan waktu bagi peminjam untuk memulihkan tingkat jaminan yang diperlukan.
Platform biasanya mengizinkan rasio LTV awal hingga 75 persen, dengan peminjam dapat menyetor jaminan tambahan awalnya untuk menurunkan LTV, mengurangi suku bunga, dan meminimalkan risiko panggilan margin. Biaya likuidasi, biasanya berkisar antara 2 hingga 5 persen, mendorong peminjam untuk mempertahankan jaminan yang memadai.
Token Simpanan: Definisi dan Mekanisme
Token simpanan adalah representasi digital dari simpanan bank komersial yang dikelola dengan teknologi blockchain, berbeda dari stablecoin dalam hal mereka mewakili klaim simpanan aktual terhadap bank yang diatur daripada token yang didukung cadangan.Here is the content translated into Indonesian, following the format you specified:
Langsung tanpa menerjemahkan link markdown.
Konten: bank tradisional daripada cadangan dolar 1:1 seperti stablecoin. Struktur ini memberikan kepastian perlakuan neraca kepada klien institusi, potensi pendapatan bunga, dan perlindungan asuransi simpanan.
Token deposito menawarkan beberapa keuntungan dibandingkan stablecoin bagi pengguna institusi. Mereka terintegrasi dengan mulus dengan hubungan perbankan yang ada, memungkinkan perusahaan untuk mempertahankan simpanan dengan rekanan terpercaya sambil mengakses penyelesaian berbasis blockchain. Mereka dapat menghasilkan bunga, tidak seperti kebanyakan stablecoin. Mereka memanfaatkan asuransi deposito dan pengawasan regulasi yang tidak dimiliki stablecoin.
Peran JPMD sebagai Alternatif Ramah Regulasi
Peluncuran JPMD bertepatan dengan disahkannya Undang-Undang GENIUS oleh Senat, yang menetapkan kejelasan regulasi yang pada dasarnya memberikan lampu hijau bagi bank untuk menjelajahi deposito yang direpresentasikan dalam bentuk digital tanpa ketidakpastian hukum terkait stablecoin.
Struktur yang diusulkan oleh JPMD menggunakan dompet kripto individu dengan akun bank yang berbeda untuk memisahkan dana bank dari aset kustodian, memastikan aset digital pelanggan terlindungi dan terpisah dari aset JPMorgan sendiri dalam hal terjadi kebangkrutan.
Bagi institusi yang ragu untuk memegang stablecoin yang diterbitkan oleh entitas non-bank, token deposito dari bank-bank besar menyediakan hubungan rekanan yang sudah dikenal dan profil risiko. Bendahara yang merasa nyaman dengan risiko kredit JPMorgan dapat memperlakukan JPMD serupa dengan deposito dolar lainnya, dengan manfaat tambahan dari programabilitas berbasis blockchain dan penyelesaian instan.
JPMorgan memposisikan token deposito sebagai alternatif yang lebih unggul dibandingkan stablecoin untuk klien institusi, dengan menyebutkan keuntungan skalabilitas dari dasar perbankan fraksional. Sementara stablecoin harus mempertahankan cadangan penuh, token deposito memanfaatkan sistem cadangan fraksional perbankan tradisional, yang berpotensi memungkinkan efisiensi modal yang lebih besar.
Lanskap Regulasi
Evolusi Kerangka Kerja Federal AS
Pendekatan regulasi AS terhadap kripto telah mengalami transformasi dramatis. Selama pemerintahan Biden, regulator melakukan tindakan penegakan hukum terhadap perusahaan kripto, bank menghadapi tekanan untuk membatasi keterlibatan industri, dan lembaga-lembaga mengeluarkan panduan yang memperingatkan risiko kripto.
OCC di bawah kepemimpinan era Biden mengeluarkan Surat Interpretatif 1179, yang memberlakukan persyaratan bagi bank nasional untuk memberi tahu pengawas dan mendapatkan non-objection sebelum terlibat dalam aktivitas kripto-aset. Pada Maret 2025, di bawah masa jabatan kedua pemerintahan Trump, OCC membatalkan IL 1179 melalui IL 1183, menandakan sikap yang lebih akomodatif dan pro-inovasi.
Surat Interpretatif OCC Mei 2025 1184 menegaskan bahwa bank nasional dapat menyediakan layanan kustodian dan eksekusi kripto melalui sub-kustodian, mengonfirmasi aktivitas ini sebagai sah di bawah otoritas perbankan yang ada. Panduan ini menghapus ketidakpastian signifikan yang telah menahan partisipasi bank.
Pada Juli dan Agustus 2025, SEC dan CFTC meluncurkan inisiatif terkoordinasi untuk memodernisasi regulasi aset digital, dengan Ketua SEC Paul Atkins mengumumkan "Project Crypto" dan Pejabat Ketua CFTC Caroline Pham meluncurkan "Crypto Sprint" untuk mengimplementasikan rekomendasi dari kelompok kerja Gedung Putih.
Inisiatif ini bertujuan untuk membangun kerangka regulasi yang sesuai untuk aset digital daripada memaksa kripto ke dalam kerangka yang dirancang untuk sekuritas dan komoditas tradisional. Tujuannya adalah memberikan kejelasan yang memungkinkan inovasi sembari menjaga perlindungan investor.
Perkembangan Legislatif
Kongres telah memajukan beberapa rancangan undang-undang yang menangani aset digital, termasuk Undang-Undang GENIUS untuk stablecoin yang disahkan oleh DPR dan Senat pada pertengahan 2025, dan Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital yang disahkan oleh DPR pada Juli 2025.
Undang-Undang CLARITY berupaya untuk mendefinisikan batas-batas antara yurisdiksi SEC dan CFTC, mengklasifikasikan token sebagai komoditas digital atau aset kontrak investasi dan memperluas pengawasan CFTC. RUU ini menangani friksi regulasi yang telah berlangsung lama di mana kedua lembaga mengklaim yurisdiksi atas pasar kripto, menciptakan ketidakpastian bagi pelaku industri.
Undang-Undang GENIUS menetapkan kerangka regulasi federal yang memungkinkan institusi keuangan besar AS untuk masuk ke aset digital, mewajibkan penerbit stablecoin untuk mempertahankan cadangan penuh dan mematuhi persyaratan transparansi dan pemeriksaan yang ketat. Legislasi ini memberikan wewenang yang lebih jelas bagi bank untuk terlibat dengan stablecoin dan token deposito.
Laporan kelompok kerja presiden Gedung Putih pada Juli 2025 menyerukan perluasan pasar aset digital Amerika, pengabaian peraturan-dengan-penegakan demi fokus pada pelaku buruk, dan merombak kebijakan regulasi dan pajak bank. Rekomendasi laporan ini telah mendorong tindakan lembaga regulasi dan legislasi kongres sepanjang 2025.
Panduan Komite Basel
Komite Basel tentang Pengawasan Perbankan mencatat bahwa aset kripto bukanlah alat pembayaran yang sah dan tidak didukung oleh pemerintah atau otoritas publik apa pun, membentuk bagaimana bank mendekati kustodi, modal, dan manajemen risiko. Panduan dari komite umumnya mengharuskan bank memegang modal yang signifikan terhadap eksposur kripto, mencerminkan risiko yang dianggap.
Bagi bank yang memegang aset kripto langsung, persyaratan modal dapat mendekati atau melebihi 100 persen dari eksposur, membuat kepemilikan semacam itu sangat intensif modal. Persyaratan ini mencegah bank dari mengumpulkan posisi kripto besar dalam neraca mereka, meskipun tidak melarang layanan kustodian di mana aset disimpan atas nama klien daripada dimiliki oleh bank.
Perlakuan regulasi untuk kustodi tetap rumit. Jika disusun dengan tepat, dengan pemisahan yang tepat antara aset bank dan aset pelanggan, kustodi mungkin tidak memerlukan biaya modal yang sama seperti kepemilikan milik. Namun, bank masih harus menjaga modal yang memadai untuk menutupi risiko operasional, potensi tanggung jawab, dan kesinambungan bisnis.
Posisi SEC, CFTC, dan OCC
SEC di bawah Ketua Atkins telah beralih dari pendekatan yang berfokus pada penegakan menjadi memprioritaskan kejelasan aturan dan pembentukan modal, mengarahkan staf untuk memimpin dalam mempromosikan inovasi aset digital di dalam perbatasan AS. Ini mewakili perubahan mendasar dari pendekatan pemerintahan sebelumnya, yang sering kali digambarkan oleh pelaku industri sebagai tidak bersahabat.
CFTC di bawah kepemimpinan Pejabat Ketua Pham telah mengusulkan pemanfaatan otoritas pengecualian untuk memperluas kerangka regulasi ke aset spot kripto yang bukan sekuritas, yang selaras dengan rezim yang dipertimbangkan oleh Undang-Undang CLARITY. Ini akan memberi CFTC yurisdiksi yang jelas atas komoditas mata uang kripto seperti Bitcoin sambil menjaga otoritas SEC atas sekuritas kripto.
Surat-surat interpretatif OCC sepanjang 2025 secara konsisten menegaskan otoritas bank untuk terlibat dalam aktivitas kripto termasuk kustodi dan perdagangan, asalkan mereka mematuhi hukum yang berlaku dan menjaga praktik yang aman dan sehat. Penekanan pada keselamatan dan kesehatan daripada larangan kategoris mencerminkan evolusi lembaga ini menuju regulasi yang teknologi-netral.
Mengapa Kustodi Memicu Persyaratan yang Berbeda
Kustodi mengharuskan bank memegang aset pelanggan dengan aman, menciptakan tanggung jawab fidusia yang tidak dimiliki oleh fasilitasi perdagangan. Pernyataan bersama regulator perbankan federal Juli 2025 menyoroti pertimbangan hukum, regulasi, dan manajemen risiko khusus untuk penjagaan aset kripto.
Pertimbangan ini mencakup kompetensi teknis dalam manajemen kunci kriptografi, keamanan siber yang kuat untuk mempertahankan diri dari serangan canggih, perencanaan kesinambungan bisnis untuk risiko operasional yang baru, dan kejelasan hukum pada perlakuan aset pelanggan dalam kebangkrutan atau kebangkrutan.
Fasilitasi perdagangan, sebaliknya, melibatkan pelaksanaan transaksi atas nama klien tanpa memegang aset. Bank dapat menyediakan akses pasar, routing order, penemuan harga, dan koordinasi penyelesaian, tetapi tidak mengambil kustodi aset dasar yang diperdagangkan. Ini membatasi tanggung jawab, mengurangi kompleksitas operasional, dan menghadapi persyaratan regulasi yang lebih ringan.
Pembedaan ini membantu menjelaskan urutannya: bangun perdagangan terlebih dahulu, kustodi belakangan, sebagaimana ditekankan dalam pengamatan industri tentang strategi JPMorgan. Perdagangan menghasilkan pendapatan segera dengan risiko yang dapat dikelola, sementara kustodi membutuhkan investasi muka yang substansial sebelum pendapatan dapat direalisasikan.
Dampak Pasar: Bagaimana Wall Street Menulis Ulang Integrasi Kripto
Masuknya Likuiditas Institusional
Masuknya JPMorgan ke perdagangan kripto menandakan bahwa likuiditas institusional akan semakin mengalir melalui saluran perbankan tradisional daripada secara eksklusif melalui platform-native kripto. Ini memiliki implikasi mendalam untuk struktur pasar, penemuan harga, dan integrasi mata uang kripto ke dalam keuangan arus utama.
Ketika bank terbesar di dunia berdasarkan aset menawarkan perdagangan kripto, itu melegitimasi aset digital dengan cara yang tidak dapat dilakukan oleh perusahaan kripto dedikasi. Investor institusi yang mempertahankan hubungan utama dengan JPMorgan sekarang dapat mengakses pasar kripto melalui saluran terpercaya, menghilangkan kekhawatiran tentang risiko rekanan, ketidakpastian regulasi, atau platform yang tidak dikenal.
Perkembangan ini dapat mempercepat adopsi institusional. Kepala pejabat investasi, bendahara, dan manajer portofolio yang merasa nyaman dengan manajemen risiko JPMorgan, kepatuhan regulasi, dan kemampuan operasional dapat mengalokasikan ke kripto tanpa menjelajahi wilayah yang tidak dikenal. Persetujuan bank mengurangi risiko yang dipersepsikan dan menyederhanakan proses persetujuan dalam birokrasi institusi.
Dampaknya terhadap likuiditas bisa signifikan. Bahkan alokasi persentase kecil dari portofolio institusi mewakili modal yang sangat besar. Jika dana pensiun, dana kekayaan berdaulat, dan bendahara perusahaan dapat mengakses kripto melalui hubungan perbankan yang ada, batasan alokasi dapat berkurang secara signifikan.
Tekanan Kompetitif pada Bank Lain
Pengumuman JPMorgan datang ketika pesaing termasuk Citibank mengejar inisiatif kripto mereka sendiri, dengan Citi menargetkan tahun 2026 untuk layanan kustodiHere's the translation of the content provided:
Content:
launches. Goldman Sachs, Morgan Stanley, and other major banks have also signaled increasing engagement with digital assets.
Ini menciptakan dinamika kompetitif yang dapat mempercepat adopsi crypto di Wall Street. Bank berisiko kehilangan pangsa pasar jika para pesaing menawarkan layanan crypto yang komprehensif sementara mereka berdiam diri. Klien institusional semakin mengharapkan bank mereka mengakomodasi kepemilikan aset digital, dan mereka yang tidak bisa melakukannya mungkin kehilangan hubungan dengan mereka yang bisa.
Kompetisi meluas melampaui layanan hingga perekrutan bakat. Bank yang membangun kemampuan crypto harus merekrut dari kelompok kecil ahli yang menggabungkan pengalaman layanan keuangan dengan pengetahuan teknis blockchain. Ketika permintaan meningkat, kompensasi untuk para profesional spesialis ini meningkat, menambah biaya untuk memasuki pasar dan menguntungkan bank yang membangun kemampuan lebih awal.
Penempatan pasar penting. JPMorgan, sebagai bank besar pertama yang mengumumkan rencana perdagangan crypto yang komprehensif, menangkap keuntungan sebagai pelopor termasuk asosiasi merek dengan inovasi crypto, hubungan klien awal, dan pembelajaran operasional yang akan menginformasikan pengembangan produk di masa depan.
Infrastruktur Keuangan Hibrida
Pendekatan hibrida JPMorgan, menggabungkan perbankan tradisional dengan infrastruktur blockchain, menjadi contoh arsitektur keuangan yang sedang berkembang. Alih-alih sistem paralel, masa depan tampaknya melibatkan platform terintegrasi yang menghubungkan rel fiat dan blockchain.
Integrasi ini memungkinkan kemampuan baru. Klien bisa menyimpan dolar dalam akun tradisional dan crypto dalam dompet kustodian, berdagang di antara keduanya secara instan melalui antarmuka yang terpadu. Penyelesaian bisa terjadi di jaringan untuk perdagangan crypto dan melalui kliring tradisional untuk sekuritas, dengan bank yang mengkoordinasikan antara sistem.
Token deposit seperti JPMD mewakili teknologi jembatan yang kritis. Mereka membawa deposit bank tradisional ke infrastruktur blockchain, memungkinkan programabilitas, penyelesaian instan, dan integrasi kontrak pintar sambil mempertahankan kerangka hukum dan kepercayaan dari perbankan yang mapan.
Kontrak pintar dapat mengotomatisasi proses yang saat ini memerlukan intervensi manual. Perjanjian pinjaman bisa secara otomatis mencairkan jaminan jika rasio LTV melampaui ambang batas. Penyelesaian perdagangan bisa terjadi seketika daripada memerlukan siklus kliring selama beberapa hari. Pemeriksaan kepatuhan bisa disematkan dalam logika transaksi daripada dilakukan setelah fakta.
Dampak Harga dan Dinamika Pasar
Kedatangan likuiditas bank besar dapat mempengaruhi dinamika harga crypto dengan berbagai cara. Peningkatan partisipasi institusional biasanya mengurangi volatilitas karena investor profesional dengan perspektif jangka panjang mengencerkan arus ritel spekulatif. Namun, arus institusional yang terkonsentrasi juga bisa menciptakan sumber volatilitas baru jika alokasi besar bergerak dengan cara yang terkoordinasi.
Struktur pasar mungkin berkembang menuju integrasi yang lebih besar dengan pasar keuangan tradisional. Saat ini, perdagangan crypto 24/7 di bursa global dengan pemutus sirkuit atau jeda perdagangan yang minimal. Dengan bertumbuhnya partisipasi institusional, tekanan mungkin meningkat untuk reformasi struktur pasar termasuk jam perdagangan terkoordinasi, mekanisme penemuan harga yang lebih baik, dan manajemen risiko sistemik.
Korelasi antara crypto dan aset tradisional telah meningkat seiring dengan investor institusional yang memperlakukan aset digital sebagai alokasi risiko-on mirip dengan saham pertumbuhan. Integrasi institusional lebih lanjut melalui bank dapat memperkuat korelasi ini, mengurangi manfaat diversifikasi portofolio crypto sambil meningkatkan legitimasinya sebagai kelas aset.
Dampak harga jangka panjang tetap tidak pasti. Pihak bullish berpendapat bahwa akses institusional melalui bank yang tepercaya menghilangkan hambatan terakhir terhadap aliran modal masif, yang berpotensi mendorong harga secara signifikan lebih tinggi. Skeptis mencatat bahwa banyak permintaan institusional telah dipenuhi melalui ETF dan platform yang ada, yang berarti penawaran bank mungkin hanya mendistribusikan kembali aliran yang ada daripada menciptakan aliran baru.
Studi Kasus: Pelajaran dari Adopter Awal
Layanan Kustodi BNY Mellon
BNY Mellon, bank kustodi terbesar di dunia, meluncurkan platform Digital Asset Custody-nya pada Oktober 2022 dengan sejumlah klien pilihan yang dapat menyimpan dan mentransfer Bitcoin dan Ether. Bank ini menginvestasikan sumber daya signifikan dalam membangun platform tersebut, bermitra dengan perusahaan khusus termasuk Fireblocks untuk teknologi kustodi dan Chainalysis untuk keamanan dan kepatuhan blockchain.
Sebuah survei yang disponsori oleh BNY Mellon menemukan bahwa 91 persen investor institusional tertarik untuk berinvestasi dalam produk berbasis token, dengan 41 persen sudah memegang cryptocurrency dalam portofolio dan tambahan 15 persen berencana menambahkan aset digital dalam dua hingga lima tahun.
Pada September 2024, BNY Mellon memperoleh persetujuan SEC tanpa keberatan untuk struktur kustodi menggunakan dompet crypto individu, memastikan aset pelanggan terlindungi dan terpisah dari aset bank tanpa memerlukan pengakuan kewajiban neraca. Terobosan regulasi ini secara signifikan mengurangi beban modal dalam menawarkan kustodi, menjadikan layanan ini layak secara ekonomi.
Pengalaman BNY Mellon menunjukkan bahwa membangun kemampuan kustodi memerlukan pengembangan selama bertahun-tahun, investasi yang cukup besar, dan navigasi regulasi yang hati-hati. Keuntungan sebagai pelopor bagi bank ini datang dengan biaya beroperasi dalam ketidakpastian regulasi dan membangun infrastruktur sebagian besar dari awal.
Zodia Markets Standard Chartered
Standard Chartered telah mengejar keterlibatan crypto melalui berbagai inisiatif termasuk Zodia Markets, sebuah platform pialang dan perdagangan cryptocurrency, serta Zodia Custody, penyedia kustodi aset digital. Strategi bank ini melibatkan kemitraan, akuisisi, dan pengembangan organik di berbagai yurisdiksi.
Standard Chartered meluncurkan fasilitas kustodi aset digital di Dubai International Financial Centre pada Mei 2024, menunjukkan kesediaan untuk beroperasi di yurisdiksi dengan kerangka kerja regulasi yang lebih jelas meskipun pasar utama masih tidak pasti.
Pendekatan Standard Chartered menggambarkan strategi diversifikasi geografis. Dengan membangun kemampuan di Singapura, Dubai, Inggris, dan yurisdiksi lain dengan regulasi crypto yang relatif jelas, bank memposisikan dirinya untuk melayani klien institusional secara global sambil membatasi eksposur di pasar di mana ketidakpastian regulasi tetap tinggi.
Bank Swiss dan Singapura
Swiss dan Singapura telah menetapkan diri sebagai pusat perbankan yang ramah crypto melalui kerangka kerja regulasi yang jelas dan kebijakan pemerintah yang mendukung. Bank di yurisdiksi ini telah menawarkan kustodi dan perdagangan crypto selama bertahun-tahun, memberikan model yang bisa dipelajari oleh bank AS.
Bank Swiss termasuk SEBA Bank dan Sygnum Bank beroperasi di bawah lisensi spesifik yang memungkinkan layanan crypto yang komprehensif. Mereka menawarkan kustodi, perdagangan, pinjaman, staking, dan layanan tokenisasi kepada klien institusional dan berpenghasilan tinggi, menunjukkan sejauh mana penawaran yang mungkin di bawah rezim regulasi yang akomodatif.
Kerangka kerja regulasi Singapura, yang diawasi oleh Monetary Authority of Singapore, memberikan kejelasan sambil mempertahankan perlindungan investor yang kuat dan persyaratan anti-pencucian uang. Bank yang beroperasi di bawah kerangka ini telah menunjukkan bahwa layanan crypto yang komprehensif dapat hidup berdampingan dengan regulasi yang berhati-hati dan stabilitas keuangan.
Keberhasilan bank-bank ini menunjukkan bahwa permintaan untuk layanan perbankan tradisional yang terintegrasi dengan crypto kuat di antara klien yang canggih. Namun, pengalaman mereka juga menunjukkan tantangan termasuk kompleksitas operasional, biaya kepatuhan regulasi, dan kebutuhan untuk adaptasi terus-menerus seiring pasar dan regulasi berkembang.
Hasil dan Pelajaran
Adopter awal umumnya menemukan bahwa layanan crypto menguntungkan, meskipun tidak secara transformasional. Biaya kustodi, komisi perdagangan, dan bunga pinjaman menghasilkan pendapatan, tetapi volume tetap kecil relatif terhadap lini bisnis tradisional. Nilai strategisnya lebih terletak pada retensi klien, penempatan kompetitif, dan nilai opsi untuk pertumbuhan di masa depan.
Gesekan regulasi substansial tetapi bisa diatasi. Bank yang berinvestasi dalam keterlibatan regulasi, membangun kerangka kerja kepatuhan yang kuat, dan beroperasi secara transparan dengan regulator telah menavigasi ketidakpastian dengan sukses. Mereka yang bergerak tanpa koordinasi regulasi atau mencoba mengeksploitasi ambiguitas menghadapi tantangan yang lebih signifikan.
Ketahanan operasional telah terbukti penting. Sistem aset digital harus beroperasi terus-menerus tanpa jeda hari kerja yang menjadi ciri pasar tradisional. Kegagalan teknis, pelanggaran keamanan, atau gangguan operasional dapat memiliki konsekuensi langsung dan parah. Bank yang berhasil dalam crypto telah berinvestasi banyak dalam redundansi, pemantauan, dan kemampuan tanggapan insiden.
Pelajaran untuk JPMorgan dan pendatang baru lainnya adalah bahwa layanan crypto memerlukan komitmen berkelanjutan, keunggulan operasional, dan kecanggihan regulasi. Masuk cepat atau setengah-setengah tidak mungkin berhasil di pasar di mana klien mengharapkan keandalan setara bank yang digabungkan dengan kemampuan asli crypto.
Risiko dan Kritik
Konflik dengan Etos Desentralisasi
Bitcoin dirancang sebagai uang elektronik peer-to-peer, menghilangkan kebutuhan akan perantara terpercaya. Ketika bank besar menjadi penjaga gerbang untuk akses crypto, mereka memperkenalkan kembali kontrol terpusat yang justru ingin dihilangkan oleh cryptocurrency.
Kritikus berpendapat bahwa akses crypto yang dimediasi bank mewakili pengkhianatan mendasar terhadap visi awal cryptocurrency. Jika individu harus berinteraksi dengan aset digital melalui bank daripada langsung, maka sifat tanpa izin dan tahan sensor yang membuat crypto berharga akan terganggu.
Bank dapat memantau transaksi, membekukan akun, memberlakukan syarat dan ketentuan, dan secara selektif menolak layanan dengan cara yang tidak dapat dilakukan oleh dompet swadaya. Sementara ini mungkin memenuhi persyaratan regulasi dan mengurangi risiko, ini juga memberdayakan institusi yang sama yang...Konten: Crypto berupaya untuk menghilangkan perantara.
Pendapat yang berlawanan menyatakan bahwa adopsi memerlukan penyesuaian dengan sistem yang ada. Kebanyakan orang tidak memiliki kecakapan teknis atau toleransi risiko untuk mengelola sendiri. Bank menyediakan keamanan, kemudahan, dan perlindungan hukum yang sulit ditandingi oleh solusi asli crypto. Memperluas akses melalui perantara yang terpercaya mungkin menjadi satu-satunya jalan menuju adopsi utama.
Pengambilalihan Regulasi dan Pengawasan
Keterlibatan bank dalam pasar crypto meningkatkan visibilitas regulasi dan potensi pengawasan. Bank harus mematuhi regulasi anti pencucian uang, persyaratan kenali pelanggan anda, penyaringan sanksi, dan pengawasan keuangan yang bisa dihindari oleh pengguna crypto yang beroperasi melalui platform terdesentralisasi.
Ini menciptakan akses dua tingkat. Pengguna berpengalaman yang menjaga kustodian sendiri dan bertransaksi melalui bursa terdesentralisasi menikmati privasi dan otonomi. Pengguna institusional dan ritel yang mengakses crypto melalui bank menghadapi mekanisme pemantauan dan kontrol yang sama dengan yang mengatur keuangan tradisional.
Otoritas pemerintah memperoleh kemampuan yang lebih baik untuk melacak, memantau, dan mungkin membatasi transaksi crypto ketika mereka mengalir melalui bank yang diatur. Hal ini bisa merusak kasus penggunaan mata uang kripto untuk privasi keuangan, resistensi sensor, dan perlindungan terhadap kontrol otoriter.
Para pendukung privasi memperingatkan bahwa crypto melalui perantara bank mewakili normalisasi infrastruktur pengawasan. Ketika lebih banyak aktivitas crypto mengalir melalui saluran yang mematuhi, peluang untuk aktivitas keuangan pribadi dan otonom berkurang.
Ketergantungan Kustodian Pihak Ketiga
Ketergantungan JPMorgan pada kustodian pihak ketiga memperkenalkan ketergantungan operasional dan risiko pihak lawan. Jika platform kustodian mengalami kegagalan teknis, pelanggaran keamanan, atau masalah solvabilitas, klien JPMorgan dapat mengalami kerugian meskipun tidak memiliki hubungan langsung dengan kustodian.
Sejarah menyediakan contoh kehati-hatian. Berbagai kustodian dan bursa crypto telah runtuh, diretas, atau mengalami kegagalan operasional yang mengakibatkan kerugian pelanggan. Meskipun ada asuransi dan perlindungan kebangkrutan, pemulihan seringkali tidak lengkap dan memakan waktu lama.
Risiko ini sangat akut mengingat kondisi infrastruktur crypto yang masih baru. Berbeda dengan kustodian tradisional dengan berabad-abad preseden hukum dan prosedur operasi yang mapan, kustodian crypto masih merupakan industri yang relatif muda dengan rekam jejak yang terbatas. Bahkan kustodian yang dikelola secara profesional dan memiliki modal yang baik menghadapi risiko baru termasuk kerentanan kontrak pintar, kegagalan manajemen kunci, dan ancaman dari dalam.
JPMorgan memindahkan risiko ini kepada kustodian, tetapi tidak dapat sepenuhnya melindungi dirinya sendiri atau kliennya. Kerusakan reputasi akibat kegagalan kustodian masih bisa memengaruhi bank, bahkan jika tanggung jawab hukum berada di tempat lain. Klien dapat kesulitan membedakan antara kegagalan yang dapat diatribusikan kepada JPMorgan versus kegagalan yang dapat diatribusikan kepada kustodian.
Kontenmen versus Inovasi
Beberapa kritikus melihat keterlibatan Wall Street dengan crypto lebih sebagai containment daripada inovasi yang sebenarnya. Dengan menyalurkan adopsi crypto melalui bank tradisional, institusi keuangan yang mapan mungkin sedang mengkooptasi dan melemahkan teknologi yang mengancam untuk menggantikannya.
Bank dapat mempengaruhi pengembangan produk, penetapan standar, dan kerangka regulasi dengan cara yang lebih menguntungkan kepentingan mereka daripada peserta asli crypto. Mereka mungkin mengarahkan industri ke arah blockchain yang diizinkan, kustodian terpusat, dan rezim regulasi yang meneguhkan keuntungan yang sudah ada daripada memungkinkan alternatif yang terdesentralisasi.
Integrasi crypto ke dalam keuangan tradisional mungkin mencerminkan keberhasilan akhir dari sistem yang ada dalam menyerap dan mendomestikasikan calon pengganggu. Alih-alih mata uang kripto mengubah keuangan, keuangan mungkin mengubah mata uang kripto menjadi hanya kelas aset lain, yang dilucuti dari potensi revolusioner.
Pandangan optimis berpendapat bahwa bank yang melegitimasi crypto memungkinkan adopsi yang lebih luas yang pada akhirnya menguntungkan seluruh ekosistem. Meskipun bank menangkap pangsa pasar yang signifikan, alternatif asli crypto dapat hidup berdampingan, melayani segmen pasar dan kasus penggunaan yang berbeda. Sifat inheren teknologi memastikan bahwa opsi terdesentralisasi tetap tersedia bagi mereka yang menghargainya.
Gambaran Lebih Besar: Masa Depan Konvergensi Bank-Crypto
Ketika Kustodi Mungkin Ditambahkan
Pernyataan JPMorgan menunjukkan bahwa kustodi tetap dalam peninjauan daripada selamanya dikesampingkan, dengan waktu bergantung pada kejelasan regulasi dan penilaian risiko. Ketika kerangka regulasi stabil, standar operasional matang, dan tekanan kompetisi meningkat, kalkulusnya mungkin berubah.
Beberapa faktor dapat memicu masuknya JPMorgan ke dalam kustodi. Pengesahan kongres atas undang-undang crypto yang komprehensif akan memberikan kepastian hukum. Panduan regulasi lebih lanjut dari OCC, SEC, dan CFTC yang memperjelas persyaratan kustodi akan mengurangi ketidakpastian kepatuhan. Tekanan kompetitif dari bank yang menawarkan kustodi dan perdagangan terpadu dapat mengancam pangsa pasar. Permintaan klien untuk layanan terintegrasi melalui hubungan perbankan tunggal dapat menciptakan kasus bisnis yang menarik.
Linimasa tetap tidak pasti. Pengamat industri berspekulasi bahwa penawaran kustodi bisa muncul dalam dua sampai tiga tahun jika kemajuan regulasi terus berlanjut. Namun, kendala seperti pembalikan regulasi, krisis pasar, atau kegagalan operasional di bank lain dapat menunda atau menggagalkan rencana kustodi JPMorgan tanpa batas waktu.
Integrasi Aset Nyata yang Ditokenisasi
Di luar mata uang kripto, tokenisasi aset tradisional mewakili potensi aplikasi transformasional dari teknologi blockchain. Sekuritas, real estate, komoditas, dan aset lainnya dapat diwakili sebagai token di blockchain, memungkinkan kepemilikan fraksional, penyelesaian instan, dan ketentuan yang dapat diprogram.
JPMorgan telah bereksperimen dengan aset token melalui inisiatif termasuk transaksi repo yang ditokenisasi dan penyelesaian sekuritas. Bank melihat blockchain sebagai teknologi yang memungkinkan yang akan mengubah layanan keuangan, dengan token deposit dan tokenisasi aset nyata sebagai aplikasi utama.
Seiring proliferasi aset yang ditokenisasi, perbedaan antara crypto dan aset tradisional mungkin menjadi kabur. Obligasi treasury yang ditokenisasi berbagi lebih banyak karakteristik dengan token deposit daripada dengan Bitcoin, namun semuanya ada di infrastruktur blockchain dan memerlukan kemampuan kustodi dan perdagangan yang serupa.
Konvergensi ini dapat menempatkan bank sebagai infrastruktur yang penting bagi keuangan yang ditokenisasi. Keahlian mereka dalam aset tradisional, hubungan kustodian, kepatuhan regulasi, dan kekuatan neraca membuat mereka menjadi perantara alami untuk aset nyata yang ditokenisasi meskipun peran mereka dalam mata uang kripto asli tetap terbatas.
DeFi Institusional dan Uang yang Dapat Diprogram
Protokol keuangan terdesentralisasi telah mendemonstrasikan kemampuan baru termasuk pembuatan pasar otomatis, kumpulan pinjaman, agregasi imbal hasil, dan perdagangan derivatif kompleks tanpa perantara tradisional. Meskipun DeFi saat ini terutama melayani pengguna crypto-native, varian institusional dapat muncul yang menggabungkan protokol terdesentralisasi dengan kepatuhan dan pengawasan tingkat bank.
Uang yang dapat diprogram, didukung oleh smart contract dan infrastruktur blockchain, memungkinkan logika keuangan diintegrasikan ke dalam aset itu sendiri. Pembayaran dapat secara otomatis dilakukan berdasarkan kondisi tertentu. Pinjaman dapat melikuidasi diri jika nilai jaminan turun. Persyaratan kepatuhan dapat di-encode dalam logika token daripada ditegakkan melalui proses manual.
Token deposit JPMorgan mewakili langkah menuju uang yang dapat diprogram, membawa deposit bank tradisional ke infrastruktur blockchain tempat logika smart contract dapat beroperasi. Evolusi masa depan mungkin mencakup otomasi yang lebih canggih termasuk penghimpunan bunga, pemotongan pajak otomatis, transfer yang tercakup kepatuhan, dan integrasi dengan protokol terdesentralisasi.
Visi DeFi institusional melibatkan bank menyediakan pembungkus badan hukum, on-ramp fiat, kustodi, dan lapisan kepatuhan sementara protokol DeFi menyediakan akses pasar yang tidak diizinkan, eksekusi otomatis, dan primitif keuangan yang komposabel. Model hibrid ini dapat menangkap manfaat dari kedua sistem sambil mengurangi kelemahan.
Legitimasi atau Redefinisi
Keterlibatan JPMorgan meningkatkan pertanyaan mendasar tentang apakah bank melegitimasi mata uang kripto atau mendefinisikannya menjadi sesuatu yang secara fundamental berbeda. Ketika Bitcoin mengalir melalui perantara bank, diselesaikan melalui kustodian terpusat, dan menghadapi pengawasan regulasi yang sama seperti aset tradisional, apakah itu mempertahankan sifat-sifat yang membuatnya revolusioner?
Perspektif asli crypto berpendapat bahwa crypto melalui perantara bank sebenarnya bukan crypto sama sekali. Kustodi sendiri, resistensi sensor, dan akses tanpa izin bukanlah fitur opsional tetapi karakteristik esensial. Aset yang dipegang oleh bank dan diakses melalui saluran tradisional mungkin dinyatakan dalam Bitcoin, tetapi mereka beroperasi sesuai dengan logika keuangan tradisional.
Pandangan pragmatis berpendapat bahwa banyak model dapat hidup berdampingan. Golongan murni dapat menjaga kustodi sendiri dan bertransaksi melalui protokol terdesentralisasi. Pengguna utama dapat mengakses crypto melalui bank yang menerima kompromi kemudahan dan keamanan untuk mengurangi kedaulatan. Berbagai kasus penggunaan memerlukan solusi yang berbeda, dan tidak ada model tunggal yang melayani semua kebutuhan.
Bank mungkin melegitimasi crypto dengan menyediakan akses yang aman dan diatur yang memungkinkan adopsi yang lebih luas. Atau mereka mungkin mendefinisikannya menjadi kelas aset yang kompatibel dengan bank yang mempertahankan eksposur harga tetapi meninggalkan potensi transformasional. Jawabannya kemungkinan melibatkan elemen dari keduanya, dengan keseimbangan yang menentukan apakah crypto menjadi paradigma keuangan baru yang benar-benar atau hanya kelas aset terbaru untuk diperdagangkan oleh lembaga keuangan tradisional.Konten: sebagai domain yang terpisah dan sering kali berseteru. Perbedaan antara TradFi dan kripto semakin pudar saat bank membangun kapabilitas blockchain dan perusahaan kripto mengadopsi fungsi perbankan.
Evolusi CEO Jamie Dimon dari kritikus terkeras Bitcoin menjadi arsitek strategi blockchain JPMorgan mencontohkan transformasi yang terjadi di seluruh Wall Street. Perjalanan dari menolak legitimasi Bitcoin hingga merancang deposit berbasis blockchain dan merencanakan layanan perdagangan kripto mencerminkan bukan konversi ideologis tetapi pengakuan pragmatis bahwa permintaan klien, tekanan kompetitif, dan potensi teknologi telah membuat keterlibatan menjadi suatu keharusan.
Keputusan untuk menawarkan perdagangan sambil menunda kustodi menunjukkan manajemen risiko yang canggih. JPMorgan menangkap peluang pendapatan dan memperkuat hubungan dengan klien sambil menghindari tantangan operasional dan regulasi yang paling kompleks. Dengan bermitra dengan perusahaan khusus daripada membangun semua kapabilitas secara internal, bank mencapai waktu ke pasar yang lebih cepat dan risiko eksekusi yang berkurang.
Pendekatan modular ini mungkin menjadi model dominan untuk integrasi kripto Wall Street. Bank menyediakan akses klien, keahlian regulasi, dan integrasi dengan layanan perbankan tradisional. Perusahaan asli kripto menyediakan kustodi, infrastruktur blockchain, dan akses protokol. Bersama-sama, mereka menciptakan penawaran hibrida yang tidak bisa diberikan oleh keduanya secara terpisah.
Tren yang lebih luas tidak bisa disangkal: bank terbesar di dunia tidak sekadar bergabung ke pasar kripto tetapi secara aktif membentuknya. Apakah ini mewakili kemenangan teknologi desentralisasi dalam menembus keuangan tradisional atau kemenangan keuangan tradisional dalam menjinakkan teknologi yang mengganggu tetap menjadi pertanyaan terbuka.
Dari menolak legitimasi Bitcoin hingga merancang deposit berbasis blockchain dan merencanakan perdagangan kripto multi-aset, evolusi institusi seperti JPMorgan menandakan transformasi fundamental dalam keuangan global. Infrastruktur yang dibangun saat ini akan membentuk bagaimana triliunan dolar berinteraksi dengan teknologi blockchain selama beberapa dekade mendatang.
Pertanyaan yang dihadapi industri adalah apakah ini menandai awal dari keuangan terdesentralisasi institusional - di mana bank menyediakan jalur yang patuh pada protokol tanpa izin - atau korporatisasi dari cita-cita terbuka kripto, di mana teknologi mengganggu diserap ke dalam struktur kekuasaan yang ada dan dilucuti dari potensi revolusionernya.
Strategi JPMorgan menyarankan bahwa jawabannya ada di antara keduanya. Dengan terlibat secara selektif, bermitra secara strategis, dan maju dengan hati-hati, bank berusaha untuk menangkap peluang kripto sambil mengelola risikonya. Apakah pendekatan seimbang ini berhasil menciptakan keunggulan kompetitif yang berkelanjutan, atau apakah itu terbukti tidak memadai di pasar yang menuntut visi yang lebih berani, akan mendefinisikan bab berikutnya dalam konvergensi keuangan tradisional dan desentralisasi.