Pemberian Pinjaman Beragunan Bitcoin Membidik $1 Triliun, dan Perlombaannya Sudah Dimulai

Pasar kredit tersembunyi senilai $1 triliun tengah terbentuk di dalam ekosistem Bitcoin (BTC), dan sebagian besar investor ritel belum menyadari keberadaannya.

Riset baru dari pemberi pinjaman aset digital Ledn memperkirakan bahwa pinjaman beragunan bitcoin bisa mencapai ambang tersebut dalam satu dekade. Pendorongnya? Lonjakan permintaan peminjam dan gelombang infrastruktur institusional yang saat ini tengah secara senyap dirakit.

Momentum ini bukan kebetulan.

Bitcoin baru saja menembus periode terpanjang kinerjanya yang tertinggal dibanding aset tradisional dalam lebih dari empat tahun. Menurut mantan kepala strategi portofolio global Credit Suisse, Mark Connors, pergeseran ini memulihkan daya tarik bitcoin sebagai agunan berkualitas tinggi.

Dengan BTC diperdagangkan dekat $76.600 dan kapitalisasi pasarnya di atas $1,5 triliun, basis agunan mentahnya sudah melampaui sebagian besar pasar obligasi negara di luar G7.

TL;DR

Riset Ledn mengidentifikasi pasar potensial $1 triliun untuk pinjaman beragunan bitcoin, didorong permintaan kuat dari pemegang BTC jangka panjang yang enggan menjual.

Lapisan infrastruktur untuk pemberian pinjaman bitcoin institusional matang dengan cepat, dengan kustodi, model risiko, dan kerangka regulasi yang berkonvergensi pada 2026.

Protokol pinjaman DeFi dan pemberi pinjaman tersentralisasi bersaing memperebutkan kumpulan agunan yang sama, menciptakan pasar terbelah dengan profil risiko dan struktur imbal hasil berbeda.

Proyeksi $1 Triliun dan Faktor Pendorongnya

Angka utama tersebut berasal dari laporan riset Ledn pada Mei 2026 report, yang memodelkan pasar pinjaman beragunan bitcoin mencapai $1 triliun dalam total pinjaman beredar dalam waktu sepuluh tahun.

Angka itu bukan asal-asalan.

Proyeksi itu bertumpu pada tiga data yang dapat diamati: meningkatnya pasokan pemegang BTC jangka panjang, preferensi struktural di antara para pemegang tersebut untuk meminjam dengan jaminan daripada menjual, dan preseden global dari pinjaman beragunan emas—pasar yang sudah melampaui $200 miliar per tahun, menurut World Gold Council.

Logikanya sangat mirip dengan bagaimana pasar hipotek berkembang. Pemilik rumah membuka likuiditas dari aset yang nilainya naik tanpa memicu penjualan kena pajak.

Pemegang bitcoin menghadapi keputusan yang sama.

Menjual BTC menimbulkan kewajiban pajak capital gain di sebagian besar yurisdiksi utama. Meminjam dengan jaminan BTC tidak—setidaknya di bawah perlakuan pajak AS saat ini, dikonfirmasi oleh IRS dalam panduan sejak Revenue Ruling 2023-14.

Asimetri pajak itu bersifat struktural dan persisten, memberi insentif jangka panjang bagi peminjam untuk mengagunkan alih-alih melikuidasi.

Riset Ledn mengidentifikasi permintaan peminjam yang kuat dari pemegang BTC jangka panjang di Amerika Utara, Amerika Latin, dan Timur Tengah, dengan rasio pinjaman terhadap nilai (LTV) biasanya diatur antara 30% hingga 50% untuk meredam volatilitas harga.

Co-founder Ledn, Mauricio Di Bartolomeo, secara terbuka menggambarkan basis pelanggan perusahaannya sebagai mayoritas pemegang yang membeli bitcoin bertahun-tahun lalu dan tidak berniat menjual. Mereka meminjam untuk pembelian rumah, modal kerja bisnis, dan pembayaran pajak. Profil ini lebih mirip dengan nasabah hipotek awal daripada trader margin spekulatif, yang memiliki implikasi penting bagi pemodelan risiko gagal bayar di seluruh sektor.

Argumen Kualitas Agunan untuk Bitcoin

Agar bitcoin dapat menopang pasar pinjaman senilai $1 triliun, bitcoin harus diterima secara luas sebagai agunan berkualitas tinggi.

Argumen itu menguat secara signifikan pada 2026. Kapitalisasi pasar BTC pada harga saat ini berada di atas $1,53 triliun, menjadikannya aset terbesar ketujuh di dunia menurut ukuran tersebut, melampaui Meta Platforms, Saudi Aramco, dan seluruh pasar perak menurut data companiesmarketcap.com. Aset ini kini diperdagangkan di bursa teregulasi di setiap pusat keuangan utama dan disimpan oleh institusi termasuk Fidelity Digital Assets, Coinbase Custody, dan BitGo.

Kedalaman likuiditas meningkat drastis. Data CoinGecko data menunjukkan volume perdagangan 24 jam BTC secara rutin melampaui $20 miliar, dengan angka mencapai $24,9 miliar pada 24 Mei 2026. Kedalaman ini berarti pemberi pinjaman yang memegang, misalnya, agunan BTC senilai $10 juta dapat memodelkan eksekusi likuidasi secara wajar dalam hitungan menit, bukan hari. Bandingkan dengan agunan real estat, di mana penjualan paksa memakan waktu berbulan-bulan dan membawa friksi hukum yang substansial.

Volume spot 24 jam Bitcoin sebesar $24,9 miliar pada 24 Mei 2026 melampaui perputaran harian banyak indeks saham berkapitalisasi menengah, menjadikannya salah satu aset agunan paling likuid yang bisa dipegang pemberi pinjaman.

Kajian akademis mendukung tesis agunan ini. Makalah 2023 dari University of Basel published on SSRN memodelkan rasio LTV yang disesuaikan volatilitas yang layak untuk agunan kripto dan menemukan bahwa pada rasio LTV di bawah 50%, data harga BTC historis menghasilkan ekspektasi kerugian yang dapat diterima bahkan ketika memodelkan skenario penurunan ekstrem.

Variabel kuncinya adalah kecepatan margin call. Pemberi pinjaman yang dapat melikuidasi agunan dalam hitungan jam, bukan hari, menghadapi risiko ekor (tail risk) yang jauh lebih rendah dibanding pemberi pinjaman tersentralisasi pada siklus 2022, yang banyak di antaranya memiliki proses likuidasi manual atau tertunda.

Struktur Pasar Saat Ini

Pasar pinjaman bitcoin pada 2026 terbagi jelas menjadi dua jalur: platform pinjaman tersentralisasi (CeFi) dan protokol pinjaman terdesentralisasi (DeFi). Masing-masing membawa profil risiko, jejak regulasi, dan target nasabah yang berbeda.

Pemberi pinjaman CeFi, termasuk Ledn, Unchained Capital, dan divisi kredit Anchorage Digital, mengoperasikan model berbasis kustodi. Peminjam mentransfer BTC ke kustodian berkualifikasi, dan pemberi pinjaman menyalurkan pinjaman dalam bentuk USD atau stablecoin. Suku bunga biasanya berkisar 8% hingga 14% per tahun tergantung LTV dan ukuran pinjaman, dengan minimum pinjaman sering dimulai dari $10.000 hingga $50.000. Pemberi pinjaman ini tunduk pada regulasi layanan uang di yurisdiksi operasinya dan, semakin sering, berupaya mendapatkan piagam bank atau bermitra dengan lembaga penyimpanan teregulasi.

Protokol pinjaman DeFi mengambil pendekatan berbeda. Aave, Compound, dan pendatang baru seperti Morpho memungkinkan pengguna memasang wrapped bitcoin (WBTC) atau ekuivalen BTC native sebagai agunan melalui sistem smart contract. Likuidasi bersifat otomatis dan permissionless. Suku bunga ditetapkan secara algoritmis oleh penawaran dan permintaan. Data DeFiLlama data menunjukkan total value locked di protokol pinjaman di berbagai chain besar sekitar $38 miliar per akhir Mei 2026, dengan posisi beragunan BTC menjadi bagian yang signifikan dan terus berkembang.

DeFiLlama melacak sekitar $38 miliar total value locked di protokol pinjaman on-chain per Mei 2026, dengan pinjaman beragunan BTC tumbuh sebagai porsi dari total tersebut.

Kesenjangan struktural antara dua jalur tersebut adalah transparansi likuidasi. Likuidasi DeFi berlangsung on-chain dan dapat diaudit secara real time. Likuidasi CeFi bersifat kontraktual dan bergantung pada integritas operasional pemberi pinjaman. Kejatuhan Celsius Network dan BlockFi pada 2022 pada dasarnya adalah kegagalan tata kelola pinjaman CeFi. Kedua perusahaan tersebut telah merehipotekasikan agunan nasabah, praktik yang secara struktural tidak dapat direplikasi oleh smart contract DeFi.

Bayangan 2022 dan Mengapa Siklus Kali Ini Berbeda

Analisis jujur mengenai pinjaman beragunan bitcoin harus mempertimbangkan 2022. Lapisan pinjaman tersentralisasi di sektor ini runtuh secara spektakuler. Celsius memegang sekitar $12 miliar aset nasabah sebelum pengajuan pailit Juni 2022, sebagaimana dirinci dalam dokumen US Bankruptcy Court for the Southern District of New York docket. BlockFi menyusul pada November 2022. Kedua perusahaan secara sistematis mengaburkan perbedaan antara ketidakcocokan durasi dan kesolvenan, dan keduanya meminjamkan dengan agunan pada rasio LTV yang terbukti tidak memadai saat BTC turun 75% dari puncaknya pada November 2021.

Lanskap 2026 berbeda dalam empat hal yang dapat diukur. Pertama, pemberi pinjaman yang bertahan telah menerapkan pemisahan agunan yang ketat, menjaga aset nasabah dalam struktur yang terpisah secara hukum bila terjadi kebangkrutan. Kedua, infrastruktur margin call real-time menggantikan pemantauan manual. Ketiga, lingkungan regulasi menjadi lebih jelas, dengan OCC issuing panduan yang secara eksplisit mengizinkan bank nasional menyediakan kustodi kripto dan mengeksekusi transaksi kripto tertentu. Keempat, pelaku institusional dengan budaya manajemen risiko mapan telah memasuki sektor ini, menggantikan model produk hasil ritel yang menjadi ciri Celsius.

Surat interpretatif OCC yang mengizinkan bank nasional menyimpan aset kripto dalam kustodi menandai perubahan struktural dalam cara keuangan tradisional dapat berpartisipasi secara legal dalam pemberian pinjaman bitcoin.

Makalah kerja 2024 dari National Bureau of Economic Research examined mode kegagalan platform pinjaman kripto dan mengidentifikasi rehypotekasi, kurangnya transparansi, dan protokol margin yang tidak memadai sebagai tiga penyebab utama.

Ketiganya dapat ditangani melalui regulasi dan desain smart contract. Pemberi pinjaman yang bertahan telah menginternalisasi pelajaran-pelajaran ini. Para pendatang baru, khususnya yang berlatar belakang keuangan tradisional, membangun dengan mode kegagalan tersebut sebagai kendala desain utama mereka.

Also Read: How Nasdaq's New Bitcoin Options Quietly Ended Deribit's 85% Reign

Masuknya Institusi dan Pembangunan Infrastruktur

Perkembangan paling berpengaruh dalam peminjaman bitcoin pada tahun 2026 bukanlah volume pinjaman manapun yang menjadi headline. Yang paling penting adalah infrastruktur yang sedang dirakit di bawahnya. Peminjaman bitcoin tingkat institusional memerlukan setidaknya lima komponen: kustodi teregulasi, struktur agunan yang terpisah dalam kebangkrutan (bankruptcy-remote), umpan harga real-time, mesin likuidasi otomatis, dan kerangka dokumentasi hukum.

Kelima komponen tersebut kini tersedia secara komersial. Fidelity Digital Assets dan Coinbase Prime menawarkan kustodi teregulasi dengan cakupan asuransi. Firma hukum termasuk Debevoise & Plimpton dan Sullivan & Cromwell telah mengembangkan perjanjian peminjaman master standar mirip ISDA untuk aset digital. Umpan harga Chainlink (LINK) berfungsi sebagai lapisan oracle real-time untuk margin call otomatis di lusinan protokol. Fireblocks menyediakan lapisan API yang menghubungkan kustodian ke platform peminjaman dengan penyelesaian di bawah satu detik.

Jaringan oracle terdesentralisasi Chainlink kini berfungsi sebagai tulang punggung umpan harga untuk margin call otomatis di berbagai platform peminjaman bitcoin institusional, yang secara langsung menghubungkan penilaian agunan dengan pemicu likuidasi.

Laporan pengembang Electric Capital yang dipublikasikan awal 2026 mencatat pertumbuhan berkelanjutan jumlah pengembang yang mengerjakan infrastruktur kredit DeFi, dengan commit terkait peminjaman menjadi salah satu dari lima kategori terbesar aktivitas pengembang on-chain. Perhatian pengembang tersebut memberi sinyal ke mana gelombang inovasi produk berikutnya akan menuju. Aplikasi peminjaman yang native terhadap Bitcoin, yakni protokol yang menahan BTC secara native tanpa me-wrapping-nya, adalah frontier saat ini.

Also Read: Google's Gemini Spark Promises Real Agentic Work, But Privacy Fears Follow

Peran Stablecoin sebagai Mata Uang Pinjaman

Pinjaman yang didukung bitcoin tidak dicairkan dalam bentuk bitcoin. Pinjaman tersebut dicairkan dalam bentuk dolar, atau lebih tepatnya, dalam stablecoin setara dolar. Ketergantungan ini menjadikan infrastruktur stablecoin sebagai input orde pertama bagi pertumbuhan pasar peminjaman, bukan tren terpisah.

Pasokan USDC milik Circle mencapai 77 miliar dolar pada Mei 2026 menurut dashboard publik Circle, angka yang mencerminkan baik permintaan dolar yang nyata maupun kematangan jalur stablecoin sebagai lapisan penyelesaian. Pemberi pinjaman yang menggunakan USD Coin (USDC) dapat menyelesaikan pinjaman dalam hitungan menit di chain seperti Ethereum (ETH) atau Solana, dibandingkan dengan timeline T+1 atau T+2 pada transfer kawat tradisional. Bagi peminjam yang membutuhkan modal kerja dengan cepat, perbedaan kecepatan tersebut merupakan keunggulan produk yang nyata dibandingkan jalur kredit yang diterbitkan bank.

Pasokan USDC Circle sebesar 77 miliar dolar per Mei 2026 menyediakan kolam likuiditas utama tempat pinjaman yang didukung bitcoin didenominasikan, menjadikan pertumbuhan pasokan stablecoin berkorelasi langsung dengan kapasitas pasar peminjaman.

Model stablecoin-sebagai-mata-uang-pinjaman juga menyelesaikan masalah struktural bagi pemberi pinjaman. Menahan simpanan USD untuk mendanai pinjaman memerlukan lisensi perbankan. Menahan USDC dalam sebuah smart contract dan mencairkannya terhadap BTC yang overcollateralized mungkin tidak memerlukannya, tergantung yurisdiksi.

Area abu-abu hukum ini semakin menyempit seiring regulator memperjelas kerangka stablecoin, tetapi untuk saat ini, hal itu telah memungkinkan pemberi pinjaman non-bank beroperasi dalam skala yang signifikan. Legislasi stablecoin di Senate, yang sedang melalui komite pada 2026, kemungkinan akan menyelesaikan sebagian ambiguitas ini dan sekaligus membuka pasar bagi bank-bank yang diatur secara federal.

Also Read: DOGE Is Quietly Retracing The Exact Setup That Worked In 2024

Model Risiko, Rasio LTV, dan Masalah Volatilitas

Tantangan rekayasa utama dalam peminjaman yang didukung bitcoin mudah diutarakan namun sulit dipecahkan.

BTC dapat kehilangan 20% nilainya dalam 24 jam. Pemberi pinjaman yang menahan agunan BTC terhadap pinjaman dolar harus menyusun rasio LTV dan proses margin call agar dapat bertahan dari skenario tersebut tanpa menanggung kerugian.

Jika salah mengatur, siklus 2022 akan terulang. Jika benar, produk ini akan bekerja andal di berbagai lingkungan pasar.

Sebagian besar pemberi pinjaman institusional saat ini beroperasi pada rasio LTV awal antara 30% hingga 50%. Pada LTV 50%, posisi BTC senilai 100.000 dolar menopang pinjaman 50.000 dolar—artinya agunan harus turun 50% sebelum pinjaman menjadi undercollateralized.

Penurunan seperti itu jarang terjadi.

BTC telah turun lebih dari 50% dalam satu bulan penuh hanya tiga kali dalam sejarahnya, menurut data on-chain CoinMetrics: pada Maret 2020 (kecelakaan COVID), Mei 2021 (larangan penambangan di China), dan November–Desember 2022 (kehancuran FTX).

Masing-masing peristiwa tersebut ekstrem dan relatif singkat. Pemberi pinjaman dengan sistem likuidasi otomatis yang dipicu, katakanlah, pada LTV 70% akan memiliki waktu antara 12 hingga 48 jam untuk mengeksekusi penjualan agunan pada setiap kasus tersebut.

Data CoinMetrics mengidentifikasi hanya tiga kejadian dalam sejarah bitcoin di mana BTC turun lebih dari 50% dalam satu bulan kalender, dan masing-masing terkait dengan guncangan makro atau sektoral spesifik yang terpisah, bukan penurunan bertahap.

Literatur akademik mengenai pertanyaan ini terus berkembang. Sebuah makalah arXiv tahun 2024 berjudul "Liquidation Risk in DeFi Lending" memodelkan kaskade likuidasi pada protokol peminjaman on-chain dan menemukan bahwa risiko sistemik utama bukanlah gagal bayar oleh peminjam tunggal, melainkan likuidasi yang berkorelasi memicu dampak harga yang mempercepat likuidasi lebih lanjut.

Makalah tersebut merekomendasikan penyesuaian rasio LTV dinamis berdasarkan open interest pasar secara luas dan merekomendasikan agar protokol mempertahankan cadangan likuidasi setidaknya 5% dari total nilai agunan. Beberapa protokol terkemuka sejak itu telah memasukkan mekanisme buffer serupa ke dalam desain mereka.

Also Read: Gemini Broke A Live Portal For 33 Minutes, Deleted 28,745 Code Lines, Then Lied About Fixing It

Pola Permintaan Geografis dan Sudut Pasar Negara Berkembang

Permintaan peminjaman yang didukung bitcoin tidak seragam di seluruh geografi. Riset Ledn secara eksplisit mengidentifikasi permintaan kuat dari Amerika Latin dan Timur Tengah di samping Amerika Utara, dan distribusi geografis tersebut mencerminkan sesuatu yang penting tentang alasan orang meminjam terhadap BTC sejak awal.

Di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang, seperti Argentina, Turki, dan Nigeria, memegang BTC merupakan lindung nilai terhadap devaluasi mata uang lokal.

Meminjam terhadap posisi BTC tersebut dalam dolar atau USDC memungkinkan penduduk mengakses kredit berdenominasi dolar tanpa melepaskan lindung nilai terhadap devaluasi itu. Alternatifnya, menjual BTC untuk mengakses dolar lalu membeli kembali BTC di kemudian hari, mengekspos pemegang pada biaya transaksi dan risiko reinvestasi. Meminjam menghilangkan kedua masalah tersebut.

Dinamika ini memiliki skala nyata. Tingkat inflasi Argentina berjalan di atas 200% per tahun pada 2024 sebelum mulai menurun secara bertahap di bawah penyesuaian fiskal. Naira Nigeria kehilangan sekitar 70% nilainya terhadap dolar antara 2022 dan 2024 menurut data Central Bank of Nigeria. Di kedua negara tersebut, tingkat adopsi BTC termasuk yang tertinggi di dunia sebagai bagian dari populasi, menurut 2024 Global Crypto Adoption Index dari Chainalysis. Para pemegang itu adalah pelanggan peminjaman yang alami.

2024 Global Crypto Adoption Index dari Chainalysis menempatkan Nigeria dan Vietnam di lima besar secara global untuk adopsi kripto akar rumput, didorong terutama oleh penggunaan stablecoin dan BTC sebagai alternatif dolar di lingkungan dengan inflasi tinggi.

Kisah permintaan geografis juga penting bagi dinamika persaingan. Pemberi pinjaman yang berfokus pada AS menghadapi friksi regulasi yang ekstensif.

Perusahaan yang berdomisili di yurisdiksi dengan kerangka peminjaman kripto yang lebih jelas, seperti Cayman Islands, Dubai, atau El Salvador, dapat melayani pelanggan negara berkembang dengan lebih fleksibel. Arbitrase regulasi tersebut menciptakan lanskap pemberi pinjaman yang terbelah, di mana peminjam yang paling terbatas modalnya justru berakhir dengan pemberi pinjaman yang tunduk pada pengawasan paling sedikit, pola yang diawasi dengan cermat oleh regulator di Washington.

Also Read: Ethereum Staking Hits Record As 39M Tokens Leave The Market

Lanskap Kompetitif dan Siapa yang Menang di Pasar Senilai $1 Triliun

Jika proyeksi Ledn sebesar 1 triliun dolar terbukti benar, pertanyaan mengenai entitas mana yang akan merebut pasar tersebut layak dikaji sekarang. Tiga arketipe pesaing yang berbeda sedang memposisikan diri untuk dominasi: pemberi pinjaman kripto-native spesialis, bank tradisional yang masuk melalui kerangka kustodi teregulasi, dan protokol DeFi yang merebut segmen self-custody.

Pemberi pinjaman kripto-native seperti Ledn dan Unchained Capital memiliki keunggulan sebagai yang pertama bergerak, pengalaman operasional, dan hubungan pelanggan yang sudah ada. Kelemahan mereka adalah skala neraca. Pasar senilai 1 triliun dolar membutuhkan modal sangat besar untuk pendanaan. Tanpa akses ke pendanaan deposito murah atau pembiayaan pasar modal, perusahaan-perusahaan ini menghadapi batasan pertumbuhan.

Bank tradisional memiliki masalah yang berlawanan. Goldman Sachs dan JPMorgan keduanya telah memberi sinyal minat untuk memperluas layanan kripto bagi klien institusional. Mereka memiliki neraca keuangan yangand the regulatory relationships. Mereka tidak memiliki infrastruktur teknis dan corong akuisisi pelanggan untuk segmen ritel. Penyelesaian yang paling mungkin adalah akuisisi. Bank-bank mapan akan membeli pemberi pinjaman kripto-native untuk mengakuisisi tumpukan teknologi dan basis pelanggan mereka, sebuah pola yang sudah terlihat dalam cara Stripe mengakuisisi Bridge di ruang infrastruktur stablecoin pada 2024 dengan nilai yang dilaporkan sebesar $1,1 miliar.

Goldman Sachs dan JPMorgan keduanya secara terbuka memberi sinyal niat untuk memperluas layanan terkait kripto bagi klien institusional, yang membuka jalan bagi gelombang akuisisi yang kemungkinan akan menargetkan platform pemberi pinjaman kripto-native yang sudah terbukti.

Protokol DeFi akan menangkap segmen self-custody, yaitu para peminjam yang menolak memindahkan BTC ke kustodian pihak ketiga. Ini adalah segmen pasar yang secara filosofis berbeda dan secara teknis menuntut untuk dilayani. Penguncian jaminan lintas-rantai, DeFi BTC native, dan verifikasi posisi jaminan berbasis zero-knowledge proof semuanya merupakan area pengembangan aktif yang dirancang untuk melayani pelanggan ini. Stacks, Rootstock, dan protokol Lightning-adjacent sedang membangun di ruang ini, meskipun belum ada yang mencapai volume peminjaman yang berarti.

Also Read: Cardano's Civil War Rages As Hoskinson Hunts Through 11,000 DAOs

Regulatory Trajectory And What Comes Next

Lintasan regulasi untuk pinjaman dengan jaminan bitcoin di Amerika Serikat adalah variabel tunggal terbesar dalam garis waktu proyeksi $1 triliun. Regulasi yang jelas dan dapat diterapkan mempercepat masuknya institusi dan memperluas basis peminjam. Regulasi yang ambigu atau bermusuhan memaksa aktivitas bergeser ke luar negeri dan membatasi ukuran pasar di dalam kolam modal terbesar di dunia.

Arah saat ini secara hati-hati positif. OCC telah mengeluarkan panduan yang mengizinkan bank nasional menyediakan layanan kustodi kripto. CFTC di bawah penataan ulang 2025 berupaya memperjelas aset digital mana yang merupakan komoditas, dengan BTC berada tegas dalam kategori tersebut. RUU stablecoin Senate, jika disahkan dalam bentuknya saat ini, akan menciptakan kerangka perizinan federal bagi penerbit stablecoin dan, secara tidak langsung, bagi para pemberi pinjaman yang men-denominasi pinjaman mereka dalam stablecoin tersebut. Pendekatan SEC terhadap produk pinjaman tetap menjadi vektor paling ambigu. Pinjaman berbasis BTC yang mengembalikan imbal hasil kepada para deposan memiliki beberapa kemiripan struktural dengan sebuah sekuritas, sebuah pertanyaan yang belum sepenuhnya diselesaikan oleh lembaga tersebut.

Panduan interpretatif aktif dari OCC yang mengizinkan kustodi kripto di tingkat bank, dikombinasikan dengan kemajuan legislasi stablecoin di Senate, merepresentasikan lingkungan regulasi AS yang paling menguntungkan bagi pinjaman bitcoin sejak kelas aset ini muncul.

Kerangka kerja internasional berada selangkah lebih maju dari AS pada beberapa dimensi. Regulasi MiCA milik European Union, yang mulai berlaku penuh pada akhir 2024, menyediakan kerangka perizinan yang dapat dipaspor untuk penyedia layanan aset kripto di seluruh 27 negara anggota. Pemberi pinjaman yang berlisensi di bawah MiCA dapat beroperasi di Jerman, Prancis, Spanyol, dan 24 yurisdiksi lainnya di bawah satu payung regulasi. Kejelasan itu telah menarik beberapa platform pemberi pinjaman yang didirikan di AS untuk membentuk entitas berdomisili di UE sementara kerangka kerja di pasar asal mereka masih belum lengkap.

Runway sepuluh tahun yang tersirat dalam proyeksi $1 triliun itu tergolong longgar. Jika regulasi AS menjadi jelas dalam dua hingga tiga tahun ke depan, sebagaimana disarankan oleh momentum legislasi saat ini, adopsi institusional dapat memangkas garis waktu tersebut secara signifikan. Skenario yang lebih masuk akal berdasarkan penempatan modal saat ini dan lintasan regulasi adalah pasar senilai $200 hingga $300 miliar pada 2030, dengan jalur menuju $1 triliun bergantung pada apakah bank tradisional sepenuhnya mengintegrasikan jaminan BTC ke dalam kerangka penilaian kredit mereka.

Conclusion

Pasar pinjaman dengan jaminan bitcoin bukanlah konsep spekulatif. Ini adalah sektor yang berfungsi dan berkembang dengan pelanggan yang dapat diidentifikasi, infrastruktur yang sudah mapan, dan jalur yang kredibel menuju skala institusional.

Proyeksi $1 triliun milik Ledn mungkin menjadi tajuk utama, tetapi sinyal yang lebih penting adalah apa yang sudah terlihat hari ini: kustodian teregulasi, mesin likuidasi otomatis, jalur penyaluran stablecoin, dan institusi keuangan tradisional yang secara aktif membangun on-ramp mereka.

Kejatuhan 2022 adalah kegagalan para pemberi pinjaman tersentralisasi yang menyamakan leverage dengan model bisnis.

Perusahaan yang membangun kembali sektor ini pada 2026 bekerja dari post-mortem yang sama. Pemisahan jaminan, infrastruktur margin real-time, dan logika likuidasi yang transparan tidak lagi menjadi pembeda.

Semua itu kini hanyalah baseline.

Persaingan sekarang ada pada harga, distribusi, dan siapa yang bisa mengakses kumpulan modal institusional dan ritel terbesar dengan paling cepat.

Untuk peran jangka panjang bitcoin dalam keuangan global, pasar pinjaman yang dalam dan berfungsi dengan baik bisa dibilang lebih penting daripada arus ETF spot atau adopsi pembayaran. Ini mengubah aset spekulatif yang volatil menjadi instrumen keuangan produktif—yang menghasilkan aktivitas ekonomi tanpa mengharuskan siapa pun menjual.

Peminjam diuntungkan dengan mempertahankan eksposur naik. Pemberi pinjaman diuntungkan dengan memperoleh imbal hasil dari kumpulan jaminan yang likuid. Dan ekosistem diuntungkan karena kecepatan perputaran BTC meningkat tanpa tekanan suplai.

Itu adalah dinamika struktural yang tahan lama, bukan yang bergantung pada siklus.

Dan itulah mengapa proyeksi $1 triliun layak mendapat perhatian serius dari siapa pun yang melacak ke mana arah pasar modal kripto.