Dunia kripto penuh dengan sektor yang menjanjikan segalanya lalu perlahan menghilang. Tokenized real-world assets bukan salah satunya. Sementara sebagian besar pasar menghabiskan tahun lalu untuk berdebat apakah RWA benar-benar nyata atau hanya sekadar kata kunci lain yang mencari produk, sektor ini diam‑diam melakukan sesuatu yang hampir tidak ada pihak lain yang berhasil lakukan: tumbuh lima kali lipat.
Antara awal 2025 dan Mei 2026, total nilai aset tertokenisasi yang berada on-chain (semua selain stablecoin) melonjak dari sekitar $6 miliar menjadi lebih dari $31 miliar.
Pertumbuhan seperti itu tidak terjadi secara kebetulan, dan tidak terjadi hanya dengan uang ritel. Pembeli yang muncul sekarang adalah dana kekayaan negara, manajer aset terbesar di dunia, dan bank‑bank yang selama bertahun‑tahun mengatakan kepada siapa pun yang mau mendengar bahwa blockchain publik adalah lelucon.
Angka utamanya sudah mencolok, tetapi menjadi lebih menarik ketika melihat apa yang ada di baliknya. Data dari RWA.xyz, yang didukung oleh DefiLlama, menempatkan sektor ini pada nilai on-chain sebesar $31,4 miliar per pertengahan Mei 2026.
Produk US Treasury yang tertokenisasi menyumbang lebih dari $6,8 miliar dari total tersebut, sebuah konsentrasi mencolok dalam satu kategori produk.
Grayscale Investments memperhatikan hal ini. Dalam catatan riset terbaru, perusahaan tersebut berpendapat bahwa inflasi yang lengket justru dapat mendorong instrumen pendapatan tetap tertokenisasi naik lebih tinggi lagi dari sini. Proposisinya langsung: ketika suku bunga tidak pasti dan jalur distribusi tradisional terasa kaku, instrumen imbal hasil on-chain mulai terlihat kurang seperti gimmick dan lebih seperti infrastruktur.
TL;DR
- Aset dunia nyata tertokenisasi tumbuh dari sekitar $6 miliar menjadi $31,4 miliar antara awal 2025 dan Mei 2026, didorong hampir sepenuhnya oleh permintaan institusional untuk imbal hasil on-chain.
- Produk US Treasury dan reksa dana pasar uang mendominasi kategori ini, tetapi kredit privat tertokenisasi, real estat, dan komoditas mulai ikut berskala di sampingnya.
- Pertumbuhan sektor ini bersifat struktural, bukan spekulatif; didorong oleh pengurangan biaya, penyelesaian 24/7, dan kerangka regulasi yang akhirnya memberikan kejelasan hukum bagi sekuritas on-chain.
Apa Sebenarnya Tokenized RWA Dan Mengapa Definisinya Penting
Istilah "real-world asset tokenization" digunakan cukup longgar sehingga kadang lebih banyak mengaburkan daripada menjelaskan. Dalam bentuk yang presisi, tokenisasi RWA mengacu pada proses penerbitan token berbasis blockchain yang mewakili klaim hukum atas aset off-chain, seperti obligasi Treasury, saham reksa dana pasar uang, pinjaman korporasi, sebidang real estat, atau komoditas seperti emas. Token itu sendiri bukan asetnya. Ia adalah representasi terprogram dari aset tersebut, yang membawa hak ekonomi, imbal hasil, pelunasan pokok, distribusi laba, yang diberikan oleh instrumen dasarnya.
Pembedaan ini sangat penting untuk analisis regulasi dan hukum. Saham reksa dana pasar uang tertokenisasi milik BlackRock yang diterbitkan di blockchain publik secara kategoris berbeda dari stablecoin, meskipun keduanya sama‑sama merepresentasikan dolar.
Saham reksa dana tersebut berstatus sekuritas terdaftar, tunduk pada pengawasan Investment Company Act, dan membayar imbal hasil. Arsitektur hukum yang menopang token RWA inilah yang membedakan gelombang adopsi institusional saat ini dari iterasi konsep sebelumnya yang lebih spekulatif.
Produk Treasury tertokenisasi on-chain saja menahan lebih dari $6,8 miliar nilai total pada Mei 2026 menurut data RWA.xyz, menjadikannya sub‑kategori tunggal terbesar dalam sektor RWA yang lebih luas.
Upaya awal tokenisasi RWA—platform kepemilikan fraksional real estat dari 2018 dan 2019, serta token beragun emas dari 2020—sebagian besar gagal mencapai skala karena kerangka hukum yang ambigu, pengaturan kustodi yang tidak pasti, dan jaringan distribusi institusional yang belum ada.
Gelombang saat ini berhasil di ketiga dimensi tersebut, dan itu adalah alasan mendasar untuk lintasan pertumbuhan yang kini terlihat dalam data. Securitize, Ondo Finance (ONDO), dan Franklin Templeton masing‑masing membangun stack tokenisasi berorientasi kepatuhan yang terhubung langsung ke hukum sekuritas yang ada alih‑alih mencoba mengelaknya.
Juga Baca: JPMorgan Files For $1M-Minimum Tokenized Treasury Fund Aimed At Stablecoin Issuers
Linimasa $6 Miliar Ke $31 Miliar Dan Apa Yang Menggerakkan Tiap Fase
Pertumbuhan pasar RWA tertokenisasi tidak terjadi dalam satu lonjakan. Ini berkembang melalui setidaknya tiga fase yang dapat diidentifikasi, masing‑masing didorong oleh katalis institusional yang berbeda. Memahami urutannya penting karena itu menerangi dari mana fase modal berikutnya kemungkinan akan datang.
Fase pertama berlangsung sepanjang 2024 dan didominasi oleh produk Treasury tertokenisasi. Dana BUIDL milik BlackRock, yang diluncurkan di Ethereum (ETH) pada Maret 2024, menembus $500 juta aset yang dikelola hanya dalam hitungan minggu sejak peluncuran dan berfungsi sebagai bukti konsep untuk penerbitan institusional skala besar di blockchain publik.
Dana FOBXX milik Franklin Templeton, yang telah berjalan di Stellar (XLM) dan Polygon (POL) sejak 2021, melihat arus masuk baru ketika allocator institusional mulai memperlakukan reksa dana pasar uang on-chain sebagai alat manajemen kas yang sah. Data RWA.xyz data menunjukkan total pasar berada di sekitar $6 miliar pada awal 2025, dengan produk beragun Treasury mewakili lebih dari 70% dari total tersebut.
Fase kedua, kira‑kira paruh pertama 2025, membawa kredit privat ke on-chain dalam volume yang berarti. Figure Technologies dan Maple Finance masing‑masing melaporkan pertumbuhan signifikan dalam originasi kredit privat on-chain, dengan Maple mencapai lebih dari $2 miliar volume pinjaman kumulatif pada pertengahan 2025.
Fase ini ditandai oleh pencarian imbal hasil: ketika produk pendapatan tetap yang diperdagangkan publik mengalami kompresi imbal hasil, pemberi pinjaman institusional mulai menggunakan infrastruktur tertokenisasi untuk mengorigasi dan mendistribusikan kredit privat dengan friksi operasional yang lebih rendah.
Pasar RWA tertokenisasi menambah lebih dari $25 miliar nilai total antara Januari 2025 dan Mei 2026, laju pertumbuhan yang belum pernah ditandingi sub‑sektor DeFi lain dalam periode yang setara.
Fase ketiga, langkah terakhir menuju $31,4 miliar, ditandai oleh diversifikasi geografis dan kelas aset. Bank Eropa, kendaraan kekayaan negara Asia, dan institusi keuangan Amerika Latin mulai menerbitkan instrumen tertokenisasi di chain publik dan permissioned. Intesa Sanpaolo, bank terbesar Italia, meningkatkan eksposur aset terkait kripto dari sekitar $100 juta pada Q4 2025 menjadi hampir $235 juta per 31 Maret 2026, menurut CryptoRank reporting. Pergeseran itu merepresentasikan perubahan sikap perbankan Eropa yang lebih luas.
Juga Baca: Ekiden Raises $2M To Build On-Chain Perpetuals For Pro Traders
BlackRock BUIDL Dan Efek Legitimasi Institusional
Jika ingin memahami bagaimana RWA berubah dari tontonan sampingan menjadi acara utama, Anda sebenarnya hanya perlu melihat satu produk: dana BUIDL milik BlackRock. Dana ini diluncurkan pada Maret 2024 di Ethereum, dibangun di atas Securitize, dan dalam sekitar empat bulan telah menjadi dana Treasury tertokenisasi terbesar di dunia berdasarkan AUM. Akuisisi pangsa pasar seperti itu biasanya memakan waktu bertahun‑tahun. BUIDL melakukannya dalam satu kuartal.
Pada Mei 2026, dana tersebut telah melampaui $2,5 miliar aset yang dikelola, menurut Securitize disclosures.
Untuk memberi konteks, BUIDL kini lebih besar daripada sebagian besar reksa dana pasar uang tradisional yang telah ada selama beberapa dekade. Produk yang dua tahun lalu belum ada sekarang menyalip para pesaing yang sudah berjuang sejak sebelum setengah pengguna crypto Twitter lahir.
Namun kisah yang lebih besar bukanlah soal AUM.
Yang penting adalah apa yang dilakukan BUIDL bagi semua orang lain di ruang ini. Efek legitimasi (legitimacy halo) sulit untuk dilebih‑lebihkan. Larry Fink, pimpinan BlackRock, telah berkali‑kali mengatakan bahwa tokenisasi adalah generasi pasar berikutnya, titik. Ia tidak membingkainya sebagai eksperimen ilmiah atau proyek sampingan. Ia membicarakannya sebagai pipa yang pada akhirnya harus diadopsi oleh sistem keuangan.
Ketika pesan itu datang dari orang yang mengelola lebih dari $10 triliun aset, suasananya berubah. Setiap investor institusional yang masih ragu terhadap eksposur on-chain tiba‑tiba punya landasan untuk berhenti hanya mengamati dan mulai menulis cek.
Dana BUIDL milik BlackRock melampaui $2,5 miliar AUM pada Mei 2026, menjadikannya produk Treasury tertokenisasi tunggal terbesar yang ada dan sinyal paling jelas bahwa keuangan on-chain berkelas institusional telah tiba.
Arsitektur BUIDL memberi pelajaran penting untuk memahami cara kerja sektor yang lebih luas. Dana ini memegang surat berharga pemerintah AS jangka pendek dan perjanjian repo dalam struktur kustodi tradisional. Securitize menerbitkan token di Ethereum yang mewakili saham dalam dana tersebut.
Token tersebut dapat ditransfer 24 jam sehari, 7 hari seminggu, diselesaikan secara real time, dan digunakan sebagai agunan dalam protokol DeFi—sesuatu yang tidak dapat dilakukan saham reksa dana pasar uang tradisional. Ondo Finance membangun produk OUSG untuk membungkus token BUIDL secara khusus, membuatnya dapat diakses oleh lebih banyak pengguna on-chain yang tidak memenuhi persyaratan minimum investasi langsung BlackRock.
Juga Baca: Ethereum Slips Below $2,320 As Bulls Lose Grip, $2,260 Support In Focus
The
Treasury Dominance Problem And What It Reveals About Risk Appetite
Konsentrasi volume RWA ter-tokenisasi pada produk Treasury AS sekaligus menjadi kekuatan terbesar sektor ini dan keterbatasannya yang paling mengungkap. Treasury mendominasi karena menawarkan kombinasi yang dipahami setiap alokator institusional: kualitas kredit pemerintah AS, denominasi dolar, imbal hasil yang dapat diprediksi, dan likuiditas yang dalam. Menempatkan produk tersebut di blockchain menambah efisiensi penyelesaian tanpa menambah risiko kredit. Ini adalah bentuk adopsi institusional dengan friksi paling rendah yang mungkin terjadi.
Namun dominasi Treasury, lebih dari 50% total nilai RWA berada di instrumen yang dijamin pemerintah menurut RWA.xyz analytics, berarti sektor ini belum membuktikan dirinya dengan kelas aset yang benar-benar heterogen.
Tokenisasi kredit swasta memang tumbuh tetapi masih mewakili porsi kecil dari total. Real estat ter-tokenisasi, yang seharusnya menjadi salah satu aplikasi unggulan sektor ini, masih dalam tahap awal. Lofty dan RealT telah mengoperasikan platform real estat ter-tokenisasi selama bertahun-tahun, tetapi belum ada yang melampaui $100 juta nilai real estat on-chain, angka yang sangat kecil dibandingkan dengan pasar real estat global bernilai triliunan dolar.
Lebih dari 50% dari total nilai RWA ter-tokenisasi per Mei 2026 berada dalam instrumen yang dijamin pemerintah AS, sebuah konsentrasi yang mencerminkan kenyamanan institusional terhadap kualitas kredit tetapi juga menandakan bahwa tantangan tokenisasi yang lebih sulit masih belum terpecahkan.
Penjelasan atas lambatnya adopsi real estat mengungkap kesulitan teknis dan hukum nyata yang masih dihadapi sektor ini. Real estat melibatkan hukum properti yang spesifik per yurisdiksi, kustodi aset fisik, likuiditas yang bervariasi, dan struktur distribusi pendapatan yang kompleks. Tokenisasi surat utang Treasury relatif jauh lebih sederhana: asetnya terstandarisasi, hak hukum jelas, dan kustodi ditangani oleh infrastruktur keuangan yang sudah ada. Tokenisasi properti komersial di Dallas memerlukan penyelesaian masalah hukum real estat, asuransi hak atas tanah (title insurance), distribusi pendapatan sewa, dan perlakuan pajak lokal secara simultan. Sektor ini tidak akan mencapai potensi teoritisnya sampai masalah yang lebih sulit itu terselesaikan dalam skala besar.
Also Read: Sui Holds The Line At $1.07 With Bears Doing Most Of The Talking
Ondo Finance Dan Lapisan Distribusi On-Chain
Jika BlackRock merepresentasikan sisi penawaran dari pasar RWA ter-tokenisasi, yaitu penerbit institusional yang menciptakan instrumen on-chain yang patuh regulasi, maka Ondo Finance merepresentasikan lapisan distribusi yang membuat instrumen tersebut dapat diakses oleh basis pengguna on-chain yang lebih luas. Produk OUSG milik Ondo membungkus token BUIDL milik BlackRock dan mendistribusikannya kepada pembeli berkualifikasi yang berinteraksi dengan protokol DeFi alih-alih rekening pialang tradisional.
Produk USDY miliknya melangkah lebih jauh, menawarkan instrumen dolar berimbal hasil yang dapat diakses pengguna non-AS di yurisdiksi tempat OUSG tidak tersedia.
Kapitalisasi pasar Ondo berada di sekitar $1,73 miliar per 17 Mei 2026, menurut CoinGecko data, dengan token ONDO diperdagangkan sekitar $0,355. Harga token yang relatif moderat ini tidak mencerminkan sepenuhnya pentingnya posisi strategis dari apa yang telah dibangun Ondo. Nathan Allman, CEO Ondo, telah menggambarkan misi perusahaan sebagai menciptakan sistem keuangan berkelas institusional yang terbuka, transparan, dan dapat diakses, memposisikan Ondo sebagai infrastruktur alih-alih proyek token spekulatif.
Produk OUSG milik Ondo Finance telah menjadi salah satu mekanisme distribusi utama bagi token BUIDL BlackRock, menciptakan sistem dua lapis di mana penerbitan institusional dan aksesibilitas DeFi beroperasi secara paralel tanpa persyaratan kepatuhan yang saling bertentangan.
Arsitektur Ondo mengilustrasikan pola yang lebih luas di sektor RWA: munculnya lapisan middleware yang menerjemahkan produk berkelas institusional menjadi format yang kompatibel dengan DeFi. Superstate, Backed Finance, dan OpenEden memainkan peran serupa di berbagai pasar geografis.
Lapisan middleware ini krusial karena menyelesaikan ketidakcocokan mendasar: produk RWA institusional bersifat permissioned dan dibatasi KYC secara desain, sementara protokol DeFi bersifat permissionless. Proyek middleware membangun lapisan translasi yang memenuhi kedua batasan tersebut secara bersamaan, biasanya dengan menahan token institusional dalam struktur kustodian teregulasi sambil menerbitkan representasi terpisah yang kompatibel dengan DeFi bagi pengguna berkualifikasi.
Also Read: XRP Whale Wallets Hit Record 332,230 In 2026's Quiet Accumulation Wave
Blockchain Mana Yang Memenangkan Lomba Infrastruktur RWA
Lapisan infrastruktur blockchain di bawah RWA ter-tokenisasi belum merupakan pertanyaan yang telah selesai. Ethereum saat ini menampung porsi terbesar nilai aset ter-tokenisasi, didorong oleh BUIDL, OUSG, dan efek jaringan ekosistem DeFi yang lebih luas, tetapi menghadapi persaingan berarti dari beberapa arah sekaligus.
Stellar adalah salah satu jaringan pertama yang menampung produk reksa dana ter-tokenisasi yang teregulasi, dengan FOBXX milik Franklin Templeton diluncurkan di Stellar pada 2021. Desain Stellar sebagai jaringan pembayaran dan penerbitan aset, dengan biaya transaksi rendah dan penyelesaian cepat, memberikannya keunggulan struktural untuk transfer aset bernilai kecil namun berfrekuensi tinggi. Polygon memosisikan dirinya secara agresif sebagai blockchain enterprise untuk penerbitan RWA, bermitra dengan banyak institusi keuangan besar dan menyediakan infrastruktur bagi beberapa penerbitan obligasi ter-tokenisasi di Eropa dan Asia.
Avalanche menarik perhatian institusional melalui arsitektur subnet-nya, yang memungkinkan institusi keuangan menjalankan sub-jaringan permissioned dengan set validator sendiri sekaligus tetap terhubung ke lapisan keamanan bersama.
Ethereum menampung porsi terbesar nilai RWA ter-tokenisasi pada 2026, tetapi Stellar, Polygon, Avalanche (AVAX), dan Aptos (APT) semuanya memperoleh traksi dengan use case institusional spesifik, yang mengindikasikan bahwa pasar infrastruktur RWA akan bersifat multi-chain alih-alih winner-take-all.
Perkembangan terbaru yang paling menarik dalam perlombaan infrastruktur adalah munculnya Aptos sebagai chain RWA berkelas institusional.
Franklin Templeton memperluas dana FOBXX miliknya ke Aptos pada awal 2024, dengan menyebut bahasa pemrograman Move milik jaringan tersebut dan throughput tinggi sebagai keunggulan untuk aplikasi keuangan. Brevan Howard dan beberapa alokator institusional lainnya telah mengeksplorasi infrastruktur tokenisasi berbasis Aptos. Kemampuan Aptos memproses lebih dari 160.000 transaksi per detik dalam kondisi laboratorium, dibanding sekitar 15–30 di operasi standar Ethereum, membuatnya secara teknis lebih cocok untuk penyelesaian keuangan berfrekuensi tinggi, meskipun efek jaringan Ethereum tetap menentukan dalam jangka pendek.
Also Read: Hyperliquid Rejects Wall Street's Manipulation Claims As HYPE Drops 14%
Arsitektur Regulasi Yang Membuat Adopsi Institusional Menjadi Mungkin
Faktor pendukung tunggal terpenting bagi pertumbuhan pasar RWA bukanlah teknologi, melainkan regulasi. Kerangka hukum yang mengatur sekuritas ter-tokenisasi telah menjadi jauh lebih jelas di AS, Uni Eropa, dan beberapa yurisdiksi kunci di Asia selama 18 bulan terakhir, menciptakan lingkungan kepatuhan yang dapat dioperasikan oleh alokator institusional.
Di Amerika Serikat, perubahan sikap Securities and Exchange Commission di bawah kepemimpinan saat ini sangat menentukan. Panduan staf SEC mengenai kustodi broker-dealer atas sekuritas aset digital, yang mengklarifikasi bahwa broker-dealer terdaftar dapat melakukan kustodi sekuritas ter-tokenisasi menggunakan teknologi distributed ledger di bawah kerangka regulasi yang sudah ada, menghapus salah satu hambatan kepatuhan sentral yang mencegah kustodian institusional terlibat dengan produk ter-tokenisasi. Platform kustodi aset digital milik BNY Mellon dan inisiatif tokenisasi milik State Street keduanya mengalami percepatan setelah klarifikasi tersebut.
Panduan staf SEC tahun 2024 yang mengklarifikasi kustodi broker-dealer atas sekuritas ter-tokenisasi menghapus salah satu hambatan kepatuhan sentral bagi adopsi RWA institusional, memicu gelombang pembangunan infrastruktur kustodi oleh institusi keuangan tradisional terbesar.
Di Eropa, DLT Pilot Regime Uni Eropa, yang memasuki fase operasional pada 2023 dan memperluas cakupannya sepanjang 2025, menciptakan kerangka sandbox untuk memperdagangkan dan menyelesaikan sekuritas ter-tokenisasi di bawah versi modifikasi dari regulasi pasar keuangan yang sudah ada.
Beberapa bank Eropa telah menggunakan DLT Pilot Regime untuk menerbitkan dan memperdagangkan obligasi ter-tokenisasi, menghasilkan data transaksi nyata yang kini digunakan regulator untuk menyusun aturan permanen. Platform D7 milik Deutsche Börse dan proyek jembatan DeFi milik Euroclear keduanya beroperasi di bawah otorisasi DLT Pilot Regime. MAS Singapura juga telah menciptakan jalur perizinan yang jelas untuk produk pasar modal ter-tokenisasi melalui kerangka MAS Digital Asset-nya, yang menarik eksperimen institusional signifikan di kawasan Asia-Pasifik.
Also Read: Strategy's Stretch Stock Hits New Record With $1.5B Trading Volume
Tokenisasi Kredit Swasta Dan Peluang $1,5 Triliun
Kredit swasta AS telah tumbuh menjadi kelas aset senilai $1,5 triliun selama dekade terakhir, terutama didorong oleh permintaan institusional atas instrumen berimbal hasil lebih tinggi dan berbunga mengambang yang telah ditinggalkan bank seiring pengetatan persyaratan modal regulasi. Tokenisasi kredit swasta, yaitu menempatkan proses origination, distribusi, dan servicing pinjaman swasta ke infrastruktur blockchain, merepresentasikan salah satu peluang struktural terbesar.peluang di seluruh ruang RWA, dan juga salah satu tantangan eksekusi paling kompleks di dalamnya.
Maple Finance telah menjadi salah satu partisipan yang paling terlihat dalam private credit on-chain. Platformnya memungkinkan pemberi pinjaman institusional untuk mengoriginsi dan mengelola pool private credit yang crypto-native dan berbasis dunia nyata secara on-chain, dengan uji tuntas peminjam dan penjaminan kredit dilakukan off-chain oleh pool delegate yang menanggung eksposur kerugian pertama.
Maple melaporkan volume pinjaman kumulatif melampaui $2 miliar pada pertengahan 2025, dengan tingkat gagal bayar yang secara material lebih rendah daripada yang diprediksi para kritikus awal kredit on-chain. Goldfinch Finance mengambil pendekatan berbeda, berfokus pada peminjam di pasar berkembang, usaha kecil dan menengah di Asia Tenggara, Amerika Latin, dan Afrika, yang memiliki akses terbatas ke pasar kredit tradisional.
Platform private credit on-chain memproses lebih dari $2 miliar volume pinjaman kumulatif hingga pertengahan 2025, menunjukkan bahwa penjaminan kredit bertaraf institusional kompatibel dengan infrastruktur distribusi dan penyelesaian berbasis blockchain.
Tokenisasi private credit menyelesaikan masalah operasional yang nyata. Administrasi dana private credit tradisional melibatkan rekonsiliasi manual yang signifikan, perhitungan NAB kuartalan yang dapat tertinggal beberapa minggu, dan likuiditas investor yang biasanya terkunci selama tiga hingga tujuh tahun. Private credit yang ditokenisasi dapat mendukung perdagangan di pasar sekunder, perhitungan NAB real-time berdasarkan data kinerja pinjaman on-chain, dan distribusi bunga otomatis kepada pemegang token. Apollo Global Management dan Hamilton Lane sama-sama telah melakukan uji coba versi tokenisasi dari produk dana private credit dan private equity mereka, menggunakan infrastruktur blockchain untuk mengurangi biaya administrasi dan meningkatkan kualitas pelaporan bagi investor.
Also Read: XRP ETFs Hit Record $1.39B But Token Loses 4th Spot To BNB
Lanskap Risiko: Kegagalan Oracle, Daya Paksa Hukum, dan Ilusi Likuiditas
Pertumbuhan pesat sektor RWA telah menciptakan risiko nyata yang memerlukan analisis serius, dan para partisipan pasar yang paling canggih bersikap terbuka tentang hal ini. Tiga kategori risiko menonjol sebagai faktor struktural yang signifikan: ketergantungan pada oracle, daya paksa hukum dalam skenario gagal bayar, dan ilusi likuiditas yang dapat diciptakan tokenisasi pada aset yang secara inheren tidak likuid.
Risiko oracle dalam konteks RWA mengacu pada ketergantungan instrumen on-chain pada feed data off-chain untuk mempertahankan penetapan harga yang akurat. Obligasi korporasi yang ditokenisasi memerlukan data harga on-chain yang dapat diandalkan untuk berfungsi sebagai jaminan di protokol DeFi.
Jika feed oracle dimanipulasi, tertunda, atau sekadar salah, nilai jaminan token akan menyimpang dari nilai sebenarnya dari obligasi yang mendasarinya, yang berpotensi memicu likuidasi beruntun di berbagai protokol yang menerima token tersebut sebagai jaminan. Arsitektur proof-of-reserve milik Chainlink dan feed data dunia nyata yang baru-baru ini diperluas adalah infrastruktur oracle yang paling banyak digunakan di ruang RWA, tetapi kegagalan oracle tetap menjadi tail risk yang tidak dapat sepenuhnya dihilangkan berapa pun penguatan infrastrukturnya.
Daya paksa hukum atas klaim aset yang ditokenisasi dalam skenario gagal bayar tetap menjadi pertanyaan yang belum terselesaikan di sebagian besar yurisdiksi, risiko struktural yang menjadi semakin signifikan seiring meningkatnya total nilai instrumen yang ditokenisasi.
Daya paksa hukum bisa dibilang merupakan risiko paling penting di sektor ini. Pertanyaan apakah pemegang token dapat menegakkan hak ekonomi mereka terhadap penerbit aset yang mendasarinya melalui pengadilan dalam skenario gagal bayar belum diuji dalam skala besar di yurisdiksi utama mana pun.
Sebagian besar struktur RWA yang ditokenisasi bergantung pada suatu legal wrapper: kendaraan tujuan khusus atau struktur dana terdaftar yang memegang aset dasar dan berkewajiban secara kontraktual untuk menghormati klaim pemegang token.
Apakah legal wrapper tersebut akan bertahan dari tekanan proses kepailitan yang sebenarnya, dengan semua klaim kreditur yang saling bersaing dan komplikasi yurisdiksi yang menyertainya, adalah sesuatu yang baru akan diketahui pasar ketika penerbit besar mengalami gagal bayar.
Peneliti akademis di SSRN telah mendokumentasikan secara rinci ambiguitas daya paksa ini, mencatat bahwa struktur aset tokenisasi lintas batas menghadapi tantangan khusus karena hukum sekuritas masih terfragmentasi berdasarkan yurisdiksi.
Also Read: AKT Sheds 12% In 24 Hours, Long Traders Lose $56K In Flush
Dari Mana $100 Miliar Berikutnya Berasal dan Apa yang Bisa Menghentikannya
Jalur dari $31 miliar menuju $100 miliar nilai RWA yang ditokenisasi tidak sulit disusun di atas kertas. Ini memerlukan kira-kira pelipatan tiga kali ukuran pasar saat ini, target yang, mengingat laju pertumbuhan sektor, dapat dicapai dalam 18 hingga 24 bulan jika momentum saat ini berlanjut. Pertanyaan yang lebih sulit adalah kelas aset mana yang membawa gelombang pertumbuhan berikutnya dan hambatan institusional mana yang masih perlu disingkirkan.
Pendorong pertumbuhan jangka pendek yang paling masuk akal adalah reksa dana pasar uang yang ditokenisasi yang memperluas basis penggunanya ke dalam sistem keuangan Asia dan Amerika Latin, tokenisasi private credit yang berskala ketika Apollo, Hamilton Lane, dan KKR memperdalam eksperimen dana on-chain mereka, serta ekuitas yang ditokenisasi yang semakin mendapat traksi seiring regulator menyediakan kerangka kerja yang lebih jelas untuk perdagangan sekunder saham yang ditokenisasi.
Eksplorasi infrastruktur perdagangan saham yang ditokenisasi di Eropa yang diumumkan oleh Robinhood merupakan sinyal bahwa inovasi di lapisan distribusi semakin cepat di sisi ekuitas. Divisi layanan institusional Coinbase juga mulai memosisikan dirinya sebagai lapisan kustodi dan distribusi untuk sekuritas yang ditokenisasi di pasar AS.
Jalur sektor RWA menuju $100 miliar kemungkinan besar melalui private credit, ekuitas yang ditokenisasi, dan ekspansi geografis ke sistem keuangan Asia dan Amerika Latin, dengan garis waktu yang bergantung pada kejelasan regulasi di yurisdiksi tersebut.
Faktor-faktor yang dapat memperlambat atau membalikkan pertumbuhan sektor ini sama konkretnya.
Peristiwa gagal bayar besar yang melibatkan produk RWA yang ditokenisasi, khususnya ketika pemegang token mendapati bahwa klaim hukum mereka lebih lemah dari yang mereka yakini, akan sangat merusak kepercayaan institusional. Kenaikan tajam imbal hasil US Treasury akan mengurangi daya tarik relatif produk hasil yang ditokenisasi dibandingkan alternatif tradisional, memperlambat arus masuk ke kategori terbesar di sektor ini. Dan kegagalan oracle yang signifikan atau eksploitasi smart contract yang memengaruhi dana tokenisasi besar akan memicu pengawasan regulasi yang dapat membekukan aktivitas penerbitan selama beberapa kuartal. Tidak satu pun dari hal ini yang merupakan peristiwa berprobabilitas rendah. Infrastruktur manajemen risiko sektor ini memang berkembang, tetapi belum diuji stres oleh skenario buruk yang mengungkap kelemahan struktural.
Read Next: BNB ETF Race Heats Up As VanEck, Grayscale File New SEC Amendments
Kesimpulan
Pertumbuhan pasar aset dunia nyata yang ditokenisasi dari $6 miliar menjadi $31,4 miliar dalam kira-kira 16 bulan adalah salah satu perkembangan struktural paling signifikan di pasar keuangan pada 2025 dan 2026. Ini bukan cerita kripto dalam arti tradisional, melainkan cerita tentang migrasi on-chain dari instrumen yang sudah ada, didorong oleh pelaku institusional yang jauh lebih peduli pada efisiensi penyelesaian dan pengurangan biaya daripada pada ideologi desentralisasi.
Arsitektur sektor saat ini, yang didominasi produk US Treasury, dilayani oleh sejumlah kecil lapisan middleware yang berorientasi kepatuhan, dan bergantung pada itikad baik regulator di segelintir yurisdiksi, sekaligus merupakan kekuatan terbesarnya dan cerminan dari seberapa panjang landasan yang masih tersisa.
Permasalahan yang benar-benar sulit: daya paksa hukum lintas batas, tokenisasi aset fisik yang heterogen, penskalaan penjaminan private credit ke infrastruktur publik, dan penciptaan pasar sekunder yang dalam untuk instrumen yang ditokenisasi, semuanya masih dalam proses pengerjaan.