Sektor real-world asset tokenization secara perlahan telah melampaui salah satu tonggak paling pentingnya. Total value locked di seluruh surat berharga pemerintah yang ditokenisasi, instrumen kredit, dan reksa dana pasar uang di blockchain publik telah melampaui $20 miliar pada 2026, angka yang dua tahun lalu masih akan dianggap spekulatif.
Ondo Finance (ONDO), salah satu protokol acuan di sektor ini, menembus kapitalisasi pasar $2,1 miliar pekan ini dengan tokennya naik sekitar 4,7% dalam 24 jam terakhir, mencerminkan daya beli institusional yang berkelanjutan alih-alih momentum yang didorong ritel.
Angka di balik pertumbuhan tersebut mencolok. Menurut data yang dilacak oleh dasbor RWA DefiLlama, sektor ini telah tumbuh lebih dari 450% dari sekitar $3,5 miliar di awal 2024, didorong kombinasi suku bunga riil tinggi di dunia nyata, infrastruktur blockchain yang makin matang, dan masuk langsung raksasa manajemen aset termasuk BlackRock dan Franklin Templeton.
TL;DR
- Tokenisasi aset dunia nyata telah melampaui $20 miliar on-chain pada 2026, didorong oleh pelaku institusional dan lingkungan imbal hasil tinggi yang persisten di keuangan tradisional.
- Ondo Finance memimpin lapisan protokol RWA non‑kustodial dengan eksposur lebih dari $600 juta ke US Treasury yang ditokenisasi, bersaing langsung dengan dana BUIDL milik BlackRock.
- Kejelasan regulasi di AS dan Uni Eropa mempercepat adopsi institusional, namun konsentrasi rekanan dan ketergantungan oracle tetap menjadi risiko paling diremehkan sektor ini.
Apa Arti Sebenarnya Tokenisasi Aset Dunia Nyata Pada 2026
Frasa “tokenisasi aset dunia nyata” telah digunakan begitu luas hingga berisiko kehilangan makna. Secara tepat, tokenisasi RWA mengacu pada proses merepresentasikan klaim atas aset off-chain—surat utang negara AS, obligasi korporasi, unit reksa dana pasar uang, ekuitas properti, atau piutang dagang—sebagai token yang dapat dipindahtangankan di blockchain publik atau berizin.
Token tersebut tidak menggantikan aset dasarnya. Token itu merepresentasikan kepentingan hukum atau manfaat atas aset tersebut, yang ditegakkan melalui kombinasi smart contract, perjanjian kustodian, dan hukum trust.
Pembedaan itu sangat penting untuk memahami risiko. Ketika BlackRock meluncurkan dana BUIDL-nya di Ethereum (ETH) pada Maret 2024, mereka tidak menaruh surat utang negara AS “on-chain”. Mereka menciptakan unit dana yang ditokenisasi, yang seluruh langganannya menggunakan USD Coin (USDC), di mana portofolio dasarnya memegang surat berharga pemerintah AS berjangka pendek.
Pemegang token memiliki kepentingan atas dana, bukan posisi langsung pada Treasury. Struktur hukum tersebut, dan seberapa dapat ditegakkannya di berbagai yurisdiksi, adalah pertanyaan sentral yang harus dijawab setiap pembeli institusional sebelum mengkomitkan modal.
Dana BUIDL melampaui $1 miliar aset kelolaan dalam tujuh minggu sejak peluncuran, laju kenaikan tercepat dalam sejarah dana BlackRock untuk produk dengan format ini, menurut data yang dilaporkan CoinDesk dengan mengutip pengungkapan BlackRock sendiri.
Bungkus hukum di sekitar sebuah token menentukan segalanya: hak penebusan, perlakuan pajak, eksposur rekanan, dan apakah token itu secara legal dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Protokol DeFi yang menerima token RWA sebagai jaminan pada dasarnya mengambil risiko hukum dari bungkus tersebut, bukan hanya risiko pasar dari aset dasarnya. Memahami struktur berlapis ini adalah prasyarat untuk membaca data RWA dengan benar.
Juga Baca: Is Bitcoin’s $82K Hold A Setup For The Next Market Move?
Lintasan Lima Tahun: Dari $300 Juta Menjadi $20 Miliar
Pasar tokenisasi RWA tidak tumbuh secara linier. Pertumbuhannya terjadi dalam tiga gelombang berbeda, masing‑masing dipicu katalis makro atau regulasi yang berbeda. Melacak gelombang‑gelombang ini memberikan peta paling jelas tentang dari mana modal datang dan alasannya.
Gelombang pertama berlangsung dari 2020 hingga pertengahan 2022 dan didominasi oleh eksperimen blockchain berizin. Jaringan Onyx milik JPMorgan, platform DLR milik Broadridge, dan pilot Project Guardian MAS Singapura semuanya mentokenisasi aset berjangka pendek di lingkungan tertutup yang mewajibkan KYC. Nilai on-chain total tetap di bawah $500 juta karena likuiditas sekunder praktis tidak ada; token bisa dicetak dan ditebus tetapi tidak bebas diperdagangkan. Laporan pengembang 2023 milik Electric Capital melaporkan bahwa kurang dari 200 pengembang di seluruh dunia mengerjakan infrastruktur RWA pada awal 2022, hanya sebagian kecil dari basis pengembang DeFi.
Gelombang kedua dimulai akhir 2022 dan dipercepat sepanjang 2023, yang sepenuhnya didorong satu kondisi makro: siklus kenaikan suku bunga Federal Reserve. Ketika imbal hasil surat utang negara AS melampaui 4%, menahan stablecoin di pool DeFi berimbal hasil rendah menjadi terasa mahal. Protokol yang dapat menawarkan eksposur T‑bill yang ditokenisasi, termasuk Ondo Finance, Maple Finance, dan OpenEden, melihat arus masuk cepat dari kas treasury yang berasal dari DeFi dan berotasi keluar dari yield farm stablecoin. Produk OUSG milik Ondo, yang mentokenisasi posisi ETF Treasury jangka pendek iShares BlackRock, tumbuh dari nol menjadi $200 juta dalam waktu kurang dari enam bulan selama periode ini.
Pada Januari 2024, produk US Treasury yang ditokenisasi saja memegang lebih dari $800 juta secara agregat, angka yang dicatat oleh dasbor pelacakan RWA.xyz di sembilan platform penerbit berbeda.
Gelombang ketiga dan saat ini, yang berlangsung dari pertengahan 2024 hingga sekarang, adalah fase masuknya institusi. BlackRock BUIDL, Franklin Templeton BENJI, reksa dana pasar uang tokenisasi milik UBS, dan eksperimen penerbitan obligasi native‑blockchain milik Fidelity secara kolektif telah mendorong pasar melampaui $20 miliar. Gelombang ini secara struktural berbeda dari dua gelombang pertama karena pembeli utamanya adalah manajer aset institusional dan kas perusahaan, bukan protokol DeFi. Hal itu mengubah profil likuiditas, rata‑rata periode kepemilikan, dan toleransi risiko pembeli marginal.
Juga Baca: Bitcoin Holds Above $81,000 As Macro Attention Returns
Arsitektur Ondo Finance Dan Mengapa Ia Memimpin Lapisan Protokol
Ondo Finance menempati ceruk spesifik dan defensif dalam tumpukan RWA. Ia bukan manajer dana, tidak menyimpan aset, dan tidak mengelola portofolio. Ondo adalah protokol tokenisasi dan lapisan distribusi yang membungkus kendaraan dana teregulasi yang sudah ada menjadi token on-chain dan membuat token tersebut dapat dikomposisikan dengan infrastruktur DeFi.
Produk andalannya adalah OUSG, yang mentokenisasi posisi ETF Treasury jangka pendek iShares BlackRock dan menargetkan investor terakreditasi, serta USDY, alternatif stablecoin berimbal hasil yang didukung US Treasury jangka pendek dan simpanan giro bank, tersedia bagi non‑warga AS.
Per Mei 2026, USDY menjadi salah satu token hasil berbasis RWA yang paling luas terintegrasi di DeFi, dengan integrasi langsung di Solana, Ethereum, Arbitrum, Mantle, dan Sui. Total TVL protokol Ondo telah mencapai sekitar $620 juta pada periode pelaporan saat ini.
Token USDY milik Ondo kini diterima sebagai jaminan di lebih dari selusin protokol DeFi di lima chain, jejak lintas‑chain yang belum dapat ditiru penerbit RWA lain dalam skala serupa.
Parit strategis protokol ini berasal dari tiga sumber. Pertama, kemitraannya dengan BlackRock memberikan OUSG eksposur langsung ke salah satu kendaraan ETF paling likuid di dunia, meminimalkan tracking error. Kedua, inisiatif Ondo Global Markets bertujuan membawa saham dan obligasi dari pasar non‑AS ke on-chain, menargetkan pasar yang dapat dijangkau total yang oleh Ondo sendiri diperkirakan lebih dari $600 triliun dalam sekuritas global. Ketiga, token tata kelola ONDO memberikan pemegangnya pengaruh atas parameter protokol dan struktur biaya, menciptakan penyelarasan langsung antara pertumbuhan protokol dan nilai token.
Juga Baca: TROLL Meme Coin Surges 77% In 24 Hours on Solana As Community Buzz Drives Speculative Volume
BlackRock BUIDL, Franklin Templeton BENJI, Dan Perang Manajer Dana
Ketika dua manajer aset terbesar di dunia memasuki suatu pasar dalam kurun dua belas bulan, pasar itu bukan lagi eksperimen pinggiran. BUIDL milik BlackRock dan BENJI milik Franklin Templeton merepresentasikan taruhan strategis yang secara fundamental berbeda tentang bagaimana keuangan ter-tokenisasi institusional akan didistribusikan dan digunakan.
BUIDL, yang dikelola BlackRock dan diadministrasi BNY Mellon, adalah produk dana yang menerbitkan token ERC‑20 yang merepresentasikan unit dalam portofolio kas, surat utang negara AS, dan perjanjian repo. Saluran distribusi utamanya adalah institusional; ambang investasi minimum dan persyaratan KYC membuat akses ritel mustahil.
Total AUM‑nya melampaui $1,7 miliar pada awal 2026 menurut data yang dilacak RWA.xyz. Secara kritis, token BUIDL telah diintegrasikan sebagai jaminan dalam penyelesaian derivatif di Deribit dan sebagai margin pada beberapa platform produk terstruktur, menunjukkan utilitas sekunder nyata di luar sekadar penangkapan imbal hasil.
BENJI milik Franklin Templeton, yang beroperasi di bawah Franklin OnChain US Government Money Fund, mengambil pendekatan berbeda. Ini adalah reksa dana pasar uang ter-tokenisasi pertama yang beroperasi di blockchain publik, awalnya di Stellar (XLM), kemudian meluas ke Polygon (POL) dan Ethereum. BENJI menargetkan basis investor yang lebih luas dan berfokus lebih agresif pada distribusi yang dapat diakses ritel melalui antarmuka seluler. AUM-nya telah mencapai sekitar $700 juta per Mei 2026.
Antara BUIDL dan BENJI saja, dua manajer dana terbesar di dunia sekarang memegang lebih dari $2,4 miliar eksposur pasar uang pemerintah yang ditokenisasi di blockchain publik.
Dinamika persaingan antara produk pembungkus dana ini dan penerbit asli protokol seperti Ondo semakin tajam. Produk dana menawarkan kepastian regulasi dan kepercayaan institusional. Produk protokol menawarkan komposabilitas, penyelesaian 24/7, dan integrasi DeFi. Pasar saat ini masih cukup besar untuk memungkinkan keduanya tumbuh secara bersamaan, tetapi pertanyaan jangka menengahnya adalah model mana yang akan menangkap dolar marginal ketika suku bunga akhirnya menormalisasi.
Also Read: Tom Lee Calls Crypto Spring As Bitmine Stakes $11.1B In ETH
Aritmetika Imbal Hasil: Mengapa Treasury On-Chain Mengalahkan Alternatif Tradisional Untuk Pengguna Tertentu
Salah satu pendorong pertumbuhan tokenisasi RWA yang kurang dihargai adalah aritmetika imbal hasil murni untuk profil pengguna tertentu. Argumennya bukan bahwa Treasury yang ditokenisasi memberikan imbal hasil lebih tinggi daripada kepemilikan Treasury langsung, biasanya tidak, setelah biaya protokol. Argumennya adalah bahwa imbal hasilnya secara signifikan lebih tinggi daripada alternatif yang tersedia bagi pengguna target aktual mereka.
Bagi kas treasury protokol DeFi yang memegang $50 juta dalam USDC, perbandingan yang relevan bukanlah rekening pialang di Fidelity. Perbandingan yang relevan adalah membiarkan dana di modul tabungan USDC yang menghasilkan 2–3% per tahun, dibandingkan dengan memindahkannya ke OUSG atau USDY dan mendapatkan hasil tahunan 4,5–5,2% yang terikat pada target suku bunga acuan federal saat ini.
Selisih 150–220 basis poin pada $50 juta itu merepresentasikan $750.000 hingga $1,1 juta per tahun dalam tambahan imbal hasil. Keputusan MakerDAO (kini Sky Protocol) untuk mengalokasikan miliaran cadangan protokol ke produk T-bill yang ditokenisasi, yang didokumentasikan pada pelacak cadangan MakerBurn, sepenuhnya didorong oleh aritmetika ini.
Logika yang sama berlaku untuk individu dan entitas non-AS yang tidak dapat dengan mudah mengakses produk Treasury AS melalui pialang tradisional. Bagi bendahara korporat di Asia Tenggara atau Amerika Latin yang mengelola cadangan operasional berdenominasi USD, USDY menyediakan imbal hasil ekuivalen T-bill dengan likuiditas 24/7 dan tanpa investasi minimum di atas ambang batas protokol. Itu adalah produk keuangan yang benar-benar baru yang tidak pernah ada dalam bentuk yang mudah diakses sebelum 2023.
Analisis independen yang dipublikasikan di SSRN pada 2024 menemukan bahwa produk Treasury yang ditokenisasi memberikan imbal hasil bersih 40–80 basis poin di atas tingkat imbal hasil tabungan stablecoin yang setara di enam platform DeFi besar selama jendela pengukuran 12 bulan.
Biaya friksi itu nyata dan tidak boleh diabaikan. Persyaratan KYC, biaya gas, premi risiko smart contract, dan penundaan penebusan semuanya mengurangi imbal hasil efektif bagi pengguna akhir. Namun bagi segmen pengguna spesifik yang menjadi target—treasury DeFi, pembeli institusional non-AS, dan manajer aset kripto-native—keunggulan imbal hasil bersih cukup besar untuk mendorong arus masuk yang berkelanjutan bahkan setelah memperhitungkan biaya-biaya ini.
Also Read: Osmosis Jumps 97% As $241M Volume Puts Cosmos IBC Back In Focus
Lanskap Regulasi: Apa Arti Kerangka EU MiCA Dan Panduan AS Untuk RWA
Kejelasan regulasi adalah variabel struktural paling penting bagi lintasan jangka panjang tokenisasi RWA. Tanpanya, adopsi institusional tetap dibatasi oleh selera risiko hukum, bukannya pertimbangan ekonomi. Periode 2025–2026 telah menjadi yang paling berpengaruh untuk regulasi spesifik RWA dalam sejarah sektor ini.
Di Uni Eropa, kerangka Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA), yang mulai berlaku penuh pada Desember 2024, menyediakan perlakuan hukum paling jelas terhadap token ber-referensi aset dan token uang elektronik di antara yurisdiksi besar mana pun.
MiCA tidak secara langsung mengatur sekuritas yang ditokenisasi, karena itu berada di bawah MiFID II, tetapi ia menyelesaikan ambiguitas substansial seputar produk yang berdekatan dengan stablecoin, yang secara langsung memengaruhi instrumen tipe USDY yang ditawarkan kepada pengguna Eropa.
Beberapa manajer aset berbasis UE telah menyebut implementasi MiCA sebagai pemicu untuk memberi lampu hijau pengembangan produk dana yang ditokenisasi.
Di Amerika Serikat, situasinya lebih kompleks tetapi membaik. Pencabutan Staff Accounting Bulletin 121 oleh SEC dan panduan berikutnya yang menjelaskan bahwa broker-dealer boleh melakukan kustodi sekuritas aset digital di bawah kerangka yang ada menghapus hambatan partisipasi institusional utama pada awal 2025. CFTC secara terpisah telah menerbitkan panduan tentang agunan derivatif yang ditokenisasi, memungkinkan token BUIDL digunakan sebagai margin di lembaga kliring derivatif teregulasi, sebuah perkembangan yang secara signifikan memperluas kegunaan sekuritas pemerintah yang ditokenisasi melampaui sekadar penangkapan imbal hasil.
Program surat no-action SEC yang diperluas untuk sekuritas yang ditokenisasi, yang mencakup tujuh struktur produk berbeda per Maret 2026, telah disebut oleh penasihat hukum di tiga bank kustodian besar sebagai faktor penentu dalam menyetujui lini produk tokenisasi baru.
Monetary Authority of Singapore (MAS) Singapura telah menjadi regulator besar yang paling permisif, setelah menyetujui produk dana yang ditokenisasi di bawah kerangka Variable Capital Company sejak 2022. Inisiatif Project Guardian kini mencakup lebih dari 40 partisipan institusional yang menjalankan pilot tokenisasi langsung di seluruh struktur pendapatan tetap, FX, dan dana. Pendekatan Singapura telah berfungsi sebagai laboratorium proof-of-concept yang sedang dipelajari secara aktif oleh regulator lain, termasuk FSA Jepang.
Also Read: CFG At $0.31 And $179M Market Cap: Why Centrifuge Keeps Appearing In RWA Conversations
Protokol Pesaing: Maple Finance, OpenEden, Backed Finance, Dan Lapisan Menengah
Ondo Finance adalah protokol RWA yang paling terlihat, tetapi sektor ini telah mengembangkan lapisan menengah yang kompetitif yang melayani segmen pasar berbeda dan membawa profil risiko yang berbeda. Memahami lanskap ini penting bagi siapa pun yang memetakan aliran modal di ruang RWA.
Maple Finance melakukan pivot agresif ke arah RWA setelah model pinjaman tanpa agunan penuhnya mengalami kerugian signifikan selama siklus kredit 2022. Produk Cash Management-nya, yang menawarkan eksposur T-bill yang ditokenisasi kepada pemberi pinjaman institusional, tumbuh menjadi lebih dari $300 juta pada 2025. Diferensiasi Maple adalah infrastruktur kredit kualitas institusionalnya; mereka memiliki hubungan yang sudah ada dengan hedge fund dan kantor keluarga yang sebelumnya telah menggunakan produk pool pinjamannya.
OpenEden, yang didukung oleh mantan eksekutif Gemini, mengoperasikan vault TBILL yang memberi pembeli memenuhi syarat eksposur langsung yang ditokenisasi ke T-bill AS yang disimpan di kustodian berlisensi di Singapura. TVL-nya telah tumbuh menjadi sekitar $180 juta per Mei 2026 dan produknya menonjol karena berhasil mencapai salah satu spread basis terendah antara imbal hasil on-chain dan imbal hasil T-bill aktual di sektor ini.
Backed Finance berfokus pada produk bursa yang ditokenisasi (exchange-traded products) dan beroperasi di bawah pengawasan regulasi Swiss, menerbitkan token pembungkus ERC-20 untuk aset termasuk ETF S&P 500, ETF obligasi jangka pendek, dan eksposur komoditas. Modelnya menargetkan investor Eropa dan Asia yang menginginkan eksposur aset non-USD dalam bentuk tokenisasi, segmen yang tidak dilayani dengan baik baik oleh Ondo maupun produk dana berfokus-AS.
Di sepuluh penerbit protokol RWA teratas berdasarkan TVL, total aset yang dikelola berada di sekitar $21,3 miliar per 11 Mei 2026, dengan produk Treasury AS dan pasar uang pemerintah mewakili 74% dari total TVL sektor.
Distribusi konsentrasi TVL menceritakan kisah penting: sektor ini belum terfragmentasi di antara ratusan pesaing yang setara. Tiga protokol teratas, BlackRock BUIDL, Ondo Finance, dan Franklin Templeton BENJI, secara kolektif mewakili lebih dari 60% dari total aset sekuritas pemerintah yang ditokenisasi. Konsentrasi itu menciptakan baik risiko ketergantungan sistemik maupun parit kompetitif signifikan yang harus diatasi oleh pendatang baru.
Also Read: TAO Rises 4% in 24 Hours: Is Bittensor Becoming AI Crypto’s Next Major Trade?
Revolusi Agunan: Bagaimana RWA yang Ditokenisasi Membentuk Ulang Infrastruktur DeFi
Kasus penggunaan yang paling signifikan secara struktural untuk RWA yang ditokenisasi bukanlah penangkapan imbal hasil, melainkan fungsinya sebagai agunan berkualitas tinggi yang menghasilkan imbal hasil di dalam protokol DeFi. Kasus penggunaan ini masih berada pada tahap awal tetapi telah mulai membentuk ulang cara pelaku on-chain paling canggih memikirkan efisiensi modal.
Dalam keuangan tradisional, aset likuid berkualitas tinggi (high-quality liquid assets/HQLA) seperti Treasury AS berfungsi sebagai tulang punggung sistem margin, pasar repo, dan lembaga kliring derivatif.
Mereka menghasilkan imbal hasil saat duduk sebagai agunan, yang berarti mempostingnya sebagai margin memiliki biaya peluang nyaris nol dibandingkan memposting kas.
Di on-chain, logika itu sebelumnya tidak tersedia karena satu-satunya bentuk agunan yang diterima secara luas adalah aset kripto volatil (ETH, Bitcoin (BTC)) atau stablecoin tanpa imbal hasil (USDC, Tether (USDT)). Memposting USDC sebagai agunan di protokol derivatif DeFi berarti melepaskan imbal hasil T-bill atas modal tersebut.
Treasury yang ditokenisasi menyelesaikan masalah ini. Token BUIDL yang diposting sebagai margin di platform derivatif memperoleh imbal hasil T-bill tertanamnya terlepas dari apakah aset tersebut digunakan sebagai jaminan. Komunitas tata kelola Aave dan Compound keduanya telah mengusulkan untuk melakukan onboarding USDY dan produk serupa sebagai aset jaminan Tier 1, dengan alasan volatilitas yang rendah, dukungan hasil dari aset dunia nyata, dan likuiditas yang terus meningkat.
Jika produk T-bill ter-tokenisasi dapat menangkap bahkan 10% dari $150 miliar jaminan stablecoin yang saat ini diposting di seluruh protokol DeFi, sektor RWA akan melihat tambahan arus masuk sebesar $15 miliar hanya dari substitusi jaminan, menurut analisis yang diterbitkan oleh Binance Research pada akhir 2025.
Hambatan praktis terhadap revolusi jaminan ini adalah mekanisme penebusan. Tidak seperti USDC, yang terselesaikan secara instan di on-chain, sebagian besar produk Treasury ter-tokenisasi memiliki jendela penebusan yang diukur dalam hitungan jam hingga hari, bergantung pada proses kustodian dan administrator dana.
Bagi protokol DeFi yang perlu melikuidasi jaminan dengan cepat selama peristiwa stres pasar, kelambatan penebusan tersebut menciptakan ketidaksesuaian struktural. Penyelesaiannya—baik melalui likuiditas pasar sekunder, mekanisme asuransi, atau perjanjian kustodian baru—merupakan tantangan utama di bidang rekayasa dan hukum bagi use case jaminan ini.
Also Read: Saylor Defends Strategy’s $65B Bitcoin Model Against Ponzi Claims
Risiko Struktural yang Secara Sistematis Diabaikan Dalam Skenario Bull
Hampir setiap ulasan sektor RWA yang diproduksi oleh bank dan firma konsultan pada 2025–2026 menekankan proyeksi pertumbuhan. Sangat sedikit yang memberikan bobot memadai pada kerentanan struktural sektor ini. Risiko-risiko tersebut nyata, harganya terlalu murah, dan layak dibahas secara langsung.
Risiko pertama dan paling segera adalah keberlakuan hukum di bawah kondisi stres. Produk dana ter-tokenisasi bekerja persis seperti yang diiklankan ketika pasar tenang dan administrator dana masih solvent. Pertanyaan yang belum teruji adalah apa yang terjadi ketika seorang kustodian gagal, sebuah dana menangguhkan penebusan, atau pengadilan kebangkrutan memutuskan bahwa pemegang token adalah kreditur tanpa jaminan alih-alih pemilik manfaat (beneficial owners) dari aset dasar. Belum ada satu pun produk RWA ter-tokenisasi yang melalui proses insolvensi di yurisdiksi utama.
Kerangka hukum memang ada di atas kertas, tetapi keberlakuannya belum diuji dalam kondisi yang adversarial. Sebuah paper akademik dari Center for Alternative Finance University of Cambridge, yang diterbitkan pada 2024, mengidentifikasi keberlakuan yang belum teruji ini sebagai "risiko tunggal terbesar yang belum dapat dikuantifikasi" di pasar sekuritas ter-tokenisasi.
Risiko kedua adalah ketergantungan pada oracle. Aset ter-tokenisasi yang digunakan sebagai jaminan DeFi memerlukan feed harga. Feed harga tersebut berasal dari jaringan oracle, terutama Chainlink. Jika sebuah oracle melaporkan harga yang kedaluwarsa atau dimanipulasi untuk produk Treasury ter-tokenisasi selama peristiwa likuidasi, konsekuensinya bisa jauh lebih parah dibanding kegagalan serupa pada aset crypto-native, karena posisi yang terdampak kemungkinan jauh lebih besar dan dipegang oleh rekanan institusional.
Risiko ketiga adalah konsentrasi di lapisan kustodian. Sebagian besar aset Treasury ter-tokenisasi dipegang oleh sejumlah kecil kustodian: BNY Mellon, State Street, dan segelintir entitas berlisensi di Singapura. Jika salah satu dari kustodian ini mengalami gangguan operasional, dampaknya terhadap banyak produk ter-tokenisasi secara bersamaan bisa sangat akut.
Sebuah working paper Bank for International Settlements tahun 2025 secara khusus menandai konsentrasi kustodian dalam produk dana ter-tokenisasi sebagai sumber potensial stres berkorelasi yang tidak ada dalam struktur dana tradisional, karena komposabilitas on-chain berarti kegagalan satu kustodian dapat memicu likuidasi berantai di banyak protokol DeFi secara simultan.
Risiko keempat adalah pembalikan regulasi. Sikap regulasi AS saat ini terhadap sekuritas ter-tokenisasi adalah yang paling permisif sejak sektor ini muncul. Perubahan kepemimpinan SEC, kegagalan dana ter-tokenisasi yang berprofil tinggi, atau respons kongres terhadap kasus penipuan yang beririsan dengan kripto dapat membalikkan panduan saat ini, yang berpotensi membuat miliaran alokasi institusional yang dibuat di bawah aturan sekarang menjadi terjebak.
Also Read: CoinShares Report: Crypto Funds Added $857M For Sixth Straight Inflow Week
Peluang $16 Triliun: Ke Mana Tokenisasi RWA Bergerak Dalam 18 Bulan ke Depan
Proyeksi jangka panjang yang paling kredibel untuk tokenisasi RWA berasal dari riset primer oleh firma-firma yang memiliki eksposur langsung ke pasar. Estimasi mereka bervariasi cukup luas, tetapi arah pergerakannya konsisten.
Practice teknologi pasar keuangan McKinsey memproyeksikan dalam sebuah laporan 2024 bahwa aset keuangan ter-tokenisasi dapat mencapai $2 triliun pada 2030 dalam skenario dasar, dengan skenario optimistis mendekati $4 triliun. Riset GPS Citi memperkirakan $5 triliun sekuritas digital ter-tokenisasi pada 2030 dalam skenario dasar, naik hingga hampir $13 triliun dalam skenario adopsi yang dipercepat. Boston Consulting Group memperkirakan potensi pasar teralamat (addressable market) untuk aset tak likuid ter-tokenisasi saja sebesar $16 triliun pada 2030.
Kesenjangan antara $20 miliar hari ini dan bahkan target 2030 yang paling konservatif menyiratkan kebutuhan pertumbuhan 100x dalam empat tahun. Itu adalah klaim yang luar biasa.
Kondisi yang diperlukan untuk mencapainya mencakup: hasil dunia nyata yang tinggi secara berkelanjutan (yang sebagian akan ditantang oleh normalisasi suku bunga di kemudian hari), kelonggaran regulasi yang berkelanjutan di berbagai yurisdiksi utama, penyelesaian masalah mekanisme penebusan untuk use case jaminan, dan ekspansi signifikan likuiditas pasar sekunder untuk aset ter-tokenisasi.
Secara khusus, 18 bulan ke depan akan dibentuk oleh tiga perkembangan yang perlu dipantau dekat. Pertama, potensi peluncuran produk ekuitas ter-tokenisasi oleh bursa besar; Nasdaq dan NYSE keduanya telah mengajukan permintaan regulatori terkait penerbitan saham ter-tokenisasi. Kedua, pematangan roadmap Ondo Global Markets, yang bisa menghadirkan akses ter-tokenisasi ke ekuitas non-AS bagi pengguna on-chain untuk pertama kalinya dalam skala besar. Ketiga, hasil legislasi sekunder MiCA yang mencakup sekuritas ter-tokenisasi, yang akan menentukan apakah modal UE—yang saat ini sebagian besar masih di pinggir—akan mengalir ke sektor ini dalam skala institusional.
Laporan State of Crypto 2025 milik a16z Crypto mengidentifikasi tokenisasi RWA sebagai salah satu dari tiga sektor yang paling mungkin menghasilkan $100 miliar nilai on-chain berikutnya, bersama protokol terintegrasi AI dan jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi.
Protokol yang diposisikan untuk menangkap pertumbuhan tersebut tidak haruslah yang memiliki TVL tertinggi saat ini. Protokol pemenang adalah yang mampu menyelesaikan masalah mekanisme penebusan untuk use case jaminan DeFi, mencapai distribusi lintas-rantai (cross-chain) terluas, dan membangun infrastruktur hukum yang tahan terhadap uji stres di dunia nyata. Ondo Finance, dengan jejak USDY lintas-rantainya saat ini dan inisiatif Ondo Global Markets, adalah kandidat paling jelas di lapisan protokol. Namun produk fund-wrapper dari BlackRock dan Franklin Templeton memiliki tingkat kepercayaan institusional dan posisi regulasi untuk mendominasi segmen alokasi langsung. Kedua pasar tersebut cukup besar untuk melahirkan pemenang kategori yang menentukan.
Read Next: Dogecoin Faces $0.07 Dip Forecast Even As 149 Whale Wallets Accumulate
Kesimpulan
Tokenisasi aset dunia nyata telah menyelesaikan transisi dari proof-of-concept menjadi pasar yang berfungsi. $20 miliar yang kini berada di blockchain publik dalam bentuk sekuritas pemerintah ter-tokenisasi, saham money market fund, dan instrumen kredit bukanlah sekadar angka pembulatan atau posisi spekulatif.
Angka tersebut adalah hasil dari rangkaian keputusan berulang oleh pengalokasi modal institusional yang menghitung aritmetika hasil, berkonsultasi dengan penasihat hukum, dan menyimpulkan bahwa manfaatnya lebih besar daripada risiko residual.
Posisi Ondo Finance di lapisan protokol mencerminkan keunggulan struktural yang nyata: mereka membangun produk yield ter-tokenisasi yang komposabel dan lintas-rantai sebelum raksasa institusional masuk, dan mempertahankan keunggulan itu dengan memperluas distribusi, bukan dengan bersaing pada hubungan kustodian yang tidak bisa mereka menangkan. Kapitalisasi pasar $2 miliar, meskipun signifikan, tetap mewakili sebagian kecil dari nilai protokol yang akan mengalir jika bahkan sebagian kecil dari pasar RWA institusional memilih untuk melalui infrastrukturnya.