Tether Gold
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Tether Gold (XAUt): Guida per investitori istituzionali
Tether Gold (XAUt) viene scambiato a circa 4.825 $ per token a fine gennaio 2026, con una capitalizzazione di mercato superiore a 2,1 miliardi di dollari. L’offerta circolante del token è di circa 440.000 XAUt, ognuno dei quali rappresenta la proprietà diretta di un’oncia troy fine di oro fisico custodito in caveau svizzeri.
XAUt detiene circa il 50% del mercato dell’oro tokenizzato, che è cresciuto fino a quasi 4 miliardi di dollari di valore complessivo.
Insieme a Pax Gold (PAXG), XAUt rappresenta circa il 90% di tutti gli asset digitali garantiti da oro.
La proposta di base è semplice: eliminare gli attriti logistici della detenzione di oro fisico preservandone al contempo le caratteristiche di copertura dall’inflazione.
I detentori di token possono verificare i lingotti loro assegnati tramite gli strumenti di consultazione di Tether, trasferire valore a livello globale in pochi minuti e teoricamente riscattare oro fisico in Svizzera.
L’asset ha attratto capitale istituzionale come copertura contro la volatilità valutaria; Aurelion—un veicolo di tesoreria quotato al Nasdaq—detiene 134 milioni di dollari in XAUt come unico asset di riserva.
Dal gigante delle stablecoin all’emittente di oro
TG Commodities Limited, una controllata di Tether Limited, ha lanciato XAUt a gennaio 2020. Il tempismo ha coinciso con crescenti tensioni geopolitiche e l’incertezza iniziale legata alla pandemia, condizioni che storicamente favoriscono l’allocazione in oro.
Il team fondatore include Brock Pierce, Reeve Collins e Craig Sellars—gli stessi che nel 2014 hanno fondato Tether Limited con il nome originario di Realcoin. Paolo Ardoino, che è diventato CEO di Tether nel dicembre 2023, supervisiona ora le operazioni sia di USDT sia di XAUt.
La filosofia di progettazione riflette la più ampia tesi di Tether sulle stablecoin: fare da ponte tra asset tradizionali e infrastruttura blockchain, mantenendo al contempo una custodia centralizzata del collaterale a garanzia.
XAUt è emerso insieme al più ampio movimento di tokenizzazione degli asset del mondo reale (RWA) che ha preso slancio tra il 2024 e il 2025. Con i prezzi dell’oro che sono saliti oltre i 4.000 $ per oncia—spinti dall’accumulo delle banche centrali, dai timori inflazionistici e dall’instabilità geopolitica—la domanda di esposizione on-chain all’oro si è intensificata.
Infrastruttura blockchain e meccanica del token
XAUt opera come token standard su più blockchain pubbliche, piuttosto che su un registro proprietario.
Su Ethereum (ETH), funziona come smart contract ERC‑20 all’indirizzo 0x68749665ff8d2d112fa859aa293f07a622782f38. Su TRON (TRX), il token opera secondo lo standard TRC‑20 con proprietà economiche identiche.
Le recenti espansioni infrastrutturali ne hanno esteso la portata. A giugno 2025, Tether ha lanciato XAUt0—una versione omnichain costruita sul protocollo di interoperabilità LayerZero—che consente trasferimenti tra Ethereum, TRON, TON (TON), Solana (SOL) e Polygon (POL) senza token avvolti (wrapped) o bridge tradizionali.
Il token può essere frazionato fino alla sesta cifra decimale, il che significa che l’unità trasferibile più piccola rappresenta 0,000001 oncia troy.
Ai prezzi attuali, ciò corrisponde a circa 0,005 $ per unità.
A gennaio 2026, Tether ha introdotto la denominazione Scudo—un millesimo di XAUt, ovvero un millesimo di oncia troy—per semplificare la formazione dei prezzi e le transazioni quotidiane man mano che il prezzo dell’oro aumenta.
L’approccio rispecchia l’uso dei satoshi di Bitcoin (BTC) per trasferimenti di valore più contenuto.
Gli smart contract gestiscono l’emissione e la distruzione dei token mantenendo la corrispondenza con le riserve fisiche. Quando gli utenti acquistano XAUt tramite Tether, nuovi token vengono coniati contro oro allocato; i riscatti bruciano i token e liberano il metallo sottostante.
Dinamiche dell’offerta e distribuzione dei detentori
A differenza delle stablecoin algoritmiche o delle criptovalute con calendari di emissione predeterminati, l’offerta di XAUt si espande solo quando nuovo oro fisico entra in custodia. Non esiste un limite massimo di offerta: l’emissione è vincolata esclusivamente dalla domanda e dalla capacità di Tether di acquisire oro.
Nel primo trimestre 2025, Tether ha riportato più di 7,7 tonnellate metriche (circa 246.523 once) di oro fisico a garanzia di XAUt in circolazione. Entro la fine del 2025, tale valore era aumentato in modo sostanziale mentre la capitalizzazione di mercato del token raddoppiava.
Tether mantiene inoltre rilevanti partecipazioni in oro al di là delle riserve a garanzia di XAUt.
Secondo un’analisi di Jefferies della fine del 2025, la società deteneva circa 116 tonnellate di oro—104 tonnellate a supporto delle riserve di USDT e 12 tonnellate a garanzia di XAUt—posizionandola tra i maggiori detentori di oro non appartenenti a banche centrali a livello globale.
I dati on‑chain mostrano una concentrazione delle partecipazioni tra gli indirizzi principali. Nell’ottobre 2025, due indirizzi whale hanno acquistato 7.342 XAUt (circa 32,8 milioni di dollari) in due settimane, a dimostrazione di come acquisti di grandi dimensioni possano ridurre l’offerta circolante e amplificare i movimenti di prezzo in un mercato relativamente poco profondo.
Il token non applica commissioni di custodia ricorrenti—un vantaggio strutturale rispetto ai concorrenti—anche se gli acquisti e i riscatti tramite Tether comportano una commissione una tantum di 25 punti base. Per i trasferimenti on‑chain si applicano le normali commissioni di gas delle blockchain.
Comportamento in diverse condizioni di mercato
Il prezzo di XAUt segue il prezzo spot dell’oro, con modeste deviazioni attribuibili alla liquidità degli exchange e alle dinamiche di domanda‑offerta nei mercati dei token. Durante il rally dell’oro del 2025—nel quale il metallo ha superato prima i 3.000 $ e poi i 4.000 $ per oncia—XAUt è cresciuto di circa il 58% anno su anno.
Il token ha mostrato un comportamento distinto durante la volatilità dei mercati crypto. A fine 2025, mentre Bitcoin scendeva da oltre 126.000 $ a meno di 85.000 $, i token garantiti da oro hanno guadagnato terreno poiché i trader si sono spostati verso asset a valore relativamente stabile.
La capitalizzazione di mercato di XAUt è raddoppiata in questo periodo, raggiungendo circa 2,3 miliardi di dollari.
I volumi di scambio rimangono inferiori a quelli di PAXG su molte piattaforme, con volumi nelle 24 ore che in genere oscillano tra 20 e 100 milioni di dollari a seconda delle condizioni di mercato. Ciò si traduce in spread denaro‑lettera leggermente più ampi rispetto al suo principale concorrente.
Il token ha funzionato come strumento di copertura per i portafogli di criptovalute che cercano esposizione a un asset non correlato e resistente all’inflazione senza uscire completamente dall’ecosistema degli asset digitali.
Tesoreria istituzionale e integrazione DeFi
Lo sviluppo istituzionale più significativo è arrivato nell’ottobre 2025, quando Aurelion (in precedenza Prestige Wealth) ha completato un acquisto di XAUt da 134 milioni di dollari, istituendo la prima tesoreria aziendale quotata al Nasdaq detenuta interamente in oro tokenizzato.
Antalpha Platform Holding ha guidato il round di finanziamento da 150 milioni di dollari, acquisendo il 32,4% del capitale e il 73,1% dei diritti di voto. Il braccio di investimento di Tether ha contribuito con 15 milioni di dollari direttamente.
Questa struttura posiziona XAUt come asset di bilancio per istituzioni che cercano esposizione all’oro senza gli accordi di custodia tradizionali.
La società con sede a Hong Kong DL Holdings ha annunciato una strategia dual‑track da 200 milioni di dollari: 100 milioni per la distribuzione di Tether Gold e 100 milioni per operazioni di mining di Bitcoin—a riflesso dell’appetito istituzionale sia per le rappresentazioni digitali dell’oro sia per l’esposizione al mining.
XAUt è stato integrato in protocolli di finanza decentralizzata, dove viene utilizzato come collaterale per il lending, la fornitura di liquidità e prodotti strutturati. Piattaforme come Nexo ora offrono prestiti in XAUt con rendimenti intorno al 6,25% APY, sebbene tali ritorni dipendano dai profili di rischio specifici della piattaforma.
L'espansione del token su TON—la blockchain di Telegram con oltre 900 milioni di potenziali utenti—rappresenta un’ottimizzazione del canale di distribuzione più che una svolta tecnologica, con l’obiettivo di raggiungere utenti già inseriti in ecosistemi finanziari basati sulle app di messaggistica.
Regulatory Positioning and Compliance Framework
TG Commodities si è trasferita dalle Isole Vergini Britanniche a El Salvador nel gennaio 2025, ottenendo l’autorizzazione come Emittente di Stablecoin e Fornitore di Servizi di Asset Digitali ai sensi della legge del paese sull’emissione di asset digitali. L’azienda ora riferisce alla Commissione Nazionale di Asset Digitali di El Salvador e alla sua Unità di Investigazione Finanziaria.
L’entità mantiene la registrazione come Money Services Business presso la Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) degli Stati Uniti, il che implica il rispetto dei requisiti antiriciclaggio indipendentemente dal domicilio offshore di Tether.
BDO Italia, una delle prime cinque società di revisione contabile a livello globale, svolge incarichi trimestrali di “reasonable assurance” sulle riserve di XAUt.
Queste attestazioni confermano che le riserve in oro corrispondono ai token in circolazione in specifici momenti nel tempo, ma non costituiscono revisioni continue delle operazioni di Tether.
I soggetti statunitensi affrontano restrizioni significative. Non possono acquistare o riscattare XAUt direttamente tramite Tether a meno che non si qualifichino come Eligible Contract Participants secondo la normativa sulle commodities. I residenti di Cuba, Corea del Nord, Iran, Siria, Singapore e Crimea sono completamente esclusi dall’accesso alla piattaforma.
La nuova GENIUS Act statunitense impedisce agli emittenti di stablecoin conformi di detenere oro come riserva di copertura, creando una tensione regolatoria con la strategia di riserve fortemente basate sull’oro adottata da Tether per USDT. Tether ha annunciato un token separato conforme alla GENIUS Act (USAT) per aggirare questo vincolo.
Structural Risks and Competitive Vulnerabilities
Il modello di emissione centralizzato di XAUt introduce un rischio di controparte che il possesso di oro fisico non comporta. I detentori di token devono fidarsi di TG Commodities affinché mantenga le riserve, esegua i rimborsi e operi in modo trasparente—un quadro di fiducia che poggia su attestazioni periodiche piuttosto che su una verifica in tempo reale.
Le precedenti controversie di Tether sulla composizione delle riserve di USDT e sulla trasparenza gettano un’ombra su XAUt, anche se il token garantito da oro opera con accordi di custodia differenti.
I critici osservano che Tether pubblica dati aggregati sulle riserve ma non collega specifici token a specifici lingotti su base per-utente senza richieste individuali.
Il rimborso fisico richiede un minimo di circa 430 XAUt—un’intera barra London Good Delivery, del valore di circa 2 milioni di dollari ai prezzi attuali—limitando di fatto l’accesso al rimborso ai soli detentori istituzionali. I detentori più piccoli devono fare completo affidamento sulla liquidità del mercato secondario.
PAXG, emesso dalla Paxos Trust Company regolamentata a New York, offre una vigilanza normativa più rigorosa con verifiche mensili di terze parti supervisionate dal New York State Department of Financial Services.
Per le istituzioni focalizzate sulla compliance, questa differenza strutturale può pesare più dei vantaggi in termini di liquidità di XAUt.
Le aggressive acquisizioni di oro da parte di Tether—Jefferies riporta che l’azienda ha acquistato 26 tonnellate nel solo Q3 2025, più di qualsiasi banca centrale in quel trimestre—sollevano interrogativi sulla concentrazione di mercato e sul potenziale di distorsione dei prezzi nel segmento dell’oro tokenizzato.
Il rischio di smart contract rimane intrinseco a qualsiasi asset basato su blockchain. Autorizzazioni errate, attacchi di phishing o chiavi private smarrite possono comportare perdite permanenti, senza alcun meccanismo di recupero disponibile indipendentemente dalla copertura in oro sottostante.
Infrastructure Requirements and Competitive Positioning
Affinché XAUt mantenga la propria posizione di mercato, devono verificarsi diverse condizioni. Tether deve continuare a dimostrare l’adeguatezza delle riserve tramite attestazioni credibili di terze parti, idealmente procedendo verso revisioni continue complete piuttosto che “istantanee” puntuali.
L’infrastruttura omnichain XAUt0 richiede uno sviluppo costante per competere con la liquidità consolidata di PAXG su Ethereum. I bridge cross-chain introducono complessità tecniche e potenziali superfici di attacco che i token su singola chain evitano.
La chiarezza normativa nei principali mercati—soprattutto negli Stati Uniti—determinerà se l’adozione istituzionale accelererà o ristagnerà. La roadmap di Tether include un’iniziativa regolatoria conforme alla GENIUS Act per il Q1 2026 e piani per acquisire oltre 100 tonnellate di riserve auree durante l’anno.
La denominazione Scudo e l’integrazione con il Wallet Development Kit di Tether suggeriscono un focus sui pagamenti e sulle microtransazioni come casi d’uso oltre alle pure funzioni di riserva di valore. Resta speculativo se gli utenti effettueranno acquisti quotidiani in unità denominate in oro.
Il ruolo di XAUt nel più ampio panorama delle commodities tokenizzate dipende in parte da fattori esterni al controllo di Tether: performance macro dell’oro, modelli di acquisto delle banche centrali e se l’instabilità geopolitica continuerà a spingere la domanda di riserve di valore non sovrane. Il token funziona come infrastruttura per esprimere esposizione all’oro tramite reti blockchain—la sua utilità persiste finché tale espressione mantiene una connessione economica all’oro fisico in custodia verificabile.
