Stablecoin Algoritmiche Demistificate: La Tua Guida Ultima

Le stablecoin sono di conoscenza comune. Un asset digitale il cui valore è direttamente collegato a una valuta fiat, spesso il dollaro USA. Ma come viene mantenuto questo ancoraggio? Le stablecoin USDT e USDC di Tether e Circle, rispettivamente, sono supportate da denaro reale, obbligazioni del Tesoro e altri asset finanziari del mondo reale.

Ora c'è una novità. Le stablecoin algoritmiche stanno per conquistare il mondo delle criptovalute. Come funzionano, cosa sono e puoi fidarti di loro? Indaghiamo.

Comprendere le Stablecoin Algoritmiche

Una delle principali sfide per l'adozione diffusa degli asset digitali, man mano che guadagnavano trazione, era la loro volatilità. Le persone erano esitanti ad abbracciare il concetto di valuta digitale poiché il loro valore poteva fluttuare di giorno in giorno. Ciò che è un vantaggio per i trader, che guadagnano attivamente sulle fluttuazioni di prezzo, era uno svantaggio per i comuni utenti che devono essere sicuri di poter preservare la loro ricchezza in forma digitale per il futuro.

È allora che le stablecoin hanno fatto la loro epica apparizione in stile hollywoodiano. In pochi anni dalla loro introduzione, le stablecoin sono diventate il vero sangue del corpo in evoluzione del mondo crypto.

Entra stablecoin: criptovalute progettate per mantenere un valore stabile rispetto a un asset di riferimento, tipicamente una valuta fiat come il dollaro USA. Queste nuove valute digitali hanno un prezzo costante, a differenza del Bitcoin o di Ethereum, di cui parleremo tra poco.

Le stablecoin sono emerse come un anello essenziale tra i sistemi finanziari convenzionali e quelli della criptovaluta, facilitando transazioni e proteggendo gli investitori dalle fluttuazioni di mercato.

Detto ciò, non tutte le stablecoin sono uguali. I loro approcci al raggiungimento della stabilità dei prezzi differiscono.

Le stablecoin algoritmiche, crypto-collateralizzate e fiat-collateralizzate sono i tre tipi più comuni. Invece di fare affidamento su riserve di asset, le stablecoin algoritmiche cercano di mantenere il loro valore tramite formule matematiche e contratti intelligenti.

Come nuovo approccio, le stablecoin algoritmiche mirano a offrire stabilità senza la necessità di riserve collaterali. Questo è un grande passo avanti per un'industria che valorizza l'efficienza e la decentralizzazione.

L'evoluzione delle stablecoin algoritmiche è stata costellata di successi, fallimenti e tentativi ed errori.

Cosa Sono le Stablecoin Algoritmiche?

Il termine "stablecoin algoritmica" si riferisce a un tipo di criptovaluta che non detiene riserve fisiche ma si affida a contratti intelligenti e algoritmi per mantenere il suo valore costante, di solito legato a una valuta fiat come il dollaro USA.

Sì, hai capito bene, non ci sono effettivi collaterali a supportare il valore della stablecoin algoritmica, eppure l'idea funziona.

L'idea è emersa come un approccio nuovo ai problemi delle stablecoin collateralizzate, comprese le inefficienze nella manutenzione delle riserve e i rischi di centralizzazione.

Le stablecoin determinate da algoritmi hanno le loro radici in progetti come Basis del 2017 (precedentemente conosciuto come Basecoin), che offriva un modello simile ai meccanismi delle banche centrali per controllare dinamicamente inflazione e domanda. Nonostante la sua chiusura a causa di preoccupazioni normative, Basis ha stabilito una base per le stablecoin algoritmiche che seguirono.

La nozione di elasticità dell'offerta è fondamentale per le stablecoin algoritmiche.

Il protocollo decide di aumentare l'offerta della stablecoin per abbassarne il prezzo ogni volta che il prezzo supera il suo ancoraggio. L'offerta viene diminuita in direzione opposta se il prezzo scende sotto l'ancoraggio. Molto spesso, questo è realizzato con l'aiuto della governance on-chain e di contratti intelligenti che possono apportare questi cambiamenti automaticamente, senza guida umana.

Mentre le stablecoin algoritmiche possono funzionare su una varietà di blockchain, le potenti capacità dei contratti intelligenti di Ethereum l'hanno reso il leader di mercato. Tuttavia, anche altre piattaforme hanno ospitato progetti di stablecoin algoritmiche, sfruttando i loro costi di transazione più bassi e scalabilità. Solana e Binance Smart Chain sono due esempi.

All'interno dell'ecosistema crypto, queste stablecoin servono a molteplici scopi. Facilitano il trading su exchange decentralizzati (DEX), forniscono un mezzo di scambio stabile nei protocolli DeFi e permettono transazioni transfrontaliere senza la volatilità associata ad altre criptovalute.

Tecnicamente, le stablecoin algoritmiche impiegano meccanismi come le azioni di signoraggio, il ribilanciamento e i modelli a doppio token.

Per esempio, in un sistema a doppio token, un token agisce come la stablecoin mentre l'altro assorbe la volatilità dei prezzi. L'interazione tra questi token, governata dall'algoritmo, mira a mantenere il prezzo della stablecoin ancorato al suo riferimento. A volte questo legame diventa il punto debole del sistema, e fallisce. Ne parleremo tra poco.

Stablecoin Algoritmiche Leader

Di seguito, cinque stablecoin algoritmiche leader, ognuna con progetti e traiettorie uniche. Le loro storie illustrano la diversità del modello di stablecoin algoritmico, la sua innovazione e le sfide che rimangono.

FRAX (Frax Finance)

FRAX è un esempio unico di stablecoin algoritmica ibrida. Combina sia elementi collateralizzati che algoritmici.

Il progetto è stato lanciato da Sam Kazemian nel 2020. L'obiettivo era creare una stablecoin parzialmente collateralizzata che potesse regolare dinamicamente il suo rapporto di collaterale in base alla domanda del mercato. Il token utilizza un modello di governance decentralizzata. Tutte le decisioni importanti sui livelli di collaterale sono determinate dall'organizzazione autonoma decentralizzata (DAO) di Frax.

Frax si distingue per il suo approccio scalabile. A settembre 2024, la capitalizzazione di mercato di FRAX si aggira intorno agli 800 milioni di dollari, rendendola una delle stablecoin algoritmiche più grandi attualmente in funzione.

Frax opera su più catene, tra cui Ethereum e Binance Smart Chain, e ha un ruolo fondamentale nei protocolli DeFi come Aave e Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth, o AMPL, adotta un approccio puramente algoritmico per mantenere la stabilità dei prezzi.

Piuttosto che ancorarsi a una valuta fiat, AMPL regola la sua offerta giornalmente in base alla domanda. Se il prezzo di AMPL sale sopra il suo obiettivo ($1), l'offerta aumenta; se scende sotto, l'offerta si contrae.

Questo modello di “offerta elastica” è progettato per mantenere AMPL stabile rispetto al suo prezzo obiettivo.

Lanciato nel 2019 da Evan Kuo e un team di ricercatori di Stanford, AMPL è stata una delle prime stablecoin algoritmiche a sperimentare modelli non-collateralizzati. La sua capitalizzazione di mercato fluttua a causa della sua natura elastica, ma normalmente varia tra 100 e 200 milioni di dollari. Ampleforth è scambiato principalmente su exchange decentralizzati come Uniswap.

Fei Protocol (FEI)

Fei Protocol è stato lanciato nel 2021 con grande clamore, raccogliendo oltre 1,3 miliardi di dollari in Ethereum durante il suo evento di liquidità iniziale.

Creato da Joey Santoro, l'obiettivo iniziale di Fei Protocol era fornire una stablecoin decentralizzata che potesse essere più efficiente in termini di capitale rispetto alle stablecoin collateralizzate. Ha tentato di utilizzare incentivi diretti per mantenere FEI vicino al suo ancoraggio di $1 senza richiedere un'eccedenza di collaterale.

Tuttavia, Fei ha sperimentato sfide iniziali nel mantenere il suo ancoraggio, con FEI che è sceso notevolmente al di sotto di $1 poco dopo il lancio. Il team ha successivamente introdotto modifiche, compreso l'aumento della collateralizzazione, e FEI è riuscito a stabilizzarsi. A settembre 2024, la capitalizzazione di mercato di Fei è di circa 500 milioni di dollari, e il protocollo è integrato con le principali piattaforme DeFi come Compound e Balancer.

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD) è un'altra stablecoin algoritmica di prima generazione, lanciata nel 2020.

Opera su un modello di azioni di signoraggio, il che significa che tenta di mantenere il suo ancoraggio a $1 tramite l'emissione e la distruzione di token ESD.

Quando ESD è scambiato sopra $1, vengono coniati nuovi token e distribuiti ai detentori; quando è scambiato sotto, il protocollo offre obbligazioni che possono essere riscattate per ESD in seguito quando il prezzo si stabilizza.

ESD è stato innovativo nel essere una delle prime stablecoin ad abbracciare completamente la governance decentralizzata, senza controllo centralizzato sulla sua politica monetaria.

Tuttavia, come molte stablecoin algoritmiche, ESD ha lottato per mantenere la stabilità a lungo termine. La sua capitalizzazione di mercato, una volta oltre 100 milioni di dollari, ora fluttua attorno ai 10 milioni di dollari man mano che l'interesse è diminuito, sebbene rimanga una parte significativa della storia DeFi.

USDD (Decentralized USD)

USDD è la stablecoin della blockchain TRON. È stata lanciata da Justin Sun nel 2022.

Mira a essere una stablecoin decentralizzata e algoritmica, utilizzando meccanismi di bruciatura di token per equilibrare la domanda. USDD incorpora più collateralizzazione rispetto ad altre stablecoin algoritmiche di questo tipo di solito facciano. Ad esempio, detiene riserve in stablecoin come USDT e anche una quantità significativa di BTC, per garantire che il suo ancoraggio rimanga stabile.

A settembre 2024, USDD ha una capitalizzazione di mercato di circa 750 milioni di dollari e rimane un componente chiave dell'ecosistema DeFi di TRON.

Il Crollo Terra/Luna: Un Caso Studio

Nel maggio 2022, il mondo delle criptovalute ha assistito a un evento drammatico che ha scosso la fiducia nelle stablecoin algoritmiche: il collasso di TerraUSD (UST) e del suo token gemello LUNA. TerraUSD era una stablecoin algoritmica progettata per mantenere il suo ancoraggio al dollaro USA tramite un meccanismo di mint-and-burn coinvolgendo LUNA.

Quando UST era scambiato sopra $1, gli utenti potevano coniare più UST bruciando LUNA, aumentando l'offerta e abbassando il prezzo. Al contrario, se UST scendeva sotto $1, gli utenti potevano bruciare UST per coniare LUNA, riducendo l'offerta e spingendo il prezzo verso l'alto.

Il sistema dipendeva pesantemente dalla fiducia del mercato e dagli incentivi di arbitraggio. Tuttavia, nel maggio 2022, una serie di grandi prelievi da pool di liquidità UST ha portato a una perdita dell'ancoraggio. Scoppiò il panico, e i meccanismi in atto non riuscirono a ripristinare la stabilità. Skip translation for markdown links.

Content: ballooned as UST holders rushed to exit, leading to hyperinflation of LUNA and a death spiral.

Il crollo ha cancellato circa 40 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato in pochi giorni. Gli investitori hanno perso somme significative, e l'evento ha avuto effetti a catena sul mercato delle criptovalute, portando a un'accresciuta vigilanza regolamentare e a una perdita di fiducia nelle stablecoin algoritmiche.

Il fallimento di Terra/Luna ha evidenziato vulnerabilità critiche:

• Eccessiva dipendenza dalle dinamiche di mercato: Il sistema presumeva che gli incentivi all'arbitraggio avrebbero sempre ristabilito il peg, cosa che non è avvenuta sotto stress estrema.

• Mancanza di collaterale: Senza beni a garanzia, non c'era una rete di sicurezza per assorbire gli shock.

• Circuiti di retroazione: Il meccanismo di "mint-and-burn" ha creato un circuito di retroazione negativo durante la crisi, peggiorando il collasso.

• Crisi di fiducia: Una volta persa la fiducia, nessun meccanismo poteva prevenire l'esodo di massa.

Pro e Contro delle Stablecoin Algoritmiche

Diamo un'occhiata alle migliori caratteristiche e ai punti deboli delle stablecoin algoritmiche.

Pro:

1. Decentralizzazione: Senza la necessità di riserve collaterali detenute da un'entità centrale, le stablecoin algoritmiche sono in linea con l'etica decentrata della tecnologia blockchain.

2. Efficienza del capitale: Evitano la sovracollateralizzazione richiesta dalle stablecoin garantite da criptovalute, rendendole più efficienti in termini di capitale.

3. Scalabilità: I modelli algoritmici possono regolare l'offerta senza i limiti del collaterale, permettendo potenzialmente una scalata illimitata con l'aumento della domanda.

4. Innovazione: Spingono i confini dell'ingegneria finanziaria, contribuendo allo sviluppo di nuovi modelli economici e applicazioni DeFi.

5. Rischi regolamentari ridotti: Non detenendo riserve in valuta fiat, possono affrontare meno ostacoli normativi legati alla trasmissione di denaro e alle verifiche delle riserve.

Contro:

1. Instabilità dei prezzi: Mantenere il peg unicamente tramite algoritmi si è rivelato una sfida, con molte stablecoin algoritmiche che subiscono significative deviazioni di prezzo.

2. Mancanza di fiducia: Gli utenti possono diffidare di un sistema senza collaterale tangibile, portando a tassi di adozione inferiori e problemi di liquidità.

3. Vulnerabilità agli attacchi speculativi: I manipolatori possono sfruttare i meccanismi progettati per mantenere il peg, causando rapida svalutazione.

4. Complessità: I meccanismi sottostanti possono essere complessi, rendendo difficile per gli utenti medi comprendere e fidarsi del sistema.

5. Fallimenti storici: I crolli passati delle stablecoin algoritmiche hanno eroso la fiducia nella loro viabilità come riserva di valore stabile.

6. Esame normativo: Nonostante i potenziali vantaggi normativi, possono attirare attenzione a causa della loro natura innovativa e non testata, portando a uno stato legale incerto.

7. Dipendenza dal mercato: Richiedono frequentemente una partecipazione e fiducia continua nel mercato, che possono diminuire durante i cali di mercato.

8. Rischi dei contratti intelligenti: Essendo completamente guidati dal codice, sono suscettibili a bug e sfruttamenti nei contratti intelligenti.

9. Sfide di governance: La governance decentralizzata può portare a risposte lente a problemi critici, peggiorando i problemi durante le crisi.

10. Adozione limitata: Rispetto alle stablecoin garantite da collaterale, le stablecoin algoritmiche non hanno ancora raggiunto un'adozione significativa nelle attività criptografiche mainstream.

Il Futuro delle Stablecoin Algoritmiche

L'incidente Terra/Luna ha servito come monito, spingendo a una rivalutazione del ruolo delle stablecoin algoritmiche nell'ecosistema cripto.

Al contrario, stablecoin tradizionali garantite da collaterale come Tether (USDT) e USD Coin (USDC) hanno mantenuto la stabilità, rafforzando la loro percepita sicurezza.

Non c'è dubbio che le stablecoin continueranno a crescere in popolarità e diventeranno la forma più popolare di denaro digitale, ma la domanda rimane: le stablecoin algoritmiche possono diventare una vera sfida per le stablecoin collateralizzate come USDT e USDC?

Pro delle Stablecoin Collateralizzate:

• Trasparenza e Fiducia: Supportate da riserve di valuta fiat o beni equivalenti, offrono una garanzia tangibile di valore.

• Conformità normativa: Sempre più in linea con i requisiti normativi, offrono audit e divulgazioni per costruire fiducia.

• Dominio di mercato: USDT e USDC detengono collettivamente la maggior parte della quota di mercato delle stablecoin, ampiamente accettate su scambi e piattaforme.

Stablecoin Algoritmiche:

• Potenziale di innovazione: Nonostante i contrattempi, continuano a esplorare nuovi modelli per la stabilità decentrata.

• Sfide future: Devono affrontare problemi di fiducia, robustezza e trasparenza per riconquistare la fiducia.

• Modelli ibridi: Progetti come Frax suggeriscono una via di mezzo, combinando collaterale con elementi algoritmici.

Quali Sono Meglio?

Le stablecoin garantite da collaterale attualmente offrono grande stabilità e accettazione, sono ora un'opzione di pagamento predefinita. E nulla indica che la loro popolarità possa presto diminuire.

Nel frattempo, le stablecoin algoritmiche rappresentano un esperimento audace in corso nell'innovazione finanziaria. Il futuro potrebbe vedere progetti migliorati che mitigano i difetti passati, ma una diffusione ampia richiederà il superamento di significativi ostacoli.

Conclusione

Le stablecoin algoritmiche incarnano lo spirito pionieristico dell'industria cripto. Che spirito? Quello che ci spinge a cercare di risolvere problemi complessi con soluzioni innovative.

La loro ricerca di stabilità senza collaterale affronta problemi fondamentali di efficienza del capitale e decentralizzazione.

Tuttavia, le sfide che affrontano non sono banali.

Il crollo di Terra/Luna ha sottolineato i rischi intrinseci agli approcci algoritmici. Ha evidenziato la necessità di meccanismi robusti e forse una rivalutazione dei modelli interamente non collateralizzati.

Le stablecoin garantite da collaterale attualmente forniscono l'affidabilità e la fiducia necessarie per un utilizzo diffuso. Allo stesso tempo traggono vantaggio dalla trasparenza e dalla conformità normativa. Man mano che l'industria cripto matura, queste stablecoin svolgono un ruolo cruciale nell'integrazione degli asset digitali con la finanza tradizionale.

Il futuro delle stablecoin algoritmiche potrebbe risiedere in modelli ibridi che combinano la collateralizzazione con aggiustamenti algoritmici, con l'obiettivo di sfruttare i vantaggi di entrambi i sistemi.

Innovazione continua, test rigorosi e forse nuovi quadri normativi saranno essenziali per il loro sviluppo.

In definitiva, è probabile che il panorama delle stablecoin continui a diversificarsi, offrendo varie opzioni per soddisfare diverse esigenze all'interno dell'ecosistema cripto. Anche se le stablecoin algoritmiche devono ancora dimostrare di poter fornire stabilità affidabile senza collaterale, la loro evoluzione continua le mantiene in prima linea tra gli esperimenti più intriganti delle cripto.