Stablecoin algoritmiche svelate: la tua guida definitiva

Le stablecoin sono una conoscenza comune. Un bene digitale il cui valore è direttamente legato a una valuta fiat, il più delle volte il dollaro statunitense. Ma come si mantiene questo ancoraggio? Le USDT e USDC di Tether e Circle, rispettivamente, sono supportate da denaro reale, obbligazioni del Tesoro e altri beni finanziari reali.

Ma ora c'è una nuova presenza in città. Le stablecoin algoritmiche stanno per conquistare il mondo cripto. Come funzionano, cosa sono e puoi avere fiducia in loro nel 2025? Indaghiamo.

Comprendere le Stablecoin Algoritmiche

Una sfida chiave all'adozione ampia degli asset digitali man mano che hanno guadagnato trazione è stata la loro volatilità. Le persone erano esitanti ad abbracciare il concetto di valuta digitale perché il loro valore poteva fluttuare giorno per giorno. Ciò che è buono per i trader, che guadagnano attivamente sui cambiamenti di prezzo, è stato negativo per gli utenti comuni che devono essere certi di poter preservare la loro ricchezza in formato digitale per il futuro.

È allora che le stablecoin hanno fatto la loro epica apparizione in stile Hollywood. In pochi anni dalla loro introduzione, le stablecoin sono diventate il vero sangue del corpo in evoluzione del mondo cripto.

Entri nel mondo delle stablecoin: criptovalute progettate per mantenere un valore stabile rispetto a un bene di riferimento, di solito una valuta fiat come il dollaro USA. Queste nuove valute digitali hanno un prezzo costante, a differenza di Bitcoin o Ethereum, argomenti che tratteremo presto.

Le stablecoin sono emerse come un collegamento essenziale tra il sistema cripto e i sistemi finanziari convenzionali, servendo a facilitare le transazioni, il commercio e proteggere gli investitori dalle fluttuazioni di mercato.

Detto questo, non tutte le stablecoin sono uguali. I loro approcci per raggiungere la stabilità dei prezzi differiscono.

Le stablecoin algoritmiche, cripto-collateralizzate e fiat-collateralizzate sono i tre tipi più comuni. Piuttosto che fare affidamento su riserve di attività, le stablecoin algoritmiche mirano a mantenere il loro valore tramite formule matematiche e smart contract.

Come un nuovo approccio, le stablecoin algoritmiche mirano a offrire stabilità senza la necessità di riserve collaterali. Questo è un grande passo avanti per un'industria che valorizza l'efficienza e la decentralizzazione.

L'evoluzione delle stablecoin algoritmiche è stata costellata di successi, fallimenti, e prove ed errori.

Cosa sono le Stablecoin Algoritmiche?

Il termine "stablecoin algoritmica" si riferisce a un tipo di criptovaluta che non mantiene riserve fisiche ma si affida a smart contract e algoritmi per mantenere costante il suo valore, di solito legato a una valuta fiat come il dollaro USA.

Sì, hai sentito bene, non c'è un reale collaterale a supporto del valore della stablecoin algoritmica, eppure l'idea funziona.

L'idea è emersa come un nuovo approccio ai problemi che le stablecoin collateralizzate avevano, comprese le inefficienze della manutenzione delle riserve e i rischi di centralizzazione.

Le stablecoin determinate da algoritmi hanno le loro radici in progetti come il Basis del 2017 (precedentemente noto come Basecoin), che offriva un modello simile ai meccanismi delle banche centrali per controllare dinamicamente inflazione e domanda. Nonostante la sua chiusura a causa di problemi normativi, Basis ha creato una base per le stablecoin algoritmiche che seguirono.

L'idea dell'elasticità dell'offerta è fondamentale per le stablecoin algoritmiche.

Il protocollo decide di aumentare l'offerta della stablecoin per abbassarne il prezzo ogni volta che supera il suo ancoraggio. L'offerta viene ridotta nella direzione opposta se il prezzo scende sotto l'ancoraggio. Nella maggior parte dei casi, questo viene realizzato con l'aiuto della governance on-chain e di smart contract che possono apportare queste modifiche automaticamente, senza alcuna guida umana.

Mentre le stablecoin algoritmiche possono funzionare su una varietà di blockchain, le forti capacità di smart contract di Ethereum ne hanno fatto il leader di mercato. Ma anche altre piattaforme hanno ospitato progetti di stablecoin algoritmiche, approfittando dei loro costi di transazione più bassi e scalabilità. Solana e Binance Smart Chain sono due esempi.

All'interno dell'ecosistema cripto, queste stablecoin servono a molteplici scopi. Facilitano il trading su exchange decentralizzati (DEX), forniscono un mezzo di scambio stabile nei protocolli DeFi e consentono transazioni transfrontaliere senza la volatilità associata ad altre criptovalute.

Tecnicamente, le stablecoin algoritmiche impiegano meccanismi come le azioni di signoraggio, il rebasing e i modelli a doppio token.

Ad esempio, in un sistema a doppio token, un token funge da stablecoin mentre l'altro assorbe la volatilità dei prezzi. L'interazione tra questi token, governata dall'algoritmo, mira a mantenere il prezzo della stablecoin ancorato al suo obiettivo. A volte questo legame diventa il punto debole del sistema e fallisce. Ne parleremo tra un minuto.

Principali Stablecoin Algoritmiche

Di seguito sono riportate cinque principali stablecoin algoritmiche, ognuna con disegni e traiettorie uniche. Le loro storie illustrano la diversità del modello di stablecoin algoritmica, la sua innovazione e le sfide che rimangono.

FRAX (Frax Finance)

FRAX è un esempio unico di stablecoin algoritmica ibrida. Combina elementi sia collateralizzati che algoritmici.

Il progetto è stato lanciato da Sam Kazemian nel 2020. L'obiettivo era creare una stablecoin parzialmente collateralizzata che potesse regolare dinamicamente il suo rapporto collaterale in base alla domanda di mercato. Il token utilizza un modello di governance decentralizzato. Tutte le decisioni importanti sui livelli di collateralizzazione sono determinate dall'organizzazione autonoma decentralizzata (DAO) di Frax.

Frax si distingue per il suo approccio scalabile. Ad aprile 2025, la capitalizzazione di mercato di FRAX è intorno ai 319 milioni di dollari, rendendola una delle più grandi stablecoin algoritmiche attualmente in funzione.

Frax opera su più chain, tra cui Ethereum e Binance Smart Chain, e svolge un ruolo cruciale nei protocolli DeFi come Aave e Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth, o AMPL, adotta un approccio puramente algoritmico per mantenere la stabilità del prezzo.

Piuttosto che ancorarsi a una valuta fiat, AMPL regola la sua offerta giornalmente in base alla domanda. Se il prezzo di AMPL supera il suo obiettivo ($1), l'offerta aumenta; se scende sotto, l'offerta si contrae.

Questo modello di "offerta elastica" è progettato per mantenere AMPL stabile rispetto al suo prezzo obiettivo.

Lanciato nel 2019 da Evan Kuo e un team di ricercatori di Stanford, AMPL è stata una delle prime stablecoin algoritmiche a sperimentare modelli non-collateralizzati. La sua capitalizzazione di mercato fluttua a causa della sua natura elastica, ad aprile 2025 è intorno a 33. Ampleforth viene scambiato principalmente su exchange decentralizzati come Uniswap.

Fei Protocol (FEI)

Il Fei Protocol è stato lanciato nel 2021 con un significativo clamore, raccogliendo oltre 1,3 miliardi di dollari in Ethereum durante il suo evento di liquidità iniziale.

Creato da Joey Santoro, l'obiettivo iniziale del Fei Protocol era fornire una stablecoin decentralizzata che potesse essere più efficiente in termini di capitale rispetto alle stablecoin collateralizzate. Ha cercato di utilizzare incentivi diretti per mantenere FEI vicino al suo ancoraggio di $1 senza richiedere una sovra-collateralizzazione.

Tuttavia, Fei ha riscontrato sfide iniziali nel mantenere il suo ancoraggio, con FEI che è sceso significativamente sotto $1 poco dopo il lancio. Il team ha da allora introdotto modifiche, aumentando la collateralizzazione, e FEI è riuscita a stabilizzarsi. Ad aprile 2025, la capitalizzazione di mercato di Fei è intorno ai 3 milioni di dollari e il protocollo è integrato con le principali piattaforme DeFi come Compound e Balancer.

Empty Set Dollar (ESD)

L'Empty Set Dollar (ESD) è un'altra stablecoin algoritmica, lanciata nel 2020.

Opera su un modello di compartecipazione di signoraggio, il che significa che tenta di mantenere il suo ancoraggio a $1 attraverso l'emissione e la distruzione dei token ESD.

Quando ESD viene scambiato sopra $1, vengono coniati nuovi token e distribuiti ai detentori; quando viene scambiato sotto, il protocollo offre obbligazioni che possono essere riscattate per ESD successivamente quando il prezzo si stabilizza.

ESD è stato innovativo nell'essere una delle prime stablecoin ad abbracciare totalmente la governance decentralizzata, senza controllo centralizzato sulla sua politica monetaria.

Tuttavia, come molte stablecoin algoritmiche, ESD ha lottato per mantenere la stabilità a lungo termine. La sua capitalizzazione di mercato, un tempo superiora a 100 milioni di dollari, ora fluttua intorno a 1 milione poiché l'interesse è diminuito, pur rimanendo una parte significativa della storia DeFi.

USDD (Decentralized USD)

USDD è la stablecoin della blockchain TRON. È stata lanciata da Justin Sun nel 2022.

Mira a essere una stablecoin algoritmica e decentralizzata, utilizzando meccanismi di bruciatura dei token per eguagliare la domanda. USDD incorpora una maggiore collateralizzazione rispetto ad altre stablecoin algoritmiche di questo tipo. Ad esempio, detiene riserve in stablecoin come USDT e anche una quantità significativa di BTC, per garantire che il suo ancoraggio rimanga stabile.

Ad aprile 2025, USDD ha una capitalizzazione di mercato di circa 330 mila dollari e rimane un componente dell'ecosistema DeFi di TRON.

Il Crash di Terra/Luna: Un Caso di Studio

A maggio 2022, il mondo cripto ha assistito a un evento drammatico che ha scosso la fiducia nelle stablecoin algoritmiche: il crollo di TerraUSD (UST) e del suo token gemello LUNA. TerraUSD era una stablecoin algoritmica progettata per mantenere il suo ancoraggio al dollaro USA attraverso un meccanismo di conio e bruciatura che coinvolgeva LUNA.

Quando UST veniva scambiato sopra $1, gli utenti potevano coniare più UST bruciando LUNA, aumentando l'offerta e abbassando il prezzo. Al contrario, se UST scendeva sotto $1, gli utenti potevano bruciare UST per coniare LUNA, riducendo l'offerta e riportando su il prezzo.

Il sistema si basava pesantemente sulla fiducia del mercato e sugli incentivi di arbitraggio. Tuttavia, a maggio 2022, una serie di prelievi significativi dai pool di liquidità di UST ha portato alla perdita del suo ancoraggio. Il panico ha preso piede, e i meccanismi in atto non sono riusciti a ripristinare la stabilità. L'offerta di LUNA è esplosa mentre i detentori di UST si affrettavano a Traduzione:

Contenuto: uscita, portando a iperinflazione di LUNA e a una spirale di morte.

Il crollo ha cancellato circa 40 miliardi di dollari in capitalizzazione di mercato in pochi giorni. Gli investitori hanno perso somme significative e l'evento ha avuto effetti a catena sul mercato cripto, portando a un aumento del controllo normativo e a una perdita di fiducia nelle stablecoin algoritmiche.

Il fallimento di Terra/Luna ha evidenziato vulnerabilità critiche:

• Dipendenza dal mercato: Il sistema presumeva che gli incentivi di arbitraggio avrebbero sempre ripristinato il peg, il che non era vero sotto stress estremo.

• Mancanza di Collaterale: Senza asset di supporto, non c'era rete di sicurezza per assorbire gli shock.

• Feedback Loops: Il meccanismo di mint-and-burn ha creato un ciclo di feedback negativo durante la crisi, esacerbando il crollo.

• Crisi di Fiducia: Una volta persa la fiducia, nessun meccanismo poteva prevenire l'esodo di massa.

Vantaggi e svantaggi delle Stablecoin Algoritmiche

Diamo un'occhiata alle migliori caratteristiche e ai punti deboli delle stablecoin algoritmiche.

Pro:

1. Decentralizzazione: Senza la necessità di riserve collaterali detenute da un'entità centrale, le stablecoin algoritmiche si allineano con l'etica decentralizzata della tecnologia blockchain.

2. Efficienza del Capitale: Evitano l'over-collateralization richiesta dalle stablecoin supportate da cripto, rendendole più efficienti in termini di capitale.

3. Scalabilità: I modelli algoritmici possono regolare l'offerta senza le limitazioni del collaterale, potenzialmente consentendo una scalabilità illimitata con l'aumentare della domanda.

4. Innovazione: Espandono i confini dell'ingegneria finanziaria, contribuendo allo sviluppo di nuovi modelli economici e applicazioni DeFi.

5. Rischi Normativi Ridotti: Non detenendo riserve fiat, possono affrontare meno ostacoli normativi relativi alla trasmissione di denaro e agli audit delle riserve.

Contro:

1. Instabilità dei Prezzi: Mantenere il peg puramente tramite algoritmi si è rivelato difficile, con molte stablecoin algoritmiche che sperimentano deviazioni di prezzo significative.

2. Mancanza di Fiducia: Gli utenti possono diffidare di un sistema senza collaterale tangibile, portando a tassi di adozione e problemi di liquidità inferiori.

3. Vulnerabilità agli Attacchi Speculativi: I manipolatori possono sfruttare i meccanismi progettati per mantenere il peg, causando una rapida svalutazione.

4. Complessità: I meccanismi sottostanti possono essere complessi, rendendo difficile per gli utenti medi comprendere e fidarsi del sistema.

5. Fallimenti Storici: I crolli passati delle stablecoin algoritmiche hanno eroso la fiducia nella loro viabilità come riserva stabile di valore.

6. Controllo Normativo: Nonostante i potenziali vantaggi normativi, possono attirare attenzione a causa della loro natura innovativa e non testata, portando a uno status legale incerto.

7. Dipendenza dal Mercato: Spesso richiedono una partecipazione e fiducia continue del mercato, che possono diminuire durante le flessioni del mercato.

8. Rischi dei Contratti Intelligenti: Essendo interamente guidati dal codice, sono suscettibili a bug e sfruttamenti nei contratti intelligenti.

9. Sfide di Governance: La governance decentralizzata può portare a risposte lente a questioni critiche, esacerbando i problemi durante le crisi.

10. Adozione Limitata: Rispetto alle stablecoin supportate da collaterale, le stablecoin algoritmiche devono ancora raggiungere un'adozione significativa nelle attività cripto mainstream.

Il Futuro delle Stablecoin Algoritmiche

L'incidente Terra/Luna ha servito come monito, spingendo a una rivalutazione del ruolo delle stablecoin algoritmiche nell'ecosistema cripto.

Al contrario, le stablecoin tradizionali supportate da collaterale come Tether (USDT) e USD Coin (USDC) hanno mantenuto stabilità, rafforzando la loro percezione di sicurezza.

Sebbene non ci sia dubbio che le stablecoin continueranno a crescere in popolarità e diventeranno la forma più popolare di denaro digitale, resta la domanda: le stablecoin algoritmiche possono diventare una vera sfida per le stablecoin collateralizzate come USDT e USDC?

Vantaggi delle Stablecoin Collateralizzate:

• Trasparenza e Fiducia: Supportate da riserve di valuta fiat o asset equivalenti, fornendo una garanzia tangibile di valore.

• Conformità Normativa: Si allineano sempre più con i requisiti normativi, offrendo audit e divulgazioni per costruire fiducia.

• Dominanza del Mercato: USDT e USDC detengono collettivamente la maggioranza della quota di mercato delle stablecoin, ampiamente accettate su scambi e piattaforme.

Stablecoin Algoritmiche:

• Potenziale di Innovazione: Nonostante le battute d'arresto, continuano a esplorare nuovi modelli per la stabilità decentralizzata.

• Sfide Future: Devono affrontare problemi di fiducia, robustezza e trasparenza per riconquistare la fiducia.

• Modelli Ibridi: Progetti come Frax suggeriscono una via di mezzo, combinando collaterale con elementi algoritmici.

Quali Sono Migliori?

Le stablecoin supportate da collaterale attualmente offrono grande stabilità e accettazione, sono ora un'opzione di pagamento predefinita. E non c'è nulla che indichi che la loro popolarità possa presto calare.

Nel frattempo, le stablecoin algoritmiche rappresentano un esperimento audace in corso nell'innovazione finanziaria. Il futuro potrebbe vedere design migliorati che mitigano difetti passati, ma un'adozione diffusa richiederà di superare ostacoli significativi.

Conclusione

Le stablecoin algoritmiche incarnano lo spirito pionieristico dell'industria cripto. Quale spirito? Beh, quello che ci spinge a risolvere problemi complessi con soluzioni innovative.

La loro ricerca di stabilità senza collaterale affronta questioni fondamentali di efficienza del capitale e decentralizzazione.

Tuttavia, le sfide che devono affrontare non sono banali.

Il crollo di Terra/Luna ha evidenziato i rischi insiti negli approcci algoritmici. Ha sottolineato la necessità di meccanismi solidi e forse una rivalutazione dei modelli completamente non collateralizzati.

Le stablecoin supportate da collaterale attualmente forniscono l'affidabilità e la fiducia necessarie per un uso diffuso. Allo stesso tempo, beneficiano di trasparenza e conformità normativa. Con la maturazione dell'industria cripto, queste stablecoin svolgono un ruolo cruciale nell'integrazione degli asset digitali con la finanza tradizionale.

Il futuro delle stablecoin algoritmiche potrebbe risiedere in modelli ibridi che combinano la collateralizzazione con aggiustamenti algoritmici, mirando a sfruttare i vantaggi di entrambi i sistemi.

Innovazione continua, test rigorosi e forse nuovi quadri normativi saranno essenziali per il loro sviluppo.

In definitiva, il panorama delle stablecoin continuerà probabilmente a diversificarsi, offrendo diverse opzioni per soddisfare esigenze diverse all'interno dell'ecosistema cripto. Mentre le stablecoin algoritmiche devono ancora dimostrare di poter fornire stabilità senza collateral affidabilmente, la loro continua evoluzione le mantiene all'avanguardia degli esperimenti più intriganti del cripto.