Stablecoin algoritmiche svelate: La tua guida definitiva

Le stablecoin sono un concetto comune. Un bene digitale il cui valore è direttamente legato a una valuta fiat, più spesso il dollaro USA. Ma come viene mantenuta questa parità? Le stablecoin USDT e USDC di Tether e Circle, rispettivamente, sono supportate da denaro reale, obbligazioni del Tesoro e altre attività finanziarie del mondo reale.

Ma ora c'è un nuovo volto in città. Le stablecoin algoritmiche stanno arrivando per conquistare il mondo delle criptovalute. Come funzionano, cosa sono e puoi fidarti di loro nel 2025? Indaghiamo.

Comprendere le stablecoin algoritmiche

Una sfida chiave per l'adozione diffusa degli asset digitali man mano che si diffondevano era la loro volatilità. Le persone erano riluttanti ad abbracciare il concetto di moneta digitale perché il loro valore poteva fluttuare di giorno in giorno. Ciò che è positivo per i trader, che guadagnano attivamente sulle fluttuazioni dei prezzi, era negativo per gli utenti comuni che devono essere sicuri di poter preservare la propria ricchezza in forma digitale per il futuro.

È allora che le stablecoin hanno fatto la loro epica apparizione in stile Hollywood. In pochi anni dalla loro introduzione, le stablecoin sono diventate il vero sangue del corpo in evoluzione del mondo delle criptovalute.

Entrano in scena le stablecoin: criptovalute progettate per mantenere un valore stabile rispetto a un asset di riferimento, tipicamente una valuta fiat come il dollaro USA. Queste nuove valute digitali hanno un prezzo costante, a differenza di Bitcoin o Ethereum, che vedremo tra poco.

Le stablecoin sono emerse come un collegamento essenziale tra le criptovalute e i sistemi finanziari tradizionali, servendo a facilitare le transazioni, il commercio e a proteggere gli investitori dalle fluttuazioni del mercato.

Detto ciò, non tutte le stablecoin sono uguali. I loro approcci per raggiungere la stabilità dei prezzi differiscono.

Le stablecoin algoritmiche, crypto-collateralizzate e fiat-collateralizzate sono i tre tipi più comuni. Piuttosto che fare affidamento su riserve di asset, le stablecoin algoritmiche mirano a mantenere il loro valore attraverso formule matematiche e contratti intelligenti.

Come nuovo approccio, le stablecoin algoritmiche mirano ad offrire stabilità senza la necessità di riserve collaterali. Questo è un grande passo avanti per un settore che valorizza l'efficienza e la decentralizzazione.

L'evoluzione delle stablecoin algoritmiche è stata costellata di successi, fallimenti e tentativi ed errori.

Cos'è una stablecoin algoritmica?

Il termine "stablecoin algoritmica" si riferisce a un tipo di criptovaluta che non conserva riserve fisiche ma si affida invece a contratti intelligenti e algoritmi per mantenere il suo valore costante, solitamente legato a una valuta fiat come il dollaro USA.

Sì, avete capito bene, non c'è nessun collaterale effettivo a supportare il valore della stablecoin algoritmica, eppure l'idea funziona.

L'idea è nata come un nuovo approccio ai problemi che avevano le stablecoin collateralizzate, inclusi le inefficienze nella gestione delle riserve e i rischi di centralizzazione.

Le stablecoin determinate da algoritmi affondano le radici in progetti come Basis del 2017 (precedentemente noto come Basecoin), che ha offerto un modello simile ai meccanismi delle banche centrali per controllare dinamicamente l'inflazione e la domanda. Nonostante la sua chiusura a causa di preoccupazioni normative, Basis ha stabilito una base per le successive stablecoin algoritmiche.

Il concetto di elasticità dell'offerta è fondamentale per le stablecoin algoritmiche.

Il protocollo decide di aumentare l'offerta della stablecoin al fine di abbassarne il prezzo ogni volta che il suo prezzo supera la parità. L'offerta viene ridotta in senso opposto se il prezzo scende al di sotto della parità. La maggior parte delle volte, questo viene realizzato con l'aiuto della governance on-chain e dei contratti intelligenti che possono apportare questi cambiamenti automaticamente, senza alcuna guida umana.

Mentre le stablecoin algoritmiche possono funzionare su una varietà di blockchain, le forti capacità di contratti intelligenti di Ethereum lo hanno reso il leader del mercato. Ma altre piattaforme hanno ospitato anche progetti di stablecoin algoritmiche, approfittando dei loro costi di transazione inferiori e della scalabilità. Solana e Binance Smart Chain sono due esempi.

All'interno dell'ecosistema crypto, queste stablecoin servono a molteplici scopi. Facilitano il trading su exchange decentralizzati (DEX), forniscono un mezzo di scambio stabile nei protocolli DeFi e consentono transazioni transfrontaliere senza la volatilità associata ad altre criptovalute.

Tecnicamente, le stablecoin algoritmiche impiegano meccanismi come azioni di signoraggio, ribasamento e modelli a doppio token.

Ad esempio, in un sistema a doppio token, un token agisce come stablecoin mentre l'altro assorbe la volatilità dei prezzi. L'interazione tra questi token, governata dall'algoritmo, mira a mantenere il prezzo della stablecoin ancorato alla parità. A volte questo legame diventa il punto debole del sistema e fallisce. Ne parleremo tra un minuto.

Principali stablecoin algoritmiche

Di seguito sono elencate cinque principali stablecoin algoritmiche, ognuna con progetti e traiettorie unici. Le loro storie illustrano la diversità del modello di stablecoin algoritmica, il suo potenziale innovativo e le sfide che rimangono.

FRAX (Frax Finance)

FRAX è un esempio unico di una stablecoin algoritmica ibrida. Combina elementi sia collateralizzati che algoritmici.

Il progetto è stato lanciato da Sam Kazemian nel 2020. L'obiettivo era creare una stablecoin parzialmente collateralizzata che potesse regolare dinamicamente il suo rapporto di collateralizzazione basato sulla domanda di mercato. Il token utilizza un modello di governance decentralizzata. Tutte le decisioni importanti sui livelli di collateralizzazione sono determinate dall'organizzazione autonoma decentralizzata (DAO) di Frax.

Frax si distingue per il suo approccio scalabile. Ad aprile 2025, la capitalizzazione di mercato di FRAX si aggira intorno ai 319 milioni di dollari, rendendolo una delle più grandi stablecoin algoritmiche attualmente in funzione.

Frax opera su più catene, tra cui Ethereum e Binance Smart Chain, e svolge un ruolo fondamentale nei protocolli DeFi come Aave e Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth o AMPL, adotta un approccio puramente algoritmico per mantenere la stabilità dei prezzi.

Piuttosto che agganciarsi a una valuta fiat, AMPL regola quotidianamente la sua offerta in base alla domanda. Se il prezzo di AMPL sale al di sopra del suo obiettivo (1 dollaro), l'offerta aumenta; se scende al di sotto, l'offerta si contrae.

Questo modello di "offerta elastica" è progettato per mantenere AMPL stabile rispetto al suo prezzo obiettivo.

Lanciata nel 2019 da Evan Kuo e un team di ricercatori di Stanford, AMPL è stata una delle prime stablecoin algoritmiche a sperimentare modelli non collateralizzati. La sua capitalizzazione di mercato fluttua a causa della sua natura elastica, ad aprile 2025 è intorno ai 33. Ampleforth è negoziata principalmente su exchange decentralizzati come Uniswap.

Protocollo Fei (FEI)

Fei Protocol è stato lanciato nel 2021 con grande clamore, raccogliendo oltre 1,3 miliardi di dollari in Ethereum durante il suo evento di liquidità iniziale.

Creato da Joey Santoro, l'obiettivo iniziale di Fei Protocol era fornire una stablecoin decentralizzata che potesse essere più efficiente in termini di capitale rispetto alle stablecoin collateralizzate. Ha tentato di usare incentivi diretti per mantenere FEI vicino alla parità di 1 dollaro senza richiedere una sovra-collateralizzazione.

Tuttavia, Fei ha affrontato sfide iniziali nel mantenere la parità, con FEI che è scesa significativamente al di sotto di 1 dollaro poco dopo il lancio. Il team ha successivamente introdotto modifiche, inclusa una maggiore collateralizzazione, e FEI è riuscito a stabilizzarsi. Ad aprile 2025, la capitalizzazione di mercato di Fei si attesta attorno ai 3 milioni di dollari, e il protocollo è integrato con le principali piattaforme DeFi come Compound e Balancer.

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD) è un'altra early stablecoin algoritmica, lanciata nel 2020.

Opera su un modello di azioni di signoraggio, il che significa che tenta di mantenere la parità di 1 dollaro tramite l'emissione e la distruzione di token ESD.

Quando ESD viene scambiato sopra 1 dollaro, vengono emessi nuovi token e distribuiti ai detentori; quando viene scambiato al di sotto, il protocollo offre obbligazioni che possono essere riscattate per ESD più tardi, quando il prezzo si stabilizza.

ESD è stato innovativo nell'essere una delle prime stablecoin ad abbracciare completamente la governance decentralizzata, senza alcun controllo centralizzato sulla sua politica monetaria.

Tuttavia, come molte stablecoin algoritmiche, ESD ha lottato per mantenere la stabilità a lungo termine. La sua capitalizzazione di mercato, una volta oltre i 100 milioni di dollari, ora fluttua attorno a 1 milione mentre l'interesse è diminuito, anche se rimane una parte significativa della storia DeFi.

USDD (USD Decentralizzato)

USDD è la stablecoin della blockchain TRON. È stata lanciata da Justin Sun nel 2022.

Mira a essere una stablecoin decentralizzata e algoritmica, utilizzando meccanismi di bruciare token per eguagliare la domanda. USDD incorpora una maggiore collateralizzazione rispetto ad altre stablecoin algoritmiche di questo tipo di solito. Ad esempio, detiene riserve in stablecoin come USDT e anche una quantità significativa di BTC, per garantire che la parità rimanga stabile.

Ad aprile 2025, USDD ha una capitalizzazione di mercato di circa 330 mila dollari e rimane un componente dell'ecosistema DeFi di TRON.

Il crollo di Terra/Luna: un caso studio

A maggio 2022, il mondo crypto ha assistito a un evento drammatico che ha scosso la fiducia nelle stablecoin algoritmiche: il collasso di TerraUSD (UST) e del suo token sorella LUNA. TerraUSD era una stablecoin algoritmica progettata per mantenere la parità con il dollaro USA tramite un meccanismo di conio e bruciatura che coinvolgeva LUNA.

Quando UST veniva scambiato sopra 1 dollaro, gli utenti potevano coniare più UST bruciando LUNA, aumentando l'offerta e portando il prezzo verso il basso. Al contrario, se UST scendeva sotto 1 dollaro, gli utenti potevano bruciare UST per coniare LUNA, riducendo l'offerta e riportando il prezzo verso l'alto.

Il sistema si affidava pesantemente alla fiducia del mercato e agli incentivi di arbitraggio. Tuttavia, a maggio 2022, una serie di prelievi massicci dai pool di liquidità di UST ha portato alla perdita della parità. Si è scatenato il panico e i meccanismi in atto non sono riusciti a ripristinare la stabilità. L'offerta di LUNA è cresciuta a dismisura mentre i detentori di UST si affrettavano a... Content: exit, leading to hyperinflation of LUNA and a death spiral.

La crisi ha spazzato via circa 40 miliardi di dollari in capitalizzazione di mercato in pochi giorni. Gli investitori hanno perso somme significative, e l'evento ha avuto effetti a catena su tutto il mercato delle criptovalute, portando a una maggiore attenzione normativa e a una perdita di fiducia negli stablecoin algoritmici.

Il fallimento di Terra/Luna ha messo in luce vulnerabilità critiche:

• Sovraffidamento alle Dinamiche di Mercato: Il sistema presupponeva che gli incentivi di arbitraggio avrebbero sempre ripristinato il peg, cosa che non è stata vera in condizioni di stress estremo.

• Mancanza di Collaterale: Senza asset di copertura, non c'era una rete di sicurezza per assorbire gli shock.

• Anelli di Retroazione: Il meccanismo di conio e bruciatura ha creato un anello di retroazione negativo durante la crisi, aggravando il crollo.

• Crisi di Fiducia: Una volta persa la fiducia, nessun meccanismo poteva prevenire la fuga di massa.

Pro e Contro degli Stablecoin Algoritmici

Esaminiamo le migliori caratteristiche e i punti deboli degli stablecoin algoritmici.

Pro:

1. Decentralizzazione: Senza la necessità di riserve collaterali detenute da un'entità centrale, gli stablecoin algoritmici si allineano con l'etica decentralizzata della tecnologia blockchain.

2. Efficienza del Capitale: Evitano la sovra-collateralizzazione richiesta dagli stablecoin garantiti da crypto, rendendoli più efficienti in termini di capitale.

3. Scalabilità: I modelli algoritmici possono regolare l'offerta senza i limiti del collaterale, consentendo potenzialmente una scalabilità illimitata con l'aumento della domanda.

4. Innovazione: Spingono i confini dell'ingegneria finanziaria, contribuendo allo sviluppo di nuovi modelli economici e applicazioni DeFi.

5. Riduzione dei Rischi Regolatori: Non detenendo riserve fiat, potrebbero affrontare meno ostacoli normativi relativi alla trasmissione di denaro e revisioni di riserva.

Contro:

1. Instabilità dei Prezzi: Mantenere il peg esclusivamente tramite algoritmi si è dimostrato difficile, con molti stablecoin algoritmici che hanno sperimentato significative deviazioni di prezzo.

2. Mancanza di Fiducia: Gli utenti potrebbero non fidarsi di un sistema senza collaterale tangibile, portando a tassi di adozione più bassi e problemi di liquidità.

3. Vulnerabilità agli Attacchi Speculativi: I manipolatori possono sfruttare i meccanismi progettati per mantenere il peg, causando una rapida svalutazione.

4. Complessità: I meccanismi sottostanti possono essere complessi, rendendo difficile per gli utenti medi comprendere e fidarsi del sistema.

5. Fallimenti Storici: Passati crolli di stablecoin algoritmici hanno eroso la fiducia nella loro validità come riserva stabile di valore.

6. Esame Normativo: Nonostante i potenziali vantaggi normativi, potrebbero attrarre l'attenzione a causa della loro natura innovativa e non testata, portando a uno status legale incerto.

7. Dipendenza dal Mercato: Richiedono spesso una partecipazione continua del mercato e fiducia, che possono diminuire durante le turbolenze del mercato.

8. Rischi dei Contratti Intelligenti: Essendo interamente guidati dal codice, sono suscettibili a bug ed exploit nei contratti intelligenti.

9. Sfide di Governance: La governance decentralizzata può portare a risposte lente a questioni critiche, aggravando i problemi durante le crisi.

10. Adozione Limitata: Rispetto agli stablecoin garantiti da collaterale, gli stablecoin algoritmici devono ancora raggiungere un'adozione significativa nelle attività cripto tradizionali.

Il Futuro degli Stablecoin Algoritmici

L'incidente Terra/Luna è servito come ammonimento, provocando una rivalutazione del ruolo degli stablecoin algoritmici nel ecosistema cripto.

Al contrario, gli stablecoin tradizionali garantiti da collaterale come Tether (USDT) e USD Coin (USDC) hanno mantenuto la stabilità, rafforzando la loro percepita sicurezza.

Sebbene non vi siano dubbi che gli stablecoin continueranno a crescere in popolarità e diventeranno la forma più popolare di denaro digitale, la domanda rimane: possono gli stablecoin algoritmici rappresentare una vera sfida agli stablecoin collaterizzati come USDT e USDC?

Pro degli Stablecoin Garantiti da Collaterale:

• Trasparenza e Fiducia: Supportati da riserve di valuta fiat o asset equivalenti, forniscono una garanzia tangibile di valore.

• Conformità Regolamentare: Settendosi sempre più con i requisiti normativi, offrendo audit e divulgazioni per costruire fiducia.

• Dominanza del Mercato: USDT e USDC detengono collettivamente la maggior parte della quota di mercato degli stablecoin, ampiamente accettati su exchange e piattaforme.

Stablecoin Algoritmici:

• Potenziale Innovativo: Nonostante le battute d'arresto, continuano ad esplorare nuovi modelli di stabilità decentralizzata.

• Sfide Future: Devono affrontare problemi di fiducia, robustezza e trasparenza per riconquistare fiducia.

• Modelli Ibridi: Progetti come Frax suggeriscono un terreno di mezzo, combinando elementi collaterali e algoritmici.

Quali Sono Migliori?

Gli stablecoin garantiti da collaterale attualmente offrono grande stabilità e accettazione, ora sono una opzione di pagamento predefinita. E non c'è nulla che indichi che la loro popolarità potrebbe presto diminuire.

Nel frattempo, gli stablecoin algoritmici rappresentano un esperimento audace in continuità nell'innovazione finanziaria. Il futuro potrebbe vedere design migliorati che mitigano i difetti passati, ma un'adozione diffusa richiederà il superamento di ostacoli significativi.

Conclusione

Gli stablecoin algoritmici incarnano lo spirito pionieristico dell'industria delle criptovalute. Quale spirito? Bene, quello che ci spinge a risolvere problemi complessi con soluzioni innovative.

La loro ricerca di stabilità senza collaterale affronta problemi fondamentali di efficienza del capitale e decentralizzazione.

Tuttavia, le sfide che affrontano non sono banali.

Il crollo di Terra/Luna ha sottolineato i rischi insiti negli approcci algoritmici. Ha evidenziato la necessità di meccanismi robusti e forse una rivalutazione di modelli interamente privi di collaterale.

Gli stablecoin garantiti da collaterale attualmente forniscono l'affidabilità e la fiducia richieste per un uso diffuso. Allo stesso tempo, beneficiano di trasparenza e conformità normativa. Man mano che l'industria cripto matura, questi stablecoin giocano un ruolo cruciale nell'integrare asset digitali con la finanza tradizionale.

Il futuro degli stablecoin algoritmici potrebbe risiedere in modelli ibridi che uniscono la collaterizzazione con aggiustamenti algoritmici, mirando a sfruttare i vantaggi di entrambi i sistemi.

L'innovazione continua, i test rigorosi e forse nuovi quadri normativi saranno essenziali per il loro sviluppo.

In definitiva, il panorama degli stablecoin continuerà probabilmente a diversificarsi, offrendo varie opzioni per soddisfare diverse esigenze all'interno dell'ecosistema cripto. Mentre gli stablecoin algoritmici devono ancora dimostrare di poter fornire stabilità senza collaterale in modo affidabile, la loro evoluzione continua li mantiene all'avanguardia degli esperimenti più intriganti della cripto.