Il recente calo del 32% di Bitcoin dai massimi storici potrebbe rappresentare un minimo locale piuttosto che l'inizio di un prolungato mercato ribassista, con il gestore patrimoniale Grayscale che sostiene che l’evoluzione della dinamica di mercato spezzerà il tradizionale ciclo di halving quadriennale nel 2026 della criptovaluta.
La società ha pubblicato lunedì un report di ricerca che mette in discussione la diffusa convinzione che il prezzo di Bitcoin debba sempre segnare un picco e subire una forte correzione ogni quattro anni in linea con il suo calendario di halving. «Sebbene le prospettive siano incerte, riteniamo che la tesi del ciclo di quattro anni si rivelerà errata e che il prezzo di Bitcoin potrebbe toccare nuovi massimi il prossimo anno», hanno dichiarato gli analisti di Grayscale.
Martedì mattina Bitcoin era scambiato a 86.909 $ dopo aver toccato brevemente 84.000 $ lunedì, un forte calo rispetto al picco di ottobre di circa 126.210 $. Il sell-off ha cancellato circa 140 miliardi di dollari dal mercato delle criptovalute, alimentando i timori che l’asset stia entrando in una fase ribassista pluriennale simile ai precedenti cicli negativi.
Grayscale ha tuttavia individuato diverse differenze strutturali nell’attuale mercato che suggeriscono che il tradizionale schema ciclico non sia più applicabile. A differenza dei precedenti mercati rialzisti dominati dalla speculazione retail e da rally parabolici, oggi il capitale istituzionale fluisce principalmente tramite prodotti scambiati in borsa e tesorerie aziendali, piuttosto che tramite gli exchange spot, creando una liquidità più profonda e oscillazioni emotive più lente.
Cosa è successo
L’analisi di Grayscale ha evidenziato che lo skew delle opzioni su Bitcoin è salito sopra 4, indicando che gli investitori si sono già coperti «ampiamente» contro il rischio di ribasso – una metrica spesso associata ai minimi di mercato più che a fasi di capitolazione in corso. La società ha osservato che l’attuale ciclo non ha mostrato il classico “blow-off top” che in genere precede le grandi inversioni, con una crescita rimasta più regolare e trainata dagli istituzionali.
Gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti, che hanno alimentato buona parte dello slancio della criptovaluta nel 2025, hanno registrato 3,79 miliardi di dollari di deflussi netti a novembre, superando il precedente record di 3,56 miliardi di febbraio e rendendolo il secondo peggior mese di sempre. Il Bitcoin Trust iShares di BlackRock da solo ha visto riscatti per 2,47 miliardi di dollari, pari a circa il 63% dei prelievi mensili totali.
Tuttavia, la tendenza sembra essersi invertita. Gli ETF su Bitcoin hanno registrato quattro giorni consecutivi di afflussi fino a lunedì, inclusi modesti 8,5 milioni di dollari nell’ultima seduta, suggerendo che l’appetito istituzionale stia gradualmente tornando dopo la forte correzione.
Gli indicatori di posizionamento di mercato puntano a un «reset della leva piuttosto che a una rottura del sentiment», secondo Iliya Kalchev, analista di Nexo, piattaforma di asset digitali. La principale questione tecnica ruota attorno alla capacità di Bitcoin di riconquistare l’area dei 90.000 $ bassi per evitare una discesa verso le zone di supporto tra gli 80.000 $ medi e bassi.
L’amministratore delegato di BitMine, Tom Lee, ha fatto eco alla visione ottimista di Grayscale, osservando un crescente scollamento tra fondamentali di mercato e prezzi. «I prezzi crypto sono scesi in modo implacabile anche se i fondamentali, misurati da wallet, onchain, commissioni o tokenizzazione, sono migliorati», ha affermato Lee, sostenendo che Bitcoin potrebbe toccare nuovi massimi storici già a gennaio 2026.
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Perché è importante
Grayscale ha individuato due catalizzatori critici che potrebbero guidare la ripresa di Bitcoin e confermare la tesi che i tradizionali cicli quadriennali non governino più l’andamento dei prezzi: la politica monetaria della Federal Reserve e la chiarezza normativa negli Stati Uniti.
I mercati prezzano una probabilità dell’88% di un taglio dei tassi di interesse di 25 punti base nella riunione del 10 dicembre della Fed, secondo lo strumento FedWatch del CME Group – in aumento dal 63% di un mese prima. Il previsto allentamento verso un intervallo obiettivo del 3,50%-3,75% migliorerebbe le condizioni di liquidità e sosterrebbe gli asset rischiosi, incluse le criptovalute.
Grayscale ha sottolineato che la decisione della Fed e le indicazioni sulla politica monetaria fungeranno da importante catalizzatore per le performance del 2026. L’orientamento sempre più accomodante della banca centrale rappresenta uno scenario macro favorevole che contrasta nettamente con i cicli precedenti dominati dall’inasprimento delle condizioni finanziarie.
I progressi legislativi verso una regolamentazione completa delle criptovalute offrono un’ulteriore potenziale spinta. Il presidente della Commissione bancaria del Senato, Tim Scott, ha dichiarato a novembre di aspettarsi che il disegno di legge sul Digital Asset Market Structure arrivi al voto in commissione a dicembre, con un voto in aula al Senato previsto per l’inizio del 2026.
La normativa, che si basa sul CLARITY Act già approvato dalla Camera, mira a delineare la giurisdizione regolamentare tra la Securities and Exchange Commission e la Commodity Futures Trading Commission, istituendo al contempo quadri chiari per i mercati degli asset digitali. Scott ha sottolineato che il disegno di legge potrebbe favorire «gli investimenti istituzionali nel settore» una volta firmato, pur rimarcando l’importanza di mantenere un sostegno bipartisan per evitare che la questione si politizzi in vista delle elezioni di medio termine.
Per gli investitori in Bitcoin, l’analisi di Grayscale suggerisce che l’attuale struttura di mercato differisce in modo sostanziale dai cicli precedenti in modi che potrebbero favorire una crescita sostenuta piuttosto che lunghi periodi ribassisti. La concentrazione di capitale istituzionale nei veicoli ETF fornisce flussi più stabili rispetto alla speculazione guidata dal retail, mentre l’adozione nelle tesorerie aziendali – guidata da società come Strategy, con 650.000 BTC in portafoglio – crea una domanda persistente a prescindere dalla volatilità dei prezzi di breve periodo.
L’argomentazione della società si basa sul presupposto che Bitcoin sia maturato da asset puramente speculativo retail a veicolo di investimento istituzionale con caratteristiche cicliche differenti. Se Grayscale e Lee avranno ragione, il mercato potrebbe interpretare erroneamente l’attuale correzione come l’inizio di un mercato ribassista pluriennale, mentre in realtà rappresenterebbe una fase di consolidamento prima della prossima fase di espansione, trainata da maggiore chiarezza regolamentare e dall’allentamento monetario.