Bitcoin si avvicina a uno dei suoi eventi sui derivati più significativi dell'anno, con oltre 14 miliardi di dollari in contratti di opzioni BTC che scadranno venerdì 28 giugno. Mentre la scadenza incombe, i trader osservano attentamente un picco nel rapporto put-call - un segnale tradizionalmente ribassista che ora riflette strategie di posizionamento più complesse piuttosto che paura pura.
La scadenza imminente, incentrata sull'exchange di derivati crypto Deribit, regolerà più di 141.000 contratti di opzioni BTC, rappresentando oltre il 40% dell'interesse aperto totale. Questo evento di scadenza trimestrale - storicamente un periodo di maggiore volatilità - sta attirando attenzione per ciò che potrebbe indicare riguardo alla traiettoria dei prezzi a breve termine di Bitcoin, soprattutto mentre il mercato naviga tra flussi ETF persistenti, incertezze macroeconomiche e una partecipazione istituzionale sempre più intensa.
A prima vista, l'aumento del rapporto open interest put-call, che recentemente ha raggiunto 0,72 (rispetto a poco più di 0,5 all'inizio del 2024), potrebbe essere interpretato come un cambiamento ribassista nel sentimento. Nei mercati delle opzioni, un alto rapporto put-call è generalmente visto come un indicatore che i trader cercano protezione al ribasso, aspettandosi una caduta dei prezzi. Ma in questo ciclo, i partecipanti al mercato - e gli analisti - stanno offrendo un'interpretazione più sfumata.
Secondo Lin Chen, capo dello sviluppo aziendale per l'Asia presso Deribit, gran parte dell'interesse crescente nelle opzioni put deriva da un approccio strategico focalizzato sul rendimento noto come put garantiti in contanti. Questa strategia coinvolge la scrittura di opzioni put - essenzialmente vendendo protezione contro un calo del prezzo di BTC - in cambio di reddito da premio. Importante, gli scrittori di put mantengono sufficienti riserve di stablecoin per acquistare BTC se l'opzione viene esercitata, usando il calo come opportunità di accumulo.
Piuttosto che indicare paura, questo comportamento suggerisce fiducia nei fondamenti rialzisti a lungo termine. "È una strategia di rendimento, ma anche un modo per accumulare Bitcoin a prezzi favorevoli," ha detto Chen. "Questo tipo di posizionamento aiuta a sollevare il rapporto put-call senza implicare che il mercato sia strutturalmente ribassista."
Scadenza delle opzioni: $14 miliardi in gioco
I numeri dietro la scadenza di venerdì sono sbalorditivi. Secondo i metrici di Deribit, i 141.271 contratti in scadenza valgono più di 14 miliardi di dollari ai prezzi correnti, con un contratto Deribit che rappresenta un BTC.
Delle posizioni in scadenza:
- 81.994 contratti sono call, dando ai detentori il diritto di acquistare BTC a un prezzo di esercizio predeterminato.
- Il resto sono put, offrendo protezione in caso di calo.
Chen ha notato che circa il 20% delle opzioni call sono in the-money (ITM), il che significa che i loro prezzi di esercizio sono inferiori al prezzo spot attuale di Bitcoin di $106.000. I trader che detengono queste posizioni redditizie si trovano di fronte a decisioni chiave: incassare i guadagni, coprire le posizioni, o rinnovare nel prossimo ciclo di scadenza. Ciascuna di queste scelte può contribuire alla volatilità a breve termine, particolarmente in un evento così cospicuo come una regolazione trimestrale.
"Data la concentrazione di opzioni call ITM e la scala complessiva della scadenza, ci aspettiamo una maggiore volatilità dentro e poco dopo l'evento," ha detto Chen.
Max Pain a $102.000: Un campo di battaglia psicologico
Il punto di max pain - il prezzo al quale gli acquirenti di opzioni subirebbero le maggiori perdite finanziarie - è attualmente fissato a $102.000. Questa metrica spesso serve come una forza gravitazionale man mano che la scadenza si avvicina, rappresentando un punto di equilibrio dove i market maker affrontano la minore esposizione.
Anche se non è uno strumento predittivo, il livello di max pain aiuta a inquadrare le aspettative, specialmente in ambienti a basso volume dove i derivati possono esercitare un'influenza sproporzionata sui mercati spot. Molte opzioni call sono out-of-the-money e quindi probabilmente scadranno senza valore a meno che non si verifichi un'impennata drammatica dei prezzi.
Un contratto degno di nota è il call da $300, che sorprendentemente detiene il più alto open interest tra tutti gli strike call. Ciò riflette scommesse estremamente rialziste all'inizio dell'anno, probabilmente fatte durante le frenesie speculative che ora appaiono eccessivamente ottimistiche. Nonostante la scadenza imminente, il comportamento recente del mercato suggerisce movimenti di prezzo contenuti, con una leggera inclinazione rialzista. Secondo il market maker di criptovalute Wintermute, il posizionamento dei trader indica aspettative di un intervallo di trading ristretto da $100.000 a $105.000 nei giorni finali prima della regolazione.
La società ha riportato un'impennata nella vendita di straddle - una strategia di volatilità da neutrale a ribassista - e attività short put incentrate sul livello di $100.000, segnalando una paura limitata di un calo significativo. Nel frattempo, la scrittura selettiva di call a $105.000 indica resistenza intorno a quella soglia.
"I flussi sono inclinati verso il neutrale con alcune scommesse sul rialzo limitato," ha detto il desk OTC di Wintermute in una email. "C'è anche un certo interesse rialzista a lungo termine, con acquisto di call nell'intervallo da $108.000 a $112.000 per luglio e settembre."
La volatilità implicita rimane elevata tra le scadenze, suggerendo che il mercato si aspetta ancora movimenti di prezzo significativi anche se il posizionamento attuale è più contenuto.
Slancio degli ETF su Bitcoin e maturità dei derivati
La scadenza delle opzioni di questa settimana arriva a fronte di continui afflussi in ETF su Bitcoin spot, tra cui IBIT di BlackRock e FBTC di Fidelity, che insieme hanno aiutato a mantenere lo slancio del prezzo di Bitcoin. Anche se persistono venti contrari macroeconomici che vanno dalla retorica più severa della Fed alla crescita globale fiacca - i mercati dei derivati crypto stanno dimostrando una maggiore sofisticazione e resilienza.
L'uso di strategie di opzioni strutturate, come i put garantiti in contanti e gli spread di calendario, sottolinea l'evoluzione dei partecipanti al mercato crypto da speculatori retail a hedger istituzionali di livello e cercatori di rendimento.
Con oltre 30 miliardi di dollari nell'interesse aperto totale delle opzioni BTC, Deribit continua a dominare il panorama delle opzioni crypto, fungendo da campanello per il sentimento del mercato. Mentre la scadenza di venerdì si avvicina, tutti gli occhi rimarranno sui livelli di prezzo chiave e sui modelli di volatilità - particolarmente nelle ore seguenti alla finestra di regolazione delle 08:00 UTC.
Come con le scadenze trimestrali precedenti, il periodo immediatamente successivo all'evento di venerdì potrebbe comportare un aumento dell'attività sul mercato spot, oscillazioni improvvise dei prezzi o anche inversioni inaspettate mentre i trader aggiustano le loro posizioni e si riequilibra la liquidità.
Se la maggior parte delle call in-the-money vengono chiuse piuttosto che rinnovate, Bitcoin potrebbe affrontare una pressione di vendita temporanea. Al contrario, se l'interesse di rollover è forte, potrebbe aiutare a rafforzare i livelli di supporto attuali e persino catalizzare un altro rialzo nelle settimane a venire.
In ogni caso, i dati sui derivati suggeriscono una struttura di mercato disciplinata e gestita dal punto di vista del rischio - lontana dalla percezione del selvaggio west che ancora aleggia sulla crypto in alcuni ambienti regolatori.