Il chief investment officer di BlackRock, Rick Rieder, sta riducendo l’esposizione azionaria per aumentare quella su obbligazioni investment grade con cedole tra il 7% e l’8%, sostenendo che questi rendimenti ormai competono direttamente con il 10%-12% che si aspetta dall’azionario.
Punti chiave
- Rieder assegna alle azioni un giudizio pari a B meno e sposta parte del rischio verso obbligazioni di alta qualità con rendimenti intorno al 7%-8%.
- Un fondo da lui gestito offre un rendimento del 7,2%, rating A meno, concentrato su bond in scadenza o con reset entro tre anni.
- Si attende un altro rialzo della Federal Reserve e stima che ogni punto percentuale in più aggiunga tra 130 e 150 miliardi di dollari l’anno al costo del debito USA.
La svolta obbligazionaria di Rieder
Rieder, CIO del reddito fisso globale di BlackRock, ha dichiarato a Yahoo Finance in un’intervista rilanciata che l’impennata dei rendimenti dei Treasury ha cambiato a favore delle obbligazioni il confronto rischio-rendimento rispetto alle azioni. Gestisce circa 2.400 miliardi di dollari e ha definito il recente movimento del mercato obbligazionario “non una crisi, ma un campanello d’allarme”.
Il rendimento del Treasury decennale è salito oltre il 5% questo mese per la prima volta dal 2007; i dati di TradingView lo indicavano al 5,167% il 26 settembre, mentre il trentennale si attestava al 5,49%.
Rieder attribuisce all’azionario un rating B meno, pur mantenendo una view positiva sui produttori di chip e sulle società di memoria con robusti arretrati d’ordine. Tuttavia, a suo avviso la combinazione di tassi reali più alti e di un rallentamento del ciclo di crescita legato all’AI rende molte altre aree del mercato azionario meno appetibili rispetto all’obbligazionario investment grade.
Uno dei fondi di reddito da lui gestiti offre un rendimento del 7,2% con rating A meno e detiene obbligazioni in scadenza o con reset entro tre anni, riducendo così la sensibilità a ulteriori rialzi dei tassi. Rieder ha inoltre tagliato parte dell’esposizione ai mortgage-backed securities, poiché il rialzo dei rendimenti comprime i prezzi.
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La posizione di Tom Lee
Rieder ritiene che la Federal Reserve non dovrebbe continuare ad alzare i tassi, anche se si aspetta ancora un ulteriore rialzo dopo che il tasso di riferimento è stato portato nella fascia 3,75%-4% il 16 settembre. Ha stimato che ogni incremento di 100 punti base costa al Tesoro americano “tra 130 e 150 miliardi di dollari” l’anno.
Non tutti condividono questa lettura. Tom Lee di Fundstrat sostiene che rendimenti più elevati possano favorire le società più solide, mentre per Rieder un decennale che parte da livelli vicini al 5% è storicamente seguito, in media, da un rendimento obbligazionario a un anno intorno al 9,5%.
Rieder, pur privilegiando il reddito fisso, non invita però gli investitori a correre sui Treasury a lunghissima scadenza, richiamando i rischi legati a crescita robusta, conflitti geopolitici e forte aumento dell’indebitamento pubblico. Il monitoraggio in tempo reale di BlackRock indica una crescita USA tra il 6,5% e il 7%. Il manager guarda con attenzione ai dati sul lavoro alla ricerca di segnali di rallentamento.
Questa nuova rotazione arriva dopo un brusco aumento del costo del denaro: i tassi sui mutui sono balzati al 7,45% e Rieder descrive il mercato immobiliare come “congelato”. Il superamento della soglia del 5% sul decennale, insieme al rialzo Fed del 16 settembre, ha riportato pressioni sui tassi che i mercati non sperimentavano da prima della crisi del 2008.
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