Gli investitori istituzionali, tra cui BlackRock, Vanguard e Fidelity, hanno ridotto le loro partecipazioni nel titolo MicroStrategy di circa 5,4 miliardi di dollari durante il terzo trimestre del 2025, segnando un cambiamento fondamentale nel modo in cui i grandi gestori patrimoniali affrontano l’esposizione a Bitcoin. La riduzione rappresenta un calo del 14,8% del valore nominale detenuto dagli istituzionali, sceso da circa 36,32 miliardi di dollari alla fine del secondo trimestre a 30,94 miliardi di dollari alla chiusura di settembre. Il ritiro riflette una crescente preferenza istituzionale per le detenzioni dirette di Bitcoin tramite fondi negoziati in borsa spot, anziché mantenere un’esposizione attraverso proxy societari.
Dati chiave:
- Gli investitori istituzionali hanno ridotto l’esposizione al titolo MicroStrategy di 5,4 miliardi di dollari nel Q3 2025, pari a un calo del 14,8% delle partecipazioni
- BlackRock, Vanguard, Fidelity e Capital International hanno ciascuna tagliato oltre 1 miliardo di dollari di esposizione o quasi
- Il cambiamento segue la maturazione del mercato degli ETF spot su Bitcoin, che elimina la necessità di proxy in forma azionaria per Bitcoin
Cosa è successo: la svendita istituzionale
MicroStrategy è emersa come il principale proxy Bitcoin di Wall Street dopo che il CEO Michael Saylor ha trasformato la società di software aziendale con sede in Virginia in un veicolo di detenzione di Bitcoin nel 2020. Per quattro anni, l’impostazione ha funzionato. I desk istituzionali compravano azioni MSTR non per le soluzioni software, ma per l’esposizione a Bitcoin in bilancio, aggirando le barriere di conformità legate alla custodia diretta di criptovalute.
L’azienda ha abbracciato la sua nuova identità.
"Siamo una società operativa long Bitcoin con leva", disse Saylor nel 2021.
Alcuni analisti hanno smesso del tutto di modellizzare i ricavi software quando valutavano le performance di MicroStrategy. In un certo momento, MSTR scambiava con un premio di 2× rispetto al valore dei suoi Bitcoin netti per azione.
Tra giugno e settembre 2025, questa impostazione ha iniziato a sgretolarsi. Le comunicazioni aggregate degli istituzionali mostrano che i principali gestori di fondi hanno ridotto attivamente le posizioni. Capital International, Vanguard, BlackRock e Fidelity hanno ciascuna tagliato oltre 1 miliardo di dollari di esposizione o quasi.
Bitcoin è rimasto relativamente stabile per tutto il trimestre intorno ai 95.000 dollari, superando persino i 125.000 dollari in un momento. Il titolo MSTR ha scambiato per lo più in laterale intorno ai 175 dollari. La stabilità dei prezzi esclude come cause principali vendite forzate o processi di deleveraging.
Perché conta: l’evoluzione dell’accesso
La riduzione segnala un cambiamento strutturale nell’accesso istituzionale a Bitcoin, più che una perdita di fiducia nell’asset sottostante. Gli ETF spot su Bitcoin e le soluzioni di custodia regolamentate hanno eliminato la necessità dei compromessi in forma azionaria che avevano reso MicroStrategy essenziale.
Per gli investitori che detenevano 100 dollari di esposizione istituzionale a MSTR alla fine del secondo trimestre, quella posizione sarebbe scesa a circa 85,20 dollari alla fine di settembre.
Una partecipazione da 1 miliardo di dollari sarebbe scesa a circa 852 milioni di dollari di esposizione. Il modello si estende lungo tutta la scala istituzionale, non solo agli operatori marginali.
Il contesto storico rafforza l’importanza di questo cambiamento. Nel 2021, quando Bitcoin ha toccato i massimi precedenti, MSTR mostrava premi vicini a 2× rispetto alle sue detenzioni nette di Bitcoin per azione. Quel divario si è da allora compresso, man mano che si sono moltiplicate le opzioni di accesso diretto.
Le implicazioni vanno oltre la base azionaria di MicroStrategy. Un Bitcoin che restasse sotto i 90.000 dollari per un periodo prolungato metterebbe in luce la leva incorporata nella struttura di MSTR: debito societario, rischio di diluizione azionaria e operazioni software oscurate dalle disponibilità di tesoreria. Al contrario, un sostegno duraturo sopra i 100.000 dollari potrebbe mantenere l’appeal del titolo come veicolo potenziato da Bitcoin.
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Considerazioni finali
Oltre 30 miliardi di dollari di esposizione di mercato istituzionale rimanevano in MicroStrategy alla fine del terzo trimestre. Il monopolio dell’azienda sull’accesso istituzionale a Bitcoin è terminato, ma il suo ruolo come opzione tattica persiste. La riduzione del 14,8% del valore istituzionale detenuto riflette una maturazione dell’infrastruttura Bitcoin più che un rifiuto della tesi di fondo.