ビットコインがイーサリアムを支配する7つの理由：いわゆる「フリッピング」はすぐには起こらない（または、まったく起こらない）

Bitcoinの市場資本は2024年10月末にその価値が68,500ドルを超え、1.357兆ドルを上回り、イーサリアムに対する顕著な$1兆のリードを保持しています。 Ethereumの暗号市場の割合が約13.9％に低下している一方で、ビットコインの優位性は58％を超えて急増し、暗号通貨シーンでのリーダーとして確固たる地位を築いています。この市場のギャップの拡大は、かつてのビットコインを市場資本順位で超えると予見していた「フリッピング」として知られる理論に挑戦しています。しかし、2024年にはビットコインの「デジタルゴールド」としての地位が主に強い機関及び小売需要を駆動しており、依然としてそのギャップは以前と同様に強く見られています。

イーサリアム2.0に続く市場資本が約3140億ドル、取引価値が約2525ドルのイーサリアムは、特定の困難さを提示しています。スケーラビリティの改善を目指して、プルーフ・オブ・ステイク（PoS）への移行がイーサリアムのネットワークアーキテクチャを変えましたが、バリデータノードの集中を考えると、リスクの中央化に関する疑問を提起します。これらのリスクがイーサリアムETFに対する機関の関心が低いことと共に、イーサリアムがビットコインをすぐに超える可能性を低下させています。

フリッピングとは何か：イーサリアムがビットコインを暗号の宝石から脱位させる可能性はあるのか？

2017年のイーサリアムの急騰で初めて提唱されたフリッピングのアイデアは、イーサリアムがビットコイン以上の市場資本を持つ時期について、多くの推測を生んでいます。ビットコインの約2倍の日次取引量をサポートすることで、イーサリアムの2022年のPoS移行が、スマートコントラクト、DeFi、NFTでのブロックチェーンの輝きを示しています。

ただし、イーサリアムのオープンサプライモデルと、ネットワーク需要への依存によるデフレーションの圧力は、ビットコインよりもその安定性を減少させる価格変動をもたらします。ビットコインETFへの流入が187億5千ドルに達し、イーサリアムETFへの比較的平坦な流入を上回っています。regulatory 保持機関からのビットコインETFの承認は、開発が進むイーサリアムのETFよりも速く、まだ達成されていない成熟度と安定性を提供しています。

フリッピングには、単純だが重要な計量基準が必要です。ビットコインを超えるためには、イーサリアムは現在の市場資本を倍以上にする必要があります。これは、ビットコインが一定のままでいる間にETHの価格が著しく上昇するか、ETHの価値上昇とBTCの減少の組み合わせを伴うことを意味します。現在、イーサリアムの市場資本はビットコインの45％から50％の間に位置し、その割合は時間を経て大きく変化しています。

この変化は大部分、イーサリアムの技術的優位性によって駆動され得ます。「The Merge」を通じてプルーフ・オブ・ステイクに切り替えることで、ネットワークのエネルギー消費が大幅に削減され、ビットコインなどのプルーフ・オブ・ワーク暗号通貨に対して向けられた主な批判の一つに対処しています。

この環境への配慮は、ポートフォリオのESG（環境・社会・ガバナンス）遵守を保つ圧力を受けている機関投資家を引き寄せる可能性があります。

フリッピングに対するもう一つの注目すべきケースは、イーサリアム上で発展したDeFiエコシステムの成長です。イーサリアムは、ほぼ400億ドルがDeFiシステムにロックされている状況で、分散型金融のために好まれるプラットフォームになりました。投機的な投資を超えて、トランザクションと共に担保としてのETHへのユーティリティ駆動型の需要が基本的な価値命題を形成します。

イーサリアムの主要制約の一つであるトランザクションコストと速度は、レイヤー2ソリューションと最終的なシャーディング実装によるスケーラビリティの向上によって解決されるかもしれません。

これらの技術進展により、低コストで1秒あたり数千のトランザクションを処理することができ、デベロッパーとユーザーをネットワークに引き寄せる可能性があります。

フリッピングは、機関の採用によって直接的に引き起こされる可能性があります。現在、機関の暗号投資ではビットコインが支配していますが、イーサリアムのステーキングによる利回り生成能力とWeb3エコシステムにおける中心的な重要性が、企業財務と投資資金にますます魅力的になっています。この傾向をさらに支持しているのは、増加するETH ETF数と機関ステーキングプログラムです。

ただし、イーサリアムの最上位への道のりには依然として主要な障害が存在します。ビットコインの「最初の刈り取り」利点とブランド認識の重要性は強調しすぎることはできません。その単一の価値保存に集中した簡潔さは、従来の投資家に明確さを提供します。また、イーサリアムが一致できない希少性の物語を形成しているのは、ビットコインが2100万コインに固定された供給上限です。

競争シーンはさらに、イーサリアムの昇格を複雑にしています。ソラナ、カルダノ、およびその他の代替レイヤー1ブロックチェーンがスマートコントラクトプラットフォームの分野で開発と市場シェアの獲得を続けています。イーサリアムは技術的優位性とネットワーク効果を維持し続ける必要があります。さもなければ、デベロッパーとユーザーベースの断片化を防ぐことができません。

ビットコインがイーサリアムを上回る7つの理由

1. 強力な機関の関心

ビットコインの機関採用における優位性は、暗号通貨セクターで新しい指標を設定し続けています。最初の数カ月で480億ドルの純資産を集めたビットコインETFの驚くべき成功は、未曾有の機関の信頼を示しています。

この成果は、安定した流入を保つのに苦労し、場合によっては大きな流出を経験しているイーサリアムETFとは顕著な対照を成しています。

機関の関心の格差は、単に数字の問題だけではありません。主要な金融機関は一貫して、ビットコインの長いトラックレコードとシンプルな価値提案を投資判断の鍵として挙げています。

ブラックロックやフィデリティのような伝統的な金融の巨人はビットコインの提供を優先しており、機関投資家のゲートウェイ暗号資産としての地位を強化しています。

2. デジタルゴールドの物語

ビットコインを取り巻く「デジタルゴールド」の物語は非常に強固で、時間と共に強化され続けています。その2100万コインに固定された供給上限が、貴金属市場に慣れた伝統的な投資家に深く共鳴する希少性モデルを作り出しています。

このビットコインの供給スケジュールにおける数学的確実性は、インフレーションや金融政策の不確実性に対する魅力的なヘッジを提供します。

イーサリアムのより複雑なトークノミクスは、革新的である一方で、単純な希少性の物語には欠けています。プルーフ・オブ・ステークへのネットワークの移行と、その動的供給モデルは、ネットワーク効率には有益であるかもしれませんが、従来の投資家がETHを純粋な価値保存資産として評価するのを難しくしています。

3. 分散化とセキュリティ

ビットコインのプルーフ・オブ・ワークに対するコミットメントは、そのエネルギー集約性にもかかわらず、ネットワークのセキュリティと分散化の観点で重要な差別化要因であることが証明されています。ビットコインネットワークの維持に必要な重要な計算能力は、開始以来妥協のない堅固なセキュリティモデルを作成しています。

イーサリアムのプルーフ・オブ・ステークへの移行は、分散リスクに関する正当な懸念を提起しています。

バリデータノードを運用するには32 ETH（現在の価格で約100,000ドル）が必要で、重大な参入障壁を生じさせます。データは、少数のエンティティがステークされたETHの大部分を制御しており、ネットワークの分散化の原理を損ねる可能性があることを示しています。

4. 予測可能な供給キャップ

ビットコインの固定供給上限は、その最も強力な価値提案の一つです。定期的な半減イベントで新たな供給が削減されることによるビットコインの放出スケジュールの予測可能性は、長期的な価値の上昇についての明確な枠組みを提供します。この数学的確実性は伝統的な金融システムや他の暗号通貨と鋭く対比されます。

イーサリアムのEIP-1559の実施により、特定の条件の下でETHがデフレーション的になる可能性のある燃焼メカニズムが導入されました。しかしながら、この動的供給モデルは、高度である一方で、多くの投資家がそれを評価モデルに組み込むのが難しいことがあります。ネットワーク活性が低い期間中、イーサリアムは依然としてネットインフレーションを経験する可能性があり、長期的な供給の動態に不確実性を生み出します。

5. 増加するクジラ活動

ビットコイン市場でのクジラ投資家の持続的な存在は、洗練された市場参加者からの不変の信頼を示しています。2021年以来70％減少したイーサリアムのクジラ活動は、ETHに対する大規模投資家の長期的な確信に疑問を投げ掛けます。ビットコインの高い純資産の投資家や機関を維持し引きつける能力は、その市場の安定性と流動性の深さに貢献しています。

オンチェーンデータは、ビットコインのクジラアドレスが市場の下落時に蓄積していることを明らかにしており、強い手と長期投資の意図を示しています。この挙動は、より高い回転率を示すことが多いイーサリアムのクジラアドレスのより不安定な動きのパターンと対照的です。

6. 高い流動性とアクセス容易性

ビットコインの優れた流動性メトリクスは、従来と分散型の両方の金融プラットフォームに渡ります。その従来の金融製品やサービスへの統合は、大規模な市場参加のための複数の道を作り出しています。ビットコイン市場の深さは、特に機関投資家にとって、大規模なポジションを最小のスリッページで入力または終了することを可能にし、重要な考慮事項となっています。

イーサリアムのDeFiエコシステムはより広範である一方で、その流動性は多くの場合、複数のプロトコルやアプリケーションに分散されています。この分散は、特に市場のストレス期間中に取引コストが高くなり、大規模な取引の実行が難しくなる可能性があります。

7. 有利な規制環境

規制の風景は一貫してビットコインをイーサリアムや他の暗号通貨よりも好んでいます。現物ビットコインETF承認を進める際に類似のイーサリアム製品を遅れさせ続けるSECは、ビットコインのシンプルな価値提案への規制の好みを示しています。

この規制の明確性は、リスクを避ける機関投資家やファイナンシャルアドバイザーにとってビットコインをより魅力的にしています。

ビットコインのコモディティとしての分類は、さまざまな規制以下に翻訳します:

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機関の採用に向けて明確なコンプライアンス枠組みを提供します。

イーサリアムのより複雑な機能とスマートコントラクトおよびDeFiにおける役割は、特に証券としての分類の可能性に関して、より大きな規制の注視と不確実性を招いています。

終わりの考え

固定供給上限および強い機関投資家の関心によって強化され、ビットコインの価値の保存手段としての安定的な増加は、他に類を見ない地位を維持しています。イーサリアムがビットコインを上回るためには、価格が約9,000ドルに達する必要がありますが、それは市場条件に大きな変化がない限り理不尽な上昇です。

イーサリアムの技術力とエコシステムが目覚ましく発展し続ける間も、ビットコインの機関による採用、物語の明瞭性、安全性、規制上の立場における主要な利点は、技術的特徴が変わり続けても最もよく使用される暗号通貨であることを維持しています。

上記の要素は、暗号通貨市場全体が発展し成熟しても、このリーダーシップの役割が続く可能性が高いことを示唆しています。

これらの利点は両資産のユニークな価値提案を強調しており、イーサリアムの成功や約束を損なうものではありません。価値のデジタルストアとして自らを証明したビットコインの成功は、市場支配力および機関の受容において堀を築き出し、その大きな能力を持つイーサリアムですらまだ克服できていません。

2024年または2025年におけるFlippening（イーサリアムがビットコインを上回ること）は、ありそうにありません。そして正直なところ、今からそれほど遠くない時期です。