COTI
COTI#449
COTI とは何か？
COTI は Ethereum の秘匿性レイヤーであり、難読化回路（garbled circuits）とマルチパーティ計算（MPC）を用いることで、スマートコントラクトが暗号化されたデータを処理しつつ、トランザクションの詳細、残高、入力内容、機微なビジネスロジックなどをパブリックチェーンに公開せずに済むようにしている。COTI が解決しようとしている課題は範囲としては限定的だが実務的には重要である。すなわち、パブリックブロックチェーンは監査可能であるがゆえに有用である一方、そのデフォルトの透明性は、機関投資家向け金融、プライベートな DeFi 実行、アイデンティティ、AI データワークフロー、規制された現実資産（RWA）などとはしばしば相容れないという点だ。COTI が主張する差別化要因は、単なるミキサーやプライベート送金システムではないという点にある。COTI V2 whitepaper では、ネットワークを EVM 互換のコンフィデンシャルコンピューティング L2 と位置付けており、V2 メインネット発表では、難読化回路を、多くのゼロ知識証明や完全準同型暗号アプローチよりも軽量なプライバシー・プリミティブとして打ち出している。
こうした主張は懐疑的に読むべきである。暗号技術として斬新であることは、必ずしも持続的な採用につながるわけではないからだ。しかしアーキテクチャの観点からは、COTI は「単純送金の匿名性」ではなく「プログラマブルなアプリケーションの秘匿性」に特化したニッチを持つことになる。（coti.io）
COTI のポジショニングは、汎用 Layer 1 や支配的な Ethereum ロールアップというよりは、専門的なプライバシー・インフラネットワークに近い。2026 年 7 月下旬時点で、CoinGecko によれば COTI の時価総額ランキングは 500 位台半ばで、流通供給量は約 30 億トークン規模とされていた。一方で DefiLlama のデータでは、DeFi の TVL は数十万ドル台と小さく、24 時間アクティブアドレス数も少なく、日次トランザクション数は小規模チェーンとしては意味のある水準ではあるものの、主要な L2 エコシステムと比べられるほどではなかった。
このコントラストは重要である。COTI には取引所に上場されたトークンと、一定の認知度を持つ「プライバシー」ストーリーがある一方で、オンチェーンでの資本形成は依然として初期段階であり、薄く、特定アプリケーションに集中している。そのスケールは、広範なリテールユーザーによるチェーン利用に依存するというよりも、プライベート DeFi、エンタープライズ・プライバシー、マルチチェーンのプライバシーサービスがどれだけ継続的な手数料収入を生み出せるかに、より強く左右される。（coingecko.com）
COTI の創業者と設立時期は？
COTI は 2017〜2019 年のフィンテック／ブロックチェーン・サイクルの中で生まれた。この時期は、決済に特化したネットワークが、加盟店決済、スループット、手数料の面で Bitcoin や Ethereum を上回ろうと試みていた時代である。COTI のオリジナルのパブリックメインネット、IEO、トークン生成イベントは、COTI 自身のローンチアナウンスによれば 2019 年 6 月 4 日に行われた。当時は取引所でのローンチや「決済チェーン」ナラティブが、プロジェクトを市場に出す一般的なルートだった。創業者情報は公開情報ソース間で若干のばらつきがあるが、SEC による 2023 年の Binance への訴状では、Coti を Samuel Falkon と David Assaraf が共同創業した決済インフラ企業として記載し、Shahaf Bar-Geffen が CEO を務めていると述べている。COTI の現在の公式コミュニケーションでも、プロジェクトは Bar-Geffen と、V2 ホワイトペーパーに名を連ねる COTI および Soda Labs の技術チームに結びつけられている。medium.com
プロジェクトのナラティブは大きく変化してきた。元々の COTI は、Trustchain と呼ばれる DAG ベースの Layer 1 決済ネットワーク、加盟店向けインフラ、MultiDAG トークン発行、COTI Pay、ADA Pay、Cardano 上の Djed 関連ステーブルコイン開発などを中核として構築されていた。だが 2024〜2025 年までに、プロジェクトは「決済ネットワーク」から「秘匿性レイヤー」へと方向転換し、2025 年 3 月 26 日の COTI V2 メインネットローンチで、Ethereum と整合的なプライバシー・インフラスタックとしての姿を確立した。このピボットは、競合環境を大きく変えるという意味で分析上重要である。COTI はもはや加盟店向け決済レールや高スループット DAG チェーンとの競争が主ではなく、Aztec、Aleo、Secret Network、Oasis、Fhenix、Polygon/EY のプライバシー関連開発、Ethereum エコシステムのエンタープライズ向けプライバシーツール群といった、「プライバシー保護型スマートコントラクトシステム」と競う立場になったからだ。medium.com
COTI ネットワークはどのように機能するか？
COTI には、混同すべきでない 2 つのアーキテクチャ上の歴史がある。レガシーな COTI Trustchain は DAG ベースの Layer 1 であり、Proof-of-Trust モデルを用いていた。このモデルでは、トランザクションは有向非巡回グラフ（DAG）上で既存トランザクションに接続され、ユーザーやノードの振る舞いがトラストスコアに反映され、プルーフ・オブ・ワークは Nakamoto 型のマイニングというよりもスパム対策用の摩擦として使われていた。一方で、現在の戦略的アーキテクチャは COTI V2 であり、コンフィデンシャルコンピュテーションに特化した EVM 互換の Ethereum Layer 2 である。実務的には、これは COTI の経済モデルと開発者向けストーリーが、「単独の決済チェーンとしてのコンセンサス」から、「Ethereum によってセキュアにされたスマートコントラクト実行に秘匿性を付加する」方向へ移行したことを意味する。Binance Academy によるレガシー Trustchain の技術サマリーでは、DAG、Proof-of-Trust、MultiDAG モデルが説明されており、COTI V2 whitepaper では、新しいシステムを難読化回路、MPC、EVM 互換性を中心に定義している。（academy.binance.com）
技術的な特徴として際立っているのは、難読化回路ベースのプライバシーモデルである。COTI の設計では、計算負荷の重い「ガーブリング（暗号化変換）」処理を事前処理フェーズで済ませておき、暗号化された入力の評価は、リアルタイムのトランザクションワークフローや一般的なデバイスでも処理可能な軽量さを目指している。ホワイトペーパーでは、この秘匿性拡張を「gcEVM」と呼び、「意図した出力以外は何も開示しない」形でデータを処理できるプライベートデータプールモデルを説明し、これが、プライベート AMM、シールドビッドオークション、ID システム、AI/ML ワークフロー、ポートフォリオ管理などのマルチパーティアプリケーションにおいて、純粋な ZK アプローチよりも適していると主張している。COTI のノードモデルも発展途上にある。テクニカルペーパーでは、フルノードはトランザクションの検証、ステートの保存、秘匿性のサポートを行うが、シーケンサーとしては動作しないとされている。ノードライセンス、ライトライセンス、稼働率要件、ノード運営のトレジャリープールなどは、時間とともに参加の分散化を進めるための仕組みとされているが、ライセンスベースのノードアクセス自体は、配布・運用・ガバナンスが成熟するまでは一種の中央集権要因でもある。（coti.io）
COTI のトークノミクスは？
COTI のトークノミクスは大きな改訂を経ており、投資家は古い情報ソースに注意する必要がある。初期の COTI V2 ドキュメントでは、2025 年から開始される動的発行モデルが説明されており、103 時間ごとの定期的なミント、インフレ率の逓減、新規発行トークンのリワード、COTI Foundation、開発への配分などが記載されていた。このモデルはその後、2026 年 3 月の COTI tokenomics update によって変更または大幅に見直された。このアップデートでは、COTI は単一かつ統一されたアセットとして存続し、最大供給量は固定のまま、新規トークンはミントされず、マルチチェーン展開においても同じ固定供給の枠内で運用されると述べている。2026 年 7 月下旬時点でも、パブリックなデータアグリゲーターは流通供給量や最大供給量などのフィールドを表示し続けているため、最も素直な解釈としては、プロジェクト側が V2 以降のデフレ的方針を発表した一方で、市場データサービスは COTI を自らのサプライ分類に当てはめ続けている、という状況だと言える。（coti.io）
COTI の価値獲得設計は、単なるガバナンス中心ではなく、手数料とステーキングを基盤としている。ユーザーは COTI を、COTI ネットワーク上でのガス、プライベートトランザクションの実行、コンフィデンシャルスマートコントラクトのオペレーション、プライバシーブリッジ手数料、クロスチェーンの「Privacy-on-Demand」サービスなどに利用する必要がある。
2026 年 3 月のトークノミクスアップデートでは、COTI V2 のすべてのガス手数料はコミュニティが管理するウォレットに集約されること、プライバシーブリッジおよびクロスチェーン・プライバシー手数料の 50% はバーンされ、残りはエコシステムの成長を支えること、そして 12 ヶ月以内に少なくとも 1 億 COTI をバーンすることをコミットしたと記載されている。
ステーキングはトレジャリーおよびノード経済と結びついている。以前のドキュメントでは、ロック期間、マルチプライヤー、プール上限、ネットワーク手数料に基づく柔軟なステーキングが説明されていたが、2026 年のアップデートでは、参加状況に応じて上昇または抑制される「アダプティブステーキング報酬」が提案されている。
この経済ロジックは単純だが、まだ実証されてはいない。すなわち、コンフィデンシャルコンピューテーションが実需を生み出せば、ネットワーク利用は手数料、バーン、ステーキングインセンティブへとつながる可能性がある一方で、利用が薄いままであれば、トークン価値の獲得は、プロトコルがキャッシュフローに類似した形で価値を生むというよりも、投機的な流動性によって左右される公算が大きいということだ。（faq.coticommunity.com）
COTI を利用しているのは誰か？
COTI の利用状況は入り混じった絵柄になっている。取引所での現物・デリバティブ取引の関心は、基盤となる DeFi 経済よりもはるかに活発にトークンが動いているように見せることができる。DefiLlama の 2026 年 7 月下旬のスナップショットでは、中央集権的またはパーペチュアル関連のアクティビティと、オンチェーンのスポット DEX ボリュームおよび TVL のごく小さな水準との間に大きなギャップが示されていた。実際の稼働アプリケーションの多くは、広範なコンシューマー決済採用というよりも、プライベート DeFi 実験、プライバシー対応のトークンフロー、PriveX、SYMMIO、Carbon DeFi などのプロトコルをめぐる統合に集中しているように見える。COTI 自身の 2026 年のロードマップでは、プライベート DeFi ボリューム、プライベート RWA インフラ、マルチチェーン・プライバシー、AI ネイティブなアプリケーションなどが強調されているが、これらは「ターゲット市場」として読むべきものであり、大規模な採用の証拠と受け取るべきではない。（defillama.com）
COTI には一定の機関投資家およびエコシステムからの正当なリファレンスが存在するが、それらは収益を生む採用状況とは区別して考える必要がある。Cardano 側では、Cardano Developer Portal が COTI を Djed の公式発行者として紹介しており、ADA Pay や Cardano の決済インフラと結び付けている。公共部門カテゴリでは、イスラエル銀行が「Digital Shekel Challenge」に選定した 14 チームのひとつとして COTI を挙げており、これは is a credible pilot reference but not a production CBDC mandate. In enterprise Ethereum, the Enterprise Ethereum Alliance Privacy Working Group report は、Applied Blockchain、Consensys、EY、Kaleido、Polygon、ZKsync/Matter Labs、Ethereum Foundation、EEA と並んで、プライバシーソリューションのコントリビューターの一つとして COTI を挙げています。こうした関係性は信用力を高めるものの、それ自体では、継続的に手数料を支払いながらオンチェーン利用を行うという、より難しい課題を解決するものではありません。(developers.cardano.org)
COTI におけるリスクと課題は何か？
COTI には、2 つのレベルで規制上のリスクがあります。
第一に、プライバシーインフラは厳しい監視を招きやすい点です。というのも、たとえシステムが選択的開示やエンタープライズ向けコンプライアンスを想定して設計されていても、規制当局は、秘匿性、匿名性、ミキサー、制裁回避ツールを十分に区別できていないことが多いからです。
第二に、COTI は 2023 年 6 月の SEC による Binance 提訴において明示的に取り上げられ、同庁は、COTI の購入者は、プロトコルを成長させるための Coti の取り組みによって利益を得られると合理的に期待し得ると主張しました。
この訴訟は現在は係属していません。SEC は 2025 年 5 月 29 日、Binance および関連被告に対する民事執行訴訟を、将来同じ請求を起こさない「棄却（with prejudice）」として取り下げたと発表しましたが、同時に、この棄却が他の案件における委員会の立場を必ずしも反映するものではないと付言しました。2026 年半ば時点では、COTI 個別の ETF 承認、COTI 個別の米国商品分類、COTI を直接対象とする SEC の積極的な措置は公開情報からは確認されていませんが、トークンが IEO による資金調達、財団活動、ステーキング報酬、中核開発チームへの依存といった経緯を持つことから、分類リスクは依然として残っています。sec.gov
オペレーショナルリスクも同様に重要です。COTI のプライバシーモデルは比較的専門性の高い暗号技術に依存しており、パブリックチェーンアプリケーション向けの支配的なプライバシー・プリミティブとして、ガーブルドサーキットが採用されるかどうかは、市場ではまだ定まっていません。
ノードライセンスモデルは、何千もの独立したオペレーターが現れれば分散性を高めうる一方で、ライセンス保有者、プロフェッショナルオペレーター、初期インサイダーの間にネットワーク経済を集中させてしまう可能性もあります。COTI の将来ロードマップはマルチチェーン・プライバシーサービスに依存しているため、ブリッジリスクも小さくありません。歴史的に見て、ブリッジは暗号資産インフラの中でも最大級の損失を生んできたカテゴリの一つです。
競合環境も混雑しています。Aztec は Ethereum 上でプライベートスマートコントラクトを追求しており、Aleo はプライバシーを第一とした L1 モデルを採用しています。Secret Network と Oasis は機密コンピューティングのストーリーを提供し、Fhenix をはじめとする FHE プロジェクトは暗号化状態での実行を狙っています。さらに EY、Consensys、Polygon、ZKsync などのエンタープライズ向けプライバシースタックが、機関投資家の関心を巡って競合しています。COTI にとっての脅威は、プライバシー需要が消えることではなく、プライバシーが、個別資産に固有の「堀」ではなく、より大きなエコシステムに組み込まれる「機能」の一つとなってしまうことです。entethalliance.org
COTI の将来展望はどうか？
COTI の短期的な見通しは、トークン市場サイクルというよりも、メインネット以降のロードマップをどれだけ実行できるかにかかっています。
検証済みの 2026 年アジェンダには、より高性能なプライベート計算のための 2026 年 1 月の Helium アップグレード、複数チェーンにまたがるより広範な Privacy-on-Demand、Node V2、より分散化された Treasury モデル、プライベート DeFi の成長、RWA 志向の統合などが含まれています。また COTI は、レガシーな V1 ネットワークからの移行を完了し、アクティビティを V2 に集約することについても言及しており、Binance Academy は V1 のサンセットが 2026 年第 3 四半期末までに予定されていると説明しています。
構造的なハードルは明確です。COTI は、プライバシーに関する主張を、監査可能で、開発者に優しく、コンポーザブルなインフラへと転換しなければなりません。また、インセンティブ排出に頼ることなく TVL を引きつけ、バーン＆フィーモデルに継続的な需要があることを証明し、機関向けプライバシーがコンプライアンスと両立し得ること、すなわち、過去のプライバシープロトコルを損なってきたのと同じ政策的リアクションを招かないことを示す必要があります。価格予測は正当化できません。投資の観点から重要なのは、プライバシー機能がより大きな L2、アプリチェーン、エンタープライズスタックに取り込まれてしまう前に、COTI が Ethereum および隣接チェーン向けの持続的な機密性ミドルウェアレイヤーになれるかどうかという点です。(cotinetwork.medium.com)
