iShares Bitcoin Trust (Ondo Tokenized)

iShares Bitcoin Trust（Ondo Tokenized）とは？

iShares Bitcoin Trust（Ondo Tokenized）、または ibiton は、Ondo Global Markets を通じて発行されるトークン化ストラクチャードノート商品であり、ビットコインや IBIT 株式、あるいは基礎となる信託の株主としての権利を直接保有する代わりに、適格な米国非居住投資家に BlackRock の iShares Bitcoin Trust ETF へのオンチェーン経済エクスポージャーを提供するよう設計されています。実務的な課題設定は狭い一方で商業的には重要であり、米国上場の現物ビットコイン ETF へのエクスポージャーを、通常の証券会社インフラの外側でミント、償還、ウォレットでの保管、さらには DeFi レールへの統合が可能な譲渡可能なブロックチェーントークンへと変換しつつ、Ondo のブローカーディーラーおよび発行スタックを通じて従来型市場の流動性へのアクセスを維持するものです。

Ondo はこれらの商品を「トータルリターン・トラッカー」と表現しており、トークンは基礎証券の経済的パフォーマンス（適用される源泉徴収税差引後の再投資分配を含む）を反映することを意図しています。ただし BlackRock のファンドページ上では、IBIT 自体には分配頻度の記載はありません。

防衛的な優位性（モート）は、技術的な奇抜さというよりも規制市場のインフラにあります。すなわち、KYC によるゲーティング、ブローカーディーラーによるカストディ、デイリーのアテステーション、倒産隔離された SPV、そしてトークンを単純なセカンダリーマーケットの流動性だけに頼るのではなく、基礎となる ETF の経済性に近づけようとする償還メカニズムです。Ondo のプロダクトドキュメント、BlackRock の IBIT ページ、および Ondo のリーガルドキュメントが、関連する構造を説明しています。(docs.ondo.finance)

市場での位置付けは、レイヤー 1 や汎用暗号ネットワークとしてではなく、トークン化証券のニッチとして捉えるべきです。

2026 年 7 月初旬時点で、CoinGecko は ibiton を時価総額約 4,000 万ドル、流通トークン約 116 万枚、アクティブな取引会場は Ondo Global Markets の 1 か所のみとしたうえで、おおよそランキング 480 位前後に掲載していました。これらの数値は変動が大きく、主としてトークン化された IBIT ラッパーの規模を示すものであり、BlackRock が 2026 年 7 月 2 日時点で純資産約 450 億ドルと報告している、基礎となる BlackRock の ETF の規模を示すものではありません。

より重要な規模の指標は、より広い Ondo Global Markets プラットフォームです。Ondo は 2026 年 5 月 11 日の発表で、同プラットフォーム上のトークン化株式・ETF の TVL が 10 億ドルを超えたこと、Solana、Ethereum、BNB Chain 上で 260 超のトークン化証券を提供していること、そして tokenized equity 発行者市場シェアで 70% 超を有すると RWA.xyz を引用して述べました。

アクティブユーザーの状況は、見出しとなる TVL ほど明確ではありません。Ondo や第三者レポートは、プラットフォーム全体で数万人規模の資産保有者に言及していますが、2026 年 7 月初旬時点で CoinGecko に表示される ibiton 固有の 24 時間取引高は薄く、このプロダクトの重要性の多くが、実際に高頻度なセカンダリーマーケット取引として確認されたものというよりは、バランスシートおよび担保アクセスのポテンシャルにあることを示唆しています。CoinGecko の ibiton ページ、Ondo による 2026 年 5 月の TVL 発表、および RWA.xyz のトークン化株式データが、主要なパブリックマーケットのコンテキストを提供します。(coingecko.com)

iShares Bitcoin Trust（Ondo Tokenized）は誰がいつ創設した？

ibiton は、創業者主導の独立したブロックチェーンプロジェクトではなく、Ondo Finance の Ondo Global Markets/Ondo Stocks インフラの中の 1 つの商品です。

Ondo Finance は、Goldman Sachs のデジタルアセットチーム出身の Nathan Allman によって 2021 年に設立されました。当時は 2020〜2021 年サイクルから DeFi 利回りが圧縮されつつあり、機関投資家向けの暗号資産プロダクトが、オフショアの利回りエンジニアリングから、トークン化された米国債、マネーマーケットファンド、さらには公開証券へとシフトし始めていた時期です。

基礎となる特定の ETF である BlackRock の iShares Bitcoin Trust ETF は、米国 SEC が 2024 年 1 月に現物ビットコイン上場投資商品を承認した後に取引を開始しており、BlackRock は IBIT のファンド設定日を 2024 年 1 月 5 日としています。

Ondo Global Markets は 2025 年 9 月にトークン化された米国株および ETF をローンチし、その中のトークン化 ETF エクスポージャーの 1 つとして ibiton が登場しました。法的には、発行体は Ondo Foundation の完全子会社である Flux Finance Inc. が過半数を保有し、Ondo Finance Inc. が少数株を保有する、英領バージン諸島の SPV である Ondo Global Markets (BVI) Limited です。

Ondo の企業背景、現物ビットコイン ETP 承認に関する SEC の声明、BlackRock の IBIT 関連資料、および Ondo のリーガルページが、関連する情報源となります。(ondo.finance)

ストーリーラインは大きく変化してきました。

Ondo の初期のアイデンティティはストラクチャード DeFi と機関投資家向け利回りであり、その後 OUSG や USDY のようなトークン化米国債商品へと展開し、2025〜2026 年には、証券発行、カストディ関係、アテステーション、ウォレット、DeFi 連携、そして最終的には Ondo Chain に至るまで、フルスタックのトークン化資本市場インフラとして自らを再定義しました。

Nathan Allman の死は 2026 年 5 月に報じられ、その後、長年プレジデントを務めてきた Ian De Bode が CEO に就任すると報道されました。これは、ibiton 保有者が自律的なプロトコルガバナンスではなく、集中化された発行体・コンプライアンス・オペレーション管理に依存していることを踏まえると、重要なガバナンス上の事実です。したがって、このプロダクトのストーリーラインは、暗号ネイティブなコモディティトークンやガバナンストークンというよりは、「パブリックブロックチェーン上での規制された公開市場エクスポージャーへのシンセティックアクセス」に近いものです。CoinDesk による 2026 年 5 月のリーダーシップ報道および Ondo の 2025〜2026 年のプラットフォーム開示が、その変遷を裏付けています。(coindesk.com)

iShares Bitcoin Trust（Ondo Tokenized）ネットワークはどのように機能する？

ibiton には独自のコンセンサスメカニズム、バリデータセット、ハードフォークプロセス、ネイティブガスマーケットは存在しません。これはパブリックブロックチェーン上に実装されたスマートコントラクトベースのトークン化資産であり、Ondo のドキュメントでは、Ethereum メインネット、BNB Chain、Solana が対応ネットワークとして挙げられ、HyperEVM ブリッジもサポートされています。

Ethereum および BNB Chain 上では、トークンはホストチェーンのアカウントベースのスマートコントラクト実行およびプルーフ・オブ・ステーク・バリデータによるセキュリティを継承し、Solana 上では Solana のプルーフ・オブ・ステークおよびプルーフ・オブ・ヒストリーに基づくランタイムを継承します。したがって、正しいレイヤー分類は、複数のレイヤー 1 ネットワーク上にデプロイされたアプリケーション層の RWA/セキュリティトークンであり、L1 や L2、ロールアップ、DAG、シャーディングされたベースプロトコルではありません。セキュリティは、パブリックチェーンのコンセンサス、スマートコントラクトのコントロール、発行体のオペレーション、ブローカーディーラーのカストディ、KYC システム、ウォレットスクリーニング、そして SPV や担保スキームの法的強制力の間で分担されており、そのため、たとえトークン自体はパブリックチェーン上で移転可能だとしても、分散性プロファイルは暗号ネイティブなベアラーアセットよりも実質的に弱くなっています。Ondo の技術ドキュメント、譲渡性に関するドキュメント、および trust-and-transparency ページが、このアーキテクチャを説明しています。(docs.ondo.finance)

このプロダクトにおける特徴的なエンジニアリングは、シャーディングや ZK 検証、自律的マーケットメイクではなく、アトミックなミント・償還フロー、従来市場の流動性に連動したクオート生成、トータルリターン会計、マルチチェーンでのトークン表示標準、そして法的/カストディ上のアテステーションの統合にあります。

Ondo によれば、購入は USDon を通じて行われ、流動性がある場合には USDC から USDon への交換および償還フローがアトミックに処理され、クオートは純粋なオンチェーン AMM カーブではなく、在庫、市場環境、独自のプライシングを反映するとされています。

取引は、米国市場セッションを中心に、1 日 24 時間・週 5 日のアクセスを提供するよう一般的に設計されていますが、セッション変更時、コーポレートアクション発生時、リスク閾値到達時、メンテナンス時、および流動性の低い夜間・時間外の時間帯には取引が一時停止される場合があります。

直近 12 か月間の技術およびプロダクト面での変更には、2025 年 9 月の Ethereum 上での Ondo Global Markets ローンチ、その後の BNB Chain 対応、200 銘柄超のトークン化米国株および ETF を伴う 2026 年 1 月 21 日の Solana への拡大、Ondo Stocks コントラクトの監査、そして価格や準備金証明といったオフチェーンデータをバリデータが検証することを目指した、RWA にフォーカスした提案型レイヤー 1 である Ondo Chain を巡る継続的なロードマップ作業などが含まれます。投資および償還に関する Ondo のページ、プライシングドキュメント、マーケット営業時間に関するドキュメント、Solana によるローンチ告知、および Ondo Chain 関連資料が、技術的なコンテキストを提供します。(docs.ondo.finance)

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ibiton のトークノミクス?

ibiton のトークノミクスは、クリプトにおける金融政策というよりも、証券化された発行体の会計処理に近い設計になっている。2026 年 7 月初旬時点では、CoinGecko 上で流通・総供給量ともに約 116 万 ibiton トークン、固定された最大供給量はなし、追跡されている供給がすでにすべて流通済みであるため FDV は時価総額とほぼ同じ、といった数値が示されていた。これらは恒久的な供給スケジュールではなく、「その時点のスナップショット」として扱うべきものである。ハードキャップがないことは、Bitcoin や Ethereum のような意味での恣意的なインフレを意味しない。新規トークンは、適格ユーザーがエクスポージャーをミントし、それに対応する裏付資産が取得される際に発行されることが意図されており、一方で、ユーザーが償還しトークンがバーンまたはリタイアされるときには供給が縮小する設計になっている。したがって、この設計はアルゴリズムによるインフレ型・マイナー発行型・バリデータ発行型・バーンスケジュールによるデフレ型ではなく、Ondo のオペレーション能力、適格性ルール、流動性制約、コーポレートアクションの会計処理といった要因に従う、弾力的かつ資産担保型のモデルである。CoinGecko の供給データおよび Ondo の法的 / トークン構造ドキュメント が主要な参考資料となる。(coingecko.com)

ibiton には、ステーキング利回り、バリデータ報酬、エミッション、買い戻し、トークンホルダーのためにネットワーク価値を蓄積することを目的としたバーン・メカニズムなどが存在するという証拠はない。その「ユーティリティ」は、米国以外での移転（制限付き）を伴うオンチェーンのクレーム構造を通じた IBIT ETF への経済的エクスポージャー、および Ondo 資産をサポートすることを選択した DeFi ベニューにおける担保・決済在庫としての利用可能性である。価値の源泉は、手数料、スプレッド、税金、発行体およびカストディコスト、IBIT の経済にすでに内在するスポンサー・フィーを差し引いたうえでの、原資産に対するトータルリターン・トラッカー手法にある。ガス需要、MEV、ネットワーク手数料、ガバナンス支配といった要因から価値が生じるわけではない。Ondo のドキュメントによれば、提示価格（クオート）は実際の執行価格と異なる場合があり、その差額および手数料は Ondo Stocks が取得する可能性がある一方で、投資家はガス代および第三者によるセカンダリーマーケット手数料の負担を負う。Ondo の手数料ページ、プライシングページ、および BlackRock の IBIT ファクトシート が主要ソースである。(docs.ondo.finance)

iShares Bitcoin Trust (Ondo Tokenized) の利用者は誰か？

ユーザーベースは、(1) Ondo 上で直接ミント・償還を行う適格ユーザー、(2) 対応チャネルを通じてトークンを受け取るウォレットまたは取引所のユーザー、(3) 投機的なセカンダリーマーケット参加者、という 3 層に分けて考えるべきである。2026 年 7 月初旬時点では、ibiton 固有の公開取引フットプリントは、原資産である IBIT ETF や Ondo プラットフォーム全体の規模と比べると比較的限定的なものに見える。CoinGecko では 1 つの取引ペアと低い日次ボリュームのみが追跡されており、時価総額だけから深いオーガニックな DeFi 利用を推測するのはミスリーディングになりうる。より説得力のあるユースケースは、RWA エクスポージャー、すなわちトークン化 ETF へのアクセス、担保実験、非米国ユーザー向けのトレジャリー的ポートフォリオ構築、そして移転制限を管理しつつトークン化証券を受け入れられるレンディングやデリバティブ・プロトコルへの統合といった文脈にある。Ondo 自身のドキュメントでは、トークン化株式および ETF は譲渡可能かつ DeFi 互換であるとしつつも、法域による制限、プラットフォームへの直接アクセスに対する KYC、取引停止、ウォレットスクリーニング、規制上のコントロールなどの対象にもなると明記しており、これらはクリプト資産に通常期待される「パーミッションレスなコンポーザビリティ」を制約する。CoinGecko のマーケットデータ、Ondo の譲渡可能性ページ、および Ondo の適格性 / 法的ドキュメント がこの区別を裏付けている。(coingecko.com)

機関投資家による採用は、ibiton 個別というよりも Ondo プラットフォーム全体のレベルでより強い。Ondo はそのドキュメントの中で Bitget、Trust Wallet、OKX、HTX Global、1inch、CoW Protocol、Ledger、BitGo、CoinGecko、Morpho、Gauntlet、Alpaca Markets などのエコシステム参加者の名前を挙げており、2026 年 5 月のアナウンスでは、Binance、Bitget、MetaMask、Blockchain.com などの主要ウォレット、取引所、カストディアン、プロトコルを通じたディストリビューションに言及している。同じアナウンスでは、EU/EEA 向けオファリングに対する規制当局の承認、Binance の規制対象マルチラテラルトレーディングファシリティを通じたアブダビ・グローバル・マーケットでの一部 Ondo トークン化証券の上場、および非公開の SEC 登録届出書の提出にも触れられている。さらに別の Ondo 資料では、Broadridge のガバナンス統合を伴う 2026 年 7 月の米国におけるカストディアル型トークン化証券ローンチが報告されている。これらは正当なインスティチューショナル・シグナルではあるが、それによって ibiton を「独立した需要を持つ分散型プロトコル」ではなく、「発行体依存型プロダクト」として分析する必要性がなくなるわけではない。Ondo のプラットフォーム・ドキュメント、Ondo の 2026 年 5 月 TVL リリース、および Ondo の 2026 年 7 月米国トークン化証券発表 が、この採用状況のコンテキストを提供している。(docs.ondo.finance)

iShares Bitcoin Trust (Ondo Tokenized) のリスクと課題は何か？

主要なリスクはコンセンサスレベルではなく、法的・構造的なものだ。ibiton は、Ondo Global Markets (BVI) Limited が発行するストラクチャードノート枠組みを通じたエクスポージャーを表すものであり、IBIT、BlackRock 株式、ビットコイン、または保有者名義で登録された証券の「直接保有」を意味しない。Ondo は、トークンホルダーには償還権および担保に対する第一優先の担保権が与えられる一方で、基礎証券に関する株主議決権、法定の情報開示請求権、その他の直接的な発行体権利は与えられないと述べている。このオファリングは、非米国人向けの Regulation S に依拠しており、米国内への再販売制限、KYC によるオンボーディング、法域ごとのブロック、ウォレットおよびトランザクションのスクリーニング、取引停止などを課している。そのため、規制上のステータスは本質的に「証券と結び付いたもの」となる。SEC によるスポットビットコイン ETP 承認の文脈では、ビットコインは非証券コモディティとして扱われうるが、ibiton 自体は ETF を参照するトークン化証券またはストラクチャードノートであり、その存続可能性は各法域における証券法遵守に依存している。Ondo の法的ドキュメント、Ondo のトラストページ、および SEC のスポットビットコイン ETP に関する声明が、こうした規制境界を定義している。(docs.ondo.finance)

中央集権性およびマーケットストラクチャー上のリスクも同様に重要である。発行体はミント、償還、適格性、レポーティング、クオート生成、プラットフォームのリスク閾値をコントロールし、ブローカー・ディーラーおよびカストディアンはオフチェーン証券を管理し、Ankura その他のエージェントがクレームの検証・保全を行い、原資産である IBIT トラストはビットコインカストディ、インデックス価格、認可参加者、Nasdaq におけるセカンダリーマーケット流動性に依拠している。BlackRock 自身の資料では、IBIT は Investment Company Act 上のファンドではなく、コモディティプールでもなく、そのシェアが表すビットコインの価値に対してプレミアムまたはディスカウントで取引されうると警告しているが、Ondo はその上にさらに、発行体、譲渡、税務、償還リスクのレイヤーを追加している。また、Backed/xStocks、Securitize、Superstate、Robinhood による欧州でのトークン化株式の取り組み、Franklin Templeton のトークン化ファンド、Coinbase や Kraken に隣接するエクイティトークン構想、将来的にトークンラッパーなしで 24 時間グローバル ETF アクセスを提供する可能性のある伝統的ブローカーなどとの競争も激化している。経済的な脅威は明快で、規制されたブローカー、取引所、あるいは ETF 発行体が、より低いスプレッドとより明確な投資家権利を伴う同等のクロスボーダー決済および時間外アクセスを提供できるようになれば、トークン化ストラクチャードノート・ラッパーに対するプレミアムは縮小しうる。BlackRock の IBIT に関するリスク言及、Ondo のプライシングおよび取引時間のドキュメント、および CoinDesk によるトークン化エクイティのローンチ報道 が、これらのリスクを整理している。(ishares.com)

iShares Bitcoin Trust (Ondo Tokenized) の将来見通しは？

ibiton の見通しは、ビットコイン価格の方向性そのものよりも、Ondo がトークン化 ETF エクスポージャーを信頼できる資本市場インフラとして機能させられるかどうかに大きく依存している。確認済みのロードマップ項目としては、当初の 100 以上のプロダクトを超えたさらなる資産拡大、Ethereum、BNB Chain、Solana、HyperEVM を超えるクロスチェーン展開、より広範なウォレットおよび DeFi との統合、そしてパーミッション付きインスティチューショナル・バリデータ、組み込みオラクル、プルーフ・オブ・リザーブ検証、伝統的流動性ベニューとの接続性を備えた RWA 特化型 PoS レイヤー 1 として構想されている Ondo Chain などが挙げられる。

構造的ハードルは大きい。時間外取引においてタイトなスプレッドを維持すること、日次アテステーションと担保権がストレス下でも機能することを証明すること、規制の断片化を回避すること、セカンダリ流動性を確保しつつ…譲渡制限に違反し、凍結・KYC・償還および法域上の制約があるにもかかわらず、トークン化証券が担保として受け入れ可能であるとDeFiプラットフォームに納得させること。

価格予測を行う根拠はなく、より重要な機関投資家向けの論点は、ibitON が IBIT エクスポージャーの流動的で法的に強固なオンチェーン表現となるのか、それとも主に Ondo プラットフォームの成長とトークン化された米国 ETF への断続的な需要によって規模が左右される、出来高の薄いラッパーにとどまるのか、という点である。Ondo の利用可能資産ドキュメント、Solana への拡張発表、Ondo Chain ドキュメント、および Ondo の 2026 年 5 月プラットフォームアップデート は、検証済みのインフラストラクチャの道筋を説明している。（docs.ondo.finance）