MANTRA
MANTRA#641
MANTRAとは？
MANTRAは、実世界資産のトークン化向けに構築されたコンプライアンス重視のレイヤー1ブロックチェーンであり、規制対象の発行者や機関投資家、開発者が、プライベートクレジット、不動産、マネーマーケット商品、その他の許可制金融商品といった資産を、本人確認や移転制御、法域ごとのコンプライアンス要件を手放すことなく、パブリックなブロックチェーンインフラ上に移転できるよう設計されている。
その中心的な問題設定は、汎用スマートコントラクトプラットフォームよりも狭く、「リテール向けDeFi実験の最大化」を図るのではなく、「許可制アプリケーションのためのパーミッションレスなチェーン」を提供しようとしている。公開バリデータネットワーク、Cosmosの相互運用性、EVM互換性、コンプライアンスを意識したアプリケーション向けツール群を組み合わせるアプローチだ。
このプロジェクトが主張する競争優位性は、生のスループットや開発者コミュニティの厚みだけではなく、ブロックチェーン実行環境、規制された流通、そして中東地域の機関投資家アクセスが交差する点にある。これを補強しているのが、MANTRA Finance FZEがドバイで保有する、取引所、ブローカー・ディーラー、運用・投資サービス（機関投資家、適格投資家、リテール投資家向けDeFi商品を含む）に関する、ドバイVARA VASPライセンスのアクティブな登録だ。(vara.ae)
MANTRAの市場におけるポジションは、依然として汎用レイヤー1としての圧倒的な存在というより、専門的なRWAインフラチェーンという位置づけにとどまっている。2026年7月中旬時点で、公開市場データプロバイダーは、MANTRAを時価総額ベースで主要な暗号資産ネットワークの外側に位置づけており、CoinMarketCapは数百位台の順位と、リブランディング後の流通供給量が50億MANTRA超であることを示していた。一方、DefiLlamaは、オンチェーンDeFiのTVLが100万ドル未満であり、ステーブルコインの価値も100万ドルを下回っていると示していた。これらの数値は、同プロジェクトが掲げる機関投資家向けの大きなストーリーから受ける印象よりも実際は小さいものであり、MANTRAの実務的な採用はまだ初期段階にあることを示唆する。つまり、ライセンスやパートナーシップ、技術アーキテクチャは整備されつつあるものの、成熟したレイヤー1エコシステムに見られるような十分な流動性深度、DeFiコンポーザビリティ、継続的なユーザー活動は、まだ確立されていないということだ。(coinmarketcap.com)
MANTRAの創業者と設立時期
MANTRAは、2020年にMANTRA DAOとして始動した。これは、2021年の暗号資産ブルマーケット加速前に、ステーキング、レンディング、ガバナンストークン、コミュニティ運営のトレジャリーといった領域に資本が流入していた、いわゆるDeFi終盤期にあたる。公開資料や取引所の開示によれば、John Patrick Mullinが主要な共同創業者およびCEOとして特定されており、Will Corkin、Rodrigo Quan Miranda、その他の初期貢献者もプロジェクトの立ち上げに関与したとされる。Krakenの2026年暗号資産ステートメントでは、MANTRA DAOは2020年に設立され、John Patrick MullinとJayant Ramanandが共同創業者であると記載されている一方、他の公開プロフィールでは、Mullin、Corkin、Mirandaがオリジナルの創業者グループに名を連ねている。初期の組織は、規制されたRWA決済チェーンというより、DeFiのDAOおよびステーキングプラットフォームに近い性格を持っており、そのガバナンストークンは、2026年の単位変更とティッカー移行以前はOMとして知られていた。(assets-cms.kraken.com)
プロジェクトのストーリーラインは、ローンチ後に大きく変化した。MANTRAは当初、Polkadot/Substrate時代のインフラに接続されたDAO主導のDeFiおよびステーキングエコシステムとして自らを位置づけていたが、2022年以降、チームはMANTRA Chainを専用のオンチェーン実世界資産エコシステムとして構築し始めたと説明しており、Cosmos SDKベースのRWAレイヤー1へとシフトした。MANTRA Chainのメインネットは2024年10月にローンチされ、その後ネイティブトークンは、2026年3月2日のブロック13,000,000において非希薄化の1:4スプリットを通じて、OMからMANTRAへと移行した。ERC-20 OMの移行は、2026年1月15日に非推奨化されている。
この進化は重要だ。なぜなら、MANTRAは「2024年生まれのクリーンシートな機関投資家向けチェーン」ではなく、規制されたトークン化を軸にリポジショニングしたレガシーなDeFiトークンプロジェクトだからであり、そのレガシーはコミュニティの連続性をもたらすと同時に、評判面での複雑さも生んでいる。(docs.mantrachain.io)
MANTRAネットワークの仕組み
MANTRA Chainは、Cosmos SDK上に構築されたプルーフ・オブ・ステーク型レイヤー1であり、プルーフ・オブ・ワーク型マイニングではなく、バリデータコンセンサスを通じてセキュリティを確保している。その技術スタックは、Cosmos SDKのモジュール性、CometBFT/Tendermint型のビザンチン耐性コンセンサス、IBCによる相互運用性、そしてEVM実行環境を組み合わせており、Cosmosネイティブのトランザクションを処理できるだけでなく、SolidityベースのスマートコントラクトやEthereumツール群にも対応している。MANTRAのドキュメントでは、アプリケーションロジックにCosmos SDKを、コンセンサスとバリデータセット管理にCometBFTを、Ethereum互換性にはEVMモジュールを使用していると説明されている。バリデータモデルは、標準的なデリゲーテッド・プルーフ・オブ・ステークのパターンに従い、バリデータがブロックを生成し、デリゲーターはステークをバリデータに委任する見返りとして報酬の一部を受け取るが、スラッシングやアンボンディングに関する制約も伴う。(docs.mantrachain.io)
ネットワークの特徴的な技術要素は、シャーディングやDAG型オーダリング、ゼロ知識実行といった新奇なコンセンサスメカニズムではなく、複数の実行環境を備えたコンプライアンス指向のアーキテクチャである。MANTRAは、チェーンID 5888上でのEVM実行、Cosmosエンドポイント、IBCデノミネーション、カノニカルなコントラクトアドレス、HyperlaneやSquid、IBCといったブリッジ経路をサポートしている。また、EVMアップグレードの履歴としては、Solidityデプロイに対応する完全なEVM互換チェーンとしたv5.0.0「Abunnati」アップグレードに到達している。2026年にはv8.xのアップグレードサイクルも進行し、2026年6月に可決されたv8.2.0メインネットアップグレード提案を含んでいる。GitHubのリリース履歴を見ると、より早期のv8系の作業には、トークン移行、CometBFT依存関係の更新、EVMメンプールの修正、ディストリビューション・クレーム用プリコンパイルの変更、コンシューマーチェーン/プロバイダーセキュリティモジュールの追加などが含まれる。これらは意味のあるエンジニアリング上の前進ではあるが、ブロックチェーンのスケーリングにおける根本的なブレイクスルーというより、プロダクション強化とエコシステム統合に近いものだ。(docs.mantrachain.io)
MANTRAトークン（mantra）のトークノミクス
かつてOMとして知られていたMANTRAトークンは、2026年3月の1:4単位変更後、ポストスプリットの最大供給量が100億MANTRAに上限設定されているが、流通供給量や総供給量、インフレメカニズムが絡み合うため、単純な固定供給資産ほど単純ではない。MANTRA Chainは、メインネットのジェネシス時点で17億7,777万7,776枚のプレスプリットOMメインネットステーキングコインから始まり、その半分がレガシーERC-20 OM供給を反映し、残り半分がエコシステム、貢献者、投資家、インセンティブ、エアドロップなどに割り当てられた。1:4スプリット後、これらの割当は比例的に拡大している。プロジェクト自身のトークノミクスページでは、コミュニティからのフィードバックを受けて、権利確定期間の延長やインフレの前提条件の変更が行われたと記されており、インフレに関するドキュメントによれば、ネットワークは提案2により当初8%の固定インフレでスタートし、提案5で3%に引き下げ、2025年8月の提案17および18により再び8%に戻したと説明されている。2026年6月までには、MANTRAの透明性レポートが再度のインフレ体制の変化を示しており、あるレポートではインフレ率16%と、顕著に高いステーキングAPRが記載されている。これは、トークン供給ポリシーが経済的に固定されたものではなく、ガバナンスによって調整可能な状態が続いていることを意味する。(docs.mantrachain.io)
MANTRAのユーティリティは、プルーフ・オブ・ステーク型スマートコントラクトチェーンとしては一般的だが、RWAコンプライアンスというテーマによって差別化されている。トークンは、ガス、ステーキング、バリデータへのデリゲーション、ネットワークセキュリティ、ガバナンスに用いられるため、その価値獲得ロジックは、MANTRA Chainが継続的なトランザクション需要、発行者需要、ステーキング需要を生み出し、インフレや権利確定解除を上回れるかどうかに依存する。2026年5〜6月時点で、MANTRA自身の透明性レポートによれば、週あたりのトランザクション件数は数万件、週あたりの手数料は数百MANTRA、ボンディング比率（ステーキングされている割合）は総供給量の約4分の1程度、ステーキングAPRはインフレ体制に応じて10%台後半から20%台半ばに達していた。これは、現時点では手数料バーンや手数料需要がエミッションを大きく相殺しているわけではなく、トークンの経済的な支えは、成熟した手数料経済というより、ステーキングインセンティブ、フロート管理、機関投資家への分配、投機的期待に大きく依存していることを意味する。(mantrachain.io)
MANTRAの利用者は誰か？
MANTRAにおける投機的な市場活動とオンチェーンの実用性との違いは重要である。2026年半ば時点では、MANTRAに関する中央集権型取引所での取引量は、その時価総額に比べて高水準である可能性がある一方、DefiLlamaによればMANTRAのDeFi TVLは100万ドル未満であり、プロトコルレベルの流動性は、MANTRA Swapやリキッドステーキングのような小規模なデプロイメントに集中しており、幅広いアプリケーションエコシステムが形成されているわけではない。MANTRA自身の透明性レポートでは、2026年5月下旬から6月上旬にかけて、デイリーアクティブアカウントが数百件、ウィークリーアクティブアカウントが数千件前半、マンスリーアクティブアカウントが約1万件程度とされており、週あたりのトランザクション件数は約2万件から2万台後半のレンジで推移した後、6月14日終了週には減少している。これは、技術的な利用は初期段階として存在するものの、まだ深い機関投資家向け決済レールには至っていないことを示している。(defillama.com)
とはいえ、MANTRAはRWAブランドを掲げる多くのトークンより、比較的信頼性の高い機関投資家との接点を有している。UAEの中央銀行からライセンスを受けたUAEのデジタルバンクであるZand Bankは、MANTRAとMOU（覚書）を締結し、 MANTRA](https://www.zand.ae/en/news/zand-and-mantra-sign-an-mou)は、2024年6月にRWAトークン化ワークフロー、上場、流通、およびコンプライアンス枠組みの検討を目的として提携した。2025年8月には、InveniamがMANTRAに対する戦略的パートナーシップおよび2,000万ドルの投資を発表し、プライベート市場向けRWAインフラの構築を進めた。また2026年6月には、InveniamはMANTRAおよび関連組織の買収計画を公表し、MANTRA Chain、トークン、MANTRA Finance、そして mantraUSD は、統合された事業体の下で運営を継続すると述べた。これらは実際の企業動向であるものの、大量のトークン化資産がすでにMANTRA上で大規模に決済されている証拠というよりは、戦略的な統合およびインフラ整備の位置づけとして解釈すべきである。(zand.ae)
MANTRAにおけるリスクと課題は何か？
MANTRAの規制上のプロファイルは、その最大の資産であると同時にリスクの源泉でもある。有効なVARAライセンスにより、MANTRA Financeは、DeFi限定ライセンス（DeFi Limited Licence）の下でリテール向けDeFi商品を含む、特定の仮想資産サービスについてドバイで規制された事業範囲を有している。しかし、これは各法域におけるMANTRAトークンの分類を自動的に解決するものではなく、トークン化RWA商品がUAE以外の証券規制当局、銀行規制当局、カストディアン、あるいは流通プラットフォームに受け入れられることを保証するものでもない。2026年半ば時点で、米国SECおよびCFTCの資料を検索しても、MANTRA固有の執行措置やETF承認は確認されていないが、MANTRAは別個の法的・評判上の問題に直面してきた。たとえば、MANTRA DAO Inc. and another v. John Patrick Mullin and othersとして表題化された香港での訴訟や、2025年4月のOM市場崩壊がある。この崩壊では、CoinDeskなどのメディアが、チームが強制的な取引所清算に起因すると説明する中で、OMが約90％下落したと報じた。これらの出来事は、ガバナンスの履歴、トークン集中度、取引所流動性への依存、投資家の信頼といった点に疑問を投げかけている。(vara.ae)
競争リスクも深刻である。MANTRAは、クリプトネイティブなRWAネットワークだけでなく、Ethereumおよびそのレイヤー2、Polygon、Avalancheサブネット、Provenance、Stellar、Canton型の機関投資家向けネットワーク、銀行が運営するトークン化プラットフォーム、さらにはパブリックトークンを必ずしも必要としないプライベート市場インフラベンダーとも競合している。RWAセクターは、チェーンのブランドよりも、法的強制力、流通、カストディ、データ品質、およびアセット・サービシングの信頼性を重視する傾向にあり、バランスシートや規制上の許認可を持つ既存プレーヤーは、MANTRAを価値経路とせずとも収益機会を取り込める可能性がある。経済面では、MANTRAは低いTVL、薄い手数料収益、インフレ圧力、そして2025年の暴落によって生じた信用ギャップを克服しなければならない。技術面では、EVM互換性およびCosmos相互運用性によってアドレス可能なツール群を広げるだけでなく、持続的な開発者を引きつけられることを示さなければならない。機関とのパートナーシップは出発点にすぎず、それらが継続的なオンチェーンでの発行、セカンダリ流動性、収益を生むアクティビティを実際に生み出すかどうかが、最も重要な検証ポイントとなる。
MANTRAの将来展望はどうか？
MANTRAの将来展望は、トークン価格の回復そのものよりも、その規制されたインフラがパートナーシップを検証可能なオンチェーンのアセットフローへと転換できるかどうかに左右される。
2026年における最も具体的なマイルストーンは、2026年3月に完了したOMからMANTRAへの呼称変更（redenomination）、v8系メインネットのアップグレードサイクル、2026年6月のv8.2.0ガバナンス承認、mantraUSDおよびラップド建てインフラの成長、そして提案されているInveniamによる買収である。この買収は、MANTRAの規制されたチェーンおよびVASPの事業範囲を、Inveniamのプライベート市場データインフラおよびNVNM Chainとの統合と結びつけることを目的としている。
構造的なハードルは、MANTRAのオンチェーン指標が、その野心に比べて依然として小さい点である。現実世界資産の台帳として設計されたチェーンである以上、発行体数、資産価値、継続的なトランザクション数、外部開発者の活動、透明なアセット・サービシングのワークフローが、最終的には増加していかなければならない。これらが欠けた場合、MANTRAは生産的な市場インフラではなく、RWAナラティブに基づく資産として評価されるリスクがある。一方で、それらが実現すれば、特にUAEおよび中東広域において、規制されたトークン化の分野で防御可能なニッチを占める可能性がある。信頼に足る将来見通しは、価格目標に依拠すべきではない。決定要因となるのは、規制対応の実行力、流動性形成、バリデータの分散化、トークン発行管理の規律、そして機関投資家のカウンターパーティが、パブリックかつトークンでセキュアなネットワーク上で有意な資産を決済する意思を持つかどうかである。(docs.mantrachain.io)