Ramses

Ramsesとは？

Ramsesは、集中型流動性AMM設計とx(3,3)型のガバナンス兼手数料モデルを組み合わせた分散型取引所および流動性インセンティブプロトコルであり、現在はHyperEVMおよびより広範なRamses Xマルチチェーン展開を中心に展開されています。Ramsesが取り組む中心的な課題は単なるトークンスワップではなく、恒常的で的外れなエミッションに依存することなく、流動性をどのように深く、かつ経済的に生産的なものにするかという、DeFiで繰り返し現れる問題です。Ramsesが主張する強みは、Uniswap V3スタイルの集中型流動性、動的なスワップ手数料設定、投票により配分されるエミッション、xRAM参加者向けの手数料キャプチャ、そして本来であれば外部サーチャーに渡ってしまう価値を内部に留保することを意図したパーミッション型MEV／アービトラージインフラを統合したスタックにあります。これらはプロジェクトの公式ドキュメントおよびMEVモジュールで説明されています。(docs.ramses.exchange)

Ramsesはベースレイヤーのブロックチェーンではなく、L1資産というよりはDeFiマーケットインフラとして分析されるべき存在です。2026年9月1日時点で、公開トラッカーはRAMの時価総額を6,000万ドル台半ばのレンジに位置付けており、CoinGeckoでは上位400位圏内、DefiLlamaではRamsesXをTVLベースで数千万ドル台半ば規模のDEXとして追跡していました。チェーン別ではHyperliquid／HyperEVMが最大シェアを占め、直近30日間TVLが急増している状況でした。

これらの数字は、安定した規模感の説明というより、特定時点のスナップショットとして扱うべきです。Ramsesは依然としてUniswap、Curve、PancakeSwapといった支配的なAMMと比べてかなり小規模ですが、そのボリューム対TVLのプロファイルは、単なる受動的な資産保管ではなく、インセンティブ設計、ルーティング、および集中型流動性によって大きく形作られています。(coingecko.com)

Ramsesの創設者と開始時期は？

Ramsesは2023年初頭、ポストFTX期において、Arbitrumネイティブのve(3,3) DEXとして公に姿を現しました。当時は、DeFiプロトコルが流動性マイニングによる成長から、より資本効率が高く、プロトコル主導のインセンティブシステムへと関心を移しつつあった時期です。

公開されている資料には、典型的な「ベンチャー出資を受けた創業者の経歴」は提示されておらず、代わりに、本プロジェクトは一般に匿名（偽名）の貢献者とマルチシグによる運営体制によって代表されてきました。2023年のArbitrum助成金申請では、RamsesはチームメンバーとしてNorth、Dog、Ren6、Alpha、CNAの名を挙げ、2-of-5のRamsesマルチシグを開示し、集中型流動性と投票主導のインセンティブを組み合わせたArbitrum流動性レイヤーとしてプロトコルを位置付けました。これらの内容はArbitrum STIP提案に記載されています。(forum.arbitrum.foundation)

プロジェクトのストーリーは、ローンチ以降大きく変化しています。当初は、Solidly系のve(3,3)型Arbitrum向け取引所として位置付けられており、veRAMの投票者がインセンティブ配分を決定し、自らが支援するプールから手数料を取得する構図でした。2025年から2026年にかけては、物語はRamses Xへとシフトしました。これは、xRAM、hyperRAM、手数料ファースト型デプロイメント、Sarcophagus手数料シンク、そしてLayerZero OFT接続の計画などを用いた、よりモジュラーでマルチチェーンなDeFiインフラ戦略です。

こうした進化は公式のRamses Xドキュメントにも明確に現れており、そこでは「ガバナンス中心のDEX」から、自動化、手数料ファーストのチェーン展開、チェーン間で調整されたRAM供給へと移行することが明示されています。(docs.ramses.exchange)

Ramsesネットワークはどのように機能するのか？

Ramsesは独立したコンセンサスネットワークを運営しているわけではなく、主にHyperEVMをはじめとするEVM互換チェーン上にデプロイされたスマートコントラクトプロトコルです。HyperEVM上では、Ramsesは独自のバリデータ集合を持つのではなく、Hyperliquidのレイヤー1が提供するセキュリティおよびライブネス特性を継承します。Hyperliquidのアーキテクチャは、ネイティブな現物およびパーペチュアルのオーダーブックをサポートするHyperCoreと、汎用的なEVM実行環境を提供するHyperEVMを分離しており、両者はHyperliquidのドキュメントおよび技術概要によれば、HotStuffに着想を得たPoS型ビザンチン耐性コンセンサスメカニズムであるHyperBFTによって保護されています。(hyperliquid.gitbook.io)

アプリケーションレイヤーでは、Ramsesは単一の流動性カーブではなく、複数のAMM設計を実装しています。そのV3アーキテクチャはUniswap V3スタイルの集中型流動性に基づいていますが、そこに動的なシステムおよびプロトコル手数料メカニズム、x(3,3)、そして各集中ポジションがどれだけアクティブ流動性を提供しているかを測定することを目的としたポジション会計システムが追加されています。これらは監査およびアーキテクチャドキュメントで説明されています。HyperEVM上では、Ramsesはさらに、小さなブロックが高速かつ低ガストランザクションを対象とし、大きなブロックがより大きなコントラクトインタラクションをサポートするという、チェーンのデュアルブロックアーキテクチャに適応しています。Ramsesのドキュメントでは、トランザクションの複雑性に応じてルーティングを切り替えるUXレイヤーとして、Big-Blocks Auto-Switchingが説明されています。ネットワークセキュリティは最終的にHyperliquidのバリデータに依存し、一方でRamses固有のリスクは、コントラクトの正しさ、オラクルおよびルーターの統合、ゲージ設定、AccessHub、マルチシグ、タイムロックを通じて保持される管理権限に依存します。(docs.ramses.exchange)

Ramsesのトークノミクスは？

RAMはインフレ型のエミッションスケジュールを持つ一方で、特定のユーザー行動の下で発行を一部相殺し得るバーンおよび除却メカニズムを組み合わせています。更新されたRamsesのトークノミクスドキュメントによれば、初期供給はRAM換算で3億5,000万枚であり、その多くは自由に流通するRAMではなくxRAMとして割り当てられています。配分比率は、Ramsesコミュニティに45%、Hyperliquidコミュニティに30%、トレジャリーに23%、プロトコル保有流動性に2%となっています。2026年9月1日時点の公開マーケットデータページでは、流通供給は7,000万枚台前半、総供給は約2億3,600万枚、最大供給は10億枚と表示されていました。ただし、より重要な構造的ポイントは、ベースラインのエミッションは初期に高く、時間とともに減衰し、プロトコル収益状況に応じて各エポックごとに最大25%まで弾力的に調整され得るという点です。したがって、供給は明確な固定制でも、機械的なデフレ制でもなく、コンバージョン、手数料ルーティング、バーン関連モジュールの実行に依存するデフレ的オフセットを伴う「管理されたエミッションシステム」と言えます。詳細はRamses tokenomicsに記載されています。(docs.ramses.exchange)

トークンの主なユーティリティは、ガバナンス、インセンティブルーティング、手数料キャプチャ、およびxRAMやhyperRAMシステムへの参加であり、ガスの支払いではありません。ユーザーはRAMをxRAMへコンバートすることができ、ドキュメントによれば、コンバートされたRAMの50%はバーンされ、残りの50%が1:0.5レートでの償還を裏付けます。xRAM保有者はエミッションの配分先を投票で決定し、自らが投票したゲージ付きプールからスワップ手数料を獲得し、投票インセンティブを受け取ることができます。hyperRAMは、投票と複利を自動化する流動ステーク型xRAMラッパーとして機能し、一方でSarcophagusモジュールは、手数料のみ、またはゲージ未設定プールからのプロトコルシェア5%をRAM対手数料のクレームメカニズムにルーティングし、経済的に意味がある場合にはRAMを流通から除去し得る仕組みを提供します。これらのメカニズムにより、取引活動からトークン需要および流通供給の削減へとつながる、もっともらしい価値獲得チャネルが形成されますが、プロジェクト自身の免責事項が正しく指摘している通り、エミッション、手数料ルーティング、バーン、市場オペレーションは、流動性、リターン、あるいはトークン価格の上昇を保証するものではありません。(docs.ramses.exchange)

誰がRamsesを利用しているのか？

Ramsesの利用状況は、現物スワップを行うトレーダー、LPポジションを管理する流動性プロバイダー、流動性獲得のためにインセンティブを用いるプロトコルまたはトークン発行者という3つのカテゴリーに分けて考えるべきです。2026年9月1日時点で、DefiLlamaは、過去30日間のDEX出来高ベースで数億ドル規模のRamsesX取扱高を示しており、そのアクティビティはHyperliquid／HyperEVM、Polygon、Robinhood Chain、Arbitrumに分散している一方で、TVLは出来高ベースよりかなり小さい水準にとどまっていました。

これは、観測される規模感がカストディヘビーというより、出来高およびインセンティブへの感応度が高いプロトコルであることを示唆しています。

Ramsesに特化したアクティブユーザーデータは出来高ほど一貫して入手できませんが、Dune上のHyperEVM全体のアクティビティを見ると、2026年8月下旬には週間アクティブアドレスが数万件規模で推移しており、週次では減少傾向にありました。これは、そうしたアドレスすべてがRamsesとやり取りした証拠というより、エコシステム全体のコンテクストとして読むのが妥当です。(defillama.com)

ユーザーベースは圧倒的にDeFiネイティブであり、現物トレーダー、マーケットメイカー、LP、インセンティブマネージャー、および流動性を求めるトークンプロジェクトが中心です。歴史的には、RamsesはGamma Strategies、PaintSwap、Alchemix関連の流動性、その他のDeFiプロジェクトなど、Arbitrumエコシステムのプロトコルと提携または統合してきました。2023年のArbitrum助成金スレッドには、GravitaやGammaといったエコシステム参加者が、Ramsesインセンティブの実務的な利用についてコメントしている投稿も含まれています。より最近では、ブラジルレアル連動ステーブルコインであるBRLA（Aveniaが発行）がHyperEVM上にローンチし、Ramsesを主要なDEXパートナーとして採用したとする報道があり、ステーブルコインおよび為替（FX）寄りの流動性が注目すべきユースケースとなっています。これらは、銀行、ブローカー・ディーラー、上場企業のトレジャリーに匹敵する規制された機関投資家の採用を示すものというより、プロトコルレベルの統合および流動性関係であると理解すべきです。 program. (forum.arbitrum.foundation)

Ramses におけるリスクと課題は何か？

Ramses には、DeFi ガバナンストークンに共通する規制上の不明確さに加え、エミッション、手数料シェア、インセンティブ市場による追加的な複雑性が存在する。2026年9月1日時点での公開情報の検索では、RAM トークンを名指しした SEC、CFTC、または米国裁判所による大規模で進行中の執行措置は確認されていないが、目に見える訴訟がないことは、規制上クリアであることを意味しない。

プロジェクト自身の 法的ディスクレーマー では、そのドキュメント中のいかなる内容も資産分類に関する法的結論として扱うべきではなく、法的・規制的義務、アクセス、報告、税務上の義務は法域ごとに異なり、今後変更される可能性があると明記している。

より具体的なリスクとしては運用上の中央集権性がある。Ramses の監査ドキュメントによれば、認可された AccessHub ロールは、スワップ手数料、手数料分配、ゲージのステータス、エミッション、報酬設定、トークンのホワイトリスト、ティック間隔の可用性、手数料回収設定などのパラメータを変更でき、ローンチ初期のデプロイメントでは、権限を段階的にタイムロックへ移管する計画がある一方で、非タイムロックのコントロールが保持されている。(docs.ramses.exchange)

競争リスクも深刻である。AMM はフォークしやすく、流動性は機会主義的に移動するためだ。Ramses は、Uniswap スタイルの集中流動性デプロイメント、Curve スタイルのステーブルスワップ型取引所、その他の ve(3,3) 型取引所だけでなく、チェーンネイティブのオーダーブックや、最も安い執行先へフローを誘導できるアグリゲーター主導のルーティングとも競合している。

特に HyperEVM 上では、戦略的な機会は HyperCore の深い取引環境との統合にあるが、同じ環境は、他の DEX、オーダーブックブリッジ、あるいはネイティブのマーケットメイキングシステムがよりタイトなスプレッドやより良いリベートを提供する場合には、Ramses のモートを圧縮しうる。その経済モデルは、生産的なエミッションを維持できるかにも依存している。RAM インセンティブが手数料創出を上回れば、トークンはプロトコル活動への耐久的な請求権というよりも補助金のような役割になりうるし、逆にエミッションが過度に絞られれば、流動性はより高いリターンを提供する他の場へ移動する可能性がある。監査が行われているとはいえ、セキュリティリスクもなお無視できない。Consensys と Code4rena のレビューにより、スマートコントラクト、会計、設定に関するリスクは低減したが、完全には排除されていない。(diligence.consensys.io)

Ramses の将来見通しはどうか？

Ramses の見通しは、トークン価格そのものよりも、Ramses X がガバナンス依存度の高い DEX をクロスチェーンで再利用可能な流動性インフラへと転換できるかどうかに左右される。

公開されたロードマップには、依然開発中であるカノニカル RAM と LayerZero OFT 接続、新規チェーンがアクティブなエミッションなしで稼働できる「手数料優先型」のデプロイメント、パフォーマンスのしきい値が達成された後にのみガバナンスを起動する設計、そして稼働中の hyperRAM AMO とバックラン・アービトラージから、クロスチェーン、ネイティブマーケット、クロスベニューのアービトラージへと拡張する MEV インフラが含まれている。2026年には、Ramses は Robinhood Chain 上に、手数料のみモードの DLMM デプロイメントを行ったこと、および HyperEVM をアクティブなガバナンスデプロイメントとして維持していることも記録しており、プロトコルが Uniswap V3 スタイルの CLMM だけに依存するのではなく、複数の流動性アーキテクチャを試していることを示している。(docs.ramses.exchange)

構造的なハードルは、そのメカニズムが、エミッション、MEV 捕捉、運営コスト、および LP の在庫損失を考慮したうえでも、ネットで経済的価値を生み出していると証明できるかどうかである。ダイナミックフィーや anti-JIT モジュールは LP のアウトカムを改善しうるが、不利な選択、インパーマネントロス、ルーティング競争、スマートコントラクトリスクを取り除くものではない。

もっとも説得力のある強気シナリオは、Ramses が HyperEVM とその周辺チェーンにおける、インセンティブルーティング、手数料捕捉、HyperCore 連動型アービトラージが重要となる専門的な流動性レイヤーになるというものである。一方で弱気シナリオは、その複雑さがガバナンス面での摩擦を生み、トークンエミッションが有機的な需要の代替物となってしまうことである。価格予測を行う根拠はなく、制度的に重要な問いは、インセンティブが平常化したあとも Ramses が手数料を生む流動性を維持できるか、そしてその運営コントロールが、より高い信頼性を有する分散化されたオペレーティングモデルへ成熟しうるかどうかである。