Strategy Stretch Preferred (Ondo Tokenized)

Strategy Stretch Preferred（Ondo Tokenized）とは？

Strategy Stretch Preferred（Ondo Tokenized）は STRCon のティッカーで取引されているトークン化現実資産プロダクトであり、Ondo のトークン化証券スタックを通じて発行されます。適格な米国外ユーザーに対し、Strategy Inc. の「変動金利シリーズ A 永続ストレッチ優先株式（Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock）」、すなわち STRC へのオンチェーン経済的エクスポージャーを提供しますが、その配当価値はトークン保有者への現金配当分配ではなく、トータルリターン・メカニクスを通じて反映されます。実務的には、比較的ニッチながら重要なマーケットアクセスの課題を解決しようとしています。すなわち、米国外の投資家が米国上場の優先証券へのエクスポージャーを求めつつも、クリプトネイティブな決済、ウォレットでの自己保管、ピアツーピアの譲渡可能性、DeFi インフラとの統合といった要件も併せて満たしたい、というニーズです。

その競争優位性は、新しいコンセンサスアルゴリズムや独自のレイヤー1 といった技術そのものではなく、規制されたブローカレッジ・カストディ、日次アテステーション、トークンの発行および償還、Chainlink ベースのプライシング、Ethereum・BNB Chain・Solana におけるマルチチェーン配布、そして Ondo のより広範なトークン化株式ディストリビューションネットワークといった、オペレーション面の組み合わせにあります。

DefiLlama’s STRCon asset profile によると、STRCon は上場している原資産および送金中キャッシュによって完全に裏付けられるよう設計されている一方で、トークン保有者は Strategy の株主にはならず、原資産である優先株の議決権も取得しません。（enterprise.defillama.com）

STRCon は、暗号資産インフラ全体というよりも、トークン化株式および優先株セグメントの中のニッチなポジションを占めています。

2026年10月6日時点で、CoinMarketCap において STRCon は暗号資産時価総額ランキングで 309 位前後と、ロー 100 位台付近に位置し、時価総額は 7,000 万ドル台半ばと表示されていました。ただし、これはベンダー固有のスナップショットであり、トークン化証券はマーケットデータプロバイダー間で数値に有意な差異が出る可能性があるため、安定したファンダメンタル統計として扱うべきではありません。例えば、DefiLlama’s Ondo dashboard では、STRCon のトラッキング対象となるトークン化資産価値は 1,000 万ドル台半ばに近く、一方で Ondo のより広義の RWA プラットフォームは 570 超の資産にまたがり、オンチェーン AUM が約 37.6 億ドルと表示されています。また、DefiLlama’s Ondo Global Markets page では、トークン化株式プラットフォームの RWA AUM は約 10.45 億ドルで、RWA プロトコルの TVL ランキングでは 140 位台後半に位置しています。

これらの乖離は、STRCon が、クリーンなフロート（流通供給）とプロトコル収益ベースを持つ通常のファンジブルネットワークトークンというよりも、プラットフォーム・カストディ・発行体信用リスクへの依存を伴う、構造化されたトークン化エクスポージャーとして分析されるべきであることを示しています。（coinmarketcap.com）

Strategy Stretch Preferred（Ondo Tokenized）は誰がいつ設立したのか？

STRCon は、独立したブロックチェーン財団の産物ではなく、Strategy Inc. が発行する優先株を、Ondo Global Markets がトークン化したものです。原資産である STRC 優先株は、2025年7月に Strategy によって 1 株 90 ドルの新規公開価格でプライシングされ、額面 100 ドル、変動累積配当、ビットコイン取得および運転資金を含む一般的な企業目的への資金使途が示されました。

Ondo Finance 自体は、Goldman Sachs 出身の Nathan Allman と Pinku Surana によって 2021 年に設立され、Ondo Global Markets は 2025年9月に、米国外投資家がトークン化された米国株および ETF へオンチェーンでアクセスするためのプラットフォームとして一般公開されました。このローンチコンテクストは重要です。STRCon は、トークン化国債がすでに RWA 仮説の一部を実証し、トークン化株式が競争的なディストリビューションカテゴリになりつつあり、かつ Strategy が自社の資本構造をビットコイン連動のファンディングスタックへと転換し、その優先株が Strategy の信用プロファイルにエクスポージャーを持つ利回り商品的なコーポレートインストゥルメントとして機能し始めた時期に登場しました。strategy.com

プロジェクトのナラティブは、Ondo 初期のトークン化国債やレポ市場へのフォーカスから発展し、「パブリック証券は、伝統的なカストディ、ブローカー・ディーラー、トランスファーエージェント、証券法インフラを維持したまま、パブリックブロックチェーン上で表現できる」という、より広い主張へと進化しました。Ondo の歴史は、OUSG、USDY、Flux Finance といったプロダクトから出発し、Ondo Stocks（旧 Ondo Global Markets）へ、さらにブリッジ、担保付き DeFi 連携、米国規制下の子会社、Ondo Network を含む、より広範なインフラスタックへと移行してきました。

その進化は、複数の並行する証券トークン化モデルを提唱し単一アーキテクチャに依存しないことを示す、Ondo の SEC tokenized-securities roadmap にも現れており、のちの Oasis Pro Markets を通じた米国展開にもつながっています。STRCon についてのナラティブは、これよりも狭く、「ビットコイントレジャリー企業が発行する、クレジット性を帯びた優先株式インストゥルメントを包み込むトークン化ラッパー」であることに重点が置かれています。そのため投資仮説は、Ondo のガバナンストークンである ONDO というよりも、トークン化証券レールのエンフォースメント（法的執行可能性）、流動性、オペレーショナルな堅牢性により強く依存しています。（ondo.finance）

Strategy Stretch Preferred（Ondo Tokenized）のネットワークはどのように機能するか？

STRCon には独自のブロックチェーン、バリデータセット、マイニングプロセス、ステーキングメカニズム、ネイティブコンセンサスは存在しません。既存ネットワーク上で発行されるトークン化証券の表現であり、Ethereum 上では 0xecabe1ff8a9e1dc55899cf58dac8497ece5ae84c、BNB Chain 上では 0x71e9dc9debc18650bd2342b93623b88c2ad00c89、Solana 上では y6kSRF4i9tfMMjZziPHtQE1PeUS6bWEHTzZMFgXondo にて利用可能です。

この結果として、決済ファイナリティ、検閲耐性、トランザクション手数料、チェーンレベルのセキュリティは STRCon 自身ではなく、ホストネットワーク側から継承されます。Ethereum はプルーフ・オブ・ステークによる決済を提供し、BNB Chain は独自のバリデータベースの実行環境を提供し、Solana は高スループットのプルーフ・オブ・ステークアーキテクチャを提供します。それ以上に重要な技術的コントロールレイヤーは発行体側にあり、ミントと償還、コンプライアンスチェック、価格サニティチェック、オラクル、カストディ調整、アテステーションといった要素が、トークンが原資産である STRC へのエクスポージャーと経済的に同期し続けるかどうかを決定します。（enterprise.defillama.com）

したがって特徴的な技術要素は、シャーディングやゼロ知識ロールアップ、分散型バリデータエコノミーといったものではなく、オンチェーンのトークン送付とオフチェーンの証券カストディをハイブリッド化している点にあります。Ondo の監査済み Global Markets コントラクトには、ミントおよびリディーム操作に関するコンプライアンスおよびアテステーションのロールが含まれており、STRCon のアセットプロファイルではオラクルプロバイダーとして Chainlink Price Feeds が特定され、日次アテステーションがレポーティングモデルの一部として位置付けられています。

また、Ondo は過去 12 か月で周辺インフラも拡張しており、Ondo Bridge は LayerZero 型のクロスチェーンメッセージングを用いてトークン化株式をチェーン間で移動させ、Ondo’s HyperEVM bridge expansion によって取引可能なサーフェスを拡大しました。さらに 2026年7月には、Ondo Network がローンチされ、以前構想されていた Ondo Chain を置き換える形で、低レイテンシーな金融アプリケーション向けの検証可能なオフチェーン実行レイヤーが導入されました。

このアーキテクチャはトークン化資産のトレーディングに有用となり得る一方で、単純な現物カストディよりも複雑な信頼モデルをもたらします。すなわち、ユーザーはスマートコントラクト、ブリッジ設定、オラクルの正確性、発行体のコントロール、規制されたカストディアン、Ondo のオペレーション手続きに依存することになります。（ondo.finance）

strcon のトークノミクスは？

STRCon のトークノミクスは、暗号通貨の発行スケジュールというよりも、トークン化証券の「クリエーション＆リデンプション（創造と償還）」メカニクスに近いものです。Bitcoin の 2,100 万枚のような固定最大供給量はなく、マイニング報酬もなく、バリデータへの支払いを目的としたプロトコルインフレもありません。

2026年10月6日時点で、CoinMarketCap には、流通中の STRCon トークンがおよそ 71.3 万枚、最大供給量は未設定と表示されており、名目上の時価総額は流通トークン数と原資産エクスポージャーの市場価格の双方に連動して変動していました。原資産である STRC 優先株自体は、額面 100 ドル、変動累積配当を持つ永続的な優先株式であり、債券でも銀行預金でもビットコイン担保証券でもありません。Strategy のオファリング資料では、月次、のちには半月次ベースで、取締役会によって宣言される配当が法的に支払可能な資金から行われ、未払い額は累積・複利計上される仕組みが説明されています。（coinmarketcap.com）

STRCon の価値獲得は、ステーキング利回り、ガス料金のキャプチャ、バリデータ収益、バーンを伴う自社トークン買い戻し、プロトコル手数料の再分配といった要素によっては駆動されません。このトークンの経済リターンは STRC のトータルリターンに追随することを意図しており、Ondo は源泉徴収税控除後の配当価値を、トークン保有者に現金配当として直接分配するのではなく、時間をかけて 1 トークン当たりの株式エクスポージャーを増加させる再投資メカニクスを通じて反映させます。ユーザーは STRCon をステークしてネットワークを保護するわけではなく、ネットワーク利用も、トランザクション… 需要はレイヤー1のガストークンに影響を与える可能性がある一方で、主な経済変数は、STRC の市場価格、Strategy が優先配当を宣言する能力と意思、ビットコインを多く保有する Strategy のバランスシートに対する信用力の認識、Ondo によるミント／償還裁定取引の効率性、そしてトークン化ラッパーの運用コストや摩擦である。その結果、STRCon は内生的なイールドを生む生産的な暗号資産というより、「優先株式エクスポージャーに対するトータルリターン請求権をトークン化したもの」と位置付けられる。
(enterprise.defillama.com)

Strategy Stretch Preferred（Ondo トークン化）を利用しているのは誰か？

STRCon の利用状況は、「投機的なトレーディング」「担保としてのユーティリティ」「本来的な証券アクセスのユーティリティ」に分けて考える必要がある。パブリックなマーケットデータページは取引や時価総額のスナップショットを示しているものの、トークン化証券は中央集権型取引所、DEX、発行体ポータル、ウォレットなど可視性の異なる場所で取引されうるため、それだけでは広範なオーガニック採用を証明することにはならない。プラットフォームレベルでは、DefiLlama によれば、Ondo Global Markets は累計で数十億規模の DEX ボリュームを処理しており、追跡データのうち直近オンチェーン DEX 活動では BNB Chain が最大シェアを占めている。一方で Dune の RWA データセット は、トークン化資産の分析では、TVL だけでなく、保有者、トランスファー、DEX 取引、中央集権型取引所フロー、DeFi での担保利用、ウォレット集中度まで含めて検証すべきだと強調している。セクター分類として、STRCon は実世界資産（RWA）およびトークン化株式セグメント、より具体的にはトークン化された優先株式エクスポージャーに属し、ゲーム、決済、汎用 DeFi インフラではない。
(investors.defillama.com)

機関投資家およびエンタープライズによる採用は、STRCon 単体というより Ondo プラットフォーム全体のレイヤーでより明確に見られる。Ondo はウォレット、取引所、インフラプロバイダー、DeFi プロトコルとの統合や流通提携を発表しており、その中には、Chainlink オラクル、レンディングマーケットのリスクフレームワーク向けの Morpho や Gauntlet、特定のトークン化証券に対する Binance Alpha を通じたディストリビューション、米国カストディ型トークン化証券のガバナンスおよび開示支援のための Broadridge などが含まれる。ただし、すべての Ondo のパートナーシップが直接 STRCon に適用されるわけではなく、投資家は SPYon や QQQon への対応が、自動的に STRCon に対しても同等の流動性、担保受け入れ、機関需要を意味するとは考えないほうがよい。アクティブユーザーのデータも一様ではない。Birdeye の Solana Q3 2026 レポート は、Solana 上のトークン化株式保有アカウントが急速に増加していること、ならびに Ondo の保有者ベースが Q3 に 84% 増加し 24,436 となったことを示す一方で、Ondo の Solana 上トークン化株式 DEX ボリュームは四半期ベースで減少し、xStocks や Backpack といった競合が保有者増加のストーリーの多くを獲得したとも指摘している。
(ondo.finance)

Strategy Stretch Preferred（Ondo トークン化）のリスクと課題は何か？

STRCon は、米国上場の優先証券を参照しつつ、歴史的には適格な非米国ユーザーに限定されてきたトークン化証券スキームを通じて流通しているため、複層的な規制リスクを抱えている。Ondo は、トークン化証券が証券類似のプロダクトであることを否定するのではなく、証券法の枠組みの中で事業を行うことを志向しており、2026 年 4 月の SEC へのノーアクションレター要請では、伝統的な Article 8 および DTC の間接保有システムを維持しつつ、トークン化証券の権利記録に Ethereum を用いるブローカーディーラー利用についての安心供与を求めた。Ondo による Oasis Pro の買収と、その後の FINRA 認可 は米国における規制面でのプレゼンスを高めたが、登録はプロダクトレベルのリスクを除去するものではなく、SEC や FINRA への登録が STRCon を推奨・保証する意味にはならない。また、発行体固有のリスクも存在する。Strategy の STRC は期限制限のない優先株式であり、配当は法的に分配可能な財源から取締役会によって宣言される。2026 年 6 月には、Strategy 証券（STRC を含む）に関する潜在的な証券関連クレームについて Rosen Law Firm による調査が開始されており、調査は裁定済みクレームと同義ではないものの、原証券発行体が法的な精査の対象となってきたことを示している。sec.gov

中央集権性は STRCon にとって偶発的なものではなく、この設計の中核的なトレードオフである。このトークンは、発行体としての Ondo Global Markets、原資産証券を保管する規制されたブローカーディーラーやカストディアン、譲渡や償還を制限しうるコンプライアンスコントロール、Chainlink と発行体のプライスフィード、ブリッジ管理者、そして複数の仲介業者の支払能力と業務継続性に依存している。また、トークン保有者は Strategy の優先株式における株主議決権を受け取らず、そのエクスポージャーは STRC の直接名義人になるのではなく、Ondo のラッパーを通じて媒介される。主要な競合はレイヤー1ブロックチェーンではなく、xStocks、Backed、Robinhood によるトークン化イニシアチブ、Securitize、および規制された取引所やブローカーディーラーによるトークン化プログラムといった他のトークン化株式の発行体・取引プラットフォームである。経済的な脅威は、他所でより優れたディストリビューション、より深い流動性、低い手数料、より明確な規制上の取り扱いが実現した場合、Ondo の優位性が圧縮されうるという点にある。さらに基本的な脅威として「流動性の錯覚」がある。トークンが完全に裏付け資産で担保されていても、実際の取引は薄く、スプレッドが広かったり、市場ストレス時に出口の深さが乏しかったりすることがあり得る。とりわけ、原資産そのものが高いボラティリティを持つビットコイントレジャリー企業に紐づく優先株式である場合、その傾向は強くなりうる。
(enterprise.defillama.com)

Strategy Stretch Preferred（Ondo トークン化）の今後の見通しは？

STRCon の信頼できる見通しは、Ondo がトークン化証券を短命な投機的ラッパーとしてではなく、信頼性の高い資本市場インフラとして機能させられるかどうかにかかっている。

確認済みの最近のマイルストーンとしては、Ondo Stocks の Ethereum から BNB Chain と Solana への拡張、高ボリュームの一部トークン化株式および ETF に対する 24/7 のミントおよび償還の本格提供、2026 年 7 月の低レイテンシかつ検証可能な執行を目的とした Ondo Network の立ち上げ、そして Oasis Pro Markets および Oasis Pro TA を通じた米国での規制インフラ整備が挙げられる。STRCon 個別に関しては、ロードマップはハードフォークやトークノミクスのアップグレードというより、「より深い取引所流動性の獲得」「より広範なウォレット対応」「信頼性のあるアテステーション」「予測可能な償還」「証券法上の制約を損なわない範囲での DeFi 担保用途の拡大」が進むかどうかに重きがある。構造的ハードルは大きい。Ondo は各法域にまたがる規制上の精査に対応しつつ、原資産 STRC とのタイトなトラッキングを維持し、ブリッジやオラクルの障害を回避し、ビットコイントレジャリー企業の優先株式をトークン化したものを、合法的に利用可能な範囲で従来型証券を保有するのと比較して、追加的なラッパーリスクを負うに値する選択肢であるとユーザーに納得させなければならない。
(ondo.finance)