自動デレバレッジは、暗号永久先物市場の最後の防衛線です。
清算と保険基金が長期と短期のバランスを保つのに不十分になると発動し、金曜日に1.6 百万のトレーダーに影響を与えたトランプ大統領の中国輸入に対する100%関税発表後の 193億ドルの損失が見られたように、取引所はいくつかの勝利したポジションを閉じることを 余儀なくされます。
このメカニズムは、システム破産を回避しながら、デリバティブ取引のゼロサム性を持続 させますが、しばしばハイプロフィットでレバレッジのかかったクジラアカウントをまず 標的にします。
昨日の3000億ドルを消し去ったフラッシュクラッシュの後、トレーダーは予期しない ポジションのクローズに直面し、自動デレバレッジの役割について広範な混乱を引き起こし ました。
アンビエントファイナンスの創設者Doug Colkittによるスレッドで説明されているように、 永久先物市場は実際のビットコインのような基準資産なしで運営され、代わりに価格 変動に基づいてバランスの取れた長期と短期のポジション間で再分配される共有の証拠金 プールを管理します。
価格の変動が清算を強制し、証拠金を使い果たした参加者を追い出す場合、システムは即座 に再バランスを必要とします：新しい参加者が新しい資本を提供するか、反対の立場にある 既存のポジションが調整しなければなりません。
通常の状態では、清算はオーダーブックで行われ、ビッドまたはアスクが市場価格で取引を 吸収し、退出したポジションを溶解できるカウンターパーティで置き換えます。
しかし、金曜日の関税引き金となった暴落のような極端なボラティリティの中では、流動性 が蒸発し、さらなる損失なしに実行するための十分な深さが残らない。
次の層が起動します：交換保険基金またはボールトが欠損をカバーするために介入し、しば しばパニック時の割引購入から利益を得ます。
例えば、Hyperliquidのボールトは、そのような取引を吸収することで1時間で4000万ドルを 生成したと言われ、短期のストレスにもかかわらずメカニズムの長期的な妥当性を強調して います。
しかし、これらの基金には限界があり、BinanceやBybitのようなプラットフォームでの 絶滅した際に行われた$19.3億の暴落で90％のロングを奪ったケースケードでこういった限界 が出た場合、自動デレバレッジが究極の選択肢として発動します。
取引所は、資本を再分配して均衡を取り戻すために、まず最も未実現の利益を持ち、高い レバレッジを持ち、最大のサイズを持つウィニングサイドのポジションをランク付けして 閉じます。
Hyperliquidでは、ショートのトレーダーが利益消失でロングを救済するために見られ、 あるユーザーがトレーダーへの支払いを優先するよりも金庫保護を優先していると非難する ことで反発が起こりました。これは、活性化なしの打撃を吸収するLighterのアプローチと 対照的です。
Colkittはこのプロセスをオーバーブッキングのフライトに例え、必要に応じて参加者を 募集するが、必要ならば無理やり除外することになり、エンドレスなカウンターパーティを 保証できる取引所は全くないことを強調しました。
永久のゼロサムの本質により、総価値は一定であり、熱力学のように単にシフトするため、 より広範な失敗を防ぐためにこういった介入が必要ですが、ピークゲインで閉鎖されている 人々にとっての不公平感を醸成します。
昨日の混乱の中、Solcasinoのようなプラットフォームは、強制閉鎖なしで自動デレバレッ ジを完全に回避し、運用を維持しましたが、他の者は停止や補償請求に直面しました。
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自動デレバレッジが支払い能力を保護した一方で、レバレッジをリセットして潜在的な リバウンドを生み出しましたが、インフラストラクチャが滞るとリスクが再発する可能性が あるため、サイズを小さくし、さらなる関税のエスカレーションを前にマクロ意識を持って 取り組むようトレーダーは警告しています。