サークル、EUにステーブルコインでの取引決済解禁を要請

Circle (USDC) Internet Group は、EU の分散型台帳技術（DLT）パイロット制度の抜本的な見直しを規制当局に要請し、現在のルールでは、資本市場決済におけるステーブルコインの本格的な採用を支えるには硬直的すぎると主張している。

同社は、EU 資本市場統合に関する欧州委員会の 2025 年 4 月のターゲット型協議に対し意見書を提出し、決済アクセス、監督範囲、担保ルールの変更を求めた。

DLT パイロット制度が 2023 年 3 月に開始されて以来、認可を受けた市場インフラは 3 件にとどまり、そのどれもライブ取引はごくわずかにとどまっている。

決済ボトルネック

中核的な問題はキャッシュ決済だ。現在のパイロット制度では、決済資産として機能できるのは、クレジット機関が発行する電子マネートークンのみであり、Circle のような電子マネー機関が発行するものは対象外となっている。この制約により、EURC のような MiCA 準拠のステーブルコインは、オンチェーン決済フローから締め出されてきた。

Circle は、電子マネートークンを決済手段として認める方針に前向きな委員会の姿勢を歓迎しつつ、「シグニフィカント」トークンにアクセスを限定すると、ユーロ建てステーブルコインが意図せず排除されかねないと警告した。

また、決済口座を提供できる主体は、銀行や中央証券保管機関（CSD）に限らず、暗号資産サービスプロバイダーにも拡大すべきだと主張し、ノンバンク事業者にとっての摩擦軽減を訴えた。

欧州委員会の 2025 年 12 月の市場統合パッケージは、この方向性をさらに進め、決済主体の範囲を認可済み暗号資産サービスプロバイダーに拡大し、活動上限を 60 億ユーロから 1,000 億ユーロへと引き上げることを提案した。

監督と担保

Circle は監督について、ESMA（欧州証券市場監督局）による直接監督は大規模な越境企業に限定し、中小規模の事業者は各国当局の監督下にとどめる「階層型」の仕組みを提案した。

しかし欧州委員会は一歩踏み込み、すべての MiCA ライセンス取得事業者について、ESMA を直接監督者とする案を示している。

担保について Circle は、ステーブルコインを金融担保として認めるルール整備を求めた。その根拠として、2025 年 7 月に署名され、米国初の連邦レベルのステーブルコイン制度を創設した GENIUS Act をはじめとする米国や英国での並行する取り組みを挙げている。

商業的背景

Circle は、こうした改革に直接的な商業的利害を持つ。USDC と EURC の両方で完全な MiCA 準拠を達成したグローバル発行体は主要プレーヤーの中で同社のみであり、EURC の時価総額は 2025 年の間に約 7,000 万ユーロから 3 億ユーロ超へと拡大した。

9 月には Circle と Deutsche Börse Group が合意を締結し、両ステーブルコインを欧州市場の取引、決済、カストディのフローに統合する可能性を模索している。

この市場統合パッケージは、今後欧州議会および理事会との三者協議（トリローグ）に入り、立法プロセスは少なくとも 2026 年末まで続く見通しだ。

Circle は、Yellow のコメント要請に対し、記事公開時点では回答していない。