ブラックロックでグローバル債券運用を統括するCIO（最高投資責任者）のリック・リーダー氏は、 年率7〜8％の利回りが取れる高格付け債への投資を増やす一方で、株式比率を引き下げている。 株式の期待リターンを年率10〜12％と見込むなかで、「いまや債券が株式と十分競合する水準にある」としている。
重要ポイント
- リーダー氏は株式の投資妙味を「Bマイナス」に引き下げ、高格付け債（7〜8％利回り）へのエクスポージャーを拡大。
- 同氏が運用するファンドの一つはAマイナス格付けで利回り7.2％。償還または金利リセットまで3年以内の債券を中心に組成。
- さらなる米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げを想定し、1％ポイントの利上げごとに米政府の年間負担は1,300億〜1,500億ドル増と試算。
債券シフトの背景
ブラックロックのグローバル債券部門CIOであるリーダー氏は、 米長期国債利回りの上昇を受けて株式と債券の「力関係」が変わったとYahoo Financeで述べた。 同氏は約2.4兆ドルの資産を運用しており、昨今の債券市場について 「危機ではないが、投資家にとって目を覚まさせる出来事だ」と表現した。
10年物米国債利回りは今月、一時5％台を回復し、2007年以来の水準を付けた。 TradingViewのデータによると、9月26日時点で10年債は5.167％、30年債は5.49％となっている。
リーダー氏は株式全体の評価を「Bマイナス」としつつも、 受注残を抱える半導体メーカーやメモリ関連企業など一部セクターには依然として強気だ。 しかし、実質金利の上昇やAI関連の成長鈍化を背景に、 他の多くの株式セグメントは、投資妙味の面で高格付け債などの優良な固定利付商品に劣後しつつあるとみている。
同氏が運用するインカムファンドの一つは、Aマイナス格付けで利回り7.2％を確保。 残存期間または金利リセットが3年以内の債券を主に組み入れることで、 追加利上げに対する金利感応度（デュレーション）を抑えている。 一方で、利回り上昇に伴い価格下落圧力が強まっているモーゲージ債（MBS）への投資は一部縮小した。
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FRBと市場をめぐる見方の相違
金利見通しについて、リーダー氏はFRBによる追加利上げは本来不要だとの立場だが、 実務的には、9月16日に誘導目標金利が3.75〜4.0％へ引き上げられた後も、 なお1回分の利上げが残っていると想定している。 同氏は、政策金利が100ベーシスポイント（1％ポイント）上昇するごとに、 米政府の年間利払い負担は「1,300億〜1,500億ドル程度増加する」と試算した。
こうした見方は、必ずしも市場コンセンサスではない。 Fundstratのトム・リー氏は、金利上昇局面は財務体質の強い企業に有利に働くと主張しており、 リーダー氏とは対照的なスタンスを取る。 これに対しリーダー氏は、10年債利回りが5％近辺でスタートした局面では、 過去平均で向こう1年間の債券リターンは約9.5％だったと指摘し、 現在の利回り水準がもたらす「債券の相対的優位性」を強調した。
もっとも、同氏は直ちに長期国債へ「フルベット」するような投資行動を推奨してはいない。 背景には、力強い経済成長、地政学リスク（戦争）、巨額の政府新規借り入れといった要因があり、 ブラックロックのリアルタイム指標では米経済成長率は年率6.5〜7％と試算されている。 同氏は、労働市場指標を注視しつつ、成長減速の兆しを見極める構えだ。
住宅市場と金融環境への波及
今回のポジションシフトは、急速な借入コスト上昇の中で起きている。 住宅ローン金利は7.45％に達し、リーダー氏は米住宅市場を「凍り付いた状態」と表現した。 10年債利回りが5％を上回ったことに加え、9月16日のFRBによる利上げを受け、 市場は2007年以来となる水準の金利ストレスに再び直面している。
