Hyperliquid は、独自のカスタムLayer1ブロックチェーン上に構築された分散型取引所であり、パーペチュアル先物取引に特化している。中央集権型取引所のスピードと操作感を実現しつつ、中央集権型取引所そのものは存在しない。
パーペチュアル先物とは、ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、金、原油など、数十種類の資産価格にレバレッジをかけて投機できる、期限のない先物契約のことだ。
これは暗号資産で最も活発に取引されている商品であり、つい最近まで、その大半は Binance や Bybit といった中央集権型プラットフォームで行われていた。Hyperliquidはこの状況を変えた。
このプラットフォームは、完全オンチェーンの中央集権型板寄せ（CLOB：Central Limit Order Book）を採用しており、すべての取引、注文、ポジションがリアルタイムでブロックチェーン上に透明に記録される。Bitcoin.com によるプロトコルの技術分析によれば、1秒あたり10万件超の注文をサブセカンド最終確定で処理している。
取引にガス代はかからない。ユーザーが資産のカストディ（管理権限）を手放すこともない。BingX が引用した Artemis のデータによると、2026年初頭時点で、Hyperliquidは未決済建玉ベースで分散型パーペチュアル市場全体の70%以上を占めている。
さらに今や、取り扱いは暗号資産パーペチュアルだけにとどまらない。2026年2月には、金、銀、原油を対象とする合成現物資産パーペチュアルの取引高が、10日間で累計200億ドルを超えたとBingXリサーチは報告している。2026年3月には、BitMEX Research のデータにより、Hyperliquidが2026年第1四半期の従来型金融のパーペチュアルスワップ市場全体の29.7%を獲得したことが示された。
プロトコルにロックされている総資産（TVL）は、Hyperliquid自身のプロトコルデータを基にしたMEXCの報道によれば、52.2億ドル超に達している。
HYPEトークンとその独自性
HyperliquidはネイティブトークンであるHYPEを2024年11月にローンチし、プラットフォームの9万以上の初期ユーザーにエアドロップした。ベンチャーキャピタルへの割り当ては一切なく、プライベートセールもなかった。早期投資家向けのディスカウントもない。総供給量のおよそ70%が直接コミュニティに配布されており、HYPEは機関投資家によるシード資金なしでローンチされた数少ない大規模トークンの1つとなっている。
最大供給量は10億トークンで固定されている。
HYPEのトークノミクスを特徴付けているのが手数料構造だ。
CoinGeckoのデータによれば、プラットフォームで発生する取引手数料の約97%がアシスタンスファンドに流入し、そのファンドがプログラムに従ってHYPEトークンを市場から買い戻してバーンする。
これにより、取引所の取引量とトークンの希少性の間に機械的な連動が生まれる。プラットフォームの取引量が増えれば増えるほど、より多くのHYPEが流通から排除されていく構造になっている。
2026年4月12日時点で、HYPEの時価総額は約100億ドルであり、CoinGeckoによると暗号資産全体の時価総額ランキングで13位に位置している。
CoinDeskがETF申請に関して報じたところによると、トークン価格は過去12カ月で約200%上昇しており、CoinGeckoのデータでは過去最高値は59.30ドルとなっている。
ETFレース：誰が申請し、何を提案しているのか
HYPEを一般的な証券会社の口座で取引できるようにする動きは、過去7カ月で急速に加速し、4つの資産運用会社がそれぞれSECに申請を行った。
Bitwise が最初の申請者であり、2025年9月にS-1登録届出書を提出した。2026年4月10日、同社は2回目の修正申請を行い、ティッカー「BHYP」、年率0.67%の運用管理報酬、およびAnchorage Digital をカストディアンとしNYSE Arcaに上場することを追記したとCoinDeskは伝えている。
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BitwiseのファンドはHYPEを現物で保有し、ステーキング機能も組み込む予定で、手数料控除後のステーキング報酬の約85%を投資家に還元する設計となっている。この点が他社のETFと一線を画す。Bloomberg のシニアETFアナリストである Eric Balchunas はXへの投稿で、ティッカーと運用報酬が追加されたことは通常、ローンチが近いことを示していると指摘した。
21Shares は2025年10月に独自のS-1を提出してこれに続いたが、確定したティッカーはまだ公表されていないとBitcoin.comは報じている。21Sharesは別途、欧州のSIXスイス取引所にHyperliquid ETPを上場させており、米国の機関投資家向けアクセスの雛形になるとみられている。
Grayscale は2026年3月21日にレースに参入し、ティッカー「GHYP」でナスダック上場を目指すETFを申請した。カストディアンは Coinbase Custody、価格データはCoinDesk Benchmarkが提供する。現時点でGrayscaleのファンドはステーキングを禁止しているが、将来的な条件次第で解禁の可能性があると申請書に明記されている。
VanEck も、2025年9月のCryptopolitanの報道によると、ティッカー「VHYP」を予定した現物ステーキング型HYPE ETFの計画を確認している。VanEckのデジタル資産シニアアナリストである Matt Maximo は、Hyperliquidが同社の流動性デジタル資産ファンド全体の戦略の中核になっていると述べた。
なぜSEC承認は複雑なのか
これらのファンドはいずれもまだSECの承認を得ておらず、審査中の状態が続いている。
SECはBitwiseの最初の申請日から最大240日以内に判断を下す必要があり、BingXによるタイムライン分析では、最終期限は2026年5月末頃になると見積もられている。
しかし、HYPEにはビットコインやイーサリアムにはなかった規制上のハードルが存在する。Hyperliquidには、米国市場で取引されるCFTC規制下の先物がまだ存在しない点だ。
2025年9月に承認されたSECの一般的な上場基準は、多くの暗号資産ETFの承認プロセスを簡素化したが、その適用対象は主に先物取引の実績が確立しているトークンに限られる。HYPEは現時点で、その「ファストトラック」には該当しない。
とはいえ、規制環境は1年前と比べて大きく好転している。SEC議長の Paul Atkins は暗号資産ベースの上場投資商品に対する包括的な一般上場基準を承認しており、XRP、Solana（SOL）、Dogecoin（DOGE）、HYPE などアルトコインETFの申請ラッシュは、「門戸は開かれている」という業界の読みを反映している。
ETFアナリストの Nate Geraci は、多数の運用会社がHYPE商品を市場に投入しようと競っている事実そのものが、DeFiネイティブなプロトコルへの規制されたエクスポージャーに対する実需を示していると指摘する。
ETFが承認された場合に意味すること
この4件のうちいずれかが承認されれば、それは「米国で初めてDeFiネイティブな分散型取引所トークンを対象とした現物ETF」という前例となる。これまで米国で承認された暗号資産ETFはすべてビットコインかイーサリアムを対象としており、いずれも長年にわたり機関投資家向けの深い流動性とCFTC先物市場を備えている。
HYPE ETFが承認されれば、SECがDeFiインフラトークンへの規制されたアクセスを認める姿勢を示すことになり、プロトコルネイティブETFのより広いパイプラインが開かれる可能性がある。
一般投資家にとっては、暗号資産ウォレットも秘密鍵も取引所アカウントも不要で、通常の証券口座を通じて、株式やインデックスファンドと同じ感覚でHyperliquidの収益モデルとトークンメカニクスへのエクスポージャーを取得できるようになることを意味する。
SECが240日以内の期限までにこのアクセスを認めるのか、また4社のうちどの運用会社が最初に承認を勝ち取るのかは、いまやETF業界で最も注目される商品レースの1つになっている。
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