Circle (USDC) Internet Group の株価は今週20％超上昇し、みずほ証券は目標株価を90ドルから100ドルへ引き上げた一方で、投資判断は中立を維持した。
同銀行は、この上昇を、原油高によるインフレ懸念の高まりが米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ開始を遅らせる可能性につながり、それがサークルの準備金運用収益モデルにとって直接的な追い風になっていると結び付けている。
この動きに先立ち、先週は第4四半期決算発表後のショートスクイーズを主因として株価が45％急騰していた。
その上昇により、同社株は過去最高値からの80％超のドローダウンを一気に巻き戻した形だ。
何が起きたのか
Mizuho のアナリストである Dan Dolev と Alexander Jenkins は火曜日にリサーチノートを公表し、サークル株高の一因を、週末に行われた米国とイスラエルによるイラン空爆を受けた原油価格の急騰に求めた。
ブレント原油は直近5営業日でおよそ17％上昇しており、Dolev は原油高が「インフレを押し上げ、利下げの可能性を低下させる可能性がある」と指摘する。
CME FedWatch のデータによると、FRBが2026年を通じて金利を据え置く確率は12.7％へ上昇し、1週間前の5.8％から大きく跳ね上がった。一方、合計50ベーシスポイント以上の利下げが実施される確率は72％からおよそ55％へ低下している。
アナリストらは、利下げ観測の後退により、サークルの2026年および2027年の売上予想がそれぞれ約1％押し上げられると試算している。
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なぜ重要なのか
サークルは、USDC ステーブルコインを裏付ける米国債および逆レポ取引からの利息収入が収益の大半を稼いでおり、USDC の流通残高は2月下旬時点で約752億ドルだった。
金利が高いほどその利息収入は拡大し、利下げが行われれば圧縮される。同社の収益はFRBの金融政策に対して高い感応度を持っており、ティッカーシンボル CRCL は暗号資産銘柄であると同時に、実質的にはマクロ金利トレードとしての性格も強い。
もっとも、原油高→インフレ高進→FRBタカ派化というロジックに懐疑的な向きもある。Global X の投資戦略責任者である Scott Helfstein 氏は、この連鎖は「おそらく過度に誇張されている」と述べ、エネルギー価格の上昇は景気成長を鈍化させ、最終的には需要を押し下げると主張している。
みずほはまた、長期的な別の懸念として、ステーブルコインのコモディティ化が進めば、競争激化によりUSDCを発行するサークルの収益に圧力がかかる可能性を指摘した。同社は2027年の準備金収入を37億ドルと予想しているが、これは現在のような金利環境が続くことを前提としている数字だ。
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