スイスの金融規制当局であるFINMA（金融市場監督機構）は22日、同国で初めて個人投資家が購入可能な 現物連動型ビットコイン(BTC)上場投資信託（ETF）を承認した。 暗号資産ファンドとしては、2019年に機関投資家限定のファンドを認可して以来、約5年ぶりの節目となる。
今回の承認にあたりFINMAは、本来スイスの投資信託に義務付けられている分散投資規則の適用を免除。 ビットコインの長期にわたる取引実績と、他の暗号資産を大きく上回る流動性を理由に挙げた。
主なポイント
- FINMAは、個人投資家に開放されたスイス初のビットコイン現物ETFを承認したが、 ファンド名や運用会社名は非公表としている。
- 通常の分散投資ルールを適用除外とし、ビットコインの長い取引履歴と高い出来高を根拠とした。
- カストディー（保管）、オペレーショナルリスク、情報開示などに関する厳格な保護措置を課し、 他の運用会社も同種の申請を行っている。
FINMAのビットコイン規制緩和の位置付け
スイス金融市場監督機構は公式発表で、 今回のETFが「スイスの投資信託法に基づく公募ファンドとしては初めて、 ビットコインに直接投資する商品」だと説明した。 同ファンドはスイス法上、「特別なリスクを伴うオルタナティブ投資等を対象とするその他のファンド」 に分類され、これまで多くの暗号資産関連商品で用いられてきた債券型のETP（上場投資商品）とは 法的な枠組みが異なる。すでに複数の運用会社が類似のファンド申請や計画を公表している。
通常、スイスのファンド規制では、運用資産を複数の銘柄や資産クラスに分散することが求められる。 しかしFINMAは今回に限り、ビットコインの長い市場歴と、 他の暗号資産を大きく上回る取引高を踏まえ、単一資産集中への例外を認めた。
一方で、FINMAの広報担当者は、 承認済みファンドやその運用会社名については 「個別の金融機関に関する情報は公表しない」という方針を理由に明かしていない とコメント。 ティッカーシンボル、運用報酬、カストディアン、設定時の純資産額、上場予定市場といった 商業的な詳細も現時点では未公表だ。 投資家は「承認された商品が存在する」ことは把握できるものの、その中身は依然ベールに包まれている。
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ビットコイン投資リスクへの警鐘
FINMAは声明の中で、 今回の承認がビットコインを「安全な投資対象」と認めたことを意味するものではないと強調。 価格変動が極めて大きく、投資元本の相当部分を失う可能性があると個人投資家に警鐘を鳴らした。 投資家は資金配分を判断する際、このボラティリティリスクを十分に考慮すべきだとしている。
承認条件として、監督下にある金融機関は、FINMAが1月12日に公表した暗号資産に関するガイダンスに沿い、 カストディーおよびオペレーショナルリスクの低減策を講じることが求められる。 さらに、ファンド関連文書にはこれらのリスクを明確かつ詳細に記載しなければならない。
販売側の金融機関は、金融サービス法（FinSA）に基づき、 顧客に対する適合性・適合性（アプロプリエトネスおよびスイタビリティ）チェックを実施し、 価格変動の大きさや損失可能性に関する明確な警告を行う義務がある。 FINMAは、こうした販売時点での規制が、投資家が暗号資産を直接購入する場合と比べて、 より高い保護を提供すると主張している。
スイスの暗号資産ETPの歩み
今回の新ファンドは、すでにスイス市場で取引されている暗号資産連動商品とは構造が異なる。 SIXスイス証券取引所に上場しているビットコインETPは、 債券型の担保付証券であり、投資信託と異なりFINMAのファンド規制による承認を必要としない。 これに対し、新ETFは投資信託法の枠組みに組み込まれることで、 より厳格な投資家保護ルールの適用を受けることになる。
SIXは2018年に暗号資産リンク商品を初上場し、 2019年にはビットコインとイーサ(ETH)の価格に連動する商品も追加された。 FINMAは2021年9月、複数のデジタル資産バスケットに投資する Crypto Market Index Fundを承認したが、 投資家対象を機関投資家やプロ投資家などの「適格投資家」に限定し、 一般個人向けには開放しなかった。
その後2025年9月には、米Bitwiseがビットコイン、ソラナ(SOL)、 XRP(XRP)、およびデジタル資産インデックスに連動する 5本の暗号資産ETPをSIXに新規上場させるなど、 スイス市場は暗号資産関連商品の中心地としての存在感を高めている。
今回のビットコイン現物ETFの公募解禁は、 これまで機関投資家中心だったスイスの暗号資産市場が、 個人マネーを本格的に取り込み始める転換点となりそうだ。