ビットワイズ、現在の暗号資産市場は 2023年第1四半期のボトムパターンに類似と指摘

Bitwise Asset Management は2025年第4四半期の市場レビューで、暗号資産セクターの現在のドローダウンが、弱い価格推移と強まるオンチェーンファンダメンタルズが重なった2023年第1四半期の状況をなぞっていると主張している。on-chain fundamentals before a multi-year rally も当時と同様の動きを見せているという。

何が起きているのか：運用会社が現在の環境を2023年と比較

ビットワイズの最高投資責任者（CIO）である Matt Hougan は、「Crypto Market Review」レポートの中で、この四半期を転換点とcharacterized し、価格パフォーマンスと基礎的なビジネスメトリクスの間に乖離が生じていると指摘した。

同社のデータによれば、イーサリアム (ETH) は第4四半期に29%下落した一方で、イーサリアムおよびレイヤー2ネットワーク上のトランザクション活動は過去最高を更新し、24.5%増加した。暗号資産関連株式はビットワイズの指標で20%下落したものの、関連企業の売上高は「株式市場の他のどのセクターよりも3倍速く成長するペース」にあったという。

ビットコイン (BTC) は第4四半期に23.48%下落し、2025年通年では年初来で6.26%安で終了した。Bitwise 10 Large Cap Crypto Index は四半期で26.29%下落し、2025年末時点で年初来10.64%安となった。

暗号資産全体の時価総額は12月31日時点で約2.78兆ドルで、そのうちビットコインが63.6%、イーサリアムが約12.9%を占めていた。

ビットワイズは2026年に向けた4つのカタリストを挙げている。米国で審議中のCLARITY法による市場構造改革、年間取引高が32兆ドルを超えたステーブルコイン採用の進展、5月の Jerome Powell 議長退任に伴うFRB指導部の交代、そして約16兆ドルの資産を運用するアドバイザーが第4四半期に暗号資産ETFへアクセスできるようになったことで、大手ウェルスプラットフォームにおける販売網が拡大した点だ。

ホーガンはこうした入り混じったシグナル環境について「最後に似た状況を覚えているのは2023年第1四半期だ」と書き、「その後の2年間で暗号資産価格は急騰した」と振り返っている。

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なぜ重要か：価格とファンダメンタルズの乖離

レポートは、ファンダメンタルズが価格回復に先行するという過去のパターンを踏まえると、現在の環境は買いの好機を示唆していると示している。

ビットワイズは、運用資産残高とトランザクション活動がいずれも過去最高を更新しているステーブルコインを、持続的な採用の証拠として挙げた。同社は、2025年最初の9カ月間において、ステーブルコインの取引量が Visa の処理額の2倍以上になったと指摘している。

同運用会社は、第4四半期の承認により四大ワイヤーハウスのうち3社の金融アドバイザーが crypto ETFs にアクセスできるようになったことを受け、ワイヤーハウスからの資金流入は第1四半期は緩やかに始まり、その後加速すると見込んでいる。