Bitwise幹部：「今回のクリプト冬」は下落率49％にとどまり、 2018年の88％より浅い局面

Bitwiseのチーフ・インベストメント・オフィサー（CIO）であるマット・ホーガン氏は火曜日、現在進行中の暗号資産の下落局面について、Bitcoin (BTC) の時価総額ベースでピークの約4.4兆ドルから49％下落しているものの、インフラの強化、有利な規制環境、trillion-dollar stablecoin や tokenization markets の台頭により、2018年と2022年の弱気相場と比べて本質的により健全だと主張した。

何が起きたのか：Bitwise CIOがサイクルを比較

ホーガン氏は、現在の下落局面を過去のサイクルと比較する人々について、「彼らは2018年や2022年を覚えていない」と述べている（said）。同氏によれば、2018年当時はビットコインが3,000ドルで取引され、Ethereum (ETH) は「アプリもなくスループットも限られた『グローバルコンピューター』」に過ぎなかったうえ、2022年には「市場全体の崩壊と、業界を潰そうとする規制当局」が存在していた。

一方で現在の市場には、「ステーブルコインが3兆ドル規模に向かい、トークン化市場は200兆ドル規模に向かい、規制環境は前向きで、トークノミクスも改善している」とホーガン氏は語る。さらに、BlackRock や Apollo がDeFiの上にビルドしていること、ETFの存在、「法定通貨への懸念の高まり」なども、過去との相違点として挙げた。

データも、今回の調整が比較的軽いことを示している。市場は2018年にはピークからボトムまで88％下落し、2022年もおよそ73％下落したのに対し、今回は10月の4.4兆ドル弱から2月6日の2.23兆ドルまで49％の下落にとどまっている。Kobeissi Letterは、2022年のFTX崩壊を「暗い」局面、2018年を「暗号資産ほぼ絶滅というセンチメント」と表現している。

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なぜ重要か：長期保有者の確信が試される局面

Glassnodeによると、2月6日にビットコインが6万ドルまで下落したことで、「2022年5月のLUNA (LUNA) 暴落時に匹敵する心理的プレッシャーが『ダイヤモンドハンズ』にかかった」という。同社は、長期保有者SOPRの7日指数移動平均が、1～2年にわたり1を上回っていた状態から1を割り込んだと指摘している。これは「長期保有者が大きな損失を確定させた」ことを意味し、通常は弱気相場のより深いステージで見られる、確信の稀な変化だという。

Alphractalの創業者であるジョアン・ウェドソン氏は月曜日、より冷静な見方をoffered しており、長期保有者の未実現損益（Net Unrealized Profit/Loss）は0.36で、「長期保有者は依然として平均すると利益が出ている」状態だと指摘した。

この指標がマイナスに転じると、「最も確信度の高い参加者でさえ未実現損失を抱えている」ことを意味し、過去のパターンでは「市場心理が最大限に落ち込む局面」を示してきたと同氏は述べる。さらに、これまでのサイクルでは「これは新たな強気相場が始まる直前の最終フェーズだった」としつつも、現時点ではまだそこに到達していないと付け加えた。