暗号資産はもはや投機マネーをめぐって他のデジタル資産とだけ競合しているわけではなく、いまや人工知能（AI）やロボティクス関連ベンチャーとの直接的な競合に直面している。
プライベートなジェネレーティブAI投資は、Stanford's AI Index Report によれば 2024 年に 339 億ドルに到達し、2022 年比で 8.5 倍に拡大した。
リサーチ企業 Delphi Digital は火曜日、暗号資産市場が過去サイクルからいかに構造的に変化したかを整理して示した。
同社は、価値を主に獲得しているのはステーブルコインのインフラおよびアプリケーション層プロトコルであり、一方でインフラ層プロトコルはコモディティ化の圧力にさらされていると指摘する。
Coinbase や Robinhood を含む暗号関連株は過去 24 か月で大半のアルトコインをアウトパフォームしてきた。機関投資家の資本はトークンそのものよりも、現物ETFや上場株式に集中している。
ステーブルコインが支配的ユースケースとして台頭
米ドル連動型ステーブルコインの供給は、前年同期比 33% 増で 3,000 億ドル超に到達した。決済インフラに関する複数の分析によれば、月次のステーブルコイン取引高はすでに PayPal や Visa を上回っている。
ステーブルコイン発行体は合計で約 1,330 億ドル相当の米国債を保有している。これにより、このセクターは米国政府債の保有者として世界第 19 位となり、いくつかの主権国家を上回る規模となっている。
Tether（USDT）単体で保有する米国債は 1,350 億ドルに達し、韓国を上回る世界第 17 位の保有者となっている。
2025 年 7 月に成立した The GENIUS Act passed July 2025 により、ステーブルコイン準備資産は現金、米国債、または最長満期 93 日の条件を満たすレポ取引に限定されることになった。
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インフラプロトコルはコモディティ化の圧力に直面
データ可用性コストがゼロに近づき、実行レイヤーが複数のロールアップへと分散するにつれ、ブロックチェーンのインフラ層が持つ価格決定力は低下している。インフラ層がアプリケーションより多くの価値を獲得するという「ファットプロトコル仮説」は、Delphi の分析によればもはや成り立たない。
トークンホルダーに希薄化なしで還元される、ユーザーが実際に支払った手数料としての「実質的な経済価値」が、主要な評価指標になりつつある。ユーザーとの関係を直接握るアプリケーションが、基盤となるプロトコルよりも不釣り合いなほど多くの価値を取り込んでいる。
Hyperliquid（HYPE）、Robinhood、Stripe などのプラットフォームは、既存ネットワークから処理能力を「借りる」のではなく、自ら専用ブロックチェーンを構築している。Stripe は今年初め、決済速度に最適化されたネイティブステーブルコイン手数料を備える Tempo をローンチした。
トークン化株式の取引量は 2025 年 1 月時点で 1,500 万ドルから 5 億ドル超へと拡大した。分散型取引所上の株式パーペチュアル先物により、従来型の証券口座を用いずに株式、コモディティ、為替へのレバレッジ付きエクスポージャーを得ることが可能になっている。
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