欧州中央銀行（ECB）は、約16億ユーロ規模の実証実験を経て、ユーロ準備をブロックチェーン（分散型台帳）上で決済する方向へかじを切りつつある。一方、ECB理事会メンバーのイザベル・シュナーベル氏は、ステーブルコインはあくまで補完的な役割にとどまるべきだと釘を刺した。
主要ポイント
- ECBは、中央銀行準備をトークン化市場向けの「ネイティブなプログラマブル資産」とすることを目指す。
- 「プロジェクト・ポンテス」は9月に稼働予定で、当初は現行のTARGET2における現金決済の最終性を維持する。
- シュナーベル氏は、金融ストレス時の流動性供給能力で、ステーブルコインは中央銀行に太刀打ちできないと指摘した。
ECBのブロックチェーン対応ユーロ
8月28日、米ジャクソンホールで開かれた経済政策シンポジウムで、ECB専務理事のシュナーベル氏は、中央銀行が準備預金を分散型台帳に直接載せるべきだと述べた。
同氏は、トークン化された金融取引が広がるなかで、流動性需要の高まりに応じて拡張可能でありつつ、安全性を失わない決済資産が不可欠だと主張した。
ユーロ圏の中央銀行群であるユーロシステムは、9月から実務的な一歩を踏み出す。プロジェクト・ポンテスを通じて、市場のDLT（分散型台帳技術）プラットフォームとTARGETサービスを接続し、中央銀行マネーを扱うユーロシステム運営の台帳を追加する計画だ。立ち上げ時点では、資金決済（キャッシュ・レッグ）の法的な最終性は従来どおりTARGET2に残る。
ポンテスは、その後スマートコントラクト機能や24時間365日の運用を組み込み、従来型の決済インフラとブロックチェーンベース市場をつなぐ単純な「橋」を超えた仕組みへと発展させる構想だ。
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シュナーベル氏のステーブルコイン観
シュナーベル氏は、ステーブルコインがデジタル決済を支える役割を果たし得ることは認めつつも、金融システムの最終決済資産として中央銀行準備を置き換えることはできないと明言した。「ステーブルコインは、中央銀行マネーの代用品ではなく、その補完として理解すべきだ」と語った。
その議論は、経済学者ダレル・ダフィー氏の主張に沿うものだ。ダフィー氏は今回のジャクソンホール論文で、民間ステーブルコインと中央銀行準備を比較し、「弾力的な流動性（エラスティック・リクイディティ）」の重要性を強調している。シュナーベル氏は、厳格なセーフガードを備えたステーブルコインの設計は可能だとしつつも、その発行体は危機時に独自に流動性を創出することができないと指摘した。
この違いは、欧州でトークン化金融が拡大し、民間市場ではドル連動型ステーブルコインが依然として優勢であるなかで重みを増している。データ集計サイトDefiLlamaによれば、ステーブルコイン全体の時価総額は約3,046億ドルに達している。一方ECBは、トークン化ユーロ市場向けに公的な決済オプションの整備を進めている。
今回の取り組みは、2024年前半に6カ月間実施されたユーロシステムのテストの延長線上にある。この期間中、9つの法域から64の参加者が58のユースケースを試行し、中央銀行マネーで約16億ユーロを決済した。これらの成果は、ポンテスの設計と、長期的な「アッピア」プロジェクトに反映されている。アッピアでは、欧州が単一の共有台帳を採用すべきか、相互運用可能な複数システムとすべきかを検討している。
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