U.S. senators this week unveiled a draft bill aimed at defining how cryptocurrencies are regulated in the United States, a move that industry participants say could begin to resolve years of legal ambiguity that have constrained investment, product development and institutional participation.
今週、米国の上院議員らが、暗号資産が米国内でどのように規制されるかを定義することを目的とした法案のたたき台を公表した。業界関係者によれば、これは投資やプロダクト開発、機関投資家の参加を長年抑制してきた法的な曖昧さの解消に向けた第一歩となり得る。
この提案は、デジタル資産のより明確な定義を設けるとともに、証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の監督責任を正式に分担させることを目指している。
草案の下では、CFTCはデジタル・コモディティの現物市場に対する権限を得る一方、SECは証券および資金調達活動に対する管轄権を維持する。この監督の分担は、何年にもわたって政策論争の中心となってきた。
業界幹部らは総じて、この草案を、これまでの「取締り主導の規制」から「法律による明確化」へと舵を切る意味のある転換だと評価している。ただし、修正協議や政治的な駆け引きが始まった際に、法案が最終的にどこまで踏み込めるのかについては、依然として疑問が残っている。
長年待ち望まれてきた「規制の境界線」の明確化
暗号資産業界の各社幹部は、この法案の草案が、セクターが長らく抱えてきた最大級の課題――どの規制当局が、どの資産と活動に対して権限を持つのか――に対処しようとしていると指摘する。
彼らによれば、この曖昧さが機関マネーの流入を妨げ、とりわけ米国におけるプロダクト開発の進展を遅らせてきた。
Yellow.comの取材に対し、Block Street のCEO兼共同創業者である Hedy Wang 氏は、この草案は業界にとって「ようやく示されたルールブック」のようなものだと述べた。
彼女の見方では、デジタル資産の定義がより明確になり、監督権限の配分がよりはっきりすることで、法的リスクを懸念して様子見を続けてきた機関投資家の躊躇が和らぐ可能性がある。
また、複数の関係者は、この法案の価値は、将来の規制解釈に委ねるのではなく、法律そのもので明確さをもたらそうとしている点にあると強調する。
SynFutures のCEOである Rachel Lin 氏は、証券とコモディティの線引きを明確にし、現物市場におけるCFTCの役割を定義することは、ビルダーや投資家が長年求めてきた確実性を提供することにつながると述べた。
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彼女はさらに、とりわけステーブルコインを巡る未解決の詳細が、この枠組みが競争を促進するのか、既存の金融大手をむしろ強化するのかを左右する重要な要因になると付け加えた。
ステーブルコインが主要な対立軸として浮上
法案の草案は、暗号資産企業と銀行セクターとの間で長く摩擦を生んできた分野であるステーブルコイン規制にも踏み込んでいる。
提案によれば、暗号資産企業は、ステーブルコインを単に保有していることのみに対して利息を支払うことは禁じられる一方、決済やロイヤルティプログラムなどの活動に紐づいたリワードを提供することは引き続き認められる。
SECとCFTCには、こうしたインセンティブを対象とする共同の開示ルールを策定するよう指示が出される。
銀行団体は、利息付きステーブルコインが、保険付き銀行からの預金流出を招き金融安定を脅かしかねないと主張する一方、暗号資産支持派は、リワードの禁止はイノベーションを阻害し、消費者の選択肢を狭めると反論している。
Naoris Protocol のCEOである David Carvalho 氏は、この法案は、長年にわたる抽象的な議論から、具体的なルールメイキングへの転換を反映していると述べた。
彼は、どの規制当局が権限を主張するのかが不確実だったために、チームがプロジェクトの開始を遅らせたり断念したりしてきたと指摘する。
一方でCarvalho氏は、立法過程での妥協によって法案が骨抜きになるリスクに注意を促しつつも、たとえ部分的な明確化であっても、米国で事業を行う企業にとってリスクを大きく低減し得ると語った。
立法モメンタムは高まるが、行方はなお不透明
この草案の公表は、上院での手続き上の動きとタイミングを同じくしている。
CFTCを所管する上院農業委員会は、1月21日までに法案条文を公表し、27日にマークアップ（修正審議）を実施するスケジュールを設定しており、暗号資産市場構造に関する立法を前進させるための初めての具体的な日程となっている。
議員らは、SECとCFTCの監督を分担させることを同様に目指す、下院可決済みの「Digital Asset Market Clarity Act」を含む複数の競合案の調整を進めている。
もっとも、2026年の中間選挙を前に議会がさまざまな利害をどう調整するか次第で、上院法案が最終的に法律として成立するかどうかは依然として不透明だ。
それでも業界関係者は、詳細な草案と明確に定義された立法プロセスが組み合わさったことで、議会が長年の規制不確実性を解消し、米国の暗号資産市場のための構造化された framework for U.S. crypto markets. を整えようとしていることを示す、これまでで最も明確なシグナルになったと口をそろえる。
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