企業による Bitcoin 採用は2025年第4四半期に急減し、上場企業の65%が現在、購入価格を下回る水準でBTCを保有している。財務部門による買いが減少するなか、ビットコインマイナーが 最も一貫した蓄積主体 として台頭している。
何が起きたのか：財務による購入動向
上場企業は、Bitcoin Treasuries の最新の企業採用レポートによると、売却分を差し引いたうえで11月に1万800BTCを 追加 した。これは夏のピーク時から減少している。この数字は、1万2,600BTCの総購入に対し、およそ1,800BTCの売却が相殺された結果を反映している。
11月のビットコイン価格は17.67%下落し、2025年に参入した企業買いの多くが含み損に転落した。100社のデータに基づくと、明確な取得コストを持つデジタル資産財務企業に下押し圧力がかかった。
少なくとも5社が11月にビットコインのエクスポージャーを縮小した。Sequans Communications は、転換社債の負債を減らすために、およそ9,70BTC（約1億ドル相当）を売却した。
Kindly MD は367BTCを戦略的投資に投じ、Genius Group は12月初旬に42BTCを買い戻す前に62BTCを売却した。
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Strategy や Strive を含む大口保有者が、その月のネット追加分の大半を占めた。第4四半期の追加分は年末までに4万BTCに達するか、わずかに上回ると見込まれており、2025年で最も弱い四半期となり、2024年第3四半期の水準とおおむね一致する。
Pete Rizzo は、企業は最近の購入を消化しリスクを再評価する中で、より遅く選別的なペースへと「平常化」しているようだと記している。
Strategy は12月9日初旬の時点ですでに1万BTC超を追加 しており、第4四半期の購入量は目標値から5,000BTC以内に収まっている。
なぜ重要なのか：マイニング経済学
マイニング企業は現在、公開市場でのBTC保有の中核となっており、11月の追加分のおよそ5%と、上場企業全体のBTC残高の12%を占めている。Cango と Riot はマイニングによってそれぞれ508BTCと37BTCを追加し、American Bitcoin は139BTCを追加した。
「自らビットコインを生成する一部のマイニング企業は、市場でBTCを購入する場合と比べて、エネルギーおよびオペレーションコストが低く抑えられる可能性があり、これがこのセグメントの継続的成長を支える中核の要因となり得る」とRizzoは記した。
マイニング経済は、わずかな改善が見られるものの、依然として圧力にさらされている。
Hashprice Indexは11月下旬に34.8ドルまで下落した後、およそ39.4ドルまで反発した。一方で マイニング難易度は、6週間前に記録した過去最高の155.97兆から148.2兆へと緩和 した。BTC1枚あたりの平均キャッシュコストは7万4,600ドル、総合コストは13万7,800ドルに達している。