現物型のSolana上場投資信託（ETF）は、11月26日に810万ドルの初の純流出を記録し、10月末のローンチ以降続いていた21営業日連続の資金流入記録に終止符を打った。
SoSoValueのデータによると、この流出は、累計資金流入額が6億1322万ドル、純資産総額が6本のファンド合計で9億1799万ドルに達した局面で発生した。
この流れの変化は、機関投資家マネーがイーサリアムとXRPのプロダクトへローテーションしたタイミングと重なった。イーサリアムETFには6082万ドル、XRPファンドには2181万ドルが同日に流入した。ビットコインETFも2112万ドルの小幅な資金流入を記録しており、投資家が一斉にリスクオフに転じたわけではなく、銘柄を選別したポジショニングを行っていることがうかがえる。ソラナからの流出は主に21SharesのTSOLファンドが牽引しており、3437万ドルの解約が発生した一方で、BitwiseやGrayscaleのプロダクトには新規資金が流入し続けた。
こうした動きと並行して、フランクリン・テンプルトンは、スポット型ソラナETFについて、米証券取引委員会（SEC）に対し最終的なForm 8-Aの規制書類を提出した。同ETFは0.19％の運用報酬を掲げ、2026年5月31日までの間、最初の50億ドル分の資産については手数料を免除する設計となっている。
この申請により、フランクリン・テンプルトンは早ければ11月27日にもNYSE Arcaでティッカー「SOEZ」のソラナETFを上場できる見通しとなり、10月28日にBitwiseが米国初のソラナETFをローンチして以降、想定を上回る機関需要が続く競争的な市場に新たなプレーヤーとして参入する形だ。
何が起きたのか
ソラナETFは設定以来初めてマイナスの日次フローを記録した。810万ドルの資金流出は、11月を通じて日次826万〜5800万ドル規模の流入が続いていた直近のモメンタムからの急速な反転となった。21日間の連続流入は、ファンドの総資産を9億1799万ドルまで押し上げ、これはソラナの時価総額のおよそ1.09％に相当する水準である。
21SharesのTSOLは解約の大部分を占め、3437万ドルの流出を計上したことで、累計ネットフローはマイナス2622万ドルに転落した。それでも同ファンドの基準価額は当日3.92％上昇しており、ソラナ自体が1日で約3.8％高の141ドル近辺で推移する中、資金流出が価格上昇を阻む結果にはならなかったことを示している。
BitwiseのBSOL ETFは1333万ドルの流入でトップとなり、9万3170SOLを追加取得した。これにより累計流入額は5億2779万ドル、純資産総額は6億3120万ドルに達した。GrayscaleのGSOLファンドには1042万ドルが流入し、7万2840SOLを追加して純資産は1億4828万ドルとなった。フィデリティのFSOLは1日で251万ドルの流入があり、累計流入は2989万ドルに拡大した。一方、VanEckとCanaryのプロダクトには当日フローがなかった。
暗号資産ETF市場全体では、銘柄間で異なる動きが目立った。現物イーサリアムETFは6082万ドルの流入を記録し、11月11日から続いていた流出トレンドを反転させる形で4日連続の資金流入となった。ビットコインETFも、フィデリティのFBTCが3330万ドルの流出となる一方、ブラックロックのIBITが4280万ドルの資金を集めたことから、トータルで2112万ドルの流入超となった。
XRP ETFは2181万ドルの資金流入で、デビュー以来一度もマイナスフローを記録していない連続記録を更新した。11月13日のローンチ以降の累計フローは6億4300万ドルに達し、SECとリップルの法廷闘争終結後に得られた規制上の明確化を背景に、機関投資家の関心が持続していることを反映している。
フランクリン・テンプルトンによるソラナETFの申請は、同社がXRP ETFを成功裏に立ち上げた後のソラナ市場への本格参入を意味する。XRP ETFは初のフル取引日に6260万ドルを集めていた。同社は11月25日にForm 8-Aを提出しており、これは取引開始前の最終的な事務手続きに当たる。SOEZ ETFはCF Benchmarksのソラナ指数をベンチマークとし、実物SOLトークンを保管するパッシブ運用ビークルとして設計されており、セクター内で最も低い運用報酬水準を打ち出している。
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なぜ重要なのか
ソラナETFで初の資金流出が発生したことは、時価総額ベースで第3位の暗号資産に対する機関需要が、市場全体のボラティリティの中でどれほど持続的かを試す局面となっている。ソラナ価格は過去1カ月で30％下落し、マイナスのパーペチュアルファンディングレートや出来高減少が重石となる中、125〜143ドルのレンジで取引されている。単日の流出は必ずしもトレンド転換を意味しないが、累計フローが10億ドルに迫る規模に達しつつあるにもかかわらず、ソラナへのエクスポージャーに対する機関投資家の食欲が依然として選別的であることを浮き彫りにした。
イーサリアムやXRPプロダクトへのローテーションは、投資家がより明確な規制環境と実績ある機関採用を持つ資産へ資本を再配分していることを示唆する。イーサリアムは、11月3日〜24日の間に16億4000万ドルの資金流出が発生していたが、その後4日連続で合計2億2000万ドル超の流入に転じている。この反転は、スケーリングロードマップや12月3日に予定されているFusakaハードフォークを含むネットワークアップグレードに対する信認が回復していることを示している。
フランクリン・テンプルトンのアグレッシブな手数料戦略は、他のソラナETFをすべて下回る水準を提示しており、ビットコインETFローンチ時に見られた、手数料競争による急速な資産獲得の構図をなぞっている。同社が2026年5月まで最初の50億ドル分について手数料を免除する方針は、早期採用を加速させ、既存の発行体にも手数料引き下げ圧力を与える可能性がある。総運用資産1兆6600億ドル規模のフランクリン・テンプルトンは、高い機関投資家からの信頼を背景に、これまで様子見だったアロケーターを市場に呼び込む役割を担い得る。
タイミング的にも、SECがディレイクロースなしで提出された登録届出書について、証券法8(a)条に基づく自動有効化を認めるガイダンスを示した局面と重なっている。この仕組みにより、SECが介入しない限り標準的な20日間の待機期間経過後にETFをローンチできるようになり、10月の政府機関閉鎖で滞っていた承認プロセスが加速している。ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナスは、このルートを活用する発行体が相次げば、12月に複数の暗号資産ETFがスピーディーに上場する可能性が高いと指摘している。
JPモルガンは当初、ソラナETFが初年度6〜12カ月で30億〜60億ドルを集めると予測していたが、10月の市場急落後に予測を引き下げ、初年で約15億ドルと見積もり直した。それにもかかわらず、ファンドはローンチから1カ月足らずで既にこの修正予測の60％超を達成しており、価格ボラティリティにもかかわらず機関需要が依然として堅調であることを示している。xStocksによる米国株式のオンチェーン化などのトークナイゼーション案件や、拡大を続けるDeFi活動を含むソラナエコシステムの成長は、伝統的金融機関からの関心を引き続き集めている。
まとめ
ソラナETF市場における初の資金流出日は、3週間にわたる連続資金流入の後の自然な調整局面と見ることができ、機関投資家のセンチメントに本質的な変化があったと断定する材料にはならない。810万ドルという解約規模は、累計6億1300万ドルのフローに比べて相対的に小さく、SOL価格が1カ月で30％下落した局面での短期的な利益確定やポートフォリオのリバランスを反映している可能性が高い。むしろ注目すべきは、暗号資産ETF間で選別的な資本配分が進んでいる点であり、新規マネーの多くはイーサリアムとXRPに向かう一方、ビットコインへのフローは限定的にとどまっている。
近く予定されるフランクリン・テンプルトンの市場参入は、投資家にとって手数料低下とプロダクトの選択肢拡大という形で恩恵をもたらす競争圧力をもたらす。同社はXRP ETFで、取引開始後2日間で約7000万ドル近い資金を集めており、大手資産運用会社がオルトコインETF分野で急速にシェアを拡大し得ることを示した。もしソラナETFでも同様のパフォーマンスが実現すれば、ソラナETF全体の純資産は早ければ12月初旬にも10億ドルを突破する可能性がある。
ソラナETFのフロー動向と、基礎となるトークン価格のパフォーマンスの乖離は、機関向けプロダクトが必ずしも短期的な価格上昇を保証しないことを浮き彫りにしている。実際、SOLは一貫したETF流入にもかかわらず、125〜145ドルのレンジで持ち合いを続けており、短期的な価格形成の主因が依然としてリテールトレーダーの需給やオンチェーンアクティビティにあることを示唆する。アナリストは145ドル近辺を重要なレジスタンスとして注視しており、ブレイクアウトに成功すれば、市場環境が改善した場合に155〜175ドルゾーンへの上値余地が開けるとの見方もある。
ソラナETF需要の持続性は、ネットワークが停止なく高スループットを維持できるか、DeFiやリアルワールドアセットのトークナイゼーション案件がどこまで拡大するか、PoSネットワークに対する規制動向、そして他のレイヤー1ブロックチェーンとの競争といった複数の要因に左右される。11月末のUpbitのセキュリティインシデント後に表面化したネットワーク混雑への懸念は、一部の機関投資家に慎重姿勢を促した可能性があるものの、実際には一つのファンドのみが大きな流出を記録したにとどまっており、その影響は限定的とみられる。
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