ストラテジー（Strategy）は世界最大のビットコイン（BTC）保有企業であり、同社の暗号資産保有分について、平均取得コストを大きく下回る水準で価格が推移していることから、およそ89億ドルの含み損を抱えている。これは、同社の積極的な財務戦略に伴う財務的な負担の高まりを浮き彫りにしている。
同社は保有する713,502 BTCを、総額542.6億ドル、1BTCあたり平均76,052ドルで取得している。
現在のビットコイン価格が約63,600ドルであることを踏まえると、2026年1月まで継続的に買い増しを行っているにもかかわらず、これらの保有資産は取得原価を大きく下回る評価額となっている。
ビットコイン下落が業績を圧迫
ビットコイン価格の下落による影響は、すでにストラテジー社の第4四半期決算に現れている。
同社は2025年第4四半期に174億ドルの営業損失を計上したが、その大半は公正価値会計ルールに基づくデジタル資産の含み損によるものだった。
普通株主に帰属する四半期純損失は126億ドルとなり、前年同期の6億7,080万ドルの損失（当時は公正価値ではなく減損会計を適用）と比べて大幅に拡大した。
こうした損失にもかかわらず、同社は年間を通じて配当および利払いを支える専用の米ドル準備を設けた結果、現金および現金同等物は前年比で大きく増加し、年末時点で23億ドルとなった。
ビットコインのボラティリティの中で加速する資本調達
ストラテジー社は2025年も資本市場への依存度を高め、年間で253億ドルを調達し、同社によれば米国最大の株式発行企業となった。
調達資本は、普通株式の発行と、同社のデジタル与信プラットフォームに紐づく複数の優先株式オファリングの組み合わせによって賄われた。
2025年には5本の優先株IPOにより合計55億ドルの総収入を得ており、さらに追加のATM（At-the-Market）プログラムも2026年初頭まで継続的に稼働している。
ストラテジー社は、複数のプログラムを合わせた残りの発行枠が400億ドル超あると説明している。
経営陣は、こうした資本調達活動はビットコイン財務戦略を拡大し、優先株式の配当義務を支えるうえで中核的な役割を果たしていると位置づけている。
事業の柱となるデジタル与信プラットフォーム
ビットコインの積み上げと並行して、ストラテジー社はデジタル与信事業への注力を強めている。
旗艦商品であるSTRCは、現在の元本総額が34億ドルに成長しており、年率11.25%の配当利回りを提供している。
同社によれば、これまでに累計4億1,300万ドルの分配金を支払っており、約2.5年分の配当および利払いをカバーすることを目的として、22.5億ドルの準備金を設立しているという。
経営陣は、市場環境次第ではあるものの、少なくとも今後10年間は元本返還型の分配が継続すると見込んでいる。
幹部らは、このスキームにより、ストラテジー社は持株会社レベルでビットコイン価格のボラティリティを吸収しつつ、インカム重視の投資家にはより安定的なエクスポージャーを提供できると主張している。
経営陣はビットコインの長期的な投資テーマを擁護
最高経営責任者（CEO）の**フォン・リー（Phong Le）**氏は、同社が依然としてデジタル与信プラットフォームの拡大に注力しており、「レバレッジ効果」を生み出すことで、普通株主1株あたりのビットコイン保有量の成長を目指していると述べた。
最高財務責任者（CFO）の**アンドリュー・カン（Andrew Kang）**氏は、規制の明確化と公正価値会計の導入が、より広範な企業によるビットコイン採用を後押しするマイルストーンになっていると指摘した。
会長の**マイケル・セイラー（Michael Saylor）**氏は、ストラテジー社のバランスシートをビットコイン保有によって支えられた「デジタル要塞」と表現し、短期的なボラティリティは同社の長期的な投資テーマを損なうものではないと強調した。
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