2025年トークンクラッシュの全貌：118件中100件がマイナスに転落――何が起きたのか？

2025年にローンチされたトークンの多くは、初期バリュエーションを大きく下回って取引されており、新規暗号資産の発行にとって厳しい一年であること、そしてTGE（Token Generation Event）後のパフォーマンスに継続的な下押し圧力がかかっていることが、公的なデータセット tracking token launches this year. によって示されている。

Memento Research による118件のトークンジェネレーションイベント（TGE）の analysis では、84.7％にあたる100トークンが、ローンチ時点の完全希薄化バリュエーション（FDV）を下回る水準で評価されていることが判明した。これは、上場時のFDVと現在のFDVを比較した結果だ。

発行された118トークンのうち、ローンチ時のバリュエーションと同等もしくはそれを上回って取引されているのは18トークンに過ぎず、今年の新規発行分がどれほど大きなドローダウンに見舞われているかが浮き彫りになっている。

データは、特定の一部トークンに限られた不振ではなく、セクター、調達規模、配布モデルを問わず、損失が広く分散していることを示唆している。

ローンチ価格を上回るトークンはごく一部

全体としては下落基調にあるものの、ローンチ時のバリュエーションを大きく上回るパフォーマンスを見せているトークンも少数ながら存在する。

データセットの中で最も好調なのは Aster（ASTER）で、ローンチ時のFDVから740％超の上昇を示している。

それに続くのが Yooldo Games（ESPORTS）で、FDVは530％超の上昇、3位の Humanity（HUMANITY）も320％超の伸びを記録している。

こうしたアウトパフォーマーは、同様の規模の上昇がほとんど見られない全体データの中で際立った存在だ。

彼らは、ほとんどのトークンが初期価格を維持できていない市場環境における「例外」として位置づけられる。

テーブル下位には深刻な損失が集中

一方で、レンジの反対側には、注目度の高かったローンチでありながら急激な下落に見舞われたケースも複数確認できる。

Syndicate（SYND）は最もパフォーマンスが悪いトークンとなっており、FDVはローンチ時から93％超の下落となっている。

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Animecoin（ANIME）と Berachain（BERA）もそれに続き、いずれもFDVが93％超の下落を記録している。

下位銘柄に損失が集中していることから、上場後の売り圧力とバリュエーション圧縮は一時的な現象ではなく、期待度の高かった大型案件から小規模オファリングに至るまで、一貫して続いていることがうかがえる。

FDVの圧縮はバリュエーションの「リセット」を反映

このデータセットは、スポットの時価総額ではなく完全希薄化バリュエーションに焦点を当てることで、ローンチ以降に「将来供給」や長期的なトークンエコノミクスに対する市場の期待がどのように変化したかを捉えている。

開始時点と現在のFDVの間に広範な乖離が生じていることは、TGE時の価格設定に織り込まれていた前提条件が見直されていることを意味する。

年間を通じて新規トークンが市場に供給され続けているなか、このデータは、持続的な投資家需要を上回るペースで供給が拡大している可能性を示しており、その結果として、多くのローンチで急激なリプライシング（再評価）が起きていると考えられる。

データが示す「発行にとって厳しい一年」

こうした結果は、2025年がトークン発行者と初期投資家にとっていかに厳しい年であったかを裏付けている。

5本中4本以上のトークンが初期バリュエーションを下回って取引されているという事実は、ローンチ時の価格がセカンダリーマーケットで維持されにくい環境が続いていることを示している。

一部には大きなリターンをもたらしたトークンも存在するものの、それらはあくまで例外であり、全体としてはTGE後のアンダーパフォームが広く見られた一年だったと言える。