韓国最大の暗号資産取引所 Upbit は火曜日に Ethena's synthetic stablecoin USDe を上場し、これを受けて BitMEX 共同創業者の アーサー・ヘイズ（Arthur Hayes） は、 このプロジェクトのガバナンストークンENAが1ドルに達すると予測した。
この上場は、ドバイの金融規制当局がUSDeを承認済みステーブルコインの 枠組みから除外してから数日後に行われ、デルタ・ニュートラル型暗号資産に 対する各国規制アプローチの違いを浮き彫りにした。
Upbitの発表後、ENAは8.3％上昇し、記事執筆時点では0.238ドルで取引されている。
何が起きたのか
USDeの取引は1月14日午後6時（韓国標準時）に開始され、 韓国ウォン、Bitcoin、 そしてTetherのUSDT に対する 取引ペアがEthereum ネットワーク上で提供された。
ヘイズは、自身のファミリーオフィス「Maelstrom」を通じてEthenaの 創業アドバイザーを務めており、ソーシャルプラットフォームX上で 「Giddy up b*tches! it's time for $ENA = $1.」 と投稿して反応した。
オンチェーン分析によると、ヘイズは2025年12月下旬に約25万7,500ドル相当の 122万ENAトークンを購入しており、時価総額で第3位のステーブルコインへの 強い信念を継続して示している。
USDeは、現物暗号資産による担保と、永久先物契約におけるショートポジションを 組み合わせたデルタ・ニュートラル構造を通じてドルペッグを維持しており、 法定通貨を裏付けとする従来型ステーブルコインとは一線を画している。
規制の相違
Upbitでの上場は、ドバイ金融サービス機構（DFSA）が1月12日に 「Crypto Token Regulatory Framework（暗号トークン規制枠組み）」を 改定し、ステーブルコインに対するより厳格な基準を導入してから、 わずか2日後に行われた。
DFSAは、「fiat crypto tokens（法定通貨暗号トークン）」の指定を、 規制対象カストディアンが分別管理する法定通貨準備に裏付けられた ステーブルコインのみに限定している。
DFSAのポリシー・リーガル部門アソシエイトディレクターである エリザベス・ウォレス（Elizabeth Wallace） は、 アルゴリズム型ステーブルコインはオペレーションや償還メカニズムに関して 透明性を欠いていると述べた。
ウォレスは、USDeはドバイ国際金融センター（DIFC）のステーブルコインの 定義を満たさないと認めつつも、このトークンは法定通貨担保型に 認められるような特別な規制上の扱いを受けない「一般的な暗号資産」として は利用可能であると説明した。
DFSAの承認リストには、Circleの USDC と EURC、およびRippleの RLUSD のみが含まれており、 発行残高と同額の準備資産を、信用リスクが極めて低い高流動性資産で 保有することが求められている。