Yellow Capital のCEO ディエゴ・マルティン 氏によると、暗号資産市場で現在形成されつつある最も強い需要は、最新のナラティブを追いかけるリテール投資家ではなく、人工知能とWeb3が交差する新たな領域から生まれており、そこでは自律エージェントが継続的なオンチェーン・インフラのユーザーになり得るという。
Yellow.comのインタビューでマルティン氏は、AIと結びついた暗号資産需要は、単なる新トークン供給側ではなく、買い手側から形成され始めている点で、これまでの市場テーマとは異なって見えると述べた。
「これはここ数年で見てきた中で、最も“本物”の需要だ」とマルティン氏は語る。その見方は、価格チャートだけでなく、板（オーダーブック）のフローを観察してきた経験に基づくという。
同氏の主張では、暗号資産の多くのナラティブは歴史的に同じパターンを辿ってきた。新しいトークンがローンチされ、流動性があるテーマから別のテーマへと回転し、リテール投資家が短期投機へと引き込まれる。だがAI×Web3カテゴリーは、最終的なユーザーが必ずしも人間でない可能性があるため、異なる発展を見せているように見えるという。
マシンが次の買い手になる可能性
マルティン氏によれば、AI×Web3の仮説の最も強い部分は、将来の需要が、値上がりを狙うトレーダーではなく、サービスに対価を支払うマシンから生まれる可能性がある点だ。
「買い手はワクワクしている人間ですらないかもしれない」と同氏は言う。「たとえばClaudeのためにAIクレジットを必要とするマシンや、この種のテクノロジーへのアクセスを必要とするマシンなのです。」
それが持続的であると証明されれば、市場構造は変わる。AIエージェントは、コンピュート、データ、サブスクリプション、アクセス権、決済サービス、その他マシン同士の機能に対して支払う必要が出てくるかもしれない。そうした支払いは、一度きりの投機的な入札ではなく、継続的な利用を生み出し得る。
マルティン氏は、エージェント同士がAI関連のユーティリティトークン、クレジット、あるいは決済レイヤーを使って「互いに支払い、ヘッジする」ようになる可能性があると述べた。その場合、リテールの注目が次のセクターへ移ったからといって需要が消えるのではなく、エージェントの活動が増えるにつれて需要も拡大していく。
こうした理由から、同氏はAI×Web3を、現在のサイクルの中でも構造的な需要を持ち得る数少ないテーマのひとつと見ている。
「資本はあまり回転せず、粘着的になってきているだけでなく、プールされてとどまっている」とマルティン氏は話す。
バブルとインフラは同時に存在し得る
マルティン氏は、AI関連の暗号資産がすでに投機フェーズにある可能性を否定してはいない。その代わりに、バブルと技術革命はしばしば同時に起こると主張する。
同氏は、現在のAI×クリプトの構築状況を、基盤技術が社会の土台となった一方で多くのインターネット企業が消えたドットコム時代に例えた。
「バブルと革命は対立していません。同じイベントの中で起きているのです」とマルティン氏。「インターネットは2001年に死んだわけではありません。特定のウェブサイトが死んだだけです。」
同氏の見方では、次の流動性クランチがフィルターとして機能する。実際の課題を解決し、利用を生み出しているプロジェクトは生き残るかもしれない。一方、トークンを発行できるからこそ存在しているようなプロジェクトは、消えていく可能性が高い。
創業者や投資家に対する同氏のテストは単純だ。「トークンを発行できなかったとしても、そのプロジェクトは存在しているだろうか？」
答えがイエスで、ユーザー、売上、キャッシュフローがあるならば、それはインフラを代表している可能性があると同氏は言う。答えがノーなら、そのトークンこそがプロダクトであり、流動性が引き締まったときに脆弱になる。
「今日ローンチされているプロジェクトの大半は、本来トークンを必要としていません」と彼は言う。「課題があるからではなく、トークンに需要が必要だからこそ発行しているのです。」
板はチャートが隠すものを映し出す
マルティン氏は、投資家が犯す最大のミスのひとつは、市場構造を検証せずに価格チャートに過度に依存しすぎることだと指摘する。
関連記事: UK Carrier Group Russian Interception: How Prediction Markets Are Pricing the Arctic Standoff 同氏によれば、一見ラリーしているように見えるトークンも、板を見ればまったく違う姿を見せることがある。そのような場合、市場は表面上は強そうに見えても、中の人やアーリーパートicipantが出口を探っている可能性がある。
「チャート上ではトークンが急騰しているのに、板の中身は売り注文ばかり、というケースをよく見ます」とマルティン氏。「みんな出口に向かっているのです。」
これはしばしば人工的な需要のサインだという。プロジェクトや関連する市場参加者が、チャートを健全に見せるために売り圧力を吸収している一方で、板の基盤は弱さを示している。
「チャートは『これは素晴らしく見えるだろう』と言っているのに、板は『これは時限爆弾にすぎない』と告げているのです」と同氏は話す。
この違いは、AI×Web3トークンに注目が集まるなかで重要になる。価格が上がっているという事実だけでは、本物の需要の証明にはならない。投資家は、利用状況、収益、板の厚み、そしてストレス局面でも需要が生き残るかどうかを見るべきだとマルティン氏は言う。
次の流動性ショックが試金石になる
マルティン氏は、10月10日の市場急落を、世界的な流動性が枯渇したときに人工的な需要がいかに素早く消えるかを示す例として挙げた。同氏の見方では、突発的な市場ショックはインフラと投機の違いをあぶり出す。
「世界の流動性が枯れ、パイプが凍りつくと、人工的な需要はたった1日で蒸発します」と彼は言う。「本物の利用は、なおそこに残るのです。」
だからこそ同氏は、次のクラッシュはAI×Web3の仮説を終わらせるのではなく、信頼できるプロジェクトとトークン依存の構造を切り分けると考えている。生き残る可能性が最も高いのは、本物のインフラ課題を解決し、キャッシュフローを生み出し、トークン価格にかかわらずプロダクトを必要とするユーザーにサービスを提供しているプロジェクトだ。
マルティン氏にとって重要なシグナルは、ハイプやブランディング、短期パフォーマンスではない。ユーザーが取引を続けているか、収益が存在するか、そして板がコントロールされた買い支えではなく本物の買い需要を示しているかどうかだ。
「チャートから勝者を選ぼうとすれば、最悪の銘柄を買うことになります」と同氏。「パイプを見てください。板を見てください。」
リテールはもはや主な出来高ドライバーではない
またマルティン氏は、リテールトレーダーが暗号資産市場の総出来高に占める割合は小さくなってきていると述べる。同氏の見方では、今日の取引回転の大半は、ボット、マーケットメイカー、裁定システム、その他のプログラム的な戦略によって生み出されている。
「ほとんどの回転は、感情抜きで戦略を実行するマシンによるものです」と彼は言う。「そして、痛みを負っているのは主に人間です。」
このシフトは、同氏のより広い議論を補強する。暗号資産市場の活動がますますマシン主導になっているのだとすれば、AIエージェントが経済主体になるという発想は遠い未来の話ではない。すでに自動執行が支配的な市場の、次のステージに過ぎないかもしれない。
マルティン氏は、リテール投資家が清算局面で最も大きな損失を被り続けているとも指摘する。感情に基づいてポジションを取り、レバレッジシステムによって反応するよりも早く強制的に退場させられることが多いからだ。ボットはパニックに陥らないが、人はパニックに陥ると同氏は言う。
今後12〜15カ月の間に、エージェントは経済主体としてより可視的な存在になり、サービスを購入し、取引を行い、市場活動に参加するようになると同氏は予想する。その関わり方は、より感情に左右されず、ユーティリティ主導のものになるだろう。
これは暗号資産市場にとって大きな意味を持つ。もしAIエージェントがコンピュート、アクセス、決済サービスの継続的な買い手になれば、次の大きな需要サイクルは、過去数年に見られたリテール主導のローテーションとは異なる形になる可能性がある。
それは、より静かで、より自動化され、よりインフラ主導のものになるかもしれない。
問題は、どのプロジェクトが実際にそうした未来に向けた構築を行っているのか、そしてどのプロジェクトが単にAIを最新のトークン・ナラティブとして利用しているだけなのか、という点だとマルティン氏は言う。
次に読む: Farage Under Fire As Hidden Crypto Gambler Cash From 2024 Surfaces