中国のeコマース大手であるアリババは、銀行に支援される預託トークンをクロスボーダーの支払いに展開する意向を示しており、北京が民間発行のステーブルコインに対してますます厳しい立場をとる中で戦略的な道を模索しています。この展開は、中国の技術リーダーがブロックチェーンに基づく支払いの革新に対し、厳しい規制監視の下でアプローチする方法における重要な転換点を表しています。
アリババのKuo Zhang社長は金曜日のCNBCで、同社がJPMorganと提携し、35億ドル規模のクロスボーダーコマースネットワークを通じてグローバルトランザクションを効率化するためにステーブルコインのような技術を活用する計画であると述べました。ただし、伝統的なステーブルコインを発行するのではなく、アリババは預託トークンを探っています。これは、商業銀行の預金への直接的な請求権を表現するブロックチェーンベースの手段であり、発行金融機関の規制対象の負債として扱われます。
この区別は深い規制上の意味を持っています。伝統的なステーブルコインは、民間のエンティティによって発行され、法定通貨に対して価値の平等を維持するための準備資産によって裏付けられていますが、預託トークンは規制された銀行機関から直接生まれ、既存の金融インフラストラクチャーと規制監視の全重量を運びます。
アリババの発表は、今週初めの JPMorgan ChaseのJPM Coin預託トークンの公式展開に続いて行われました。時価総額で世界最大の銀行は、USD建てのトークン、ティッカーシンボル JPMD を、Coinbaseの Base Layer 2 ブロックチェーンで提供し、機関間の送金について24/7のほぼ瞬時の決済を可能にしました。
Zhang氏は確認しましたが、JPMorganのKinexys技術プラットフォームを介してトークン化されたUSDとEURを実験し、追加の通貨のサポートを予定していると述べ、年内にシステムを立ち上げることを目指しています。クロスボーダーのB2B支払いにおける持続的な非効率を解消し、現在標準とされる48〜72時間の決済遅延に対処することを目的としています。
北京の通貨主権に対する強固な姿勢
アリババの計画的アプローチは、最近の北京での規制介入から学んだ重要な教訓を反映しています。Ant Groupを含む中国の技術大手は、香港でのステーブルコイン発行計画を中止せねばならず、中央銀行の中国人民銀行と中国サイバー空間管理局からの明確な指導によりこのような活動を止めるよう指示されました。
この規制介入は、香港のステーブルコイン条例が8月に発効したにもかかわらず行われ、法定通貨準拠のステーブルコイン発行者に対する包括的なライセンシングフレームワークを構築しました。両社とも、香港の金融管理局のパイロットプログラムに参加したいという意向を示しており、新しい制度の下でライセンス取得を目指す77社の一部でした。
閉鎖された会議に詳しい情報筋によれば、金融時報に対し、PBOCの役人は、民間企業がいかなる形態の通貨を発行することに対して根本的な懸念を抱いていると説明し、そのような取引が通貨主権に対する潜在的な脅威となる可能性があると見なしていると報じました。ある情報筋は、「本当の規制上の懸念は、最終的な鋳造の権利を持つのは中央銀行か市場の私企業か？」と説明しました。
デジタル元の競争が規制慎重度を高める
北京の反対は部分的に、中国の中央銀行デジタル通貨（CBDC）、e-CNYまたはデジタル元を巡る競争の懸念から生じています。中国の主要都市で限定的なパイロットプログラムを通じて数年間の開発と展開が進められていますが、CBDCは期待を下回る採用率に直面しています。規制当局は、技術大手からの民間管理のステーブルコインがデジタル元の見通しをさらに損ない、金融政策伝達に対する国家の支配を希釈させるのではないかと懸念しています。
PBOCの元会長周小川氏は8月下旬の非公開の金融フォーラムでこれらの懸念を指摘し、ステーブルコインに関連する安定性のリスクを警告し、リテールの支払いアプリケーションに実際に価値を提供しているのか疑問を投げかけました。この発言は、香港のステーブルコインフレームワークをめぐる熱気が冷める決定的な規制感情の変化を示しました。
8月初頭、中国当局は地元企業に対して、ステーブルコインに関する研究の公開とセミナーの開催を中止するよう指示したとされ、詐欺活動の悪用への懸念を理由に挙げました。金融メディアCaixinからのその後削除された9月の報告によれば、政策立案者は仮想通貨取引所への投資につながる中国本土企業の活動を制限する計画だとされました。
オフショア元ステーブルコインが狭いチャネルを模索
中国の規制姿勢はステーブルコインの開発を完全に排除したわけではありませんが、厳格に規定されたオフショアの利用に向けて再指向させています。7月末には、中国のブロックチェーンプラットフォームConfluxがオフショア中国元に裏付けられたステーブルコインを導入し、明示的にオフショアの中国系エンティティや一帯一路イニシアチブに関連する国々を対象とし、本土の流通ではなく使用されることを意図していました。
同様に、9月末に香港で開催された一帯一路サミットで国際バージョンの中国元に紐づけられた規制されたステーブルコインが立ち上げられ、国内の支払いではなく外国為替市場での使用を意図していることを示しています。これらの製品は、内部の通貨統制を脅かすことなく、戦略的な国際的目標を達成するためのステーブルコインに対する北京の寛容を表しています。
香港Web3協会の共同会長Joshua Chu氏が、現在のコンセンサスを次のように指摘しました：「中国がオンショアでステーブルコインを発行することは考えにくい。」 この見解は、香港がデジタル資産の革新のための実験的サンドボックスとして機能する一方で、本土が厳しい禁止措置を維持するという二極化した現実を捉えています。
最後に
アリババが既存の銀行との提携を通じて預託トークンに転向することは、規制現実に対する実用的な適応を示すものであり、技術的な勢いを維持する方法です。JPMorganの規制されたインフラと協力することで、独立したステーブルコインプロジェクトを阻止した主権問題を引き起こすことなく、ブロックチェーンベースの支払い効率にアクセスします。
このアプローチは、北京のラインを越えることなく、デジタル資産の革新に参加しようとする他の中国の技術企業のためのテンプレートを確立する可能性があります。通貨発行に対する国家の管理を挑むのではなく、既存の金融機関の規制された地位を利用して、ブロックチェーン技術の運用上のメリットにアクセスします。
グローバルな観察者にとって、この出来事は、技術革新と国家の通貨システム統制権限との根本的な緊張関係を照らし出します。西側の国々が民間発行のステーブルコインをどのように規制するかを模索している一方で、中国は国内プレーヤーのためにその選択肢を事実上閉ざし、イノベーションを国家承認の機関を介してのみ行うようにしています。
この結果は、技術の変革的な可能性にかかわらず、国家が自国の領域内でどの形式の通貨が許容されるかに関する最終的な権限を保持しているという現実を裏付けます。世界で最も強力な技術企業でさえ回避することのできない現実です。