Circle (USDC) Internet Group は、EU規制当局に対し、ブロックの分散型台帳技術（DLT）パイロット枠組みの抜本的な見直しを要請した。現在のルールは、資本市場決済における本格的なステーブルコイン採用を支えるには硬直的すぎると主張している。
同社は、EU資本市場統合に関する欧州委員会の2025年4月のターゲット・コンサルテーションに対する意見書を提出し、決済アクセス、監督範囲、担保規則の変更を求めた。
DLTパイロット・レジームが2023年3月に始動して以来、認可を受けた市場インフラはわずか3件にとどまり、その実績もごく限られたライブ取引にとどまっている。
決済のボトルネック
中核的な問題はキャッシュ決済だ。現行のパイロット制度では、決済資産として機能できるのは、銀行にあたる信用機関が発行する電子マネートークンのみであり、Circle のような電子マネー機関が発行するトークンは含まれない。この制限により、EURC のような MiCA 準拠のステーブルコインはオンチェーン決済フローから締め出されている。
Circle は、決済への電子マネートークンの活用を認めるという委員会の姿勢を歓迎する一方で、「シグニフィカント」トークンに対象を限定すると、ユーロ建てステーブルコインが意図せず排除されるおそれがあると警告した。
さらに、決済口座を提供できる主体は銀行や中央証券保管機関に限るべきではなく、暗号資産サービスプロバイダも対象とし、ノンバンク事業者にとっての摩擦を減らすべきだと主張した。
欧州委員会が2025年12月に発表した市場統合パッケージは、この方向性を踏まえ、決済に関与できる主体を認可された暗号資産サービスプロバイダへ拡大し、活動上限を60億ユーロから1000億ユーロへ引き上げることを提案した。
監督と担保
Circle は、ESMA（欧州証券市場監督局）による直接監督は大規模な越境事業者に限定し、中小事業者は各国当局の監督下に残すという階層的な監督体制を提案した。
しかし欧州委員会案はさらに踏み込み、すべての MiCA ライセンス保有プロバイダについて ESMA を直接監督者とする方向性を示した。
担保については、ステーブルコインを金融担保として認めるルールを求めた。その際、米国および英国での並行する取り組みを引き合いに出している。米国では、2025年7月に署名されたGENIUS Actによって、連邦レベルで初のステーブルコイン制度が創設された。
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事業面での背景
Circle は、これらの改革に直接的な商業的利害を持つ。USDC と EURC の双方について MiCA 完全準拠を達成している唯一のグローバル大手発行者であり、EURC の時価総額は2025年に約7000万ユーロから3億ユーロ超へと拡大した。
9月には、Circle と Deutsche Börse Group が、両ステーブルコインを欧州市場の取引、決済、カストディ・フローに統合することを検討する合意を締結した。
市場統合パッケージは現在、欧州議会および理事会との三者協議に入り、立法プロセスは少なくとも2026年末まで続く見通しだ。
Circle は、イエローからのコメント要請にすぐには応じなかった。
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