Strategy のエグゼクティブ・チェアマンである Michael Saylor 氏は日曜の朝、X（旧Twitter）に「More Orange」と投稿した。これはここ数カ月、同社が月曜に正式発表する前に、その週のビットコイン購入を示唆するサインとして用いてきたパターンだ。
そのシグナルが出たのは、ビットコイン価格が10月の2025年の史上最高値から大きく下落し、約7万8,000ドル付近で取引されていたタイミングだった（came）。
しかし、今回の購入規模は大きく制約される可能性がある。Strategy の普通株は直近1週間で6％下落し、1株150ドルを割り込んで引けた。一方、同社の永久優先株である Stretch（STRC）は金曜の終値が98.99ドルと、同社がATM（アット・ザ・マーケット）プログラムを通じて新株を発行している基準となる額面100ドルを下回っている。
Strategy はどのようにビットコインを購入しているのか
Strategy は、普通株および優先株のアット・ザ・マーケット売出しを通じて資本を調達し、その資金でビットコイン準備を積み上げてきた。2025年7月に導入された STRC は、期間の短い高利回り商品として機能するよう設計されており、株価が100ドルの額面近辺で推移するよう、配当利回りが毎月変動する仕組みになっている。
STRC が額面を下回って取引されている場合、Strategy はそのATMチャネルを通じて新たな株式を発行するとディスカウントで売らざるを得ない。このため、同社は日曜日に2月の配当利回りを25ベーシスポイント引き上げ、11.25％とした。これは STRC 上場以来6度目の利回り引き上げとなる（raised）。
この調整は投資家の需要を呼び込み、株価を再び額面水準へと押し戻すことを狙ったものだが、その効果は必ずしも保証されていない。
こちらも参照: CryptoQuant CEO Says Bitcoin's Capital Inflows Have Dried Up As PnL Index Turns Bearish
数字が示すもの
直近の開示によれば、Strategy は合計71万2,647 BTC を保有しており、平均取得コストは1BTCあたり7万6,037ドルとなっている。
同社は年初からおよそ3万9,000 BTC を追加しており、その大部分は、普通株と STRC がそれぞれの発行基準価格以上で取引されていた期間中の売出しを通じて調達された資金でまかなわれた。
同社は22億5,000万ドルの現金準備を保有しているが、この資金は優先株の配当および社債の利払いに充てられる予定であり、ビットコイン購入用には確保されていない。Strategy の永久優先株全体にかかる年間の配当支払義務は、年換算で約8億8,700万ドルに達する。
普通株と STRC の双方が売り圧力にさらされている現状では、市場環境が改善するか、今回の配当利回り引き上げによって STRC への需要が十分に回復するまで、ビットコイン取得のための新たな資本調達余地は実質的に縮小している。