レバレッジが一掃されたのにビットコインが下落し続ける理由と、それが示す極めて不穏な現実

ビットコイン（BTC）はここ数日の下落で、清算や投機的過熱を超えた構造的な弱さを露呈しており、持続的な買い需要はほぼ消えつつある。

Glassnode のデータによれば、レバレッジのかかったポジションはすでに巻き戻された一方で、現物参加が薄い環境のなか価格はなおもじりじりと下落している。無秩序なパニックというよりも、継続的な売り圧力を吸収する新たな資金を引き付けられずにいる市場の姿を映している。

レバレッジは一掃されたのに価格は下げ止まらない

デリバティブ市場はすでに意味のあるリセットを経験している。

ビットコインが重要な水準を割り込むなかでロングポジションは強制的にクローズされ、損失を加速させるとともにボラティリティを高めた。多くのサイクルでは、この種のデレバレッジが安定化への道筋をつけることが多い。

しかし今回はその効果は限定的だった。

レバレッジ縮小後も価格は強いサポートを見いだせず、投機的なポジショニングが弱さの主因ではなかったことを示唆している。代わりに、市場には一貫した現物の買い支えが欠けているように見える。

ビットコインネットワーク全体の収益性指標は急速に悪化している。含み益を追跡する指標では、サイクル初期に積み上がった利益の大部分が失われたことがうかがえる。

価格が以前のサポートゾーンを下回る時間が長引くにつれ、さらなる投資家が損失を抱えたまま売却を余儀なくされている。

ビットコインはまた、アクティブに流通している供給の平均取得コストを表す広く注目されているオンチェーンの基準水準も割り込んでいる。

歴史的に見ると、この水準は弱気局面で安定化の役割を果たしてきた。その喪失により、市場は上値にレジスタンスが形成されるゾーンに入り、より強い需要は過去のデータ上、はるかに低い水準に位置している。

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オプション市場でのポジショニングは防御的なスタンスを反映している。

短期ボラティリティは依然として高止まりし、下方向へのヘッジ需要が上昇余地への関心を上回っている。価格付けからは、トレーダーが急速な反発ではなく、さらなる不安定さを想定していることがうかがえる。

これらの状況は投げ売りというより慎重さを示している。実現損失の急増は一時的な売り休止に先行することはあっても、明確な現物需要の回復がない限り、持続的な反転のシグナルとなることはまれだ。

もう一つの重要な変化は、大口投資家による資金流入の後退だ。

上場投資商品やトレジャリー戦略に紐づくフローは弱まり、これまで調整局面で価格を下支えしていた安定的な需要の源泉が失われつつある。

こうした買い手の参加が戻らない限り、反発局面は短命に終わるリスクが高い。現在のサイクルの局面では、支配的な変数はもはやレバレッジやデリバティブのポジションではなく、長期的な買い手が市場に再参入する意思を持つかどうかだ。

持続的な形でスポット需要が戻るまで、ビットコインはさらなる下落や不安定なリバウンドに脆弱な状態が続き、市場全体の信認も依然として脆いままだ。