デジタル資産市場は、過剰なレバレッジポジションが解消される中で41日間で1.1兆ドルを失い、市場アナリストのシャナカ・アンスレム・ペレラ氏は、これを典型的な調整ではなく構造的なリセットと表現しています。このカスケードは10月6日から11月17日まで続き、数十億ドルのデリバティブポジションの閉鎖を余儀なくされ、ビットコインは10月のピークから25%下落し、テクニカルアナリストが弱気市場と分類する領域に入りました。
知っておくべきこと:
- 暗号市場は41日間で約27億ドルの損失を毎日出し、合計で1.1兆ドルの価値を削減しました。10月10日の単独イベントでは192億ドルの強制的な閉鎖がありました。
- ビットコインは126,000ドル以上から約93,000ドルまで下落し、イーサリアムは7日間で12%以上下落して約3,200ドルになり、他の主要な暗号通貨も同期間で8%から17%の下落を見せました。
- アナリストは、この壊滅が小売主導の高レバレッジ取引から、ドル流動性と従来のマクロ要因により反応する機関モデルへの移行を示していると指摘しています。
デリバティブ市場全体でレバレッジ解消が加速
ペレラの分析では、ビットコインの永続先物の未決済建玉が10月初旬には400億ドルを超えていたことが記録されています。ファンディングレートは極端なロングポジションを示し、ドル流動性の引き締め、43日間の米国政府の閉鎖、貿易摩擦の激化などのマクロプレッシャーが強まるにつれて、これらのポジションは崩壊し始めました。
10月10日の清算イベントだけで192億ドルの強制的な閉鎖があり、これは暗号史上最大の1日での瓦解を記録しました。ビットコインは10月初めの過去最高の126,270ドル以上から、11月中旬には約93,000ドルに下落しました。この売りは、財務長官スコット・ベッセント氏が感謝祭までに米中貿易協定が結ばれる可能性を示唆しても続きました。
"ビットコイン、暗号通貨の有権者は、10月のピークである126,270ドルから11月の最低値である約93,000ドルに急落し、25%の下落を示し、技術的には弱気市場の領域を名実ともに計上しています。"と、ペレラはその分析に書きました。
被害はビットコインにとどまらず、イーサリアムは7日間で12%以上下落し約3,200ドルで取引され、CoinGeckoのデータによればXRP、BNB、ソラナも同時期に8%から17%の下落を見せました。11月16日、ビットコインはその週に約106,500ドル近くで取引された後、約93,000ドル以上にまで下落しました。
ペレラは、過度なレバレッジ比率をその重大な原因としました。50倍や100倍のレバレッジを使用するトレーダーは、わずか1%から2%の価格変動で自動的な清算に直面しました。
ハーヴィング・サイクルの動態に取って代わる機関的力
広範な重要性は、このエピソードが暗号通貨市場の運営方法における構造的変化を明らかにしたことにあります。ペレラは、K33リサーチの分析を反響し、ビットコインの4年ごとのハーヴィング・サイクルが、現物ETFの成長と基準取引から企業財務割当までの機関的取引戦略によって無効化されたと述べました。小売主導のパターンに従うのではなく、ビットコインは今、ドル流動性の条件や金利予想、株式市場の変動性により直接的に応答します。
The Kobeissi Letterと呼ばれる金融評論アカウントも同様に、これらの出来事を「構造的な動き」と特徴づけ、レバレッジレベルと清算のカスケードが市場の行動を駆動する新しい体制を指示していると述べました。このアカウントはさらに、暗号が25%以上の下落の後、歴史的に新しい高値を回復した経緯があることにも言及しました。
オンチェーンのメトリクスや感情指標は、市場が強制売りから蓄積に移行しつつあることを示唆しています。Fear and Greed Indexが週末には10まで下がり、2月以来の最低値を記録しました。ステーブルコインの供給は今年だけで200億ドル近く増加しており、これは通常、急激な調整後に市場に参入する資本を表しています。
永続先物とレバレッジの理解
永続先物は、伝統的な先物とは異なり、暗号通貨の価格に投機するためにトレーダーに期限のない契約を提供します。これらのインストゥルメントは、ポジション全体の価値の一部だけを担保として投稿することをトレーダーに求め、100倍以上に達するレバレッジ比率を可能にします。オープンインタレストは、未決済のデリバティブ契約の総価値を測定し、市場のエクスポージャーの指標として機能します。ファンディングレートは、ロングとショートのポジションホルダー間の定期的な支払いを表し、レートが高い場合は、ポジションの不均衡を示し、市場が反転した際に清算のカスケードを増幅することがあります。
市場参加者が回復時期を評価
1.1兆ドルの縮小は、暗号市場の歴史の中で最も厳しい期間の1つを表しているとペレラの分析は指摘しています。日ごとの損失は約27億ドルに及び、6週間以上続き、このエピソードを短期のボラティリティスパイクとは一線を画しています。
市場のオブザーバーは、デレバレッジのプロセスが終了したのか、さらに解消が続くのかを議論します。ステーブルコインの供給の増加と極端な恐れの読みは、現在のレベルを蓄積の機会と見なす参加者が一部存在することを示唆しています。