流通している Bitcoin (BTC) のほぼ半分――約931万BTC、総供給量の46％――が現在、 未実現損を抱えた状態で保有されており、2022年の弱気相場以来の水準に達していると、 オンチェーンデータで示されている。
何が起きたのか：含み損サプライが急増
オンチェーンアナリストの Maartunn は、Xへの投稿で 指摘 したように、 「Bitcoin Supply In Loss（含み損のビットコイン供給）」指標が、 2025年10月6日に価格が12万6,210ドルでピークを付けて以降、急拡大していることを示した。 UTXO Realized Price Distribution（UTXO実現価格分布）によると、この含み損サプライは 8万～9万5,000ドルと10万5,000～12万ドルの2つの価格帯に集中している。
「多くの保有者が、損益分岐点か小さな利益で売却できるタイミングを待っている」と Maartunn は述べている。
BTCは執筆時点で取引価格が約6万8,600ドル前後で、 史上最高値からおよそ45％下落した水準にある。 2月初旬に取引所へのネットフローが急激にマイナスへと転じ、 2月3日には約4億5,000万ドル規模の純流入が発生、それに続いて2月6日までに価格は 6万5,000ドル近辺まで下落した。 その後、2月6～7日には2億5,000万ドル超の純流出が発生し、価格は横ばいで推移した。
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なぜ重要なのか：上値抵抗の厚いゾーンが形成
この集中した上値の供給は、より高い価格帯での潜在的な売り圧力の「壁」となっている。 その価格帯で購入した保有者は、自身のコスト近辺での売却を狙いやすいためだ。 「持ちこたえの強い投資家へと十分に吸収・再分配されない限り、 持続性のある底値は形成されにくい」と Maartunn は説明する。
過去の弱気相場は、今回のタイミングを示唆する材料としては限定的だ。
2021～2022年サイクルでは、ピークからボトムまで約12カ月で77％下落した一方、 2017～2018年の下落局面では約13カ月で84％のドローダウンとなった。 SNS上では、3万2,000～4万9,000ドルまで下げるとの観測も出ているが、 これらは過去サイクルとのパターン照合に基づくものであり、 予測精度が高いとは言えない。 2022年以降は、機関投資家の参入状況や ETFフロー、 マクロ経済環境が根本的に変化しているためだ。
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