10月の大きな調整の数週間前、私はマーケット分析の中で強気相場が終わったと主張しました。ベアマーケット入りすると考え、12万ドル前後ですべてのポジションを売却することを推奨しました。それ以来、私の見通しは変わっていません。小さな上昇のあとに鋭い反落が続く動きは、ベアマーケットではごく普通のことです。
市場の「投げ売り（キャピチュレーション）」を見極めるうえで、最も信頼性が高いオンチェーン指標の一つが「含み損益ネット比率（NUPL）」です。この指標は、すべてのビットコイン (BTC) 保有者の未実現利益と未実現損失の差を測定し、陶酔、楽観、恐怖、投げ売りといった局面を把握するのに役立ちます。
歴史的に見ても、この指標は高い精度を示してきただけでなく、絶好の買い場を浮かび上がらせてきました。
現在、多くの投資家が「取り残されることへの恐怖」から買いに動き、あらゆる反発を新たな強気相場の始まりだと解釈しています。しかし、歴史が示しているのは、ベアマーケットが終わるのは「恐怖」の局面ではなく、最も楽観的だった参加者ですら最終的にポジションを手放す「投げ売り」の局面だということです。
関連記事: ドジャース関連ベットが6,800万ドル到達、PolymarketとKalshiがMLBプレーオフ争いに照準
現在ビットコインはレンジ相場の中で推移しており、今年6月初旬から続く6万4,000〜6万5,000ドルのレジスタンス帯を何度も試しています。これまでのところ、買い方はこの水準を上抜けるだけの十分なモメンタムを生み出せていません。
一方で、いくつかの指標はすでに市場がボトムに近づきつつあることを示唆しています。レジスタンスを上抜けて日足終値ベースで明確にブレイクが確認されれば、6万8,000〜7万ドルゾーンに向けた短期的な上昇局面が始まる可能性があります。
現物ビットコインETFは依然として機関投資家センチメントを測る重要な指標ですが、それ単独で分析すべきではありません。価格構造やオンチェーン指標と組み合わせてみることで、私のメインシナリオを改めて裏付けています。
多くの投資家は、ビットコインETFへの資金流入が続いていることから、市場はすでに底を打ったと考えています。私はそうは見ていません。
本当に重要なのは、単発の流入ではなく、「一貫して増加し続ける」機関マネーの流れです。現時点では依然として大きな資金流出が発生する日があり、新たな強気相場の初期に見られるような、確信を持った機関の買い集めはまだ起きていないことを示しています。
ETFへの資金が継続的な純流入に転じず、テクニカルな価格構造も弱気のままである限り、私はどのような上昇も、あくまで長期的な下落トレンドの中の一時的な戻りとみなします。
2026年のかなりの期間で主要なサポートとして機能してきた6万4,000〜6万5,000ドル帯は、6月の下抜けを経て、現在では重要なレジスタンスとなっています。
ビットコインが切り下がる高値と安値を更新し続ける限り、一次トレンドは弱気のままです。
もし今回もこのレジスタンス帯で価格が跳ね返されるようであれば、売り圧力はいっそう強まり、市場を真の投げ売り局面へと押しやる可能性があります。その局面では、最も楽観的だった投資家でさえ降参し始めるでしょう。
現在の値動きはまさにそのような形で進行しており、市場参加者の体力と心理を消耗させているように見えます。
では、次の大きな下落局面では何が起きるのでしょうか。
疲弊しきった投資家たちは、「これ以上は耐えられない」と感じて、ついに諦め始めるはずです。
自分自身に問いかけてみてください。「完全に打ちのめされた強気派は、どのように感じるだろうか」と。