ブロックチェーンの歴史上初めて、Ethereum (ETH) の上に構築されたネットワーク群が、イーサリアム本体より多くの仕事をこなしている。
レイヤー2ロールアップは合計で毎日数百万件のトランザクションを処理しており、これは現在のイーサリアムメインネットでは物理的に吸収できない規模だ。このシフトはもはや将来予測ではなく、毎時間更新されるオンチェーンデータに明確に現れている現在進行形の現実である。
そこから続く不都合な問いは、見かけよりもずっと単純だ。アクティビティがL2レイヤーへ移住したなら、経済的価値はどこに帰属するのか？ 直近24時間のイーサリアムの取引高は約66億ドル、時価総額は2026年4月26日時点で約2,810億ドルに達している一方で、ベースレイヤーに流れ込む手数料収入は2021年のピークから95％以上も崩れ落ちている。L2ブームは紛れもない現実だ。それがETH保有者を豊かにするのか、それともベースレイヤーを静かに空洞化させていくのかが、今サイクルを定義づける最大の論点となっている。
TL;DR
- レイヤー2ロールアップは、Arbitrum、Base、OP Mainnet などをまたいだオンチェーンデータにより、イーサリアムメインネットより多くの日次トランザクションを処理していることが確認されている。
- 2024年3月に導入された EIP-4844 のブロブ手数料マーケットにより、L2のデータコストは90％以上削減され、移行を加速させる一方でイーサリアムの手数料収入を激減させた。
- ETH が長期的な価値を維持できるかどうかは、メインネットからすでに離れたアプリケーション層の手数料に代わって、L2の決済需要がどこまで伸びるかにかかっている。
静かにすべてを変えたトランザクション数の転換点
ロールアップがイーサリアムのベースレイヤーより多くの日次トランザクションを処理し始めた「クロスオーバーポイント」は、プレスリリースもなく静かに訪れた。L2Beat のデータ shows によると、追跡対象のL2ネットワーク全体のトランザクションスループットは、2024年半ば以降、イーサリアムメインネットの約110万〜130万件/日のレンジを恒常的に上回っている。2026年第1四半期までにはこのギャップは大きく拡大し、主要ロールアップだけで、アクティブな取引日にはメインネットの数倍のボリュームを叩き出すようになった。
Base は、このシフトを牽引する最大のロールアップとなっている。Dune Analytics のデータ shows によれば、Base は2026年初頭に複数回、1日あたり200万件超のトランザクションを記録しており、これは現在のガスリミットのイーサリアムメインネットでは物理的に不可能な水準だ。
Arbitrum と OP Mainnet もそれぞれ1日数十万〜数十万件のトランザクションを積み増し、zkSync Era や Scroll といった新興勢力もその上に意味のあるボリュームを加えている。
2026年4月時点で更新されている L2Beat のアクティビティダッシュボードの集計データによると、L2エコシステム全体は、イーサリアムメインネットの日次トランザクション数の5〜8倍を定常的に処理している。
このマイルストーンの重要性は、単なる見栄を超えている。トランザクションボリュームは、手数料収入、ユーザー定着、開発者の関心、最終的にはトークン価値の上流ドライバーだ。そのボリュームが別の実行レイヤーへ移るとき、ベースレイヤーの経済ロジックは、ファーストプリンシプルから改めて検証し直さなければならない。「イーサリアムの価値は、あらゆることがそこで起きるからこそ蓄積する」という旧来の前提は、もはや無条件には成り立たない。
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EIP-4844 はいかにしてL2成長を加速させ、ETH収益を削ったか
2024年3月の Dencun アップグレードで実装された EIP-4844 は、2021年の Optimism ローンチ以来、L2エコシステムにとって最も重要な技術イベントとなった。EIP-4844 は「ブロブ付きトランザクション」という新たなトランザクションタイプを導入し、ロールアップがイーサリアムへデータを投稿するコストをそれまでのごく一部に抑えられるようにした。その結果は、L2のオペレーティング・エコノミクスに即座かつ劇的な変化をもたらした。
Dencun 以前は、データ可用性コストがオプティミスティックロールアップとZKロールアップの双方にとって支出の大半を占めており、総コストの80〜90％に達することも珍しくなかった。
アップグレード後、主要ロールアップの1トランザクション当たりのコストは、多くの場合で推計90〜99％ fell した。Coinbase は Base の取引手数料が Dencun 稼働から数日以内に数セントの何分の一という水準まで低下したことを公に noted している。
単純なトークントランスファーのL2手数料は、Dencun 前の約0.10〜0.50ドルから、Dencun 後には0.001〜0.01ドル程度に低下した。これは50〜500倍のコスト削減であり、ロールアップがマイクロペイメントやゲーム用途にとって初めて経済的に成立するようになったことを意味する。
その裏側で、イーサリアムメインネットの収益にも同じくらい迅速で、しかも逆方向の影響が及んだ。Ultra Sound Money のデータは、手数料収入の代理指標として ETH のバーンレートを tracks している。Dencun 以降の数カ月で、日次のETHバーン量は1日数千ETHから、しばしば100ETHを下回る水準にまで崩れ落ち、一時的にイーサリアムを再びインフレ状態に押し戻す局面も続いた。2021〜2022年に「ultrasound money」ナラティブを強固にしていた供給ダイナミクスは、イーサリアムをより有用にするはずだったアップグレードによって大きく巻き戻されたのである。
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Arbitrum の優位と DeFi の「北上」移住
Arbitrum One は依然としてTVL（ロックされた総価値）で最大のL2であり、DefiLlama は2026年第1四半期を通じて TVL が一貫して25億ドル超であると reporting している。この数字は、過去3年間でイーサリアムメインネットから実質的に移住したDeFiアクティビティの顕著な集積を意味する。GMX、Camelot、Radiant Capital といったプロトコルは、まずメインネットでローンチしてからブリッジするのではなく、最初から Arbitrum をネイティブな展開先として選んだ。
Arbitrum のTVL構成は示唆に富む。パーペチュアル先物取引、yield farming、リキッドステーキングデリバティブが支配的であり、ガスコストに最も敏感な洗練されたDeFiユーザー層が、L2移住の最も早く、そして最も重い採用主体であったことを示している。
対照的に、イーサリアムメインネットは次第に、大口の機関投資家取引、クロスチェーンブリッジ、新規トークンローンチなど、トランザクション失敗のコストが高すぎて新興ネットワークではリスクを取りづらい用途向けの決済レイヤーになりつつある。
Arbitrum のネイティブトークン ARB の TVL 対時価総額比は、ETH とは本質的に異なるバリュエーションロジックを示唆している。現在のガバナンスモデルでは、ARB はデフォルトではシーケンサー収益を取り込まないからだ。
したがって、Arbitrum DAO が続けている手数料シェアやシーケンサー収益分配をめぐる議論は、抽象的なガバナンステアターではない。
それは、ARB トークン保有者がこのネットワークの明白なプロダクトマーケットフィットからいずれ価値を取り込めるかもしれないメカニズムを形作るプロセスである。2026年4月時点で、Arbitrum Foundation は複数の「STIP」インセンティブプログラムや手数料スイッチの実験的提案を proposed してきたが、ETH のバーンメカニズムに匹敵する、ARB 保有者にとって持続的な収益モデルはまだ確立されていない。
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Base の急成長と Coinbase の戦略的ベット
絶対的なトランザクションボリュームの成長スピードで、Base を上回るL2は存在しない。2023年8月に一般公開された Base は、稼働から1年以内に1日あたり100万のアクティブアドレスに到達 reached し、これは Arbitrum が到達するまでに要した期間よりも明らかに短かった。
その原動力となったのは有機的なDeFi採用ではなく、Coinbase が意図的に Base を Coinbase Wallet や、一時的に驚異的なオンチェーンボリュームを生み出したソーシャルアプリ Friend.tech などのリテール向けプロダクトへ統合したことだ。
上場企業としては珍しく、Coinbase の戦略ロジックはかなり透けて見える。同社は2025年の年次報告書で、Base からのシーケンサー収益を収益項目として計上していることを disclosed しており、企業がL2展開をマネタイズしている最も明確な事例のひとつとなっている。
これにより、Base は Arbitrum のようなコミュニティ主導チェーンとはまったく異なる位置づけとなる。Coinbase が Base を構築しているのは ETH 保有者のためではなく、Coinbase の株主のためだ。
独立系リサーチャーが Dune Analytics 上のオンチェーン手数料データを分析したところ、Base は2025年に Coinbase 向けに年間換算で約5,000万〜1億ドル規模のシーケンサー収益を生み出したと推計されており、これは暗号資産史上でも最も商業的に成功したインフラ展開のひとつとなっている。
この収益モデルは再現可能だ。囲い込まれたユーザーベースと、ロールアップをデプロイする技術力を持つあらゆる組織は、原理的には現在 Coinbase に流れているのと同種のシーケンサーマージンを自ら取り込むことができる。L2の乱立が今後も続くかもしれない理由は、イデオロギー的なイーサリアムロードマップへのコミットメントではなく、一度スタックを構築してしまえば限界費用の低い、分かりやすいビジネスモデルとしてのシーケンサー収益にあるのかもしれない。
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ZKロールアップ最前線と「すべてを証明する」競争
オプティミスティックロールアップは、デプロイのしやすさからL2成長の第一フェーズを支配してきた。一方でゼロ知識ロールアップは、汎用スマートコントラクトを処理できるようになるまでに数年単位の暗号研究とエンジニアリングを要した。しかし、そのギャップは今では大きく縮まり、2026年のZKロールアップ情勢は、2年前の観測者が予想していたよりもはるかに競争的なものとなっている。
zkSync Era（Matter Labs が開発）や Scroll は、2025年を通じてTVLとユーザー数の両面で重要なマイルストーンを achieved した。Polygon の複雑なマルチチェーンアーキテクチャにもかかわらず、Polygon's zkEVM は開発者コミュニティからの有意な採用を維持している。 重要な点として、StarkWare の Starknet と、より広範な Cairo エコシステムは、EVM をバイト単位で再現しようとしない、真に独自の技術的アプローチを採用しており、その代わりに開発者向けツールの使い勝手を犠牲にしつつも、パフォーマンス面での優位性を提供している。
ZK ロールアップは楽観的ロールアップに対して本質的なセキュリティ上の優位性を持つ。7 日間のフラウドプルーフ用チャレンジ期間を必要としないため、ユーザーは 1 週間待つことなく、数分でメインネットへ資産を引き出すことができる。
楽観的ロールアップにおける 7 日間の出金待機期間は、単なる不便さにとどまらず、実質的な資本効率の悪化を招いており、そのことがサードパーティーブリッジサービスや流動性ネットワークの成長を後押ししてきた。
Across Protocol と Hop Protocol が主として存在している理由は、この摩擦を覆い隠すためであり、その過程で独自の手数料レイヤーとスマートコントラクトリスクを追加している。ZK ロールアップがスケールした状態で楽観的ロールアップと機能面で同等になれば、楽観的アーキテクチャを採用する経済的な合理性は大きく弱まり、Arbitrum と OP Mainnet の支配的地位が入れ替わる可能性もある。
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価値捕捉の問題：L2 の成功は ETH にとってプラスか？
現在のイーサリアム経済学において最も議論を呼んでいる問いは、「L2 の成長が ETH という資産にとってネットでプラスなのか、マイナスなのか」という点だ。強気シナリオは分かりやすい。L2 はイーサリアムによってセキュアにされ、そのステートルートをイーサリアムへポストし、データ可用性のために ETH 建ての手数料を支払う。たとえ間接的であっても、L2 上のアクティビティが増えれば ETH 需要も増える。イーサリアムははるかに巨大な経済の決済レイヤーとなる。
弱気シナリオも同様に筋が通っている。EIP-4844 が示したように、L2 とイーサリアムメインネットとの間の手数料関係は、単一のアップグレードによって再構築されうる。設計意図どおりブロブ手数料が低く抑えられるのであれば、L2 取引あたりで燃やされる ETH はごくわずかにとどまる。
1 日あたり 1,000 万件のトランザクションを処理するロールアップであっても、そのロールアップが L1 に支払う手数料総額は、2021 年に見られた大型 DeFi 清算 1 件が生み出していた手数料より少ない可能性すらある。
Toni Wahrstätter らによるリサーチが Ethereum Foundation のブログ上で 示したところによると、EIP-4844 以降、ブロブ手数料はイーサリアム全体の手数料収入に占める割合が、通常のガスマーケットと比べてごく小さく、L2 によるデータポスティングは現時点では意味のある ETH 需要ドライバーになっていないことが確認された。
学術的な経済学者が「有料道路モデル」と呼ぶかもしれない第三のシナリオでは、イーサリアムが EIP-4844 の後継となるメカニズム、すなわちフルな danksharding と PBS（Proposer-Builder Separation）の成熟を成功裏に実装する必要がある。danksharding ではブロブ容量が劇的に拡大する一方で、ブロブスペースの手数料市場は、データ可用性スロットへの需要が競合的であれば、相当量の ETH 焼却を生み出しうる。このシナリオは、L2 の増殖が現在のペースで続くことと、ブロブ容量が需要に対して相対的に希少なままであること、という 2 つの条件に依存しているが、この 2 条件が同時に満たされる保証はない。
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L2 間の TVL 分布と、それが示すリスク選好
L2 エコシステム全体における TVL（Total Value Locked＝ロックされた総価値）は均等には分布しておらず、その分布パターンからは、ユーザーの異なるセグメントがリスクをどう評価しているかについて多くのことが読み取れる。DefiLlama による L2 の集計データは、TVL 上位 5 つの L2、すなわち Arbitrum、Base、OP Mainnet、zkSync Era、Scroll が、2026 年 4 月時点で全ロールアップにロックされた資本の 85% 超を占めていることを 示している。
この集中度は、資産タイプごとに分解するとさらに顕著になる。ETH と ETH 建てのリキッドステーキングトークンが L2 の TVL を支配しており、多くのチェーンで全ロック価値の 60〜70% を占めている。Wrapped Bitcoin (BTC) とステーブルコインが残りの大部分を構成する。
この構成は合理的な「リスク積み上げ」行動を反映している。すでに ETH を保有することに心理的に慣れているユーザーは、自身がより保守的とみなす資産を保有しているユーザーに比べて、L2 ブリッジがもたらす追加的なスマートコントラクトリスクを受け入れやすい。
Arbitrum と Base に集中する TVL は、全 L2 TVL の 60% 超に達しており、リンディ効果と流動性ネットワーク効果が、ロールアップ市場においてすでに「勝者総取りに近い」ダイナミクスを生み出しつつあることを示唆している。
L2 間のセキュリティモデルの違いは本質的なものであり、リテールユーザーに過小評価されている。L2Beat のリスクスコアリングフレームワークは、中央集権的なオペレーターが出金を停止したり、タイムロックなしにコントラクトをアップグレードしたりできない「補助輪」を完全に取り外したチェーンと、なお大きな中央集権的コントロールを維持しているチェーンとを区別している。
2026 年 4 月時点で、L2Beat の基準に照らして完全に分散化されていると評価される主要ロールアップはごくわずかであり、多くの L2 TVL は、厳密なセキュリティの観点から見ると、実質的にはトラストレスなプロトコルというよりも、カストディアルブリッジにかなり近いシステム上に置かれている。
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シーケンサー中央集権化問題と長期ガバナンスリスク
現在プロダクションで稼働している主要な L2 はすべて、中央集権的なシーケンサー、すなわちイーサリアムにポストされる前にトランザクションの順序を決定する単一主体を運用している。Arbitrum ではその主体は Offchain Labs、Base では Coinbase、OP Mainnet では Optimism Foundation だ。これは自然に解消される一時的な足場ではない。シーケンサーの分散化は、ロールアップ領域における最も困難な未解決のエンジニアリングかつ経済的課題の一つである。
シーケンサー中央集権化の帰結は、単なる哲学的問題にとどまらない。
中央集権的なシーケンサーは、トランザクションを検閲したり、透明性なしに最大限の MEV（Maximal Extractable Value）をユーザーから抽出したり、法的圧力に応じてチェーンを停止したり、ユーザーに不利益なかたちでコントラクトをアップグレードしたりできる。
Optimism エコシステムが連邦型の「Superchain」シーケンサーモデルへ移行しつつあることや、Arbitrum の BoLD（Bounded Liquidity Delay）フラウドプルーフアップグレードは、分散化に向けた意味のある一歩ではあるものの、いずれも完全なトラストレス性を実現するものではない。
Patrick McCorry らによる学術研究は arXiv で公開されており、シーケンサー中央集権化のリスクを形式的に特徴づけるとともに、現在のロールアップ設計は、暗号学的証明によって排除される以上のトラスト前提を、運営主体から継承していると論じている。
規制リスクがこの懸念をさらに増幅させる。もし米国の Securities and Exchange Commission（証券取引委員会）や Financial Crimes Enforcement Network（金融犯罪取締ネットワーク）が、L2 シーケンサー運営者をマネー・トランスミッション・ビジネスと分類するガイダンスを出せば、Coinbase や Offchain Labs 関連主体は直ちにコンプライアンス義務に直面し、チェーンの振る舞いが制約される可能性がある。
Bank Secrecy Act（銀行秘密法）の枠組みは 2023 年以降、ブロックチェーン事業者に対して適用される事例が増えており、すべてのトランザクションに触れ、その順序を決定するシーケンサーは、次のターゲットとして十分にありうる。
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クロスチェーン流動性分断問題
L2 の乱立は、パワーユーザーにはますます目に見える一方で、その問題を覆い隠そうとするインフラプロバイダーにはますます見えにくくなっている「分断」問題を生み出している。
ある資産の流動性は、現在ではイーサリアムメインネット、Arbitrum、Base、OP Mainnet、zkSync Era、Scroll、Polygon zkEVM、さらには増え続けるアプリケーション特化チェーン群へと分散している。トークンスワップのベストエグゼキューション価格を求めるユーザーは、単一チェーン上で不利な価格を受け入れるか、複雑で手数料のかさむブリッジングプロセスを自力でナビゲートするかのいずれかを迫られる。
Li.Fi、Socket、Across Protocol は、チェーンをまたいでトランザクションをルーティングし、最適なエグゼキューションを実現するアグリゲーションレイヤーを構築しており、その結果としてトランザクションボリュームは大きく成長している。しかし、ブリッジを 1 ホップ通過するごとに、レイテンシー、手数料、スマートコントラクトリスクが追加され、L2 が本来提供すべきだったユーザー体験上の優位性が徐々に損なわれていく。
イーサリアムのスケーリング仮説における皮肉な点は、スループット問題を解決することによって、同程度に深刻かもしれない流動性調整問題を生み出してしまったことだ。
クロスチェーンブリッジのハッキングは 2021 年以降、合計 25 億ドル超の盗難被害を生んでおり、ブリッジは DeFi 全体の中で最も多く悪用されている攻撃面となっている。この数字は、新たな L2 のデプロイごとにブリッジの複雑性が増すにつれて拡大し続けている。
理論上の解決策は、すべての L2 を単一の論理チェーンの実行シャードとして扱う、統一された流動性レイヤーまたは共有シーケンサーネットワークである。Espresso Systems と Astria は、まさにこの目的を掲げた共有シーケンサー基盤の構築に取り組んでいる。Ethereum Foundation の長期ロードマップも、「エンシュラインドロールアップ」あるいは「based rollups」といったラベルのもとでこれと類似の構想を描いており、そこではイーサリアムバリデータ自身が L2 トランザクションをシーケンスする。しかし、これらのソリューションはいずれもスケールした状態でのプロダクション準備が整っておらず、この分断問題は改善に向かう前にさらに悪化する可能性が高い。
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L2 の成熟曲線が ETH の投資仮説に意味するもの
L2 エコシステムは、ETH の投資仮説を根本から再評価せざるを得ないレベルの成熟段階に達している。2020〜2021 年に広まった、「あらゆる DeFi トランザクションが ETH を燃やし、手数料収入を押し上げるから ETH を買うべきだ」という主張は、EIP-4844 によって構造的に突き崩された。置き換わる仮説には、より精緻な理解と、より長期的な視点が求められる。ETHの強気シナリオは、まだ十分にストレステストされていない3つの柱の上に成り立っている。
第一に、ETHはL2エコシステム全体における正統な担保資産である。L2のシーケンサーがフラウドプルーフ用のボンドとして差し入れる資産であり、ブリッジが流動性として利用する資産であり、DeFiプロトコルが最高品質の担保として受け入れる資産でもある。この役割はトランザクション手数料収入に依存しておらず、EIP-4844によって脅かされるものでもない。第二に、最終的にフル・ダンクシャーディングが実装されれば、L2のデータ需要の拡大に伴い、有意な量のETHをバーンする競争的なブロブ手数料市場が生まれるはずだ。第三に、beaconcha.inのデータによれば、2026年初頭時点で約3400万ETHをステーキングする100万を超えるバリデータから成るEthereumのバリデータセットは、世界最大かつ最も分散化されたプルーフ・オブ・ステーク型のセキュリティ予算を体現しており、この特性に対して機関投資家はプレミアムを支払っている。
Electric Capitalの2025年開発者レポートは、Ethereumがあらゆるブロックチェーンの中で最大のフルタイム開発者エコシステムを維持しており、月間アクティブ開発者数は7800人超であり、この数字は各L2エコシステムを個別に測定した場合のいずれよりも有意に大きいことを明らかにした。
弱気シナリオが成立するために必要なのはただ一つ、L2とEthereumの間の手数料関係が構造的に弱いままであることだ。もしブロブ手数料が依然として取るに足らない水準にとどまり、ダンクシャーディングが遅延するか、あるいは手数料創出の面で期待外れに終わるなら、ベースレイヤーとしてのEthereumの収益モデルは、実質ベースで2021年の水準まで回復しないかもしれない。
ETH価格が2,329ドル、時価総額が2,810億ドルという水準は、市場がダンクシャーディング仮説に対する大きなオプショナリティを織り込みつつ、同時に現在の手数料の弱さをディスカウントしていることを意味する。そのオプショナリティが2,810億ドルの価値に見合うかどうかは、すべての本気のETH投資家が物語ではなくデータによって答えなければならない問いだ。
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結論
L2トランザクションの節目はマーケティング上の主張ではなく、Ethereumエコシステム内の活動がどこで行われているかに関する、測定可能な構造変化である。ロールアップはEthereumメインネットよりも多くのトランザクションを処理し、より多くのデイリーアクティブユーザーを惹きつけ、より多くの開発者による実験を生み出している。これは、Ethereum財団が2020年以降追求してきたロールアップ中心のスケーリング論に対する、極めて強力な検証となっている。
そのシフトの経済的な帰結は、はるかに曖昧だ。EIP-4844はエコシステム拡大のための技術的には正しい決断だったが、それはETHの手数料収入に対する実質的なコストを伴い、その穴はまだダンクシャーディング期のブロブ手数料収入によって埋められていない。
シーケンサーの集中化問題、流動性の断片化問題、ロールアップの分散化をめぐるガバナンス上の未解決の論点は、ちょっとした補足ではなく、投資家・ビルダー・規制当局がL2のランドスケープを評価する際に考慮すべき重要なリスクである。
最も知的に誠実な枠組みは、L2エコシステムはスケーリングの議論には勝利したものの、価値捕捉の議論は未解決のままだという見方だ。Ethereumは、2810億ドル規模のL2アクティビティのための、不可欠なセトルメントレイヤーであり続けるだろう。そのセトルメントレイヤーを提供する主体が、その役割に見合った価値をどれだけ取り込めるかは、実用化まで数年を要する技術アップグレードと、まだ大規模には実証されていない経済メカニズムにかかっている。
その不確実性こそが、現在の局面を、Merge以来で最も興味深いEthereumの転換点たらしめている。
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