イーサリアムとビットコイン: ETHが2025年以降にBTCを 上回る可能性がある10の理由

先週、イーサリアムがドル3,000の水準を突破、一時は3,152ドルにまで上昇し、ビットコインをパーセンテージで上回る動きを見せました。この強い上昇は2,990ドル付近の重要なテクニカルダウントレンドラインを突破し、2つの最大暗号通貨の将来のダイナミクスに対する議論を再燃させました。

ビットコイン（BTC）は長らく暗号の王者として君臨していますが、イーサリアムは使用と関連性において着実に成長しています。

イーサリアムの価格が心理的な3,000ドル上で統合されている今、多くの投資家はこう尋ねています：イーサリアムは最終的にビットコインを凌駕するか、あるいは一貫してビットコインを上回ることができるのか？

この徹底的な分析記事では、専門家による短期および長期の予測を探り、なぜイーサリアムが将来ビットコインを上回る可能性があるのかに関する5〜10の重要な理由を分析します。

これらの議論に対して、ビットコインの地位が揺るがない可能性や、イーサリアムがそれを上回らない理由をバランスよく見ていきます。目標は現在のデータ、専門家の意見、市場のトレンドに基づいたバランスの取れた偏らない評価を行うことです。

イーサリアムの最近の強さ対ビットコイン：未来の兆し？

イーサリアムの最近の価格行動は少なくとも短期的にはビットコインを超える可能性があるという考えに信憑性を持たせています。最近の上昇では、イーサリアムは弱気の価格レンジを脱却しただけでなく、BTCに対して得点を挙げ、ETH/BTCレシオを上昇させました。市場合計によれば、イーサリアムの価格ジャンプ（1週間で9%）は、その同期間におけるビットコインの控えめな上昇を上回りました。このようなアウトパフォーマンスの突発は過去にも「アルトコインシーズン」と呼ばれる時期に頻繁に発生しています。

暗号アナリストは、イーサリアムは通常の強気相場の際にビットコインに対して優位性を獲得すると指摘しています。例えば、2024年末のビットコインが市場ラリーを主導しましたが（予期されたETF承認と半減期の期待に支えられて）、2024年12月までにはBTCの支配力が低下し、市場キャップの61.7%から56.5%に減少しました - キャピタルがイーサリアムと他のアルトコインに移行したためです。イーサリアムの価格は2024年末の米国選挙後に39%上昇し、その期間中のビットコインの35%の上昇をわずかに上回り、2025年への潜在的なモメンタムシフトを示しています。

技術的には、イーサリアムの3,000ドルと100日移動平均線を上回ったことで、短期間の確かなサポートを示唆しています。市場アナリストは3,150ドルと3,220ドルを鍵の抵抗レベルと特定し、それらがクリアされれば3,300ドルから3,450ドルといった上昇目標があります。イーサリアムが市場の動きの主導を取ることができた事実は、FXStreetの分析によると、「ETHが新たなアルトシーズンを先導する」との会話を促しました。ただし、ビットコインの強さ - 大規模な機関流入による新たな高値達成も時にはアルトコインを覆い隠すことができます。これら2つの資産間の相互作用は複雑であるため、1回のラリーを越えて、競争を形成する基本的な要因と予測を検討する必要があります。

ETH対BTCの短期対長期の見通し

短期から中期（次の1〜2年）では、ビットコインとイーサリアムの両方が相対的なパフォーマンスに影響を与える可能性のある重要なカタリストを持っています：

• ビットコインのカタリスト: ビットコインは2024年4月の4年ごとの半減期を迎え、新たなBTC発行が削減されました - これは過去において強気相場と関連していた出来事であり、2024年末にBTCが記録的なレベルに到達する一助となりました。加えて、米国のスポットビットコインETFの推進（ブラックロックのような投資巨人が出願することで）によりBTCのセンチメントが向上しています。スポットETFは機関投資を一波引き込む可能性があります。実際には、2025年初めまでにビットコインは新しい上場商品を通じた記録的な資金流入を経験し、その価格の強さに貢献しました。ビットコインの「デジタルゴールド」としての話や暗号準備資産としての役割は依然として支配的であり、特にハイプロファイルな投資家や企業がBTCを積極的に獲得する状況（例：ビットコインに焦点を当てた企業財務戦略）においても同様です。

• イーサリアムのカタリスト: イーサリアムのプルーフ・オブ・ステークへの移行（マージ）とその後のアップグレード（例：2023年の上海、レイヤー2手数料の削減につながる2024年後半のDencun）は、そのネットワーク基盤を強化しました。2025年第1四半期に予定されている「Pectra」と呼ばれる大規模なハードフォークは、これまでのアップグレードの一つで、プロトコル効率、ユーザー体験、そしてスケーラビリティを向上させることが目的です。また、イーサリアムに関連する投資商品も増加中です：2024年半ばまでには、米国の規制当局がイーサリアム先物ETFを承認し、スポットイーサETFが続くと専門家は予測しています。事実、2024年に開始されたETHを中心としたETFは初期から多額の資金流入を経験しました - 2024年7月以降のネットインフローは約5億7700万ドルで、11月末の一部日にはビットコインETFを時折上回る日もありました。これは、イーサリアムが投資可能な資産としてだけでなくテックプラットフォームとしても強い機関投資家の関心を生んでいることを示唆しています。 number of active addresses on Ethereum briefly surpassed Bitcoin’s, partly due to the proliferation of stablecoin and DeFi usage on ETH. Additionally, the daily transaction value settled on Ethereum often exceeds Bitcoin’s – e.g., on July 7, 2021, Ethereum settled $9.4B worth of transactions vs Bitcoin’s $6.7B. This highlights how much economic activity Ethereum is handling thanks to its diverse applications.

  イーサリアム上のアクティブアドレス数が一時的にビットコインを超えたことがあり、これは主にETH上でのステーブルコインやDeFiの使用が増加していることが一因です。さらに、イーサリアムでの1日あたりの取引額は頻繁にビットコインを超えることがあります。例えば、2021年7月7日には、イーサリアムが94億ドルの取引を決済したのに対し、ビットコインは67億ドルでした。これは、イーサリアムが多様なアプリケーションのおかげでどれだけ多くの経済活動を処理しているかを示しています。

• Tokenization of Real-World Assets: There’s a growing trend of tokenizing traditional assets (stocks, bonds, real estate, etc.) on blockchains to improve liquidity and accessibility. Ethereum, being the most established smart contract chain, is a prime candidate for such projects. Major institutions like BlackRock and others are exploring tokenization using Ethereum’s network, which could vastly increase the on-chain volume and value flowing through Ethereum. “Ethereum’s platform is already home to thousands of dApps…and it’s trusted by the best (e.g. Coinbase, Fidelity, Visa). It’s where the best developers and companies are building,” noted investor Nick Tomaino, emphasizing Ethereum’s role as the dominant platform driving innovation in crypto.

  実世界資産のトークン化: ブロックチェーン上で伝統的な資産（株式、債券、不動産など）をトークン化することで流動性とアクセス性を向上させる傾向が増しています。イーサリアムは最も確立されたスマートコントラクトチェーンであり、そのようなプロジェクトの主要候補です。BlackRockなどの主要機関は、イーサリアムのネットワークを用いたトークン化を検討しており、これがイーサリアムを通じて流れるオンチェーンのボリュームと価値を大幅に増加させる可能性があります。「イーサリアムのプラットフォームは既に何千ものdAppのホームであり、コインベース、フィデリティ、ビザなど、最も信頼されています。最高の開発者と企業がこのプラットフォームで構築している」と投資家であるNick Tomainoは述べ、イーサリアムが暗号イノベーションを牽引する支配的なプラットフォームであることを強調しています。

The implication: Ethereum’s multi-faceted utility means it can derive value from many sources: transaction fees, DeFi lending demand, NFT trading, enterprise use cases, metaverse apps, and more. This gives ETH a broad demand base that could, in theory, grow faster than Bitcoin’s demand, which relies largely on investment/wealth-preservation motives. Goldman Sachs analysts acknowledged this in 2021 by arguing that Ether has the “highest real use potential” of any crypto, thanks to Ethereum’s ability to support applications like DeFi protocols. In fact, Goldman suggested ETH’s value could eventually overtake Bitcoin’s for that very reason.

示唆: イーサリアムの多面的なユーティリティは、多くのソースから価値を引き出せることを意味します。トランザクションフィー、DeFiレンディング需要、NFT取引、企業の使用例、メタバースアプリなどです。これによりETHは、主に投資/財産保存の動機に依存するビットコインの需要よりも早く成長できる理論上の広範な需要ベースを持ちます。ゴールドマン・サックスのアナリストたちは、2021年にこのことを認め、イーサリアムのDeFiプロトコルのようなアプリケーションをサポートする能力のおかげで、Etherはどの暗号よりも「最も高い実際の使用可能性」を持つと論じました。実際に、ゴールドマンはこの理由でETHの価値が最終的にビットコインを追い越す可能性があると示唆しました。

Bitcoin proponents counter that Bitcoin’s simplicity is a feature, not a bug – excelling as a censorship-resistant, scarce store of value is enough to justify BTC’s dominance, and that “being digital gold” addresses a huge market (gold’s market cap is $12 trillion, which Bitcoin could still grow into). However, as the *crypto economy expands into new realms (finance, gaming, Web3, etc.), Ethereum’s comprehensive role positions it to capture a larger share of the growth. “Ethereum is the Noah’s Ark of crypto… Bitcoin’s missing the boat,” said one observer, implying that Ethereum is carrying the entire crypto industry’s expansion on its back as the settlement layer of the modern internet. This expansive scope is a key reason many believe Ethereum’s upside could ultimately be greater.

ビットコインの支持者たちは、ビットコインのシンプルさはバグではなく特徴であると反論します。検閲に強く、希少な価値の保存手段として優れていることはBTCの優位性を正当化するのに十分であり、「デジタルゴールド」であることは巨大な市場（金の市場価値は12兆ドルであり、ビットコインもまだ成長の余地がある）に対応しています。しかしながら、暗号経済が新たな領域（金融、ゲーム、Web3など）に拡大すると、イーサリアムの包括的な役割が成長のより大きなシェアを獲得する位置にあります。「イーサリアムは暗号のノアの箱舟だ…ビットコインはその船に乗り遅れている」とある観察者は述べ、イーサリアムが現代インターネットの決済レイヤーとして暗号業界全体の拡大を担っていることを示唆しました。この広範なスコープこそが、多くの人々が最終的にイーサリアムの上昇余地がより大きくなると考える主要な理由です。

2. Technological Upgrades and Innovation Velocity

Ethereum’s development roadmap is frequently cited as a reason it could outpace Bitcoin in the future. Ethereum is a much more actively upgraded protocol, whereas Bitcoin changes very slowly by design. In recent years, Ethereum’s community has rolled out major improvements that enhance its performance and value proposition:

技術的アップグレードとイノベーションの速度

イーサリアムの開発ロードマップは、将来的にビットコインを凌駕する可能性がある理由として頻繁に挙げられます。イーサリアムは非常に活動的にアップグレードされるプロトコルであり、ビットコインはその設計上、非常にゆっくりと変化します。近年、イーサリアムのコミュニティはパフォーマンスと価値提案を向上させるための重要な改善を次々と展開しています。

• The Merge to Proof-of-Stake (2022): Ethereum’s shift from Proof-of-Work to Proof-of-Stake consensus was a monumental change. It reduced Ethereum’s energy consumption by 99% and set the stage for a more scalable future. The Merge also altered ETH’s issuance rate (more on that in the next section) and introduced the ability for ETH holders to stake and secure the network. This adaptability stands in contrast to Bitcoin, which remains on Proof-of-Work and is unlikely to change its core consensus (Bitcoin’s community prioritizes security and immutability over rapid upgrades).

  Proof-of-Stakeへの移行（2022年）: イーサリアムのProof-of-WorkからProof-of-Stakeへの合意の移行は画期的な変化でした。これによりイーサリアムのエネルギー消費は99%削減され、よりスケーラブルな将来の基盤が築かれました。この統合はETHの発行率も変更し（次のセクションで詳しく説明）、ETH保有者がネットワークを保護するためのステーキングを可能にしました。この柔軟性はProof-of-Workを維持し、急速なアップグレードよりもセキュリティと不変性を優先するビットコインとは対照的です。

• Scalability Enhancements (Rollups and Sharding): Ethereum’s plan for scaling involves a combination of Layer-2 solutions (rollups) and eventually sharding the main chain. Already, we see significant adoption of Layer-2 networks (like Arbitrum, Optimism, zkSync, etc.) that settle transactions back to Ethereum. In late 2024, the Dencun upgrade lowered the cost for these Layer-2s to post data to Ethereum, boosting efficiency. Looking ahead, the “Pectra” upgrade in 2025 and beyond aims to implement danksharding and other throughput improvements. Each successful upgrade increases Ethereum’s capacity (transactions per second) and reduces fees, making the network more attractive for users – and thus more competitive with alternative platforms. By contrast, Bitcoin’s throughput remains 5–7 transactions per second on-chain, with scaling relegated to solutions like the Lightning Network (which, while useful for payments, hasn’t driven a comparable level of application development).

  スケーラビリティの向上（ロールアップとシャーディング）: イーサリアムのスケーリング計画は、レイヤー2ソリューション（ロールアップ）とメインチェーンのシャーディングを組み合わせたものです。既に取引をイーサリアムに戻すレイヤー2ネットワーク（Arbitrum、Optimism、zkSyncなど）への大幅な採用が見られます。2024年後半には、Dencunアップグレードによって、これらのレイヤー2がイーサリアムにデータを投稿するコストが削減され、効率が向上しました。今後、2025年以降の“Pectra”アップグレードでは、dankshardingや他のスループットインプルーブメントの実装を目指しています。各成功したアップグレードは、イーサリアムのキャパシティ（毎秒のトランザクション数）を増加させ、手数料を削減し、ユーザーにとってより魅力的なネットワークを作り、その結果として競争力のあるプラットフォームとなります。それに対して、ビットコインのスループットはオンチェーンで5〜7トランザクション毎秒のままであり、スケーリングはLightning Networkのようなソリューションに委ねられています（支払いには有用ですが、同等のアプリケーション開発レベルには至っていません）。

• Smart Contract Flexibility and New Features: Ethereum’s protocol evolves with EIPs (Ethereum Improvement Proposals). Over time it has added features like ERC-20 (tokens), ERC-721 (NFTs), and various virtual machine upgrades. The ability to continually iterate and add functionality means Ethereum can respond to market needs (for example, adding opcode improvements for better DeFi efficiency, or account abstraction for user-friendly wallets). Bitcoin’s changes, such as the 2021 Taproot upgrade, are far less frequent and focused mainly on modest improvements in privacy and script flexibility. In essence, Bitcoin values stability, while Ethereum values adaptability. “Bitcoin favors stability; Ethereum prioritizes adaptability,” as one investment report succinctly put it.

  スマートコントラクトの柔軟性と新機能: イーサリアムのプロトコルはEIP（イーサリアム改善提案）を通して進化します。時間とともにERC-20（トークン）、ERC-721（NFT）、さまざまな仮想マシンのアップグレードなどの機能が追加されました。継続的に反復し機能を追加する能力は、イーサリアムが市場のニーズに応えることを可能にします（例えば、より良いDeFiの効率のためのオペコード改善やユーザーフレンドリーなウォレットのためのアカウント抽象化の追加など）。ビットコインの変更、例えば2021年のTaprootアップグレードは、はるかに頻度が低く、主にプライバシーの控えめな改善とスクリプトの柔軟性に焦点を当てています。要は、ビットコインは安定性を重視し、イーサリアムは適応性を優先します。「ビットコインは安定性を好むが、イーサリアムは適応性を優先する」とある投資報告書は簡潔に説明しています。

By innovating faster, Ethereum could potentially capture opportunities sooner than Bitcoin. Case in point: the explosion of NFTs and DeFi in 2020–2021 happened on Ethereum – Bitcoin was largely absent from those trends (aside from being used as collateral or wrapped tokens). Some proponents argue that as new “killer apps” for blockchain emerge, they are more likely to be built on Ethereum (or its interoperable networks) than on Bitcoin, giving Ethereum a growth edge.

より迅速に革新することで、イーサリアムはビットコインよりも早く機会をつかむ可能性があります。その一例として、2020年から2021年にかけてNFTとDeFiが爆発的に広がったのはイーサリアム上で起きたことであり、ビットコインはそれらのトレンドにはほとんど関与していませんでした（担保として使用されたり、一部のトークン化が行われたりしましたが）。一部の支持者は、新しい「キラーアプリ」がブロックチェーン用に出現するにつれて、それらはビットコインよりもイーサリアム（あるいはその互換性のあるネットワーク）上で構築される可能性が高いと主張しており、これがイーサリアムの成長の優位性を与えています。

That said, Ethereum’s aggressive upgrade path also carries execution risks. Each hard fork or new feature introduces the chance of bugs or fractures in community consensus. Ethereum’s complexity (as a stateful, Turing-complete system) means it faces challenges Bitcoin doesn’t – e.g. the risk of smart contract hacks, DeFi exploits, or unforeseen consequences of protocol changes. Bitcoin’s conservative approach avoids these risks; it’s often analogized to running on battle-tested code that changes only after years of scrutiny. As a result, Bitcoin has almost never had a disruptive technical failure, whereas Ethereum’s history includes incidents like the DAO hack (2016) that led to a controversial chain split.

とはいえ、イーサリアムの積極的なアップグレードルートには実行リスクも伴います。各ハードフォークや新機能は、バグやコミュニティの合意における亀裂を引き起こす可能性を導入します。イーサリアムの複雑さ（ステートフルでチューリング完全なシステムとして）は、ビットコインが直面しない課題に直面することを意味します。たとえば、スマートコントラクトのハッキング、DeFiの脆弱性、またはプロトコル変更の予期しない結果のリスクです。ビットコインの保守的なアプローチはこれらのリスクを回避します。これは、何年にもわたる精査の後にのみ変更される戦闘テスト済みのコード上で実行されることと類似しています。その結果、ビットコインにはほとんど破壊的な技術的失敗がありませんでしたが、イーサリアムの歴史には、物議を醸したチェーン分裂を引き起こしたDAOハック（2016年）のような事件が含まれています。

The bottom line on technology is that Ethereum’s rapid evolution could drive superior utility and, by extension, market performance – but it must continue to execute carefully. If Ethereum’s upgrades succeed (as recent ones have), they can greatly boost ETH’s value proposition. For example, the 2024 upgrades reducing fees and boosting Layer-2 adoption were followed by rising confidence in Ethereum as a platform. In contrast, Bitcoin’s value will likely grow from macro adoption (more people and institutions buying BTC), rather than tech upgrades, since its tech is comparatively static. In a scenario where innovation and new use cases define the next decade of crypto, Ethereum is poised to shine – potentially translating into higher demand and returns

技術に関する結論は、イーサリアムの急速な進化が優れた実用性や市場パフォーマンスを促進する可能性があるということですが、それを慎重に実行し続ける必要があります。イーサリアムのアップグレードが成功すれば（最近そうであるように）、ETHの価値提案を大きく向上させることができます。例えば、2024年の手数料削減とレイヤー2の普及促進アップグレードは、プラットフォームとしてのイーサリアムに対する信頼感の向上をもたらしました。対照的に、ビットコインの価値は、テクノロジーのアップグレードではなく（その技術は比較的静的であるため）、マクロの普及から成長するでしょう。次の10年間、イノベーションと新しいユースケースが暗号を定義するシナリオにおいて、イーサリアムは輝く態勢にあり、潜在的により高い需要とリターンをもたらす可能性があります。

3. Ethereum’s Evolving Economic Model: Staking Yields and Deflationary Supply

A critical factor in comparing ETH and BTC is their monetary policy and economics. Bitcoin’s economics are famously simple and fixed: 21 million cap, with block rewards halving every 4 years (inflation rate approaching zero over time). Ethereum’s monetary policy has been more flexible, but recent changes have arguably made ETH more attractive economically, even relative to BTC. Two features stand out:

イーサリアムの進化する経済モデル：ステーキング利回りとデフレ供給

ETHとBTCを比較する際の重要な要素は、その金融政策と経済です。ビットコインの経済は有名でシンプルで固定されています。2100万の上限があり、ブロック報酬は4年ごとに半減します（インフレ率は時間とともにゼロに近づきます）。イーサリアムの金融政策はより柔軟であり、最近の変更は、経済的に見てもBTCよりもETHを魅力的にしたと言えるでしょう。でっぱっている2つの特徴があります。

• Staking Rewards (Yield): Under Proof-of-Stake, Ethereum holders can stake their ETH to secure the network and earn rewards. As of early 2025, roughly 28% of all ETH is locked in staking contracts, earning around 3–5% annual yield (the exact rate varies with network conditions). This means investors in ETH can get an income on their holdings natively, akin to interest or dividends, which is something Bitcoin cannot offer (you can lend out BTC or use third-party platforms to earn yield, but not through the Bitcoin protocol itself). This yield-bearing aspect is a huge draw, especially for institutional investors who often seek yield. CME Group’s research head Payal Shah noted that Ether’s staking yield is a unique advantage, and institutions may become even more interested if they can incorporate staking yield into ETFs or funds. In fact, some predict that Ethereum’s staking yield could become a kind of benchmark “reference yield” for the crypto economy, analogous to how U.S. Treasury yields serve traditional finance. ARK Invest researchers pointed out that ETH’s yield and role as collateral give it bond-like properties in digital markets – a distinctive investment profile relative to Bitcoin’s zero-yield, “pure asset” status.

  ステーキング報酬（利回り）: Proof-of-Stakeの下で、イーサリアムの保有者はETHをステークしてネットワークを保護し、報酬を稼ぐことができます。2025年初頭の時点で、全ETHの約28%がステーキング契約でロックされ、年間約3〜5%の利回り（正確な率はネットワークの状態によって変動します）を得ています。これは、ETHの投資家が保有を生かして収入を得ることができ、利子や配当のようなものであり、これはビットコインには提供できないものです（BTCを貸し出したりサードパーティプラットフォームを利用して利回りを得ることはできますが、ビットコインプロトコル自体ではそうはなりません）。この利回り特性は、特にしばしば利回りを求める機関投資家にとって非常に魅力的です。CMEグループの研究責任者Payal Shahは、Etherのステーキング利回りがユニークな利点であり、機関がその利回りをETFやファンドに組み込むことができればさらに興味を持つかもしれないと指摘しました。実際、イーサリアムのステーキング利回りが、米国財務債の利回りが伝統的な金融で果たしている役割に類似して、暗号経済の指標的な「基準利回り」になると予測する人もいます。ARKインベストの研究者は、ETHの利回りと担保としての役割が、デジタル市場において債券のような特性を与え、ビットコインの利回りゼロの「純粋な資産」ステータスとは際立った投資プロファイルを与えると指摘しました。

• EIP-1559 and Deflationary Pressure: In August 2021, Ethereum introduced the EIP-1559 fee burn mechanism. Now, each transaction on Ethereum burns a portion of the fees (in ETH), removing it from circulation. This, combined with the reduced issuance after the Merge, dramatically changed ETH’s supply dynamics. At times of high network usage, Ethereum’s net issuance can actually turn negative (deflationary) – meaning the supply shrinks as more ETH is burned in fees than is issued to stakers. Bloomberg analyst Mike McGlone noted after EIP-1559 that Ethereum’s new supply was on track to drop below Bitcoin’s supply growth rate, with the potential of going negative – a powerful bullish force on price if demand stays strong. In essence, Ethereum shifted from having an “uncapped” supply with 4% yearly inflation to a regime where inflation is 0.5% and often fully offset by burns, making ETH scarcer over time.

  EIP-1559とデフレ圧力: 2021年8月、イーサリアムはEIP-1559の手数料バーンメカニズムを導入しました。これにより、イーサリアム上の各トランザクションは手数料の一部（ETHで）を焼却し、流通から削除します。これは、合併後の発行量の削減と組み合わせて、ETHの供給ダイナミクスを劇的に変えました。ネットワーク使用が高い時期には、イーサリアムの正味発行が実際にマイナス（デフレ）になる可能性があります。すなわち、手数料で焼却されるETHがステーカーに発行される量を上回るため、供給が縮小することを意味します。Bloombergのアナリスト、Mike McGloneは、EIP-1559後、イーサリアムの新しい供給がビットコインの供給成長率を下回る軌道をたどり、ネガティブになる可能性があると指摘し、需要が強い場合には価格に対する強力な上昇力となるとしています。要するに、イーサリアムは4％の年率インフレを伴う「上限なし」供給からインフレが0.5％でしばしばバーンで完全に相殺される体制に移行し、時間とともにETHが希少になっています。Content: fixed supply is often cited as its ultimate advantage – absolute scarcity of 21 million BTC, no more. Ethereum doesn’t have a hard cap, but with the current rules it may not need one: the supply has roughly stabilized and could even decline. Ethereum proponents dub this “ultrasound money”, suggesting ETH could be even harder money than Bitcoin if it consistently deflates (sound money being a play on Bitcoin as “sound” and ultrasound meaning beyond sound).

固定供給は、21百万BTCという絶対的な希少性によりその究極の利点としてしばしば引用されますが、それ以上はありません。イーサリアムにはハードキャップがなく、現在のルールでは必要ないかもしれません。供給はほぼ安定しており、減少する可能性もあります。イーサリアムの支持者たちは、ETHが一貫してデフレを続けるなら、ETHはビットコインよりもさらに堅い通貨になる可能性があるとし、「超音波マネー」と呼びます（サウンドマネーはビットコインを「サウンド」として捉える言葉遊びであり、超音波はサウンドを超えた意を持ちます）。

For investors, a deflationary (or low inflation) asset with yield is extremely attractive. It means you have an asset growing in usage, potentially becoming more scarce, while also paying holders for participation. Over the long run, this dynamic could support Ethereum’s price growth and total return outpacing Bitcoin (which relies solely on price appreciation for return). ARK Invest’s Director of Research noted ETH is “the only real yield-bearing digital asset” of its kind, highlighting how that sets it apart.

投資家にとって、収益のあるデフレ（または低インフレ）資産は非常に魅力的です。つまり、利用が増え、より希少になる可能性があるアセットを持ちながら、参加者に対して報酬を支払うことができるのです。長期的には、このダイナミクスがイーサリアムの価格成長と、ビットコイン（リターンには価格上昇にのみ依存している）を上回る総リターンを支える可能性があります。ARKインベストのリサーチディレクターは、「ETHはこの種の唯一の実際に収益を生むデジタル資産」であると述べ、その特異性を強調しています。

To illustrate, imagine two assets with equal market demand growth, but one has a 0% yield and fixed supply (BTC) and the other has 4% yield (when including potential price gains from burns) and mildly deflationary supply (ETH). The latter could deliver higher total returns to holders. This isn’t guaranteed – it assumes Ethereum’s network usage and value remain robust to sustain the burns and yields. If network activity dropped, ETH could become inflationary again (since stakers do earn new ETH). As of now, though, Ethereum’s fee burns have often exceeded issuance during busy periods (like NFT booms or DeFi bull runs), effectively shrinking supply. During one 30-day period in early 2023, Ethereum’s supply actually decreased by over 10,000 ETH due to heavy network demand.

例を挙げると、市場需要の成長が等しい2つの資産を想像してください。ただし、一方は0％の収益と固定供給（BTC）、もう一方は4％の収益（燃焼による潜在的な価格上昇を含む）と軽度なデフレ供給（ETH）を持っています。後者は保有者に対しより高い総収益を提供する可能性があります。これは保証されていません – イーサリアムのネットワーク使用と価値が燃焼と収益を持続するために強力であり続けることが仮定されています。ネットワーク活動が減少した場合、ETHは再びインフレになる可能性があります（ステーカーが新しいETHを取得するため）。しかし今のところ、イーサリアムの手数料燃焼は繁忙期（例えばNFTブームやDeFiブルラン）に発行をしばしば超えており、供給を効果的に減少させています。2023年初頭のある30日間の期間中、イーサリアムの供給は実際に10,000以上のETH減少しました。

Bitcoin advocates might point out that Bitcoin’s predictability and simplicity are safer. Bitcoin’s fixed supply and halving schedule create a clear stock-to-flow dynamic that markets understand, whereas Ethereum’s changing monetary policy could be seen as less reliable (it’s governed by community and developers rather than an unchangeable code law). Also, Ethereum’s staking introduces centralization concerns (large staking pools or exchanges could concentrate influence) and slashing risks (stake can be penalized for bad behavior), which some say make ETH inherently less secure as a form of money.

ビットコイン擁護者は、ビットコインの予測可能性とシンプルさがより安全であると指摘するかもしれません。ビットコインの固定供給と半減期スケジュールが、市場が理解する明確なストック・フロー動態を作り出しますが、一方で、イーサリアムの変動する金融政策は信頼性が低いと見なされる可能性があります（不変のコード法ではなく、コミュニティと開発者によって管理されています）。また、イーサリアムのステーキングは中央集権化の懸念を招きます（大規模なステーキングプールや取引所が影響力を集中できる）し、スラッシングリスク（悪い行動にはステークの罰則がある）を伴うため、一部の人々はETHを通貨の形態として本質的に安全性が低いとします。

Nonetheless, many experts now view Ethereum’s economic design post-Merge as a strong plus. “Ether’s robust staking dynamics, steady fees and growing institutional interest – particularly through ETFs – are key factors driving optimism” for ETH, CoinDesk noted in an outlook. In short, Ethereum has engineered a financial incentive structure that might accelerate its adoption and price appreciation, potentially outpacing Bitcoin’s more static, pure-supply-and-demand regime in the process.

それにもかかわらず、多くの専門家が現状のイーサリアムの経済デザインを強みとして見ています。「イーサの強固なステーキング動態、安定した手数料、および機関投資家の関心の増加 - 特にETFを通じて - は楽観的な展望を駆り立てる鍵の要素です」と、CoinDeskは見通しで述べています。要するに、イーサリアムはその採用と価格上昇を加速する可能性のある金融インセンティブ構造を構築しており、プロセスの中でビットコインのより静的で純粋な供給と需要体制を上回る可能性があります。

4. Institutional Adoption and the ETF Race: Ethereum Closing the Gap

For years, Bitcoin was virtually the only cryptocurrency that traditional institutions were willing to touch. That is changing fast – and Ethereum is at the forefront of this shift. When we talk about “outperformance,” a lot comes down to where big money (institutions, funds, corporations) chooses to allocate in crypto. Recent signs show Ethereum is gaining favor among these players, not just Bitcoin:

4. 機関投資家の採用とETFレース: イーサリアムはその差を埋める

長年にわたり、ビットコインは伝統的な機関が触れる意欲のある唯一の暗号通貨でした。その状況は急速に変化しており、イーサリアムはこの変化の最前線に立っています。「アウトパフォーマンス」を話す際には、多くが大きな資金（機関、ファンド、企業）が仮想通貨にどこを割り当てるかに依存します。最近の兆候は、ビットコインに限らず、これらの参加者の中でイーサリアムが好評を得ていることを示しています:

• Exchange-Traded Funds (ETFs) and Trusts: Bitcoin was first to get investment vehicles like the Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) and later Bitcoin futures ETFs (approved in the U.S. in 2021). Ethereum quickly followed suit. Grayscale’s Ethereum Trust (ETHE) attracted institutional investors looking for exposure to ETH’s price. Then in late 2023, the U.S. approved multiple Ether futures ETFs, and by mid-2024, as noted, there was optimism for a spot Ethereum ETF approval. The launch of spot ETH ETFs in 2024 (in jurisdictions where allowed) saw strong demand – hundreds of millions in inflows. Notably, during one week of November 2024, Ether ETFs surpassed Bitcoin ETFs in daily inflows, with over $467 million flowing into ETH funds in a single day. Such data suggests that investor appetite for ETH exposure is deepening, possibly faster than many anticipated. Each new regulated product (whether an ETF, ETP, or mutual fund) lowers the barrier for pensions, hedge funds, and even retail 401(k) plans to include Ethereum.

• Institutional Investment Thesis: Bitcoin’s thesis – digital gold, inflation hedge, uncorrelated asset – is well known on Wall Street now. Ethereum’s thesis is more nuanced but increasingly compelling: Ethereum offers exposure to the growth of decentralized tech and finance, a bet on the “Web3” future. As one analyst put it, Ethereum has a “clearer institutional investment thesis (programmable money, DeFi infrastructure)” than most other altcoins, making it the primary beneficiary when institutions look beyond just Bitcoin. We are starting to see this play out. For example, some corporations are now diversifying their crypto treasury strategies by adding ETH. In May 2025, a Nasdaq-listed company SharpLink Gaming announced a $425 million allocation to initiate an Ethereum treasury strategy, essentially following MicroStrategy’s BTC playbook but with Ether. It’s a sign that holding ETH as a reserve asset is becoming thinkable.

• Rotation and Diversification: There’s a concept of institutional rotation – big investors initially buy Bitcoin as the “safe” crypto, but as that trade becomes crowded or BTC grows very large, incremental upside might lessen (diminishing returns). At that point, they start rotating into Ethereum for greater growth. “Bitcoin’s dominance faces natural ceiling effects as its market cap grows… diminishing returns on institutional inflows at current size,” explained Marcin Kazmierczak, a crypto fund COO. With Bitcoin around a $2 trillion market cap in late 2025 (in that scenario), he questioned BTC’s ability to keep vastly outperforming once so large. He expects Ethereum to be the next big institutional play as BTC approaches $150k–$200k per coin, because at that stage institutions will seek the next opportunity. Ethereum, being the second-largest and much smaller by market cap than BTC, stands out as the logical next choice for large-cap crypto exposure. Its market cap is still a fraction of Bitcoin’s, so some foresee capital “diversifying” into ETH for a potentially higher ROI.

• Evidence of Growing Interest: Beyond ETFs, consider other signs: Venture capital and corporate investments are flowing into Ethereum’s ecosystem – whether it’s ConsenSys (an Ethereum software company), Ethereum layer-2 startups, or companies like Visa exploring stablecoin payments on Ethereum. Financial giants (JPMorgan, Fidelity, etc.) have experimented with Ethereum-based networks (like Quorum, an Ethereum variant, or the Enterprise Ethereum Alliance projects). While Bitcoin is being adopted as an alternative asset, Ethereum is being adopted as an alternative platform. Both are meaningful, but the latter could drive more sustained demand for ETH if, say, big banks start using Ethereum for tokenizing assets or settling trades (each such use would require holding some ETH).

Importantly, Ethereum is narrowing the gap with Bitcoin in the eyes of regulators and institutions. It used to be that Bitcoin had the clear regulatory green light (as a commodity), while Ethereum was in a gray area. There is still some regulatory uncertainty around ETH (e.g., SEC officials have dodged clearly labeling ETH a commodity or security), but the fact that futures ETFs for ETH were approved and that ETH is covered in CFTC reports signals growing regulatory acceptance. The CFTC has at times asserted ETH is a commodity, aligning it with Bitcoin. Each step in this direction reduces a hurdle for institutions to get involved.

The ETF story, in particular, is seen as a game-changer. Crypto analysts have speculated that a U.S. spot Bitcoin ETF approval (widely expected as of 2024–25) would cause a wave of liquidity into BTC, possibly pushing prices to six figures. If/when that happens, many believe a spot Ethereum ETF would not be far behind. Once both assets have these mainstream gateways, the race becomes more about fundamentals and demand than accessibility. And as we’ve outlined, Ethereum’s fundamentals (yield, utility) give investors multiple reasons to allocate to it, perhaps even over-allocate relative to Bitcoin for those seeking growth. In late 2024, CoinDesk noted a “growing interest of institutions in ether ETFs signifies diversification of institutional portfolios, which were once largely focused on bitcoin”. This institutional diversification trend could accelerate ETH’s gains.

In summary, Bitcoin may have been the first through the door of institutional adoption, but Ethereum is coming through strongly right after. We’re already seeing Ethereum-specific catalysts (like ETH ETF inflows and corporate buys) supporting its price independent of Bitcoin. Should this deepen, Ethereum could outperform simply by virtue of increased relative demand from big investors.

5. Market Cycles and the “Altseason” Phenomenon

Crypto markets have tended to move in cycles, and one pattern often observed is: Bitcoin leads, then Ethereum (and others) outperform later in the cycle. This pattern is colloquially known as the rotation into “altseason” – where, after Bitcoin has a strong run, investors rotate profits into altcoins (with Ethereum usually being the largest and among the first beneficiaries). If this historical rhythm holds, Ethereum could see periods of significant outperformance against Bitcoin in bullish phases.

A look at recent history:

• 2017 Cycle: Bitcoin hit then-record highs in December 2017 ($19k), but it was Ethereum that had one of the most explosive runs around the same time, skyrocketing from under $10 at the start of 2017 to over $1,400 at its January 2018 peak. During some stretches, ETH’s percentage gains vastlyBTCを上回りました。これは、Ethereumの時価総額がBitcoinの約50%に迫ったときに、初めての主要な「フリッペニング」議論が巻き起こった瞬間でした。アナリストたちは、ICOブーム（Ethereum上に構築されたもの）が需要を押し上げたため、2017年後半にETHがBTCを大きくアウトパフォームしたことに注目しました。

• 2021サイクル: Bitcoinは、2020年後半から2021年4月にかけて大きなラリーを行い（$64kに到達）、その後2021年後半にも再び上昇し（11月に$69kのピークを迎えました）。一方、Ethereumは2020年3月には$130でしたが、2021年11月には$4,800を超え、はるかに大きなリターンをみせました。2021年夏には、DeFiの成長とEIP-1559への興奮により、ETH/BTCの比率が急上昇する期間がありました。Googleでの「フリッペニング」に関する検索は、Ethereumの価格が$4kに達し、市場シェアが20%に近づいた2021年5月に急増しました。2021年には、一時的にETHの時価総額がBTCの45%以上（ほぼ半分）に達しましたが、その後後退しました。多数のオルトコインが2021年にBitcoinをアウトパフォームし、その中でEtherが主要なものでした。

• 2024–25サイクル（現在）: 前述の通り、2024年のBitcoinの半減期とETFニュースがBTCを大きく促進しました（仮に早ければ2025年初頭に6桁に達する可能性があります）。当初、Ethereumは遅れをとっていましたが、2024年の大部分でETHはBTCを下回っていました（BTCの支配率は最大60%に達しました）。しかし、2024年後半から2025年にかけて、ETHは追いつき始め、多年安からの反発を示しました。Payal Shah氏は、2024年11月にはETH/BTCの比率が0.0329に下落し（2017年以来の最低値）、規制の見通しが改善し、機関投資家の導入が始まったことでETHが好影響を受けた可能性があると指摘しました。それ以降、EthereumはBitcoinよりも速く回復し、古典的な回転の兆しを見せています。

この視点から見ると、以下の週単位ETH/BTCチャートは、Ethereumの相対的なパフォーマンストレンドを示しています。2022年から2024年にかけての長い減少の後、2025年にはETHが地盤を取り戻し、顕著な上昇を見せ始めています：

2025年5月までのETH/BTC価格比率の週足チャート。Ethereumは2022年から2024年の多くの期間でBitcoinに遅れをとっていましたが、2025年にはトレンドが逆転し始め、ETH/BTCは安値から上昇しています（各ローソク足は一週間を表します）。

この循環的な回転は、市場オブザーバーによってクリプトのブルフェーズの一部としても説明されています。「通常、ビットコインがラリーを主導し、その後イーサリアムと他のアルトが追いつく形で安定する」とShahは書き、2024年後半にビットコインのドミナンスが下がったことはアルトコイン（ETHが先導する）が勢いを増し始めていることを示唆していると指摘しました。Bitfinexのアナリスト、Jag Kooner氏は、2025年のサイクルではイーサリアムの強さが「BTCの価格上昇と同時に、後ではなく」現れていることをコメントし、これは特にブルトであると見ていました。彼は「資本がビットコインを離れているのではなく、L1全体で増加している... ブルサイクルの第3フェーズにあり、BTCの強さが安定し、ETHが加速し、資本が選択的なアルトコインに広がっている」と述べました。

このことは、イーサリアムがブル市場の自然な進展によってビットコインを上回る可能性を示唆しています。ビットコインは大きく、新しい資金がクリプトに流入する際の最初の停留所となることが多く、最初に上昇するかもしれませんが、ある地点で「高すぎる」または鎮静する際にイーサリアムに注目が移り、より走る余地を持つことが多いです。イーサリアムの時価総額は小さく、パーセンテージの観点からは新しい資金がそれを上昇に転じるには少なくてすみます。さらに、成功は成功を呼びます: イーサリアムが強く回復し始めると、フリッペニングの話題が盛り上がり、勢いのあるトレーダーや「次のビットコインのようなラン」に参加したいと思う遅れてきた投資家を引き込みます。

もちろん、このパターンはベア市場で逆に働くことがあります: ダウントレンドでは、イーサリアムは通常ビットコインをアウトパフォームせず、パーセンテージでより下落します。これは、リスクオフの状態では、投資家がビットコインをより安全な資産（デジタルゴールドのナラティブ）と見なす一方、ETHや他のアルトはよりリスクが高いと見なされるためです。実際、2018年のベア市場では、ETHはピークからボトムまで約90%下落し、ビットコインの約80%の下落よりも大きかったです。同様に、2022年のベア市場でもETHは$4,800から$880（82%の下落）に下落し、ビットコインの$69kから$16kへの77%のドローダウンよりも大きかったです。この高いボラティリティはイーサリアムのポジティブな側面の価格であり、持続的なアウトパフォームはブルサイクルで最も現れる可能性が高いことを示唆している一方、ベアフェーズではビットコインがその強さを再確認することができます。

イーサリアムがビットコインを真に超えるためには、単なるアルトシーズンでの役割変化ではなく、ベア市場でも通用する根本的なシフトが必要かもしれません（たとえば、ETHの幅広いユーティリティがより多くの使用を維持し、それゆえにダウンターンでも価値を保ち続ける場合など）。次の市場サイクルがどのように展開されるかによって、そのようなシフトが進行中であるかどうかを見ることができるかもしれません。しかし、歴史的な循環的な行動は、少なくともブルランでは、イーサリアムがビットコインの成長を上回る可能性が高いという考えを強く支持しています。

6. 開発者活動とエコシステムの成長

イーサリアムの潜在的な長期的優位性のもう一つの理由としてよく挙げられるのが、その開発者コミュニティとエコシステムの成長率です。イーサリアムはその設立以来、多くの開発者、起業家、プロジェクトを惹きつけています。これは、オペレーティングシステムのようなプラットフォームに例えることができ、アプリケーションや開発者が多ければ多いほど、そのプラットフォーム（およびそのネイティブアセット）の価値が高まる可能性があります。多くの指標で、イーサリアムのエコシステムは暗号通貨の中で最も豊かです：

• 開発者数: イーサリアムは、ブロックチェーンプラットフォームの中で最も多くのアクティブな開発者を抱えており、その数は一貫してトップを維持しています。何千人もの開発者がイーサリアムのコアプロトコルに貢献し、何万人もの人々がそのアプリケーション層で構築を行っています。これはビットコインの開発者数をはるかに上回ります（ビットコインの開発は堅牢ですが、主にプロトコル開発者やライトニング開発者に限られた範囲のものです）。イーサリアムの開発者の軍団は、より速いイノベーションや新しい機能やdAppsをもたらし、ETHの採用を促進することができます。

• DAppエコシステム: 事実上すべてのカテゴリーの分散型アプリケーションは、イーサリアムで先駆けられてきたか、またはイーサリアム上に有意な存在感があります。たとえば、分散型取引所（Uniswap）、レンディングプラットフォーム（Aave、Compound）、NFTマーケットプレイス（OpenSea）、ゲーム（初めてのAxie Infinity）、ソーシャルネットワーク、予測市場（Augur）、ステーブルコイン（MakerDAOのDAI）などです。「イーサリアムは、ステーブルコイン、DeFi、NFT、予測市場、分散型アイデンティティ、ソーシャルおよびその他多くの分野で支配的なプラットフォームです。それは最良の信頼を受け、プロトコルは常に進化しています」と投資家のNick Tomainoはまとめています。この幅広さがイーサリアムをWeb3イノベーションの基盤層として定着させています。イーサリアム上の成功したdAppは、ガスや担保としてETHに対する需要を引き起こす可能性があります。さらに、多くのイーサリアムdAppは、イーサリアムの価値を強化するネットワーク効果を生み出します。たとえば、より多くの人々がイーサリアムでDeFiを利用すればするほど、ETHの流動性とユーティリティが増します。

• ネットワーク効果と才能: ここには自己強化的なサイクルがあります。才能のある開発者はユーザーと流動性が集まる場所（イーサリアム）を目指し、ユーザーは新しいクールなアプリやトークンがある場所（やはりイーサリアム）に集まります。競合するスマートコントラクトプラットフォーム（例えば、ソラナ、BNBチェーン、カルダノなど）が登場しましたが、開発者やトータルバリューロックにおいてイーサリアムのネットワーク効果を逆転するには至っていません。スマートコントラクトのファーストムーバーとしてのイーサリアムの優位性と、その活発なコミュニティは、イノベーションの活気に満ちた中心地となっています。時間をかけて、ソフトウェアが世界を飲み込み、多くのサービスが分散化されると信じているなら、開発者のリードが、伝統的な金融およびインターネットサービスを「飲み込む」ことにつながるかもしれません。これにより、イーサリアムの価値が上昇し、ビットコインの市場価値を追い越す可能性が生じます。これは、ビットコインの基盤層では非常に少数のアプリケーションが稼働しているため、dAppの成長から直接利益を得ることはありません。

• コミュニティの調整によるアップグレード: イーサリアムのコミュニティガバナンス（イーサリアム改善提案およびラフコンセンサスを通じて）は、コミュニティのサポートを集めるアップグレードを実行可能にします（マージ、EIP-1559など）。時には意見が分かれることもありますが、このメカニズムはイーサリアムが比較的速やかに適応し改善することを可能にしてきました。コミュニティの強さ - Vitalik Buterinのような影響力のある人物、開発者、ステークホルダーを含む - は、一般的にイーサリアムのロードマップを正常に進めてきました。強力なコミュニティは、ETHの価値を高めることができる変更に対して公共の賛同があることも意味します（例えば、手数料の燃焼は、それが保有者に利益をもたらすとして広く支持されました）。一方、ビットコインのコミュニティは非常に保守的であり、ビットコインのコア経済または設計を変更することに抵抗があります。これはビットコインが何であるかを維持しますが、BTCのユーティリティや需要を直接強化することができる可能性があることを制限していると主張できます。

アナロジーを使うと、ビットコインは非常に安全で変わらないメインフレームのようなものであり、一方でイーサリアムはアプリストアやソフトウェアエコシステムに似た活気に満ちた開発者プラットフォームのようです。長期的には、後者は前者よりも多くの経済活動（そしてそれによる価値獲得）を生み出す可能性があります。Galaxy Digitalの研究責任者であるAlex Thornのような専門家は、イーサリアムが巨大な市場（例えば、グローバル金融、アートなど）のほんの一部にでも食い込むことができるなら、それは最終的にビットコインの市場価値を上回る可能性があると主張しています。Thornはこういった注目すべき例を挙げています: デリバティブ市場のわずか1%を分散型プラットフォーム上で捕らえることができれば、それだけでETHの市場価値がビットコインを凌駕することができるでしょう。これは投機的なシcenarioですが、イーサリアムの合計アドレス可能市場（TAM）が巨大であるという概念を強調しています。これは要するに、あらゆる種類の資産や契約のデジタル化を意味します。ビットコインのTAMは、一般に世界の価値保存市場（ゴールド、リザーブ資産など）のサイズであり、大きいがより狭いとされています。

開発者の熱意が変動する可能性があることは重要な注意点です－イーサリアムのデベロッパーコミュニティでの支配は新しいブロックチェーンによって試されています（多くの開発者はイーサリアムが混雑していた時期に安価で迅速なチェーンに集った）。しかし、イーサリアムのLayer-2スケーリングへの移行およびそのアップグレードは、高ガス料金の問題を緩和することにより、開発者とユーザーを満足させることを目指しています。これまでのところ、イーサリアムはそのリーダーシップを維持しています。もしこのペースが続けば、以下は指定された形式での翻訳です。マークダウンのリンクは翻訳をスキップしました。

Content: Ethereumのイノベーションは、ネットワークの拡大においてETHがBTCよりも良い成長ストーリーを保つ可能性を秘めています。

要約すると、Ethereumの豊かなエコシステムと開発者の勢いにより、価値を創出する新しい方法を常に見つけ出しているのに対し、Bitcoinの価値成長は主に比較的固定されたユースケースのより広範な採用に依存しています。このダイナミズムは、Ethereumがアウトパフォームできると多くの人が信じる主要な理由です。単なる通貨への投資ではなく、その通貨の上に構築された未来の経済への投資のようなものです。

7. トークン化とWeb3の台頭 (マクロトレンドの追い風)

拡大して見ると、技術と金融のマクロレベルのトレンドが、Bitcoinに比べてEthereumを好む可能性が高いです。大きなものとして、資産のトークン化とWeb3（分散型インターネット）の成長があります。Ethereumはこれらの中心に位置しています：

• 伝統的資産のトークン化： 前述のように、トークン化とは、株式、債券、不動産、商品などの実世界の資産の所有権をブロックチェーン上でデジタルトークンとして表すことを指します。これは、伝統的な金融における効率性の向上（24/7の取引、部分所有権、即時決済）を約束するものです。機関はトークン化を積極的に探求しており、多くがパイロットプロジェクトにEthereum（またはEthereum互換のネットワーク）を選んでいます。例えば、HSBCや他の銀行はEthereumベースの元帳上で債券発行を行っており、政府は債券や財務手形のトークン化を考慮し、ゴールドマンサックスなどの会社はEthereumを裏で使用するトークン化プラットフォームを構築しました。公共のネットワーク上で数百兆ドル相当の世界的な資産がトークン化される場合、Ethereumはインフラストラクチャーとして大きな恩恵を受けることになります。Standard Charteredのアナリストは、XRPや新しいプラットフォームのような他の資産も役割を果たす可能性があると示唆しましたが、Ethereumは現在トークン化を先導する開発者基盤と信頼を持っています。Ethereum上でトークン化されるすべての資産は、ETHの需要（手数料、担保、または単にEthereumの領域にさらに多くのユーザーをもたらすことによって）を高める可能性があります。

• 分散型ウェブ（Web3）： Web3は、価値とデータがユーザーの手にあるインターネットのビジョンであり、アプリケーションは分散化されています。EthereumはWeb3のバックボーンと呼ばれることが多いです。なぜなら、多くのWeb3プロジェクト（ソーシャルメディアの代替からメタバースプラットフォームまで）がEthereumまたはそのプロトコルを使ってアイデンティティ、データストレージ（トークン/NFTに）、トランザクションを処理しているからです。例えば、発展途上のメタバースやデジタルアイテムのゲーム経済を考えてみてください。EthereumベースのNFTはそれらの自然な媒介です。また、分散型ソーシャルメディアを考えてみましょう。Ethereumのアイデンティティ（ENSドメインなど）はあなたのユニバーサルログインになるかもしれません。これらのトレンドが加速するにつれて、Ethereumの役割は新しいインターネットプロトコル層と同等になり、オンラインに移行するすべての経済活動の一部を捉える可能性があります。

Bitcoinの役割はこれらのトレンドにおいてより制限されています。Bitcoinは一部の場所で支払いレイヤーとして統合されています（例：Lightning Networkを介したトランザクション、RSKやLiquidサイドチェーン上のDeFiプラットフォームでの価値保存担保として）が、トークン化を推進したりWeb3のdAppをホストしたりするプラットフォームではありません。実際、一部のトークン化の努力は、BitcoinをEthereumや他のチェーン上でトークン化されるアセット（ラップドBTC）として扱い、Bitcoin自体を基に構築するのではありません。したがって、「価値あるすべてのものが最終的にオンチェーンになる」と信じる場合、Ethereum（またはそれに類似するもの）はBitcoinに比べて非常に大きな利益を得る可能性があります。

具体的な例として、DeFiでの実世界資産（RWA）のトークン化は成長しており、EthereumのDeFIプロトコルでトークン化された米国財務省手形や不動産が利回りを得るために使用されています。BlackRockのCEOであるLarry Finkは2022年に「市場の次世代、証券の次世代は証券のトークン化になる」と述べました。Ethereumはその次世代のプラットフォームになる可能性が高いです。数十億または数兆ドルの実世界の資産がERC-20またはERC-1400トークンとして表される場合、トランザクションと清算保証のためにETHを使用する必要性によりEthereumのネットワーク価値（およびETHの価格）は強化されるでしょう。

簡単に言えば、Ethereumはより広範な技術採用曲線に乗っており、これらはクラウドコンピューティングが特定のテクノロジーストックを押し上げたようなものです。Bitcoinは、確かに法定通貨への信頼不足やインフレ世界でのデジタルゴールドというマクロトレンドから恩恵を受けていますが、他の資産やサービスのデジタル化に直接的に結びつくわけではありません。それはより単一の価値提案です。

Bitcoinをデジタルゴールドに例えるように、Ethereumをデジタルオイル（ブロックチェーン経済を燃料として）に例えることができます。トークン化された資産が取引され、dAppsが複雑なオペレーションを実行するブロックチェーン経済が拡大するにつれ、「デジタルオイル」の需要は相応に増加する可能性があります。すでに、Ethereumは自分の市場価値をはるかに超える価値を決済しており、それは他の資産の交換の媒体として使用されているためです。Ethereumの価値は最終的に、それを通じてまたはそれに基づいて流れる総価値に結びつけられる可能性があります。これは、グローバル商業の重要な部分を含んでいるならば莫大なものになる可能性があります。

これらのマクロトレンドは投機的ですが妥当です。Ethereumの将来のアップグレード（シャーディングなど）は、そのようなスケールに耐えられるようにすることを目指しています。そして、Layer-2ネットワークやクロスチェーンブリッジのような補完的な開発は、活動が拠点から枝分かれしてもEthereumがハブであり続けることを保証するでしょう。

要約すると、純粋な通貨の使用を超えた暗号採用の定常的なトレンド – 特にトークン化とWeb3 – はEthereumへの追い風を提供します。それらのトレンドが加速すると、Ethereumの成長（およびその延長としてETHの価格）はBitcoinの成長よりも速く加速する可能性があります。Ethereumのイノベーションへの多面的な露出が、それを他に先駆けて速める可能性を与えています。

8. Bitcoinの収益減少とフリッピングの数学

Bitcoinが大きく成長するにつれ、その将来の百分率的なリターンがサイズのために自然と減少するかもしれないという議論があります。このリターンの減少の概念はBitcoinの市場価値と関連してよく議論されます：1兆ドルの資産を倍増させるには、もう1兆ドルの新しい資金が必要ですが、2000億ドル規模の資産（数年前のEthereumの規模）の場合、ずっと少なくて済みます。したがって、Ethereumが倍増、3倍化などすることがBitcoinに比べて「容易」であるかもしれないのは、単に基準効果のためです。

市場ではすでにその一部を観察することができます：Bitcoinの優位性（総暗号市場価値のシェア）は、近年70%を超えることはほとんどなく、各サイクルピーク後に全体のパイが新しいプロジェクトとともに成長するにつれて以前よりも低いところに落ち着く傾向があります。Bitcoinがより小さかった頃、1年で10倍または100倍に増加することができました（2013年や2011年のように）。しかし、何百億、数兆の価値評価では、同じ期間内でそのような動きは同じように起こりにくいです。Ethereumは、より若くより小さい（とはいえ小さくない）ため、新しい市場を掌握できれば、さらに成長の余地があります。

専門家たちは、仮にBitcoinが非常に高い価格（例えば1BTCあたり15万ドル、20万ドル）に達すると、莫大な市場価値（数兆ドル単位）のために、さらなる倍増にはほぼ計り知れない資本流入が必要になると指摘しています。ある時点で、大規模な投資家は「Bitcoinは素晴らしいが、次に5倍または10倍が見込める資産は何か？」と言うかもしれません。このリストのトップは流動性とプロファイルのためにEthereumがしばしば占めます。セクション4で述べたように、ある暗号ファンドのCOOは「Bitcoin支配力には市場価値が成長するにつれて自然な限界がある…機関投資家は最終的にBitcoinのエクスポージャーを超えて多様化するだろう」と述べ、Ethereumがその主要受益者であることを示唆しました。彼の予想では、Bitcoinが15万～20万ドル（数兆ドルの価値）に達する頃、大規模プレイヤーはETHにローテーションして高い成長を求めるだろうと言っています。

これらのダイナミクスをイラストで示すためにフリッピングの数学を少しやってみましょう（仮に）：

• Bitcoinが1コイン20万ドルに到達したと仮定します。1900万BTCが流通しているので、BTCの市場価値は3.8兆ドルです。
• 同じ時期にEthereumが1コイン1万ドルに達している場合、1億2000万ETHの供給では、ETHの市場価値は1.2兆ドルであり、Bitcoinの規模の31%にすぎません。
• Ethereumが3.8Tをフリップするためには、120Mの供給で約31,700ドルのETHが必要です。これは約10kから3.17xの上昇であり、Bitcoinが20万ドルからリードを維持するためにさらにジャンプしなければならないのと同じくらいです。
• では、どちらがよりありそうか：Bitcoinが20万ドルから50万ドル（2.5x、さらに5兆ドルのキャップ追加）に行くのか、Ethereumが1万ドルから3万ドル（3x、2.4Tのキャップ追加）になるのか？このビューによっては、Ethereumの小さい立ち位置が利点になる可能性があります。

強気なアナリストたちは驚くべき比較を行っています：「Ethereumが約400Tの世界的なデリバティブ市場のわずか1%を吸収する場合、その市場価値はBitcoinの現在の市場価値を超える」とAlex Thornが述べています。そのシナリオが幻想的だとしても、Ethereumに対して人々が持つ相対的な頭の余地を表しています。一方で、Bitcoinの成長はますます制約されるかもしれません、特にBTCの中に世界の富がどれだけ留まるかによって。

これがBitcoinは上昇し続けられないということではありません – 確かに可能です（そしておそらくは続くでしょう）。しかし、大数の法則は、百分率としての成長率が低下する可能性を示しており、その結果、Ethereumが勢いを維持すれば段階的に追いつく可能性があります。興味深いことに、Bitcoinが2025年後半に新しい高値を打ったにもかかわらず、一部の指標はEthereumが静かに力をつけていることを示唆しました。例えば、2025年中頃にEthereumは1か月で40%の価格上昇（Pectraアップグレードの助けを受けて）を見せ、ETH/BTCは底から30%上昇しました。同時にBitcoinは史上最高値に到達していましたが、それでもETHの急上昇を止めることはありませんでした。この同時成長 – 厳密な2者択一ではなく – は新しい資本が両者に流入しているが、マージンでETHを支持しているという形で暗号市場が拡大できることを示しています。「資本はBitcoinから退出しているのではなく、L1全体で複利効果を生み出しています」とBitfinexのKoonerが述べたように。Content: suggesting a scenario where Bitcoin leveling off leads to additional capital in Ethereum rather than a cannibalization.

Bitcoinのレベルオフがイーサリアムへの追加資本につながり、カニバリゼーションとなるのではないかというシナリオを提案しています。

It’s worth noting that several past predictions of the flippening timing have been wrong – markets don’t move in a straight line. In 2021, some traders like Michaël van de Poppe predicted ETH could flip BTC by as early as mid-2022 if the bull cycle continued. Bloomberg’s Mike McGlone also suggested Ethereum’s trajectory could overtake Bitcoin by end of 2022 if trends stayed consistent. These didn’t materialize, partly due to a bear market intervening. This serves as a reminder that diminishing returns for Bitcoin do not automatically mean Ethereum will flip it – external conditions (like macroeconomic factors or crypto-specific crashes) can reset the clock.

これまでのフリップペニングのタイミングに関する予測がいくつか間違っていることは注目に値します。市場は直線的に動きません。2021年、Michaël van de Poppeのようなトレーダーの一部は、ブルサイクルが続く場合、ETHが早ければ2022年半ばにBTCを超える可能性があると予測しました。BloombergのMike McGloneも、トレンドが一貫していれば2022年末までにイーサリアムの軌道がビットコインを上回る可能性があると示唆しました。これらは実現しませんでしたが、その一因としてベアマーケットが介入したことがあります。これは、ビットコインのリターンが減少したからといって自動的にイーサリアムがそれを超えるというわけではないということを思い起こさせます。外的条件（マクロ経済要因や暗号通貨特有のクラッシュなど）が時計をリセットする可能性があります。

Still, the overarching idea remains: each successive cycle, Ethereum has closed the gap a bit more. Initially BTC was 5-10x larger; Ethereum reached half of BTC at one point; even after setbacks, ETH now often sits at 20-40% of BTC’s value. If that percentage ratchets up with each bull run, eventually it could hit 100%+ (flippening).

とはいえ、根本的な考え方は変わりません。各サイクルごとにイーサリアムはギャップを少しずつ埋めています。最初はBTCが5-10倍大きかったですが、イーサリアムは一時BTCの半分に達しました。後退があった後もETHは現在、BTCの価値の20-40%に位置しています。もしその割合がブルランごとに増加すれば、最終的には100%+（フリップペニング）に達する可能性があります。

In numbers:

• Peak of 2017: ETH was 31% of BTC’s market cap.
• 2017年のピーク: ETHはBTCの時価総額の31%でした。
• Peak of 2021: ETH was 45-50% of BTC’s market cap at one point.
• 2021年のピーク: ETHは一時的にBTCの時価総額の45-50%でした。
• As of 2025 (recent): ETH is perhaps around 25-30% of BTC’s cap (since BTC surged, ETH catching up).
• 2025年現在（最新情報）：ETHはおそらくBTCの時価総額の25-30％程度です（BTCが急騰したため、ETHが追いついています）。
• Future peak: could ETH reach 70-80% of BTC before a pullback? If so, that might be just one rally away from flipping next time.
• 将来のピーク: ETHが調整前にBTCの70-80%に達する可能性がありますか? もしそうなら、次回のフリップペニングまであと1回のラリーが必要かもしれません。

Many in the Ethereum community do foresee an eventual flippening. A survey of experts by finder.com in 2022 found over 50% believed ETH will eventually exceed BTC’s market cap, though opinions vary on when – some say as soon as mid-2020s, others say not until 2030 or beyond. Dr. Blake’s 2029 prediction is one such timeline.

イーサリアムコミュニティでは、最終的にフリップペニングが起こると見ている人が多いです。2022年にfinder.comが専門家を対象に行った調査では、50%以上の人がETHが最終的にBTCの時価総額を超えると信じていることがわかりました。しかし、いつになるかについて意見はさまざまで、2020年代半ばにはそうなるという意見もあれば、2030年以降になるという意見もあります。ドクター・ブレイクの2029年予測は、そのようなタイムラインの一例です。

In summary, Bitcoin’s sheer size makes it hard to maintain the same growth pace as Ethereum, potentially allowing Ethereum to catch up if it continues to execute well. This isn’t so much a reason of Ethereum’s merit as a quirk of market math, but it’s a reason often given by those betting on Ethereum’s outperformance: they’re essentially saying “I’ll get better returns with ETH than BTC from here, because BTC is further along its S-curve.” That bet has indeed paid off in some historical periods (e.g., buying ETH instead of BTC in early 2020 would have yielded higher returns by end of 2021). Whether it will continue to hold true is one of the central questions for crypto investors now.

要約すると、ビットコインの圧倒的な規模は、イーサリアムと同じ成長ペースを維持することを困難にし、イーサリアムがうまく実行を続ければ追い付く可能性があります。これはイーサリアムの価値というよりも、市場の数学の妙ですが、イーサリアムのアウトパフォーマンスに賭ける人々がよく挙げる理由です。彼らは「ここからはETHを持っているほうがBTCより良いリターンが得られるだろう、なぜならBTCはそのSカーブをさらに進んでいるからだ」と言っているようなものです。この賭けは、一部の歴史的な時期には実際に成功してきました（例：2020年初めにBTCではなくETHを購入した場合、2021年末までに高いリターンが得られた）。これが今後も当てはまるかどうかは、現在の仮想通貨投資家にとっての中心的な問題の一つです。

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Content: スケーリング（または時間がかかりすぎる）場合、ユーザーや開発者は徐々に代替案に移行し、その成長を奪う可能性があります。また、Ethereumの高スループットソリューション（Layer-2など）は、これらのセカンダリーネットワークのセキュリティと分散化に依存します。考えにくいですが、Ethereumが「Layer-2のための基盤層」となるシナリオがあり、ほとんどの価値がETH自体ではなく、Layer-2トークンやエコシステムに集まる可能性もあります。例えば、Ethereum L1の取引手数料がロールアップによりほとんどゼロになると、ETHはそれほど多くの手数料を燃やしたり、直接的な需要を喚起しなくなるかもしれません（これは議論の多いトピックですが、多くの人はETHが依然として決済資産としての価値を持つと考えています）。 しかし、より広い視点では、EthereumがBitcoinを上回る道は保証されておらず、独自の成長の課題に対処しなければなりません。

これを考慮すると、一部のアナリストはEthereumとBitcoinが異なる目的を果たし、どちらも欠かせない存在であり、お互いを破壊することなく共存し続けると結論付けています。「これは二つの資産間の争いではない」と中立的な暗号通貨の観察者は書いています。「Bitcoinは不動の基盤（デジタルゴールド）、Ethereumは適応力（デジタルインフラ）。基盤をひっくり返すのではなく、その上に構築する... ETHがBTCを超えなくても勝てる。」この視点は、たとえEthereumがより急速に成長しても、Bitcoinは常に特別な役割（おそらく市場キャップで1位）を持ち続けるかもしれないことを示唆しています。それと同時に、Ethereumはその上で主なユーティリティ層として繁栄するでしょう。そのシナリオでは、Bitcoinが1位で、Ethereumは2位になるが、それでも非常に価値があり、伝統的な金融における金と株式（より複雑で、利回りがあり、革新に結びついているもの）が共存して経済を成長させるのと似ています。

最終的に、Ethereumがこれらの課題を克服できるかどうかが、長期的にBitcoinを本当に上回るか、単に共存するかを決定します。Ethereumが成長とパーセンテージの上で上回る可能性は十分にありますが、Bitcoinはその特異な地位により、より大きな絶対的な市場キャップを保持するかもしれません。多くの専門家は、BTCとETHの両方が支配的であり続ける未来を支持していますが、どちらも完全には「打ち負かす」ことはないと考えています。それでは、その協調的な見方で締めくくりましょう。

結論: ダブルエコシステムの未来?

Ethereum 対 Bitcoin に関する議論 - どちらがより優れるか、そしてEthereumが Bitcoin を「ひっくり返せる」か - は暗号通貨の世界で最も魅力的な議論の一つです。最近の予測、専門家の意見、そして関与する多くの要因を検討した結果、答えは微妙です。Ethereumは明らかに、革新、パーセンテージ成長、そして市場支配においてBitcoinをしのぐための要素を持っており、スマートコントラクトの無比のユーティリティを提供し、急速に進化している（ステーキング利益や技術的アップグレードで）、機関による採用も追いついています。Ethereumが $3K を超え、マーケットの上昇局面でBitcoinを上回るようなイベントは、ETHが光り輝くことができるダイナミックなシナリオを示しています。多くのアナリスト – ウォールストリートの銀行から暗号通貨の内部関係者まで – は、2025年、2029年、またはそれ以降にEthereumが最も価値ある暗号になる可能性を公然と予測しており、上で述べた「10の理由」で寄せ時ケースが強調されています。

しかし、Bitcoinの地位も自身の強力な利点に支えられていることが明らかで、不匹敵のシンプルさ、デジタルゴールドとしての完璧な評判、そして最初かつ最も広く認識されている暗号資産としての硬直性です。Bitcoinもまた静止しているわけではなく、準備資産として機関に採用されることが増え、将来的なBitcoinスポットETFの可能性がその優位を強化するかもしれません。Forbesが指摘したように、短期的にはBitcoinのより深い流動性と受容性が大規模な資金流入に対して優位性を与えます。そして、一部の懐疑論者は、Ethereumが何をしようと、Bitcoinのユニークな役割とEthereumの競争圧力がBTCを無期限にトップに留めると~argue~しています。

最も可能性が高い結果、増加する数の専門家が同意しているものは、BitcoinとEthereumが暗号経済の二つの柱として共存することであり、それぞれの領域で優れることです。それらはしばしば、金対石油、または新しい金融システムの基盤層対アプリケーション層に例えられます。「世界は一つの信念の層だけで動くわけではない」とあるアナリストは書いています。「Bitcoinは基盤。Ethereumは足場だ。…ETHがBTCを超えなくても勝てる。そのことを完結させる。」この見方では、必ずしもどちらか一方を選ぶ必要はなく、実際に多くの分散化された暗号投資家はその両方を保持しています（通常、Bitcoinを主要持株として、Ethereumを高成長持株としています）。

投資の観点から、Ethereumはより高い成長の可能性を提供するかもしれません（したがってROIでoutperformする可能性がある）、特に強気の期間や新たなユースケースがETHの需要を促進している時に。Bitcoinはより低いボラティリティと異なるマクロヘッジの特質を提供できるかもしれず、それがより回復力を持たせ、市場キャップを高く保つ可能性があります。これからの数年間は注目べきです。注目するべき重要な発展には、ETF承認後のBitcoinの軌道、再半減期後の動き、シャーディングとLayer-2によるEthereumのスケーリングの成功、及びその機関採用（スポットETH ETFの可能性を含む）と企業によるEthereumの使用があります。

結論として、EthereumはBitcoinを上回れるか？多くの点で、それはすでに様々な時期において上回り、Ethereumがさらに地盤を固め続ける多くの兆候が見られ、最適な条件のもとでは「フリッピング」を達成するかもしれません。しかし、EthereumがBitcoinを完全に打ち負かすかどうかというと、その判決はまだ未定です。それは、Ethereumの実行と採用がBitcoinのデジタルゴールドとしての継続的な役割に対抗するかどうかに依存します。バランスの取れた見方としては、Ethereumがアウトパフォームし、更にBitcoinをも超える現実的な可能性がありつつも、Bitcoinの抜本的な地位はそれを簡単には譲らず、あるいは永遠にすらそうなる可能性があるということです。

暗号愛好家と投資家にとって、そのライバル関係は実際にはより広い意味でのwin-winで、両方の資産が未来の金融とウェブ技術で重要な補完的な役割を果たす可能性が高いです。Bitcoinは確固たる価値の保存のバックボーンを提供し、Ethereumはその上で開花するオープンな金融システムと分散型ウェブを可能にします。どちらかが他を破壊するのではなく、この二つが一緒になって新しい高みへと暗号市場全体を推進し続け、互いとの競争はほぼすべての伝統的資産クラスを長期に渡ってアウトパフォームすることも考えられます。

最終的に、あなたがETHの信奉者であっても、BTCのマクシマリストであっても、あるいは–ますます一般的になりつつある–その両方を少しずつ持っている状況であっても、一つだけはっきりしていることがあります: 暗号空間はBitcoinとEthereumの両方の強みのために十分な大きさがあり、それらの相互作用が21世紀のデジタル経済を定義するかもしれないということです。上で強調した発展を注視し続け、それぞれのユニークな価値提案を理解することが、我々がこの未曾有の金融進化を見守る際の鍵となるでしょう。